미쓰비시전기 1분기 조정 영업이익 54% 급증 — 그중 90억 5,000만 엔은 감가상각 방법 변경분

매우 강한 분기, 방향이 반대인 두 회계 항목

미쓰비시전기(TSE: 6503)가 2026년 7월 31일 IFRS 기준 2027년 3월기 1분기(2026년 4월 1일~6월 30일) 연결 실적을 공표했다. 매출은 14.0% 증가한 1조 4,971억 900만 엔. 조정 영업이익은 53.8% 증가한 1,443억 1,800만 엔으로 조정 영업이익률은 7.15%에서 9.64%가 됐다. 보고 영업이익은 24.6% 증가한 1,395억 100만 엔, 세전이익은 26.6% 증가한 1,570억 7,700만 엔, 주주 귀속 순이익은 20.8% 증가한 1,098억 1,700만 엔, 주당순이익은 43.89엔에서 53.66엔이다.

이 수치들과 함께 읽어야 할 공시가 둘 있고, 서로를 거의 상쇄한다. 첫째는 회계 변경이다. 미쓰비시전기는 이번 분기부터 유형고정자산 감가상각 방법을 종래의 정률법에서 정액법으로 변경했다. 효과는 수치로 제시된다. 종래 방법 대비 매출원가가 66억 7,000만 엔, 판매비 및 일반관리비가 23억 8,000만 엔 감소해 영업이익과 세전이익이 각각 90억 5,000만 엔 증가했다. 이는 보고 영업이익 증가분 275억 2,900만 엔의 33%, 조정 영업이익 증가분 504억 6,700만 엔의 18%에 해당한다.

회사가 밝힌 이유는 표시상의 것이 아니라 전략적인 것이다. 2027년 3월기부터 시작하는 새 중기 경영전략 아래 그룹은 구조 개혁에서 사업 모델 변혁의 국면으로 이행하며, 컴포넌트와 보수·서비스의 규모 확대로 안정적 수익을 확보하고 고객과 계속 연결되어 데이터를 지속적으로 획득한다. 나아가 오랜 현장 노하우와 AI 기술을 결합해 순환형 디지털 엔지니어링을 강화하고 Serendie도 활용한다는 방침이다. 이러한 사업 구성 변동으로 가격 수준의 유지·향상과 안정적인 설비 가동이 전망되므로, 내용연수에 걸쳐 평균적으로 비용을 배분하는 정액법이 경제적 실태를 더 적절히 반영한다고 판단했다. 논리는 일관되지만, 90억 5,000만 엔은 보고 이익의 수준 이동이며 내년에 성장으로 다시 나타나지는 않는다.

둘째 항목은 반대로 작용한다. 조정 영업이익과 보고 영업이익 사이에는 세 줄의 조정 항목이 있다. 사업·자산 매각손익 25억 1,400만 엔(전년 157억 6,400만 엔), 특별퇴직금 99억 400만 엔(그룹의 넥스트스테이지 지원제도 특별조치에 따른 퇴직 지원 일시금과 재취업 지원 서비스 관련 비용), 기타 25억 7,300만 엔이다. 종합하면 이번 분기의 실질적 개선은 조정 영업이익 라인에서 가장 잘 드러나며, 회사가 이번 분기부터 부문별 손익 지표를 영업손익에서 조정 영업손익으로 변경하고 전년 동기도 같은 기준으로 재작성한 이유가 바로 여기에 있다.

인더스트리·모빌리티, 이익을 두 배 이상으로

모든 보고 부문이 매출을 늘렸고, 이익 편차는 크다. 단연 눈에 띄는 것은 인더스트리·모빌리티다. 매출 17.7% 증가한 4,462억 7,900만 엔, 조정 영업이익 128.8% 증가한 571억 3,500만 엔이다. 보충 정보는 이를 세분한다. FA 시스템은 매출 30%, 조정 영업이익 130% 증가해 각각 2,342억 엔과 374억 엔이 됐고, 자동차기기는 매출 6%, 조정 영업이익 126% 증가해 2,167억 엔과 196억 엔이 됐다. 팩토리 오토메이션이 이만큼 크게 움직였다는 사실은 이번 공시에서 산업 설비투자 사이클을 가장 선명하게 보여주는 신호다.

라이프는 여전히 매출 기준 최대 부문으로 11.9% 증가한 6,310억 3,100만 엔, 조정 영업이익은 32.2% 증가한 608억 900만 엔이다. 그 안에서 공조·가전은 매출 12% 증가한 4,705억 엔, 조정 영업이익 39% 증가한 471억 엔이며, 빌딩 시스템은 매출 8% 증가한 1,666억 엔, 이익 12% 증가한 136억 엔이다. 종래 '기타'에 포함되던 일부 사업이 이번 분기부터 공조·가전으로 이관됐고 전년 수치도 재작성됐다.

반도체·디바이스는 두 번째로 높은 이익 성장을 기록했다. 매출 17.3% 증가한 732억 9,700만 엔, 조정 영업이익 81.5% 증가한 162억 2,500만 엔으로, 총매출 기준 부문 이익률이 20%를 넘는다. 인프라는 매출 12.3% 증가한 2,955억 4,900만 엔, 이익 18.1% 증가한 224억 4,800만 엔이지만 내부 편차가 크다. 방위·우주 시스템은 매출 37% 증가한 848억 엔에 조정 영업이익이 4억 엔에서 86억 엔으로 늘었고, 에너지 시스템은 매출 13% 증가에 이익 64% 증가였다. 반면 사회 시스템은 매출이 3% 감소했고 조정 영업이익은 40억 엔에 그쳐 전년의 32% 수준이 됐다.

이익이 후퇴한 부문도 둘 있다. 디지털 이노베이션은 매출이 14.8% 증가한 203억 1,300만 엔이었지만 조정 영업이익은 30.8% 감소한 8억 6,100만 엔으로, Serendie를 축으로 한 디지털 사업이 여전히 투자 국면임을 상기시킨다. 기타는 매출 15.3% 증가한 306억 4,000만 엔에 이익은 7.3% 감소한 48억 6,700만 엔이다. 미배분 전사 비용과 소거는 55.7% 확대된 180억 2,700만 엔으로, 부문 이익 증가분의 상당 부분을 흡수했다.

수주도 같은 방향 — 예외는 하나

억 엔 단위로 공시된 수주고는 이익의 그림을 대체로 뒷받침한다. 인프라 수주는 31% 증가한 4,961억 엔이며, 그 안에서 에너지 시스템 수주가 80% 증가한 2,071억 엔, 사회 시스템이 37% 증가한 1,538억 엔이다. FA 시스템 수주는 42% 증가한 2,870억 엔으로 부문 이익 급증과 일관된다. 반도체·디바이스 수주는 53% 증가한 826억 엔, 디지털 이노베이션은 23% 증가한 433억 엔, 빌딩 시스템은 10% 증가한 1,930억 엔이다.

예외는 방위·우주 시스템으로, 매출이 37% 늘고 이익이 4억 엔에서 86억 엔으로 뛰었음에도 수주는 10% 감소한 1,351억 엔이었다. 기존 잔고를 개선된 마진으로 소화하고 있을 뿐 새로 채우지는 못하고 있다는 뜻이며 주시할 만하다. 다만 전년 동기 수주가 179% 증가했던 점을 감안하면 기저효과의 성격도 크다.

해외가 일본의 두 배 속도로 성장했고, 이유는 환율이다

고객 소재지별 매출은 이번 분기의 형태를 분명히 보여준다. 일본은 8.7% 증가한 6,465억 1,200만 엔으로 비중이 45.3%에서 43.2%로 낮아졌다. 해외 매출은 18.4% 증가한 8,505억 9,700만 엔으로 해외 비중은 54.7%에서 56.8%가 됐다. 그중 아시아가 26.1% 증가한 3,643억 5,400만 엔(중국은 1,312억 5,000만 엔에서 1,755억 1,700만 엔), 유럽이 18.9% 증가한 2,354억 7,200만 엔, 북미가 8.4% 증가한 2,252억 5,500만 엔(미국 2,037억 8,400만 엔)이다.

해외 성장의 상당 부분은 환산 효과다. 이번 분기 기중 평균 환율은 1달러 161엔, 1유로 186엔, 1위안 23.6엔으로 전년 동기의 144엔, 165엔, 19.9엔 대비 엔화가 달러에 약 12%, 유로에 13%, 위안에 19% 약세였다. 이는 아래에서 논할 가이던스에 중요하다. 회사가 2분기 이후 환율을 1달러 150엔, 1유로 175엔, 1위안 21.5엔으로 크게 엔고 방향으로 전제하고 있기 때문이다. 이 전제대로라면 환율의 순풍은 멈추는 데 그치지 않고 역풍으로 바뀐다.

연구개발비는 분기 568억 엔으로 2% 증가했으며 매출 대비 3.8%로 전년 4.2%에서 낮아졌다. 연구개발비가 매출보다 훨씬 느리게 늘어난 것 자체가 이번 분기 마진 확대의 일부다. 통기 계획은 2,500억 엔(+6%), 매출 대비 4.0%다.

더 튼튼해진 재무상태표

자산 합계는 1.5% 감소한 7조 2,482억 3,400만 엔인 반면 자본 합계는 1.9% 증가한 4조 7,186억 6,900만 엔, 주주 귀속 지분은 1.9% 증가한 4조 5,715억 5,000만 엔이 됐다. 그 결과 주주 귀속 지분비율은 60.9%에서 63.1%로 한 분기 만에 2.2%포인트 개선됐다. 이 규모의 기업으로서는 이례적으로 큰 폭이며, 재무 조작이 아니라 이익 유보와 1,571억 6,300만 엔의 분기포괄이익이 만들어냈다.

분기포괄이익 1,571억 6,300만 엔(+57.3%)은 순이익을 470억 엔가량 웃돈다. 해외 비중이 이만큼 큰 그룹에서 그 차이는 다시 대부분 환산 효과다. 매출을 좋게 보이게 한 엔저가 자본 계정도 부풀린 셈이다.

가이던스 상향 수정, 배당은 60엔으로

미쓰비시전기는 이번 결산과 함께 통기 업적 예상을 수정했다. 2027년 3월기 계획은 매출 6조 2,700억 엔(+6.4%), 조정 영업이익 6,200억 엔(+23.7%), 세전 당기순이익 6,700억 엔(+27.4%), 주주 귀속 당기순이익 4,950억 엔(+21.4%), 기본 주당순이익 241.87엔이다.

이 계획 대비 이번 분기는 계획 매출의 23.9%, 계획 조정 영업이익의 23.3%, 계획 세전이익의 23.4%, 계획 순이익의 22.2%를 달성했다. 거의 정확히 균등 배분 수준으로, 편안하지만 압도적이지는 않은 출발이다. 더 유용한 비교는 부문별 계획이다. 인더스트리·모빌리티는 1분기 +129% 뒤 연간 조정 영업이익 +57%, 라이프는 +32% 뒤 +27%로 계획돼 있어 이미 성장률 둔화를 전제한다. 반도체·디바이스는 1분기 +81% 뒤 연간 7% 감소, 디지털 이노베이션은 17% 감소로 계획됐다.

따라서 계획의 하반기를 떠받치는 요인은 셋이며 각각 짚어둘 만하다. 첫째, 환율 전제가 역전돼 엔저에서 150엔·175엔·21.5엔으로 이동한다. 둘째, 감가상각 방법 변경은 계속 보고 이익을 늘리지만 수준 이동인 만큼 성장 기여도는 점차 줄어든다. 셋째, 특별퇴직금 99억 400만 엔은 1분기에 계상된 비용으로 같은 규모로 반복되지는 않을 것이다. 이를 상계하고 나면, 결국 가이던스가 딛고 선 것은 수주가 가리키는 실질 모멘텀 — FA +42%, 에너지 +80%, 반도체 +53% — 이다.

배당은 인상된다. 2026년 3월기는 중간 25.00엔·기말 30.00엔으로 주당 55.00엔을 지급했고, 2027년 3월기는 중간 30.00엔·기말 30.00엔의 60.00엔을 계획하며 기존 공표 예상에서 변경은 없다. 가이던스 주당순이익 241.87엔 기준 배당성향은 약 25%로, 63.1%의 자기자본비율이 넉넉히 감당할 주주 환원 여력을 크게 남겨둔다.

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