Gakkyusha réduit sa perte du premier trimestre tandis que les aides aux frais de scolarité du privé rétrécissent son marché principal

Une aide aux lycées privés entame une activité bâtie sur les concours d'entrée du public

GAKKYUSHA CO., LTD. (TSE : 9769), l'exploitant tokyoïte du réseau d'écoles de soutien scolaire ena, a publié le 13 août 2026 ses comptes consolidés des trois mois clos le 30 juin 2026 selon les normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires a reculé de 2,9% à 2 370 millions de yens, la perte opérationnelle s'est réduite à 27 millions contre 36 millions, la perte courante à 12 millions contre 23 millions et la perte nette part du groupe à 37 millions contre 66 millions, soit une perte de 3,45 yens par action contre 6,12 yens. Le résultat global ressort en perte de 17 millions contre 93 millions.

Le document est inhabituellement direct sur la cause du recul. L'élargissement par Tokyo de la gratuité effective des frais de scolarité dans les lycées privés, rejoint à partir d'avril 2026 par un élargissement des aides de l'État à ces mêmes frais, a réduit le nombre d'élèves visant les collèges et lycées publics de la métropole — et préparer précisément ces élèves est ce que l'entreprise décrit comme son point fort. Ce n'est pas un cycle de demande. Une aide qui abaisse le prix de l'alternative privée joue directement contre une école de soutien dont le fonds de commerce est le concours d'entrée du public, et le document ne cite aucun facteur compensatoire sur le marché domestique. Le contexte sectoriel qu'il décrit est lui aussi structurel : une population scolaire qui se contracte avec la natalité, la réforme de l'accès à l'université, la diffusion du numérique éducatif et désormais de l'IA générative, et des concurrents venus d'autres secteurs.

Toutes les divisions éducatives ont reculé, sauf celle de l'étranger

Le chiffre d'affaires de l'Éducation s'établit à 2 207 millions, en baisse de 3,5%. La division primaire et collège ena 小中学部 a reculé sous l'effet du même déficit d'élèves visant les établissements publics de Tokyo. ena 個別, le cours particulier, a reculé parce que les fermetures de centres réalisées l'exercice précédent lui ont laissé moins de sites et moins d'élèves. La division d'accès à l'université — ena 看護 (soins infirmiers), ena 美術 (arts) et ena 高校部 — a reculé pour la même raison, après la fermeture l'an dernier de centres ena 看護. Seul le groupe GAKKYUSHA USA (GAKKYUSHA U.S.A. CO., LTD., GAKKYUSHA CANADA CO., LTD., ENA EUROPE GmbH et 株式会社学究社帰国教育) a progressé, avec des effectifs conformes au plan. Le groupe se contracte chez lui, croît à l'étranger et ferme des centres délibérément. Le chiffre d'affaires sectoriel est ici présenté avant élimination des opérations intersectorielles, comme le précise le document, et le tableau suit cette base.

L'Immobilier, le patrimoine loué du groupe, atteint 43 millions, en hausse de 3,2%, avec des loyers décrits comme globalement stables. Autres — diffusion sur internet d'informations sur les examens et l'éducation, publicité et un service de personnel — atteint 124 millions, en baisse de 20,2%, et ce chiffre demande une lecture attentive. Sur la même base, le chiffre d'affaires externe d'Autres a en réalité progressé de 6,4%, à 123,1 millions contre 115,7 millions ; ce qui s'est effondré, ce sont ses ventes intragroupe, de 39,8 millions à 0,9 million, après que l'entreprise a revu ses opérations avec les sociétés du groupe. En dessous, la publicité destinée aux entreprises ordinaires a reculé tandis que celle destinée aux établissements scolaires a progressé grâce à de nouvelles applications et à des livraisons de bannières et de production, et le service de personnel — un service de visites en école — a progressé en s'étendant au Kansai et à d'autres régions ainsi qu'aux universités, augmentant le nombre d'établissements sous contrat. Par ailleurs, la définition des secteurs a changé ce trimestre : une filiale consolidée est passée d'Autres à Immobilier après une revue du découpage de gestion interne. Les données de l'exercice précédent sont retraitées sur la nouvelle base, les comparaisons ci-dessus sont donc homogènes, et le périmètre de consolidation lui-même n'a pas changé.

La perte s'est réduite par les coûts — et Autres a absorbé l'essentiel du gain

Le coût des ventes a reculé de 3,5% à 1 827 millions et les frais commerciaux et administratifs de 2,3% à 570 millions, ce que l'entreprise attribue au regroupement et à la fermeture de centres de l'exercice précédent ainsi qu'à un plan d'efficacité à l'échelle du groupe ; le bénéfice brut n'a donc reculé que de 0,8%, à 542 millions, pour un chiffre d'affaires en baisse de 2,9%. La perte opérationnelle ne s'est pourtant améliorée que de 9,0 millions, et l'annexe sectorielle montre où est passé le reste. La perte du secteur Éducation s'est réduite de 27,6 millions, à 66,7 millions contre 94,3 millions. L'Immobilier est resté stable à 19 millions. Mais le résultat d'Autres a été divisé par deux, à 18,5 millions contre 37,2 millions — un recul de 18,7 millions, parallèle aux 38,9 millions de ventes intragroupe qui en ont disparu. Plus des deux tiers de l'amélioration éducative ont été consommés à l'intérieur du groupe.

Sous la ligne opérationnelle, la dépréciation de l'an dernier fait la différence

La perte nette s'est réduite environ trois fois plus que la perte opérationnelle, et les éléments exceptionnels en sont la raison. Les charges exceptionnelles totales sont tombées à 27,0 millions contre 73,3 millions : la dépréciation de 50,4 millions comptabilisée l'an dernier dans le secteur Éducation au titre des fermetures de centres a été remplacée par une dépréciation de 5,3 millions, et une perte de 20,3 millions sur résiliation de baux est tombée à 0,9 million, tandis que la perte sur mise au rebut d'immobilisations est montée à 20,7 millions contre 2,6 millions. Les produits exceptionnels sont tombés à 1,4 million contre 15,1 millions, ce dernier chiffre comprenant 14,7 millions d'indemnités perçues. La perte avant impôts s'est donc améliorée de 43,8 millions, à 38,1 millions contre 81,9 millions — mais la ligne d'impôt, qui était un produit de 15,4 millions un an plus tôt, n'a été qu'un produit de 0,6 million cette fois, si bien que 14,8 millions de cette amélioration ne sont jamais parvenus au résultat final. L'impôt trimestriel est ici calculé en appliquant au résultat avant impôts un taux effectif annuel estimé : sur une perte aussi faible, la charge fiscale est volatile par construction.

Une année d'impôt et de dividende est sortie de la trésorerie ; des bâtiments de camp sont arrivés

Le total du bilan a reculé de 1 253 millions à 11 312 millions. L'actif circulant a baissé de 1 481 millions à 2 305 millions, la seule trésorerie et dépôts passant de 3 417 millions à 1 922 millions. Les emplois se voient de l'autre côté du bilan : l'impôt sur les bénéfices à payer est tombé à 50 millions contre 508 millions, et les réserves ont reculé de 613 millions, à 6 155 millions contre 6 769 millions, sous l'effet du dividende de clôture et de la perte trimestrielle. Les produits constatés d'avance — des frais de scolarité facturés avant l'enseignement — sont tombés à 856 millions contre 1 118 millions, mais cette comparaison oppose une clôture trimestrielle de juin à une clôture annuelle de mars et le document n'en propose pas de lecture homogène. Le passif a reculé de 660 millions à 3 731 millions et les capitaux propres de 593 millions à 7 580 millions ; l'actif ayant baissé plus vite que les capitaux propres, le ratio de fonds propres est monté à 67,0% contre 65,0%. Les capitaux propres part du groupe s'établissent à 7 578 millions contre 8 171 millions.

L'actif immobilisé a progressé de 227 millions à 9 006 millions, et c'est le seul endroit où le trimestre a investi vers l'avant. Les constructions nettes sont passées à 4 134 millions contre 4 018 millions et les outillages, mobiliers et agencements nets à 234 millions contre 153 millions, pour un amortissement trimestriel de seulement 112 millions. L'entreprise a ouvert un sixième bâtiment sur son camp résidentiel de Kiyosato (清里合宿場) et augmenté la capacité d'hébergement du troisième bâtiment de son camp du mont Fuji (富士山合宿場), répondant à la demande croissante pour les stages intensifs en internat qu'elle décrit comme l'un de ses points forts, et indique attendre de ces investissements un surcroît de recettes à partir du deuxième trimestre. Une entreprise qui ferme des centres dans ses divisions les plus faibles ajoute au même moment des lits dans la plus forte.

Un recul de 2,9% à l'intérieur d'une année prévue en hausse de 12,1%

La prévision annuelle reste inchangée par rapport à celle publiée le 15 mai 2026 : chiffre d'affaires de 14 656 millions (+12,1%), résultat opérationnel de 3 235 millions (+11,4%), résultat courant de 3 240 millions (+7,8%) et résultat net part du groupe de 2 186 millions (+18,3%), pour un bénéfice par action de 201,20 yens. L'entreprise indique que le trimestre s'est déroulé globalement conformément au plan. La réconciliation qu'elle propose est saisonnière et elle est exposée clairement dans le document : le premier trimestre, celui de la rentrée, compte le moins d'élèves ; les effectifs culminent aux troisième et quatrième trimestres à l'approche des examens ; les recettes gonflent pendant les stages intensifs de printemps, d'été et d'hiver alors que les coûts des centres — personnel et loyers — courent régulièrement, si bien que le premier trimestre enregistre une perte opérationnelle par construction et que le résultat se fait à partir du deuxième. Sur ces deux chiffres, le trimestre publié représente 16,2% de la prévision annuelle de chiffre d'affaires, laissant 83,8% à réaliser sur les neuf mois qui contiennent les stages d'été et d'hiver. Au-delà de cette forme saisonnière, le document ne réconcilie pas un recul de 2,9% avec une hausse annuelle de 12,1%.

Le dividende est l'autre point qui mérite d'être dit sans détour. L'exercice 3/2027 est prévu à 127,00 yens par action — 62,00 à mi-parcours et 65,00 à la clôture — contre 103,00 (50,00 et 53,00) pour l'exercice 3/2026, soit une hausse de 23,3%. Le document n'enregistre aucune révision de cette prévision : la hausse a donc été fixée en mai et non annoncée avec ces comptes. Rapporté aux 201,20 yens de bénéfice par action attendus, cela représente un taux de distribution d'environ 63%, et il est versé par une entreprise qui vient de publier une perte trimestrielle et dont la trésorerie et les dépôts ont reculé de 1 495 millions en trois mois — deux éléments que la forme saisonnière de l'année est censée inverser, et qu'un premier trimestre ne peut pas démontrer.

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