Sony Financial Group torna a un utile ante imposte di 13,7 miliardi di yen grazie al calo delle perdite sulle vendite di obbligazioni della controllata vita

Tutti e tre i business sono migliorati, e la controllata vita spiega quasi per intero la svolta

Sony Financial Group Inc. (TSE: 8729), la holding quotata a Tokyo i cui settori operativi sono assicurazione vita, assicurazione danni e attività bancaria, ha pubblicato il 10 agosto 2026 i risultati consolidati dei tre mesi chiusi al 30 giugno 2026. I ricavi operativi sono saliti del 10,5% a 268.033 milioni di yen. L'utile operativo è stato di 15.228 milioni contro una perdita di 33.552 milioni dell'anno precedente, l'utile ante imposte di 13.723 milioni contro una perdita di 34.105 milioni e l'utile di pertinenza della capogruppo di 9.160 milioni contro una perdita di 24.492 milioni, per un utile per azione base e diluito di 1,37 yen contro −3,43 yen. Quei valori per azione appaiono piccoli per un gruppo di queste dimensioni perché la società ha frazionato le azioni l'8 agosto 2025, con 435.100.266 titoli diventati 7.149.358.214, ed entrambi i periodi sono esposti come se il frazionamento fosse avvenuto all'inizio dell'esercizio precedente; il numero medio ponderato di azioni del trimestre è stato 6.708.446.322.

È anche il primo trimestre che il gruppo pubblica secondo gli IFRS. Il documento precisa che il gruppo applica volontariamente gli IFRS in sostituzione dei principi giapponesi dal primo trimestre dell'esercizio 3/2027, che la data di transizione è stata il 1° aprile 2024 e che l'IFRS 18 era già stato adottato in anticipo nell'esercizio precedente — motivo per cui l'utile operativo compare come subtotale definito. Anche i comparativi dell'anno precedente sono IFRS e, non trattandosi di prima adozione ai sensi dell'IFRS 1, non viene fornita alcuna riconciliazione con i principi giapponesi.

L'utile ante imposte è ripartito per business. L'assicurazione vita ha guadagnato 1.642 milioni contro una perdita di 41.192 milioni; il documento quantifica quel miglioramento in 42,8 miliardi, contro 47,8 miliardi per il gruppo, sicché il portafoglio vita è quasi tutta la spiegazione. L'assicurazione danni ha guadagnato 6.898 milioni, +42,0%, grazie alla crescita dei ricavi e al controllo dei costi. L'attività bancaria ha guadagnato 6.002 milioni, +117,0%, grazie al maggiore margine di interesse nonostante l'aumento delle spese pubblicitarie e di altri costi operativi. I ricavi di settore — definiti nel documento come ricavi assicurativi più commissioni, interessi e altri ricavi operativi, qui comprese le operazioni infrasettoriali — sono stati 182.443 milioni nel vita, 49.145 milioni nei danni e 32.978 milioni nella banca, con 4.426 milioni in una voce Altro che comprende assistenza agli anziani e venture capital e 907 milioni di costi di holding non allocati.

La svolta è una perdita minore sulle vendite di obbligazioni, non una migliore sottoscrizione

Il miglioramento della controllata vita ha una causa dichiarata, e non è la sottoscrizione. La società afferma che il risultato ante imposte del settore è migliorato perché sono diminuite le perdite sulle vendite di titoli nel conto generale — vendite di obbligazioni effettuate per riequilibrare il portafoglio secondo i principi di gestione integrata di attivo e passivo — parzialmente compensate dal peggioramento dei risultati legati al mercato sulle garanzie minime delle polizze a premio variabile. L'ordine di grandezza sta nella tabella di riconciliazione del gruppo stesso: la rettifica per perdite sulle vendite di titoli presso la controllata vita era di 102.139 milioni ante imposte un anno fa e di 36.216 milioni in questo trimestre. Sono 65.923 milioni in meno su una voce che la società stessa colloca fuori dalla propria capacità di reddito ricorrente, all'interno di una svolta di gruppo che il documento quantifica in 47,8 miliardi.

Sotto quel livello, i business operativi sono davvero cresciuti. I ricavi assicurativi sono saliti del 9,4% a 178.005 milioni — 129.648 milioni dal vita e 48.357 milioni dai danni — e il margine di interesse del 22,2% a 58.941 milioni, con interessi attivi per 78.607 milioni contro interessi passivi per 19.666 milioni. Le spese commerciali e amministrative sono salite del 10,5% a 29.227 milioni, esattamente al ritmo del fatturato. Il risultato netto delle commissioni è rimasto negativo, a −1.316 milioni contro −1.234 milioni, perché le commissioni pagate superano quelle incassate.

Due righe da circa 700 miliardi ciascuna che quasi si annullano

I numeri più grandi del conto economico non arrivano mai in fondo. Il risultato degli investimenti è passato a un utile di 672.198 milioni da una perdita di 32.019 milioni, mentre proventi e oneri finanziari assicurativi sono andati nella direzione opposta, fino a un onere netto di 750.701 milioni da 76.208 milioni. Sono due facce dello stesso portafoglio: gli attivi a copertura delle polizze e delle rendite a premio variabile e le passività che quegli attivi sostengono. La tabella di riconciliazione quantifica la coppia in −704.301 milioni dentro il risultato degli investimenti e +699.866 milioni dentro il risultato finanziario assicurativo, ed è per questo che movimenti di tale ampiezza lasciano un utile ante imposte di soli 13.723 milioni. Il risultato finanziario complessivo si è chiuso a −10.774 milioni, contro −59.894 milioni di un anno prima.

Tra utile operativo e utile ante imposte si collocano il risultato delle partecipazioni valutate a patrimonio netto, pari a −796 milioni, e gli oneri finanziari, pari a 707 milioni, che insieme spiegano la distanza di 1.505 milioni tra i 15.228 milioni operativi e i 13.723 milioni ante imposte. Le imposte sono state un onere di 4.563 milioni in questo trimestre contro un provento di 9.613 milioni un anno prima — conseguenza meccanica del passaggio dalla perdita all'utile, e promemoria che la perdita di pertinenza della capogruppo di 24.492 milioni dell'anno scorso era già al netto di quel provento.

L'utile netto rettificato è un'altra misura, e la sua definizione è cambiata in questo trimestre

L'utile netto rettificato è salito del 43,6% a 31.503 milioni da 21.943 milioni. Non è un dato IFRS. Il gruppo lo definisce come utile netto IFRS corretto per proventi e oneri originati da movimenti di mercato e da fattori una tantum, sostenendo che rappresenti meglio la capacità di reddito sostenibile, e il documento dice chiaramente che non è un subtotale definito dagli IFRS e potrebbe non essere confrontabile con misure analoghe pubblicate da altre società. Le rettifiche hanno totalizzato 32.325 milioni ante imposte e 22.343 milioni al netto in questo trimestre, contro 65.634 milioni e 46.436 milioni un anno fa. Quel divario è il motivo per cui le due misure raccontano storie diverse: il dato IFRS è passato dalla perdita all'utile, mentre quello rettificato era già ampiamente positivo un anno fa ed è cresciuto da una base molto più alta.

La definizione stessa si è spostata in questo trimestre. Il gruppo ha aggiunto all'elenco delle voci di rettifica le differenze di valutazione sulle operazioni di copertura di gestione attivo-passivo della controllata vita, al netto dei costi di copertura, con la motivazione dichiarata che l'ampliamento del portafoglio di coperture rende il disallineamento contabile sempre più rilevante per l'utile IFRS. La voce è stata piccola in entrambi i periodi — 543 milioni ante imposte in questo trimestre e 2.226 milioni nel comparativo riesposto — ma il punto è che il confine della misura è fissato dal management ed è appena stato allargato. Nessuno dei due periodi ha registrato componenti una tantum nelle società del gruppo. Il documento non pubblica la formula: rimanda a una presentazione diffusa lo stesso giorno sul sito della società.

Uno stato patrimoniale da 21,8 trilioni di yen retto da un patrimonio pari al 4,0%

L'attivo totale è salito del 4,9% a 21.787.284 milioni rispetto al 31 marzo 2026. I titoli, pari a 15.923.692 milioni — circa il 73% dello stato patrimoniale — sono saliti del 4,9%, mentre i crediti sono scesi dello 0,7% a 3.671.262 milioni. Le passività sono salite del 5,3% a 20.911.085 milioni, con le passività per contratti assicurativi in aumento del 5,5% a 13.450.597 milioni e i depositi bancari in aumento dello 0,4% a 4.620.117 milioni. Il patrimonio netto totale è sceso del 3,5% a 876.199 milioni, di cui tutto tranne 24 milioni di pertinenza della capogruppo, e il rapporto tra quel patrimonio e l'attivo totale è sceso dal 4,4% al 4,0%. È un cuscinetto sottile, e si è assottigliato in un trimestre chiuso in utile.

Il patrimonio è sceso per due ragioni che il conto economico non mostra. Le altre componenti del risultato complessivo sono state negative per 15.120 milioni: gli strumenti di debito valutati al fair value con impatto sulla redditività complessiva hanno perso 106.681 milioni con la valutazione del portafoglio obbligazionario, mentre i proventi e oneri finanziari assicurativi rilevati a patrimonio ne hanno restituiti 93.201 milioni, con le passività che si muovono sugli stessi tassi che hanno mosso gli attivi. Il risultato complessivo è stato quindi negativo per 5.959 milioni contro un valore positivo di 28.987 milioni un anno prima: un trimestre che ha prodotto un utile IFRS e ha comunque distrutto risultato complessivo. La seconda ragione sono i 25.609 milioni di dividendi pagati nel trimestre, per cui gli utili portati a nuovo sono scesi da 2.261.857 milioni a 2.245.334 milioni nonostante l'utile. Le altre componenti di conto economico complessivo accumulate ammontano a −1.516.191 milioni.

Stima rivista senza spiegazioni, e una società fiduciaria statunitense per gli asset digitali

La stima per l'intero esercizio 3/2027 prevede ricavi operativi per 1.070.000 milioni (+5,2%), un utile operativo di 29.000 milioni, un utile ante imposte di 37.000 milioni, un utile di pertinenza della capogruppo di 23.000 milioni e un utile netto rettificato di 110.000 milioni (+2,4%). Il tanshin segnala questa stima come rivista rispetto a quella annunciata più di recente — e poi non fornisce né una tabella di revisione, né i valori prima e dopo, né una spiegazione di che cosa sia cambiato, cioè proprio ciò di cui il lettore ha più bisogno. Si noti inoltre che la tabella delle stime riporta una variazione annua solo per i ricavi operativi e per l'utile netto rettificato; le righe operativa, ante imposte e di pertinenza mostrano un trattino. La stima sul dividendo resta invariata a 8,00 yen per l'esercizio, 4,00 yen all'acconto e 4,00 yen a saldo, contro i 3,80 yen pagati per l'esercizio 3/2026 come solo saldo.

Vengono comunicati due fatti successivi, e uno è insolito per un gruppo assicurativo. Sony Bank ha costituito il 10 luglio 2026 una controllata statunitense interamente posseduta, Connectia Trust, National Association, con un capitale di 40 milioni di dollari, per costruire una base per l'attività legata agli asset digitali negli Stati Uniti; poiché quel capitale supera un decimo di quello della capogruppo, la società si qualifica come controllata specificata. Separatamente, Sony Bank ha ricevuto notifica dell'esercizio di un diritto di covendita previsto da un patto parasociale sulla partecipata valutata a patrimonio netto B.X.J.A.1 Holding, che possiede SP.LINKS e ETC Solutions. Il trasferimento è atteso nel corso dell'esercizio 3/2027, subordinato alle approvazioni delle autorità, e il gruppo prevede di iscrivere circa 11,0 miliardi di yen di utile ante imposte. Il documento non collega quel guadagno alla revisione della stima, e il lettore non dovrebbe darlo per scontato.

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