ZOZO eleva un 5,7% el beneficio operativo del 1T y lanza una recompra de 30.000 millones de ¥ que amortizará íntegramente

La caída del volumen de mercancías es un artefacto contable

ZOZO, Inc. (TSE: 3092) publicó el 31 de julio de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del EF3/2027, correspondientes al 1 de abril–30 de junio de 2026 bajo normas contables japonesas. La primera cifra que encuentra el lector parece mala y no lo es: el valor de transacción de mercancías cayó un 1,6% hasta 156.750 millones de ¥. Excluida la categoría 'otros', subió un 5,1% hasta 156.694 millones.

La diferencia es enteramente mecánica. Desde finales de septiembre de 2025 ZOZO dejó de registrar en la línea 'otros' el valor de mercancías de las tiendas con contrato ZOZO-option en Yahoo! Shopping. Esa línea se desplomó en consecuencia de 10.162 millones a 56 millones de ¥, un 99,4% menos, mientras sus ingresos asociados quedaban casi planos en 6.921 millones, un 1,1% más. Todas las comparaciones operativas del informe se hacen contra la cifra excluida 'otros', igual que en este artículo.

Sobre esa base, el trimestre fue de crecimiento estable con una pequeña cesión de margen. Los ingresos subieron un 3,9% hasta 56.132 millones de ¥ y el beneficio bruto un 3,4% hasta 52.471 millones, pero el beneficio bruto medido sobre el valor de mercancías excluida 'otros' —la tasa de comisión efectiva— cedió al 33,5% desde el 34,0%. ZOZO da dos razones: LYST, consolidada un mes más que en el trimestre del año anterior, cobra una comisión por resultados a una tasa menor sobre el valor de mercancías que las ventas en consignación o LINE Yahoo Commerce, de modo que su crecimiento diluye la tasa combinada; y el propio ZOZOTOWN intensificó descuentos y campañas de puntos, que se deducen de los ingresos.

Los costes hicieron lo que la tasa de comisión no hizo

Los gastos de venta y administración subieron solo un 2,2% hasta 34.587 millones de ¥, muy por debajo del crecimiento de ingresos y de mercancías, de modo que la ratio de gastos sobre valor de mercancías excluida 'otros' cayó 0,6 puntos hasta el 22,1%. Esa mejora es la razón por la que el beneficio operativo creció más que los ingresos.

La composición está inusualmente bien detallada. Del lado favorable, los gastos de embalaje y transporte cayeron 0,6 puntos como porcentaje del valor de mercancías, tras mejorar las condiciones económicas acordadas con los transportistas desde octubre de 2025 gracias a un programa de eficiencia en el reparto; los costes logísticos cayeron 0,3 puntos por mayor productividad en los centros; y otros gastos cayeron 0,3 puntos frente a un trimestre del año anterior que soportaba costes puntuales de la adquisición de LYST. En sentido contrario, la amortización subió 0,2 puntos al empezar a amortizarse el equipamiento de manutención instalado en los centros logísticos existentes, y la amortización del fondo de comercio subió 0,2 puntos por el periodo de consolidación más largo de LYST y por la nueva consolidación de High Link.

El resultado: beneficio operativo de 17.883 millones de ¥, un 5,7% más, con un margen operativo sobre valor de mercancías del 11,4% frente al 11,3%. El EBITA ajustado —beneficio operativo más amortización de fondo de comercio y de PPA más costes de M&A, la métrica con la que ZOZO se gestiona— subió un 3,6% hasta 18.746 millones, con un margen del 12,0% frente al 12,1%. Esa línea ajustada creció menos que el beneficio operativo declarado precisamente porque la amortización que revierte creció; en la medida preferida por la compañía, la rentabilidad se mantuvo plana en lugar de mejorar.

Más abajo, el beneficio ordinario subió un 7,4% hasta 17.866 millones —más rápido que el operativo— y el beneficio neto atribuible a la matriz un 4,6% hasta 11.895 millones, con un BPA de 13,45 ¥ frente a 12,79 ¥. El resultado global fue de 12.333 millones, prácticamente igual a los 12.332 millones anteriores.

LYST es el motor de crecimiento; ZOZOTOWN, la base

ZOZOTOWN sigue siendo el núcleo, con un valor de mercancías de 126.010 millones de ¥, un 3,6% más, e ingresos de 38.702 millones, un 3,2% más. Dentro de él, las ventas en consignación —inventario de las marcas custodiado y vendido en su nombre— crecieron un 3,6% hasta 120.384 millones; las ventas USED crecieron un 10,0% hasta 5.059 millones; y las ventas de compra y fabricación propia, el modelo con riesgo de inventario que la compañía cerró el ejercicio anterior, se redujeron un 32,1% hasta 566 millones, como estaba previsto.

LYST, la plataforma global de descubrimiento que ZOZO sitúa como núcleo de su ámbito Global, es con diferencia la línea de mayor crecimiento: valor de mercancías un 33,3% arriba hasta 10.083 millones e ingresos un 36,4% arriba hasta 1.388 millones. LINE Yahoo Commerce —la suma de Yahoo! Shopping y Yahoo! Auctions— creció un 7,6% en mercancías hasta 18.952 millones y un 8,9% en ingresos hasta 5.877 millones, con la ayuda de la fidelización y de campañas como las tres jornadas 'Honki no ZOZO Matsuri' de abril, mayo y junio. El BtoB se redujo un 27,1% hasta 1.647 millones de valor de mercancías, y los ingresos de publicidad crecieron un 2,4% hasta 2.976 millones.

Las cifras de clientes son la parte más tranquilizadora de la información. Los compradores anuales alcanzaron 13.415.786, un aumento de 1.050.706 interanual y de 242.341 sobre el trimestre anterior, y los miembros activos 12.716.094. ZOZOTOWN cerró el trimestre con 1.714 tiendas —29 aperturas para una ganancia neta de cuatro, incluidas KEY TIMEZ, el nuevo formato de tienda multimarca de TOKYO BASE, la JFA STORE oficial de la selección japonesa de fútbol y la marca femenina polaura— y 11.548 marcas.

Detrás del trimestre hay dos movimientos estratégicos. En abril de 2026 ZOZO publicó un plan de medio plazo con el objetivo de 90.000 millones de ¥ de EBITA ajustado en el EF3/2030, articulado en tres ámbitos: More Fashion, Near Fashion y Global. También en abril tomó el 100% de High Link, operadora de la plataforma de fragancias Coloria, consolidándola desde mayo de 2026 como ancla del ámbito Near Fashion. Y el 27 de abril abrió una cuenta oficial de LINE, 'ZOZO no Niau Code AI Rabo-kun', que usa los datos de moda acumulados por la compañía para sugerir conjuntos: un intento de llegar al comprador antes en el proceso de decisión y de abrir LINE como nueva fuente de tráfico hacia ZOZOTOWN.

Una recompra de 30.000 millones de ¥, con amortización total

El consejo acordó el 16 de junio de 2026 adquirir y después amortizar acciones propias. La autorización cubre hasta 43.000.000 de acciones —el 4,86% de las acciones en circulación excluida la autocartera— por un máximo de 30.000 millones de ¥, mediante compra en mercado en la Bolsa de Tokio entre el 17 de junio y el 30 de diciembre de 2026. Todas las acciones adquiridas está previsto que se amorticen el 29 de enero de 2027.

Al cierre del trimestre ZOZO ya había comprado 2.528.300 acciones por 2.841 millones de ¥, el 9,5% del importe autorizado en las dos primeras semanas de la ventana. La razón declarada es la política de retribución anunciada el 31 de octubre de 2023: una ratio de retorno total superior al 80% de media en los cinco años desde el EF3/2024, recompras incluidas. Amortizar la totalidad en lugar de mantenerla en autocartera significa que el número de acciones cae de forma permanente, algo relevante para una compañía que guía un BPA de 56,20 ¥.

Ese programa explica también la mayor parte del movimiento del balance. Los activos totales cayeron un 9,8% hasta 178.869 millones de ¥ y el patrimonio neto un 7,7% hasta 98.610 millones en tres meses: el efecto combinado de la recompra, el dividendo de cierre y los pagos de impuestos frente a un trimestre de beneficios. El ratio de fondos propios subió, aun así, al 55,1% desde el 53,9%, porque el activo cayó más rápido que los fondos propios.

Previsión sin cambios, y el trimestre va con ella

ZOZO dejó sin cambios su previsión para el EF3/2027: ingresos de 241.900 millones de ¥, un 5,9% más, beneficio operativo de 74.400 millones, un 7,3% más, EBITA ajustado de 77.900 millones, un 7,2% más, beneficio ordinario de 74.400 millones, un 7,4% más, y beneficio neto de 49.700 millones, un 3,7% más, con un BPA de 56,20 ¥.

El trimestre sigue de cerca ese plan: el 23,2% de los ingresos previstos, el 24,0% del beneficio operativo previsto, el 24,1% del EBITA ajustado previsto y el 23,9% del beneficio neto previsto. Los cuatro se sitúan en o justo por encima de un trimestre lineal, lo que para un negocio cuyo cuarto trimestre incluye la temporada de invierno es un punto de partida cómodo. La línea de ingresos es la que va algo justa —un 3,9% de crecimiento frente a un objetivo anual del 5,9%— y el factor decisivo es si la dilución de la tasa de comisión por la mezcla de LYST y por los descuentos de ZOZOTOWN persiste en este nivel.

El dividendo se guía en 40,00 ¥ por acción para el EF3/2027 —20,00 ¥ a mitad de año y 20,00 ¥ al cierre— frente a los 39,00 ¥ pagados en el EF3/2026, sin cambios respecto al anuncio anterior. Sobre el BPA previsto de 56,20 ¥ supone un pay-out de en torno al 71% antes de la recompra; junto con la autorización de 30.000 millones, el retorno total es la cifra con la que realmente se gestiona la compañía.

Sobre el entorno, ZOZO describe un mercado doméstico de la moda que aguantó gracias a la mejora del empleo y las rentas, pero que sigue nublado por la inflación persistente, la variabilidad climática y el riesgo geopolítico. Su respuesta es el plan de tres ámbitos: profundizar en el número de usuarios únicos y en la tasa de conversión de ZOZOTOWN dentro de More Fashion, desarrollar Near Fashion a través de Coloria y perseguir un crecimiento discontinuo en mercados globales mediante LYST.

JapanStockPulse proporciona contenido informativo únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las cifras proceden del informe de resultados publicado por la compañía y pueden estar sujetas a revisión posterior.