다이토건탁 1분기 영업이익 15.5% 증가… 가격 개정이 끌고, 건설 수주는 21% 감소

거의 성장하지 않은 회사의 마진 분기

다이토건탁(TSE: 1878)이 2026년 7월 31일 일본 회계기준에 따른 2027년 3월기 1분기(2026년 4월 1일~6월 30일) 연결 실적을 공표했다. 매출은 0.4% 증가한 4,801억 1,600만 엔으로 사실상 제자리였지만, 영업이익은 15.5% 증가한 393억 8,400만 엔, 경상이익은 13.4% 증가한 398억 1,200만 엔이 됐다. 영업이익률은 7.13%에서 8.20%로 확대됐다. 물량이 아니라 가격과 구성의 분기였다.

최종 손익은 반대로 갔다. 지배주주 귀속 순이익은 1.8% 감소한 236억 7,800만 엔이며, 회사는 이유를 분명히 밝힌다. 보유 중인 싱가포르 유연 오피스 사업자 JustCo Holdings Pte. Ltd. 주식에 대한 투자유가증권 평가손을 특별손실로 계상했기 때문이다. 주당순이익은 72.68엔(전년 72.72엔)으로 사실상 변화가 없으며, 2025년 10월 1일 1주를 5주로 나눈 주식분할을 전기 기초에 실시한 것으로 가정해 소급 산정한 비교 가능 기준이다. 총포괄이익은 13.2% 증가한 232억 6,800만 엔이다.

건설은 더 적은 공사로 더 벌었다

마진 이야기가 있는 곳은 건설 사업이다. 완성공사고는 5.3% 감소한 1,198억 4,600만 엔이었지만 완성공사총이익은 8.0% 증가한 334억 2,300만 엔, 총이익률은 3.5%포인트 오른 27.9%가 됐다. 회사는 주로 가격 개정 효과라고 설명한다. 부문 영업이익은 16.9% 증가한 98억 9,600만 엔으로 부문 이익률은 6.69%에서 8.26%가 됐다.

그 반대편이 수주이며, 향후 2년을 좌우할 가장 중요한 숫자다. 수주공사고는 21.1% 감소한 1,026억 4,500만 엔이다. 회사는 두 가지 이유를 든다. 전년 동기에 가격 개정 전 수주가 집중된 데 따른 반동과, 금리 상승으로 사업 환경이 변해 금융기관의 융자 심사가 장기화된 점이다. 2026년 6월 말 수주공사 잔고는 4.8% 감소한 7,577억 6,600만 엔이다.

여기서 두 가지가 따라 나온다. 첫째, 1,026억 4,500만 엔의 수주는 완성공사고 1,198억 4,600만 엔을 밑돈다. 수주/매출 비율 0.86으로, 잔고는 채워지는 것이 아니라 소진되고 있다. 둘째, 잔고는 현재 속도로 여전히 약 6개 분기치 건설 매출에 해당하므로 단기 매출은 보호된다. 수주가 회복되지 않을 경우의 압박은 나중에 온다. 아울러 마진 개선을 만든 가격 개정 자체가 수주 감소의 한 원인일 개연성이 크다는 점도 짚어둘 만하다. 가격이 오르면 시공 중인 공사의 마진은 오르고 계약 물량은 줄어든다.

시장 환경이 제약은 아니다. 2026년 4~5월 누계 신설주택 착공 호수는 120,446호로 21.1% 증가, 다이토의 주요 시장인 임대주택 착공은 54,440호로 24.2% 증가했다. 다만 회사는 전년 동기가 건축기준법 개정과 건축물 에너지소비성능 향상법 시행의 영향으로 감소했던 만큼 이 증가에는 반동 증가 효과가 포함된다고 분명히 밝힌다.

임대가 이익 엔진, 개발이 가장 빠르게 개선

부동산 임대는 압도적 최대 부문으로, 매출 3,079억 4,100만 엔(+3.9%)에 부문이익 275억 1,000만 엔(+15.7%)을 기록해 부문 이익률이 8.02%에서 8.93%가 됐다. 그 안에서 다이토가 건물 전체를 빌리는 마스터리스 모델인 일괄 임차 수입이 3.3% 늘어난 2,726억 2,100만 엔이 됐다. 일괄 차상 물건 증가와 건축비·주택가격 상승을 배경으로 한 견조한 임대 수요가 배경이다. 입주자 알선 건수는 85,909건으로 1.5% 증가했고, 6월 임대료 기준 입주율은 주거용이 전년 대비 0.3%포인트 상승, 사업용이 0.1%포인트 하락했다.

이 부문 하나가 그룹 영업이익 393억 엔 중 275억 엔, 즉 70%를 매출의 64%로 만들어낸다. 다이토의 실적이 건설 수주잔고보다 훨씬 안정적인 이유이자, 수주가 21% 줄어도 즉각적인 실적 경고로 이어지지 않는 이유다.

증가율이 가장 큰 곳은 부동산 개발이다. 판매 계획이 2분기 이후에 편중돼 매출은 10.6% 감소한 299억 9,000만 엔이었지만, 전년 아스코트 연결자회사화에 따른 취득원가 조정 영향이 축소되면서 부문이익은 52.3% 증가한 42억 2,100만 엔이 됐다. 부문 이익률은 8.27%에서 14.08%로 뛰었다. 금융 사업은 매출 30억 7,700만 엔(−3.1%), 이익 6억 3,600만 엔(+4.3%)으로 거의 제자리였다. LP가스 공급, 고령자 개호·보육, 호텔을 포함하는 기타 부문은 매출이 3.9% 늘어난 192억 6,100만 엔이었지만 이익은 30.5% 감소한 19억 300만 엔이 됐다. 개호 시설 이용자는 늘었지만 시설 확대에 따른 설비 투자와 개호 인력 채용 비용이 그 이상을 잡아먹었다. 전사 비용 및 조정은 12.0% 늘어난 47억 8,300만 엔이다.

THE글로벌사, 완전 자회사가 되다

이번 공시에서 가장 파급력이 큰 기업 이벤트는 이미 완료된 인수다. 다이토는 판매대리, 건물관리, 분양맨션, 호텔, 수익부동산 사업을 영위하는 상장 디벨로퍼 주식회사 THE글로벌사를 공개매수로 비공개화했고, 2026년 7월 31일 완전 자회사로 만들었다.

경과는 이렇다. 공개매수는 2026년 4월 7일부터 5월 22일까지 30영업일, 가격 1주 1,280엔, 매수 예정 수 하한 4,165,600주, 상한 없음으로 실시됐다. 응모는 12,715,775주, 대금 162억 7,600만 엔으로 5월 28일 결제됐고 다이토의 의결권 비율은 44.92%가 됐다. 대상회사의 모회사이자 최대주주로 14,705,000주(51.95%)를 보유한 SBI홀딩스는 4월 6일 자로 응모하지 않고, 주식병합 의안에 찬성하며, 이후 자기주식 취득에 응해 매각하기로 계약했다. 9.88%를 보유한 제3위 주주 아사히카세이홈즈는 전량 응모를 약정했다. 7월 9일 임시주주총회에서 주식병합이 결의돼 7월 30일 효력이 발생했고, 7월 31일 자기주식 취득이 실행되며 다이토의 보유 비율은 100%가 됐다. 지배 획득일은 2026년 7월 31일(간주 취득일 7월 1일)이므로 대상회사의 실적은 이번 분기에 포함되지 않는다.

인수 이유는 이례적으로 구체적으로 제시됐다. 다이토의 중기 경영계획(2024~2026년도)은 부동산 개발 사업 확대를 중점 시책의 하나로 삼고 있으며, 양사는 2020년경부터 임대맨션 개발에서 협업해왔다. 다이토는 이번 결합으로 개발 부문에서 중기 계획 목표인 부동산 투자액 1,000억 엔을 달성하고 2030년까지 개발 사업을 그룹의 기둥 중 하나로 만들 수 있으며, 대상회사도 영업이익 100억 엔을 조기에 실현할 수 있다고 본다. 제시된 기업가치 향상 시책은 수도권 도심부 중심의 레지던스 개발력·매입력 강화, 건축 관련 기능의 그룹 내 연계에 따른 비용 효율 향상과 수익력 안정화, 부동산 업무의 일체 운영과 출구 전략 다양화를 통한 수익 기회 확대, 기존 협업 실적과 아스코트 산하 시절의 운영 지견을 활용한 조기 PMI 실현이다.

모델링 시 유의할 점이 하나 있다. 취득원가와 대가의 내역, 주요 취득 관련 비용, 발생하는 영업권 금액과 상각 방법·기간, 인수하는 자산·부채 금액은 모두 현시점에서 확정되지 않았다고 공시됐다. 162억 7,600만 엔은 응모 주주에게 지급한 매수 대금일 뿐, SBI의 51.95%를 해소한 자기주식 취득분은 포함하지 않는다.

단기 차입으로 조달한 재무상태표

총자산은 200억 9,600만 엔 늘어 1.5% 증가한 1조 3,875억 9,900만 엔이 됐고, 구성이 뚜렷하다. 현금예금이 250억 5,400만 엔 감소한 반면 판매용 부동산이 169억 3,900만 엔, 재공 판매용 부동산이 162억 3,600만 엔, 투자유가증권이 100억 6,500만 엔 늘었다. 현금이 개발 재고로 이동한 것으로, 판매가 후속 분기에 편중된 부문의 특성과 부합한다.

부채는 2.4% 증가한 8,919억 2,300만 엔이며 자금 조달원은 명확하다. 단기차입금이 613억 300만 엔 증가해 상여충당금 233억 6,600만 엔 감소와 미지급법인세 등 180억 9,800만 엔 감소를 웃돌았다. 순자산은 236억 7,800만 엔의 이익을 267억 4,200만 엔의 배당금 지급이 상회하면서 0.2% 감소한 4,956억 7,600만 엔이 됐다. 자기자본비율은 0.7%포인트 낮아진 35.8%, 주당 순자산은 1,534.24엔에서 1,523.67엔이 됐다.

가이던스 유지 — 남은 기간의 부담을 내포한다

다이토는 2026년 4월 30일 공표한 예상을 변경하지 않았다. 2027년 3월기 가이던스는 매출 2조 500억 엔(+3.3%), 영업이익 1,420억 엔(+5.0%), 경상이익 1,400억 엔(+0.6%), 순이익 1,080억 엔(+9.1%), 주당순이익 326.00엔이다. 상반기 계획은 매출 9,900억 엔(+3.2%), 영업이익 700억 엔(+0.9%), 순이익 610억 엔(+22.3%)이다.

1분기는 계획 매출의 23.4%, 계획 영업이익의 27.7%, 계획 순이익의 21.9%를 달성했다. 눈에 띄는 것은 영업이익 진척도가 균등 배분을 크게 앞선다는 점이다. 연간 계획이 내포한 영업이익률은 6.93%로 이번 분기의 8.20%를 밑돈다. 즉 계획은 이번 분기 수익성이 이어질 것으로 전제하지 않는다. 그것이 보수적인 태도인지, 수주 감소가 파급되면서 건설 마진 개선이 사라질 것이라는 전망인지는 열린 질문이며, 여전히 6개 분기 깊이를 지닌 7,577억 엔의 잔고가 경영진에게 답을 확인할 시간을 벌어준다.

2027년 3월기 배당 예상은 중간 81.00엔·기말 82.00엔의 주당 163.00엔으로 기존 공표에서 변경이 없다. 연간 총액의 전년 대비 비교는 의미가 없다. 2026년 3월기는 2025년 10월 주식분할 전 중간 342.00엔, 분할 후 기말 82.00엔을 지급했고 회사 자신도 해당 연도의 연간 합계를 표시하지 않는다. 가이던스 주당순이익 326.00엔 기준 2027년 3월기 배당성향은 정확히 50%다.

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