ZOZO 1분기 영업이익 5.7% 증가, 전량 소각 조건의 300억 엔 자사주 매입 결의

취급고 감소는 계상 방식이 만든 착시다

ZOZO(TSE: 3092)가 2026년 7월 31일 일본 회계기준에 따른 2027년 3월기 1분기(2026년 4월 1일~6월 30일) 연결 실적을 공표했다. 독자가 가장 먼저 마주치는 숫자는 나빠 보이지만 실상은 그렇지 않다. 상품취급고는 1.6% 감소한 1,567억 5,000만 엔이지만, '기타'를 제외하면 5.1% 증가한 1,566억 9,400만 엔이다.

차이는 전적으로 기계적이다. 2025년 9월 말을 기해 ZOZO는 Yahoo!쇼핑의 ZOZO 옵션 계약 스토어분 상품취급고를 '기타' 구분에 계상하는 것을 종료했다. 그 결과 해당 항목은 101억 6,200만 엔에서 5,600만 엔으로 99.4% 급감했고, 관련 매출은 69억 2,100만 엔(+1.1%)으로 거의 변동이 없었다. 공시 내 모든 실적 비교는 '기타 제외' 기준으로 이뤄지며, 이 기사도 동일하다.

그 기준으로 보면 이번 분기는 마진을 조금 내주면서 꾸준히 성장한 분기였다. 매출은 3.9% 증가한 561억 3,200만 엔, 매출총이익은 3.4% 증가한 524억 7,100만 엔이지만, 기타 제외 상품취급고 대비 매출총이익률, 즉 실질 수수료율은 34.0%에서 33.5%로 낮아졌다. ZOZO는 두 가지 이유를 든다. 전년 동기보다 연결 대상 기간이 1개월 긴 LYST는 게재 파트너로부터 성과보수형 수수료를 받는 사업 형태로, 수탁판매나 LINE야후 커머스보다 취급고 대비 수수료율이 낮아 성장할수록 평균 수수료율을 희석한다는 점, 그리고 ZOZOTOWN에서 매출에서 차감되는 할인과 포인트 부여 시책을 강화했다는 점이다.

수수료율이 하지 못한 일을 비용이 해냈다

판매비 및 일반관리비는 2.2% 증가한 345억 8,700만 엔으로 매출·취급고 증가율을 크게 밑돌았고, 기타 제외 취급고 대비 비율은 0.6%포인트 낮아진 22.1%가 됐다. 영업이익이 매출보다 빠르게 늘어난 이유가 여기 있다.

그 내역은 이례적으로 상세히 공시됐다. 개선 요인으로는 배송 효율 개선 노력의 결과 2025년 10월부터 배송 위탁처와의 경제 조건이 개선되며 하역·운임비가 취급고 대비 0.6%포인트 하락했고, 물류 거점의 작업 효율 개선 등으로 물류 관련비가 0.3%포인트, 전년 동기에 LYST 인수에 따른 일시 비용을 계상했던 반동으로 기타 비용이 0.3%포인트 하락했다. 악화 요인으로는 기존 물류 거점의 출하용 머티리얼 핸들링 기기 상각 개시로 감가상각비가 0.2%포인트, LYST의 연결 대상 기간 증가와 High Link 연결 개시로 영업권 상각액이 0.2%포인트 상승했다.

그 결과 영업이익은 5.7% 증가한 178억 8,300만 엔, 취급고 대비 영업이익률은 11.3%에서 11.4%가 됐다. ZOZO가 경영 지표로 삼는 조정 EBITA(영업이익에 영업권 등 상각액과 M&A 관련 비용을 더한 값)는 3.6% 증가한 187억 4,600만 엔, 마진은 12.1%에서 12.0%가 됐다. 조정 지표가 보고 영업이익보다 느리게 늘어난 것은 바로 그것이 되더하는 상각액이 늘었기 때문이다. 회사가 선호하는 척도로 보면 수익성은 상승이 아니라 보합이었다.

그 아래에서 경상이익은 7.4% 증가한 178억 6,600만 엔으로 영업이익보다 빠르게 늘었고, 지배주주 귀속 순이익은 4.6% 증가한 118억 9,500만 엔, 주당순이익은 12.79엔에서 13.45엔이 됐다. 총포괄이익은 123억 3,300만 엔으로 전년 123억 3,200만 엔과 사실상 동일하다.

LYST가 성장 엔진, ZOZOTOWN이 기반

ZOZOTOWN은 여전히 중심으로 상품취급고 1,260억 1,000만 엔(+3.6%), 매출 387억 200만 엔(+3.2%)을 기록했다. 그 안에서 브랜드 재고를 수탁받아 판매하는 수탁판매가 3.6% 늘어난 1,203억 8,400만 엔, USED 판매가 10.0% 늘어난 50억 5,900만 엔이었고, 전기로 종료한 재고 리스크 부담형 '매입·제조판매'는 예정대로 32.1% 줄어든 5억 6,600만 엔이 됐다.

ZOZO가 글로벌 영역의 주축으로 자리매김한 글로벌 디스커버리 플랫폼 LYST는 압도적인 성장률을 보였다. 상품취급고 33.3% 증가한 100억 8,300만 엔, 매출 36.4% 증가한 13억 8,800만 엔이다. Yahoo!쇼핑과 Yahoo!옥션의 합산인 LINE야후 커머스는 취급고 7.6% 증가한 189억 5,200만 엔, 매출 8.9% 증가한 58억 7,700만 엔으로, 기존 고객 정착과 4월·5월·6월 세 차례의 '진심의 ZOZO 축제' 등 판촉이 뒷받침했다. BtoB는 취급고가 27.1% 줄어든 16억 4,700만 엔, 광고 매출은 2.4% 늘어난 29억 7,600만 엔이다.

공시 중 가장 안심되는 대목은 고객 수치다. 연간 구매자 수는 13,415,786명으로 전년 동기 대비 1,050,706명, 전분기 대비 242,341명 늘었고, 액티브 회원 수는 12,716,094명이다. ZOZOTOWN의 기말 입점 숍은 1,714개(신규 29개, 순증 4개)로, 주요 신규 출점은 TOKYO BASE의 새 셀렉트숍 업태 'KEY TIMEZ', 축구 일본대표 공식 굿즈를 판매하는 'JFA STORE', 여성 어패럴 브랜드 'polaura'다. 브랜드 수는 11,548개.

이번 분기 배경에는 두 가지 전략적 움직임이 있다. 2026년 4월 ZOZO는 최종연도인 2030년 3월기에 조정 EBITA 900억 엔 달성을 목표로 More Fashion, Near Fashion, Global 세 영역의 사업 확대를 담은 중기 경영계획을 공표했다. 같은 4월에는 향기 종합 플랫폼 '컬러리아'를 운영하는 High Link를 100% 자회사화하고 2026년 5월부터 연결에 편입해 Near Fashion 영역의 축으로 삼았다. 또 4월 27일에는 축적한 방대한 패션 데이터를 활용한 LINE 공식 계정 'ZOZO의 어울리는 코디 AI 라보군'을 개설했다. 구매의 상류 단계에 접근하는 동시에 폭넓은 이용자가 쓰는 LINE을 새로운 고객 접점으로 삼아 ZOZOTOWN 신규 트래픽을 만들려는 시도다.

300억 엔 자사주 매입, 전량 소각

이사회는 2026년 6월 16일 자기주식 취득과 소각을 결의했다. 취득 한도는 4,300만 주(자기주식 제외 발행주식 총수의 4.86%), 총액 300억 엔이며, 취득 기간은 2026년 6월 17일부터 12월 30일까지, 방법은 도쿄증권거래소 시장 매수다. 취득한 자기주식은 전량 2027년 1월 29일 소각 예정이다.

분기 말까지 ZOZO는 이미 2,528,300주를 28억 4,100만 엔에 취득했다. 개시 후 2주 만에 엔화 한도의 9.5%다. 근거는 2023년 10월 31일 공표한 환원 방침, 즉 자사주 취득을 포함한 총환원성향을 2024년 3월기 이후 5년 평균 80% 초과로 한다는 목표다. 금고주로 보유하지 않고 전량 소각한다는 것은 발행주식 수가 영구적으로 줄어든다는 뜻으로, 주당순이익 56.20엔을 가이던스로 제시한 회사에는 의미가 크다.

이 프로그램은 재무상태표 변동의 대부분도 설명한다. 3개월간 총자산은 9.8% 감소한 1,788억 6,900만 엔, 순자산은 7.7% 감소한 986억 1,000만 엔이 됐다. 자사주 매입과 기말 배당, 세금 납부가 분기 이익을 상회한 결과다. 그럼에도 자산이 자기자본보다 빠르게 줄면서 자기자본비율은 53.9%에서 55.1%로 상승했다.

가이던스 유지, 분기는 계획선 위

ZOZO는 2027년 3월기 예상을 변경하지 않았다. 매출 2,419억 엔(+5.9%), 영업이익 744억 엔(+7.3%), 조정 EBITA 779억 엔(+7.2%), 경상이익 744억 엔(+7.4%), 순이익 497억 엔(+3.7%), 주당순이익 56.20엔이다.

분기는 그 계획을 근접하게 따라간다. 계획 매출의 23.2%, 계획 영업이익의 24.0%, 계획 조정 EBITA의 24.1%, 계획 순이익의 23.9%다. 네 항목 모두 균등 배분 수준이거나 그보다 조금 앞서 있어, 겨울 시즌을 안는 4분기를 앞둔 출발로는 여유가 있다. 다소 부족한 쪽은 매출로, 연간 목표 5.9%에 대해 1분기 성장률은 3.9%였다. 관건은 LYST 구성 변화와 ZOZOTOWN의 할인에서 오는 수수료율 희석이 이 수준으로 이어질지 여부다.

2027년 3월기 배당은 중간 20.00엔·기말 20.00엔의 주당 40.00엔으로, 2026년 3월기 39.00엔에서 늘어나며 기존 공표에서 변경은 없다. 가이던스 주당순이익 56.20엔 기준 배당성향은 자사주 매입 전 기준 약 71%이며, 300억 엔 취득 한도를 합치면 회사가 실제로 관리하는 지표는 총환원이다.

경영 환경에 대해 ZOZO는 고용·소득 환경 개선을 배경으로 국내 패션 시장이 저력을 유지했지만, 항상적인 물가 상승과 기후 변동, 지정학 리스크 등으로 앞날은 여전히 불투명하다고 설명한다. 대응은 3영역 전략이다. More Fashion에서는 ZOZOTOWN의 유니크 유저 수 확대와 전환율 향상을 파고들고, Near Fashion은 컬러리아를 통해 확장하며, Global에서는 LYST로 비연속적 성장을 노린다.

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