CellSource prevede una perdita netta annuale dopo un utile di 174 milioni di ¥ in nove mesi

Una fusione ha cancellato il confronto con l'anno precedente

CellSource Co., Ltd. (TSE: 4880), la società di medicina rigenerativa con sede a Tokyo che lavora su commessa cellule derivate dal sangue e dal tessuto adiposo per cliniche giapponesi, ha pubblicato l'8 settembre 2026 i risultati dei nove mesi chiusi il 31 luglio 2026 secondo i principi contabili giapponesi. I ricavi sono stati di 2.557 milioni di ¥, l'utile lordo di 1.507 milioni, le spese commerciali e amministrative di 1.328 milioni, l'utile operativo di 179 milioni, quello ordinario di 174 milioni, l'utile ante imposte di 232 milioni e l'utile netto di 174 milioni, con un utile per azione di 8,80 ¥ e di 8,77 ¥ pienamente diluito. Tutte le colonne dell'anno precedente nel conto economico sono un trattino. Il 1° luglio 2026 la società ha incorporato la controllata consolidata Hybrid Medical Inc. ed è passata dalla rendicontazione consolidata a quella individuale a partire da questo terzo trimestre; trattandosi del primo esercizio su base individuale, il documento non riporta né utili dell'anno precedente né tassi di variazione rispetto ad essi.

La fusione lascia tre tracce visibili. Le partecipazioni in società collegate sono scese a zero da 200,0 milioni, essendo venuta meno la controllata; le immobilizzazioni immateriali sono salite di 80,7 milioni a 137,1 milioni; e il conto economico riporta 65,6 milioni di utile da estinzione delle azioni della controllata incorporata tra i proventi straordinari. Le riserve di utili sono cresciute di 75,4 milioni nei nove mesi, cosa che la società attribuisce principalmente a tale utile. I 99,1 milioni di cui i 174,5 milioni di utile netto superano quell'incremento corrispondono al dividendo finale di 5,00 ¥ per azione dell'esercizio 10/2025, pagato nel periodo sulle 19.819.382 azioni in circolazione al netto delle azioni proprie.

Più cliniche partner, meno procedure

La società gestisce un unico settore oggetto di informativa, l'attività legata alla medicina rigenerativa, ma al suo interno dettaglia quattro linee di servizio. Gli ordini di lavorazione hanno prodotto 1.703,0 milioni, il 66,6% dei ricavi; la vendita di apparecchiature medicali 610,4 milioni, il 23,9%, che la società attribuisce a maggiori vendite ai clienti; i cosmetici e altro 186,1 milioni, il 7,3%, frenati dal calo dei cosmetici nel modello tra imprese; e il supporto alle strutture mediche 58,0 milioni, il 2,3%, una linea che la fusione ha ampliato. La vicenda operativa sta nella prima. Il numero di strutture mediche partner con un contratto di lavorazione o di supporto ha raggiunto 2.218 a fine trimestre, 116 in più rispetto alla chiusura dell'esercizio precedente e 35 in più nel solo trimestre. Ma il numero di ordini di lavorazione di sangue e cellule staminali adipose è sceso a 15.258 da 15.881 di un anno prima: 623 in meno, ovvero il 3,9%. Più cliniche sotto contratto, meno procedure ordinate. Il documento pubblica inoltre una propria serie trimestrale del margine operativo, 10,7%, 4,9%, 4,2%, 5,3% e 11,5% negli ultimi cinque trimestri, con l'avvertenza che tutto ciò che precede il quarto trimestre dell'esercizio 10/2025 è consolidato e tutto ciò che segue il primo trimestre dell'esercizio 10/2026 è individuale, sicché la serie non è strettamente comparabile in quel punto di rottura. Sommando le quattro linee trimestre per trimestre si ottengono ricavi di 816,5 milioni, 882,6 milioni e 858,4 milioni: il margine è dunque più che raddoppiato nel terzo trimestre con ricavi leggermente inferiori a quelli del secondo.

L'utile è un risultato di costi, e in parte non è ricorrente

Un utile lordo di 1.507 milioni su 2.557 milioni di ricavi è un margine lordo del 58,9%; i 1.328 milioni di spese commerciali e amministrative assorbono il 51,9% dei ricavi e lasciano un margine operativo del 7,0%. Il racconto che la società stessa fa dei nove mesi riguarda quasi esclusivamente i costi: dichiara di aver proseguito l'ottimizzazione dell'allocazione delle risorse gestionali, di aver attuato ulteriori riduzioni di costo concentrate sulle spese commerciali e amministrative e di essere giunta a una conclusione su quali attività mantenere e su quali concentrarsi. Due oneri straordinari sembrano quella decisione messa a bilancio: 11,7 milioni di svalutazione e 2,4 milioni di perdita per chiusura di un punto vendita. Dichiara inoltre di aver sviluppato con un partner commerciale una nuova tecnologia di lavorazione degli esosomi, come pianificato a inizio esercizio. Sotto la linea operativa, 14,6 milioni di proventi non operativi hanno incontrato 19,6 milioni di oneri non operativi, la cui voce maggiore sono 11,9 milioni di perdite su quote di fondi di investimento. Le poste straordinarie hanno poi aggiunto 58,2 milioni netti e le imposte ne hanno ripresi 57,9 milioni: ecco perché l'utile netto di 174,5 milioni si colloca a 0,4 milioni dall'utile ordinario. Il solo utile da fusione vale il 28,2% dei 232,4 milioni di utile ante imposte, e non si ripeterà.

Le stime dicono che il quarto trimestre disfa i nove mesi

La stima annuale è stata rivista nello stesso giorno di questo documento. La società dichiara di aver rivisto la stima dell'esercizio 10/2026 pubblicata il 29 luglio 2026 alla luce del risultato dei nove mesi e rinvia a un comunicato separato diffuso lo stesso giorno, «Avviso di revisione delle stime di risultato»: il ragionamento sta in quel documento e non in questo, e nulla qui lo sostituisce. L'esercizio rivisto prevede ricavi per 3.367 milioni, un utile operativo di 82 milioni, un utile ordinario di 76 milioni e una perdita netta di 124 milioni, ossia una perdita di 6,26 ¥ per azione. Rapportata ai nove mesi già pubblicati, questa aritmetica implica un quarto trimestre da circa 810 milioni di ricavi — meno di ciascuno dei primi tre trimestri —, una perdita operativa di circa 97 milioni e una perdita netta di circa 298 milioni. I 201 milioni di cui la perdita netta implicita supera quella operativa implicita non sono spiegati in alcun punto di questo documento. La stima di dividendo dell'esercizio è di 0,00 ¥ contro i 5,00 ¥ pagati per l'esercizio 10/2025, ma non è un taglio annunciato oggi: l'indicatore di revisione della tabella dei dividendi segna «nessuna», quindi lo zero era già la stima in vigore, e il documento non ne dà alcuna motivazione.

Uno stato patrimoniale composto per il 68% da liquidità

L'attivo totale è stato di 6.945 milioni, in calo di 15,6 milioni in nove mesi, di cui 4.729 milioni — il 68,1% — sono cassa e depositi, in aumento di 267,3 milioni. Le immobilizzazioni materiali sono scese di 121,6 milioni a 867,2 milioni e le partecipazioni in società collegate di 200,0 milioni fino a zero, mentre le immateriali sono salite. Le passività sono diminuite di 95,6 milioni a 877,8 milioni: il fondo non corrente per perdite su contratti è sceso di 62,0 milioni a 165,1 milioni e gli altri fondi di 48,2 milioni a 27,9 milioni, mentre la quota corrente del fondo per perdite su contratti è salita a 60,7 milioni da 36,5 milioni — il fondo complessivo per perdite su contratti è quindi sceso a 225,8 milioni da 263,5 milioni, con una parte del residuo riclassificata come esigibile entro l'anno. Il patrimonio netto è salito di 80,0 milioni a 6.067 milioni, il patrimonio degli azionisti a 5.958 milioni da 5.872 milioni, e l'indice di patrimonializzazione è migliorato all'85,8% dall'84,4%. Non è stato redatto un rendiconto finanziario trimestrale; il documento indica ammortamenti per 133,5 milioni nei nove mesi, e i prospetti non sono stati sottoposti a revisione da parte di un revisore contabile.

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