33%的收入增长如何变成120%的利润增长
总部位于东京、帮助日本大型企业把系统开发收回内部的IT服务企业情报战略科技（TSE: 155A）于2026年8月13日按日本会计准则公布截至2026年6月30日的六个月合并业绩。营业收入增长33.1%至48.41亿日元，营业利润增长119.5%至3.51亿日元，经常利润增长120.7%至3.37亿日元，归属于母公司股东的中期净利润增长131.1%至1.87亿日元，每股收益由7.81日元升至18.20日元。有一点需要先说明：公司自2026年12月期的前一期，即2025年12月期上半年才开始编制中期合并财务报表，因此不披露该上一个半年度的同比增减率。
杠杆可以逐行看到。毛利增长35.7%至13.42亿日元，略快于收入，使毛利率由27.2%升至27.7%。销售费用及一般管理费用仅增长19.5%至9.90亿日元，这一差距就是利润故事的全部：营业利润率由4.4%扩大至7.3%。往营业线之下看，画面就不那么好看。支付利息大致翻倍至1,130万日元，并新增投资事业组合运用损910万日元，这正是经常利润3.37亿日元低于营业利润的原因。税前利润3.385亿日元对应所得税等1.566亿日元，实际税率为46.3%，集团净利润为1.819亿日元；再加上归属于非控股股东的亏损520万日元，归属于母公司股东的利润反而更高，为1.87亿日元。
引擎是386名月单价121万日元的工程师
商业模式窄而清晰。公司自称是数字化转型的综合商社，销售它命名为0次DX的服务：为希望自己主导系统开发、而不是全部交给供应商的大型企业提供支持。公司把内制定义为事业公司不把开发全部委托给系统公司、而是自己主导推进，并把自身角色称作0次而非通常的一次承包，因为它不是保持距离的受托方，而是与客户反复商谈、提案并共同推进开发。两个披露数字支撑着这门生意的经济性：期末，扣除仍处于实务熟悉期的应届入职者后，在册工程师的平均月单价为121万日元，在册工程师人数为386人。
把这一模式扩展到自有人力之外的，是合并子公司WhiteBox，它运营同名的SES与业务委托平台。总会员企业数由上一会计年度末的3,188家增至6月30日的3,424家，支付平台WhiteBox PayAssist封闭测试版的使用余额快速增长。在亚马逊云科技日本主办的AWS Summit Japan 2026的AI-DLC竞赛中，WhiteBox团队夺冠，母公司的实验室开发部团队也进入决赛并获奖，公司将此视为其AI驱动开发实践能力获得的外部评价。本半年度，公司还与提供生成式AI专业培训及AI驱动开发人才培养方案的DXHR达成业务合作，并开始提供新一代伴走式开发方案0次ACE。
用借款买来的增长，以及在业绩发布当天敲定的下一笔收购
总资产增长21.6%至49.51亿日元，8.78亿日元的增量中有6.15亿日元集中在一个科目：商誉由4.68亿日元增至10.83亿日元，翻倍有余。原因是自2026年4月1日起并表的People Dot。公司以现金7.199亿日元取得其80.0%股权，其中6.769亿日元形成商誉，按七年平均摊销。该商誉为暂定金额，截至结算日取得成本的分摊尚未完成。本半年度已计提商誉摊销6,160万日元，而People Dot只并表了六个月中的三个月，这笔费用今后还会上升。同样地，33.1%的收入增长中有一部分来自外延并购，公司未披露其贡献金额。这笔收购以借款支撑：短期借款由零增至3亿日元，长期借款增加2.65亿日元，使有息负债由12.70亿日元升至约18.89亿日元。净资产仅靠留存收益就增长12.0%至19.47亿日元，但资产增长更快，因此自有资本比率由42.7%降至39.2%。
现金创造落后于利润。经营活动现金流为1.565亿日元，而税前利润为3.385亿日元，其中所得税等支付1.661亿日元构成拖累，非现金的商誉摊销6,160万日元则有所贡献。投资活动使用6.490亿日元，其中5.938亿日元为取得子公司的现金净支出；筹资活动提供5.218亿日元——短期借款3亿日元、长期借款4.50亿日元，对应长期借款偿还2.436亿日元。期末现金及现金等价物为16.97亿日元，增加2,930万日元。
公司把并购列为重要经营战略，而且还没有结束。在与本次业绩发布同一天的2026年8月13日召开的董事会上，公司决议收购Flyby与Flyby Management，对价分别为现金1.58亿日元与6.71亿日元，从而全额持有Flyby。企业结合日预定为2027年1月，不影响2026年12月期业绩，并附有与Flyby未来业绩挂钩的或有对价。全年预期维持不变：营业收入107.02亿日元（+33.5%）、营业利润7.57亿日元（+37.0%）、经常利润7.31亿日元（+37.3%）、净利润4.31亿日元（+41.9%），每股收益42.20日元。上半年完成了预期收入的45.2%和预期营业利润的46.5%，因此计划要靠下半年。公司不派息：2025年12月期为0.00日元，2026年12月期也预计为0.00日元。
| 指标 | 2026年12月期上半年 | 2025年12月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 4,841 | 3,635 | +33.1% |
| 毛利（百万日元） | 1,342 | 989 | +35.7% |
| 毛利率 | 27.7% | 27.2% | +0.5个百分点 |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 990 | 829 | +19.5% |
| 营业利润（百万日元） | 351 | 160 | +119.5% |
| 营业利润率 | 7.3% | 4.4% | +2.9个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 337 | 153 | +120.7% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 187 | 80 | +131.1% |
| 每股收益（日元） | 18.20 | 7.81 | +133.0% |
| 摊薄每股收益（日元） | 17.47 | 7.47 | +133.9% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 156 | 98 | +58.1% |
| 资产总额（百万日元） | 4,951 | 4,072 | +21.6% |
| 商誉（百万日元） | 1,083 | 468 | +131.4% |
| 有息负债（百万日元） | 1,889 | 1,269 | +48.8% |
| 期末现金及现金等价物（百万日元） | 1,697 | 1,667 | +1.8% |
| 净资产（百万日元） | 1,947 | 1,739 | +12.0% |
| 股东权益（百万日元） | 1,942 | 1,739 | +11.6% |
| 自有资本比率 | 39.2% | 42.7% | −3.5个百分点 |
| 期末在册工程师人数 | 386 | — | — |
| 工程师人均月单价（千日元） | 1,210 | — | — |
| WhiteBox平台会员企业数 | 3,424 | 3,188 | +7.4% |
| 2026年12月期预期——营业收入（百万日元） | 10,702 | — | +33.5% |
| 2026年12月期预期——营业利润（百万日元） | 757 | — | +37.0% |
| 2026年12月期预期——经常利润（百万日元） | 731 | — | +37.3% |
| 2026年12月期预期——净利润（百万日元） | 431 | — | +41.9% |
| 2026年12月期预期——每股收益（日元） | 42.20 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 0.00 | 0.00 | 持平 |
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