ZOZO eleva lucro operacional do 1T em 5,7% e anuncia recompra de ¥30 bilhões a ser integralmente cancelada

A queda divulgada do volume é um artefato de apresentação

A ZOZO, Inc. (TSE: 3092) publicou em 31 de julho de 2026 os resultados consolidados do primeiro trimestre do EF3/2027, referentes a 1º de abril a 30 de junho de 2026 sob normas contábeis japonesas. O primeiro número que o leitor encontra parece ruim e não é: o valor de transação de mercadorias caiu 1,6%, para ¥156.750 milhões. Excluída a categoria 'outros', subiu 5,1%, para ¥156.694 milhões.

A diferença é inteiramente mecânica. Desde o fim de setembro de 2025 a ZOZO deixou de registrar na linha 'outros' o valor de mercadorias das lojas com contrato ZOZO-option no Yahoo! Shopping. Essa linha, portanto, despencou de ¥10.162 milhões para ¥56 milhões, queda de 99,4%, enquanto a receita associada ficou quase estável em ¥6.921 milhões, alta de 1,1%. Todas as comparações operacionais do comunicado são feitas contra o número sem 'outros' — e este artigo também.

Nessa base, o trimestre foi de crescimento estável com pequena devolução de margem. A receita subiu 3,9%, para ¥56.132 milhões, e o lucro bruto 3,4%, para ¥52.471 milhões, mas o lucro bruto medido contra o valor de mercadorias sem 'outros' — a taxa efetiva de comissão — cedeu para 33,5%, ante 34,0%. A ZOZO dá duas razões: a LYST, consolidada por um mês a mais que no trimestre do ano anterior, cobra comissão por resultado a uma taxa menor sobre o valor de mercadorias do que as vendas em consignação ou a LINE Yahoo Commerce, de modo que seu crescimento dilui a taxa combinada; e a própria ZOZOTOWN intensificou descontos e campanhas de pontos, deduzidos da receita.

Os custos fizeram o que a taxa de comissão não fez

As despesas comerciais e administrativas subiram apenas 2,2%, para ¥34.587 milhões, bem abaixo do crescimento da receita e do volume, de modo que a relação de despesas sobre o valor de mercadorias sem 'outros' caiu 0,6 ponto, para 22,1%. Essa melhora é a razão pela qual o lucro operacional cresceu mais que a receita.

A composição está detalhada de forma incomum. Do lado favorável, custos de embalagem e frete caíram 0,6 ponto como proporção do valor de mercadorias, após condições econômicas melhores acordadas com as transportadoras desde outubro de 2025, resultado de um programa de eficiência na entrega; custos logísticos caíram 0,3 ponto com maior produtividade nos centros; e outras despesas caíram 0,3 ponto contra um trimestre do ano anterior que carregava custos pontuais da aquisição da LYST. Em sentido contrário, a depreciação subiu 0,2 ponto com o início da depreciação de equipamentos de movimentação instalados nos centros logísticos existentes, e a amortização de ágio subiu 0,2 ponto pelo período de consolidação mais longo da LYST e pela nova consolidação da High Link.

O resultado: lucro operacional de ¥17.883 milhões, alta de 5,7%, com margem operacional sobre o valor de mercadorias de 11,4%, ante 11,3%. O EBITA ajustado — lucro operacional mais amortização de ágio e de PPA e custos de M&A, a métrica pela qual a ZOZO se gerencia — subiu 3,6%, para ¥18.746 milhões, margem de 12,0% ante 12,1%. Essa linha ajustada cresceu menos que o lucro operacional reportado justamente porque a amortização que ela reverte cresceu; na medida preferida da companhia, a rentabilidade ficou estável em vez de subir.

Abaixo disso, o lucro ordinário subiu 7,4%, para ¥17.866 milhões — mais rápido que o operacional — e o lucro líquido atribuível aos controladores 4,6%, para ¥11.895 milhões, com LPA de ¥13,45, ante ¥12,79. O resultado abrangente foi de ¥12.333 milhões, praticamente igual aos ¥12.332 milhões anteriores.

A LYST é o motor de crescimento; a ZOZOTOWN é a base

A ZOZOTOWN segue como núcleo, com valor de mercadorias de ¥126.010 milhões, alta de 3,6%, e receita de ¥38.702 milhões, alta de 3,2%. Dentro dela, as vendas em consignação — estoque das marcas mantido e vendido em seu nome — cresceram 3,6%, para ¥120.384 milhões; as vendas USED cresceram 10,0%, para ¥5.059 milhões; e as vendas por compra e fabricação própria, modelo com risco de estoque encerrado no exercício anterior, encolheram 32,1%, para ¥566 milhões, como esperado.

A LYST, plataforma global de descoberta que a ZOZO posiciona como núcleo de seu domínio Global, é de longe a linha que mais cresce: valor de mercadorias 33,3% acima, em ¥10.083 milhões, e receita 36,4% acima, em ¥1.388 milhões. A LINE Yahoo Commerce — soma de Yahoo! Shopping e Yahoo! Auctions — cresceu 7,6% em mercadorias, para ¥18.952 milhões, e 8,9% em receita, para ¥5.877 milhões, ajudada pela retenção de clientes e por campanhas como os três dias de 'Honki no ZOZO Matsuri' em abril, maio e junho. O BtoB encolheu 27,1%, para ¥1.647 milhões de valor de mercadorias, e a receita de publicidade cresceu 2,4%, para ¥2.976 milhões.

Os números de clientes são a parte mais tranquilizadora do comunicado. Os compradores anuais chegaram a 13.415.786, aumento de 1.050.706 na comparação anual e de 242.341 sobre o trimestre anterior, e os membros ativos a 12.716.094. A ZOZOTOWN encerrou o trimestre com 1.714 lojas — 29 aberturas para um ganho líquido de quatro, incluindo o novo formato multimarca KEY TIMEZ, da TOKYO BASE, a JFA STORE oficial da seleção japonesa de futebol e a marca feminina polaura — e 11.548 marcas.

Dois movimentos estratégicos estão por trás do trimestre. Em abril de 2026 a ZOZO publicou um plano de médio prazo com meta de EBITA ajustado de ¥90 bilhões no EF3/2030, apoiado em três domínios: More Fashion, Near Fashion e Global. Também em abril adquiriu 100% da High Link, operadora da plataforma de fragrâncias Coloria, consolidando-a desde maio de 2026 como âncora do domínio Near Fashion. E em 27 de abril abriu uma conta oficial no LINE, 'ZOZO no Niau Code AI Rabo-kun', que usa os dados de moda acumulados para sugerir combinações — uma tentativa de alcançar o consumidor mais cedo no processo de decisão e de abrir o LINE como nova fonte de tráfego para a ZOZOTOWN.

Uma recompra de ¥30 bilhões, integralmente cancelada

O conselho deliberou em 16 de junho de 2026 adquirir e depois cancelar ações em tesouraria. A autorização cobre até 43.000.000 de ações — 4,86% das ações em circulação excluída a tesouraria — por até ¥30.000 milhões, por compra em mercado na Bolsa de Tóquio entre 17 de junho e 30 de dezembro de 2026. Todas as ações adquiridas devem ser canceladas em 29 de janeiro de 2027.

Até o fim do trimestre a ZOZO já havia comprado 2.528.300 ações por ¥2.841 milhões, ou 9,5% do valor autorizado nas duas primeiras semanas da janela. A justificativa declarada é a política de retorno anunciada em 31 de outubro de 2023: um índice de retorno total acima de 80% na média dos cinco anos a partir do EF3/2024, incluindo recompras. Cancelar tudo em vez de manter em tesouraria significa que o número de ações cai em definitivo, o que importa para uma companhia que projeta LPA de ¥56,20.

Esse programa também explica a maior parte do movimento do balanço. Os ativos totais caíram 9,8%, para ¥178.869 milhões, e o patrimônio líquido 7,7%, para ¥98.610 milhões, em três meses — efeito combinado da recompra, do dividendo de fechamento e de pagamentos de impostos contra um trimestre lucrativo. O índice de patrimônio líquido, ainda assim, subiu para 55,1%, ante 53,9%, porque os ativos caíram mais rápido que o patrimônio.

Projeção inalterada, e o trimestre está nela

A ZOZO deixou inalterada sua projeção para o EF3/2027: receita de ¥241.900 milhões, alta de 5,9%, lucro operacional de ¥74.400 milhões, alta de 7,3%, EBITA ajustado de ¥77.900 milhões, alta de 7,2%, lucro ordinário de ¥74.400 milhões, alta de 7,4%, e lucro líquido de ¥49.700 milhões, alta de 3,7%, para um LPA de ¥56,20.

O trimestre acompanha o plano de perto: 23,2% da receita projetada, 24,0% do lucro operacional projetado, 24,1% do EBITA ajustado projetado e 23,9% do lucro líquido projetado. Os quatro ficam em ou logo acima de um trimestre linear, o que, para um negócio cujo quarto trimestre carrega a estação de inverno, é um ponto de partida confortável. A linha de receita é a que corre um pouco justa — 3,9% de crescimento contra meta anual de 5,9% — e o fator decisivo é se a diluição da taxa de comissão pelo mix da LYST e pelos descontos da ZOZOTOWN persiste nesse patamar.

O dividendo é projetado em ¥40,00 por ação para o EF3/2027 — ¥20,00 no semestre e ¥20,00 no fechamento — ante ¥39,00 pagos no EF3/2026, inalterado em relação ao anúncio anterior. Sobre o LPA projetado de ¥56,20, isso é um payout de cerca de 71% antes da recompra; somado à autorização de ¥30 bilhões, o retorno total é o número que a companhia de fato persegue.

Sobre o ambiente, a ZOZO descreve um mercado doméstico de moda que se manteve firme com a melhora do emprego e da renda, mas ainda enevoado por inflação persistente, variabilidade climática e risco geopolítico. Sua resposta é o plano de três domínios: aprofundar a base de usuários únicos e a taxa de conversão da ZOZOTOWN em More Fashion, desenvolver Near Fashion por meio da Coloria e buscar crescimento descontínuo em mercados globais por meio da LYST.

A JapanStockPulse fornece conteúdo apenas informativo e não constitui aconselhamento de investimento. Os números provêm do relatório de resultados publicado pela companhia e podem estar sujeitos a revisão posterior.