车卖得更少，收入却更多
卡车、客车与柴油发动机制造商五十铃汽车（TSE: 7202）于2026年8月3日按国际财务报告准则公布截至2026年6月30日的三个月合并业绩。营业收入增长6.8%至8,325.19亿日元，营业利润增长30.7%至747.61亿日元，税前利润增长26.8%至814.31亿日元，归属于母公司所有者的利润增长23.0%至509.38亿日元。毛利增长20.2%至1,878.72亿日元，毛利率由20.0%升至22.6%；销售及一般管理费用增长18.0%至1,171.14亿日元，营业利润率仍由7.3%改善至9.0%。
销量一栏则走向相反。五十铃交付126,272辆汽车，较上年同期减少13,097辆，降幅9.4%，而汽车业务收入却增长6.2%至5,894.73亿日元。公司将销售表分为三块，其中CV指卡车与客车，LCV指皮卡及其衍生车型。大型与中型CV是唯一销量增加的类别，增长1.8%至21,073辆，收入增长10.0%至2,033.98亿日元。小型CV下降10.1%至48,357辆，收入却增长3.9%至1,841.24亿日元。全部在日本境外销售的LCV下降12.4%至56,842辆，收入增长4.7%至2,019.50亿日元。
分地区看，反差更为鲜明。该文件将销售分为日本、北美（美国）、亚洲（泰国、中国、印度尼西亚、菲律宾）以及其他市场（澳大利亚、沙特阿拉伯、墨西哥、阿拉伯联合酋长国、哥伦比亚）。汽车业务收入在北美增长25.4%至412.17亿日元，同期销量减少3.8%；在亚洲增长22.3%至1,263.98亿日元，销量增加8.6%；在其他海外市场仅增长2.0%至2,746.01亿日元，而当地交付量下降17.6%；在日本则下降1.5%至1,472.55亿日元，销量减少10.4%。加上增长22.3%至339.98亿日元的工业发动机，以及增长6.1%至2,090.47亿日元的其他业务，海外收入合计增长9.4%至5,228.27亿日元，占集团的62.8%，日本则为3,096.91亿日元，增长2.6%。决算短信本身没有管理层关于需求、关税或汇率的评述——五十铃指引读者查阅同日发布的业绩说明资料。
两个报告分部，其中一个占收入的94%
五十铃已在上一财年末将原本的单一报告分部拆分为汽车业务与金融业务，上年同期数据按新口径重述。涵盖商用车、LCV、动力总成及相关零部件的汽车业务，来自外部客户的收入为7,852.81亿日元，增长6.4%，分部利润为711.80亿日元，增长32.5%。为集团车辆提供金融与租赁服务的金融业务，来自外部客户的收入为472.37亿日元，增长12.9%，分部利润为32.55亿日元，增长4.7%。分部利润的定义即营业利润，因此两者加上3.26亿日元的合并调整，构成集团的747.61亿日元。金融业务季度末持有租赁债权及租赁用车辆4,150.36亿日元，同比增长10.8%，并承担集团1.01万亿日元有息负债中的3,868.48亿日元。
中国发动机公司退出合并范围
本季度有一家公司退出合并范围，没有新增：位于重庆的五十铃（中国）发动机有限公司（いすゞ（中国）発動機有限公司）。五十铃经营会议于2025年12月19日决议与当地伙伴庆铃汽车（集团）有限公司及庆铃汽车股份有限公司转为共同运营体制，2026年2月13日经股东会批准，2026年4月30日完成当地手续。自本季度起，该公司由合并子公司变更为权益法适用公司。痕迹遍布各报表：采用权益法核算的投资增加176.52亿日元至1,489.18亿日元，非控制性权益因丧失控制权减少194.15亿日元，85.72亿日元现金随该公司一并流出，权益法投资收益下降29.6%至19.73亿日元。文件未量化此次出表对营业收入或营业利润的影响。
一个公司称之为暂时性的现金流出季度
经营活动现金流为净流出452.72亿日元，上年同期为净流入634.33亿日元——在税前利润高出172.21亿日元的季度里出现了1,087.05亿日元的逆转。原因在营运资本。应付账款及其他应付款减少1,116.84亿日元，其中约900亿日元来自按计划缩短对供应商的付款期限；存货增加718.94亿日元，其中约350亿日元为受中东局势导致的发货延迟及多条航线船位不足影响而形成的暂时性产成品库存。应收账款释放615.38亿日元，所得税支出164.37亿日元。五十铃表示，付款期限调整与库存增加均为集中于本季度的一次性因素。投资活动使用641.59亿日元，增长108.6%，其中购置固定资产516.59亿日元；分部资本性支出增长32.3%至595.51亿日元。筹资活动取得1,063.87亿日元，主要为商业票据1,230亿日元与长期借款530.89亿日元，对应支付股利311.92亿日元与偿还长期借款252.72亿日元。季度末现金及现金等价物为3,911.17亿日元。
总资产增长1.1%至3.70万亿日元，其中存货增加794.16亿日元，应收账款减少601.82亿日元。负债增加237.45亿日元至2.02万亿日元：应付账款及其他应付款减少1,308亿日元，有息负债增加1,536亿日元至1.01万亿日元。权益增加161.14亿日元至1.68万亿日元——本季度利润扣除股利316.15亿日元及非控制性权益减少119.09亿日元——归属于母公司所有者的权益比率由40.4%升至40.7%。综合收益增长66.2%至723.89亿日元，几乎全部源于外币折算储备由90.68亿日元损失转为119.12亿日元收益。
预期未动，其中一行值得一看
2026年5月13日发布的全年预期维持不变：营业收入3.70万亿日元（+6.4%），营业利润2,600亿日元（+27.6%），税前利润2,600亿日元（+12.8%），归属于母公司所有者的利润1,600亿日元（+18.6%），每股收益232.82日元。第一季度因此完成了预期营业收入的22.5%、预期营业利润的28.8%和预期净利润的31.8%。五十铃未公布半年度预期，无从据此衡量这一节奏；公司自己的注释说明该预期建立在对需求恢复时点的特定假设之上。有一行值得指出：营业利润与税前利润同为2,600亿日元，这意味着全年净金融及营业外损益约为零——而仅本季度就为正66.70亿日元。文件未对该假设作出解释。
分红预期同样维持不变：全年94.00日元，中期47.00日元、期末47.00日元，高于2026年3月期实际派发的92.00日元。每股收益由58.18日元升至74.12日元，增长27.4%，快于其背后利润23.0%的增幅，原因是回购后平均股份数下降3.5%至687,236,735股。五十铃报告称无重大期后事项。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 832,519 | 779,854 | +6.8% |
| 毛利（百万日元） | 187,872 | 156,276 | +20.2% |
| 毛利率 | 22.6% | 20.0% | +2.5个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 117,114 | 99,216 | +18.0% |
| 营业利润（百万日元） | 74,761 | 57,222 | +30.7% |
| 营业利润率 | 9.0% | 7.3% | +1.6个百分点 |
| 税前利润（百万日元） | 81,431 | 64,210 | +26.8% |
| 净利润（百万日元） | 62,662 | 50,320 | +24.5% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 50,938 | 41,417 | +23.0% |
| 综合收益（百万日元） | 72,389 | 43,557 | +66.2% |
| 每股收益（日元） | 74.12 | 58.18 | +27.4% |
| 汽车业务——营业收入（百万日元） | 785,281 | 738,004 | +6.4% |
| 汽车业务——分部利润（百万日元） | 71,180 | 53,735 | +32.5% |
| 金融业务——营业收入（百万日元） | 47,237 | 41,849 | +12.9% |
| 金融业务——分部利润（百万日元） | 3,255 | 3,108 | +4.7% |
| 汽车销量（辆） | 126,272 | 139,369 | −9.4% |
| 海外营业收入（百万日元） | 522,827 | 477,885 | +9.4% |
| 资产总额（百万日元） | 3,702,996 | 3,663,138 | +1.1% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 1,507,532 | 1,479,509 | +1.9% |
| 自有资本比率 | 40.7% | 40.4% | +0.3个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 3,700,000 | — | +6.4% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 260,000 | — | +27.6% |
| 2027年3月期预期——税前利润（百万日元） | 260,000 | — | +12.8% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 160,000 | — | +18.6% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 232.82 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 94.00 | 92.00 | +2.2% |
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