同一次加密资产价格下跌，抬起了一条利润线，压沉了另一条
总部位于名古屋、经营比较网站与信息媒体、直面消费者的电子商务以及手机游戏的互联网集团Ateam控股（TSE: 3662）于2026年9月4日按日本会计准则公布截至2026年7月31日的年度合并业绩。营业收入下降3.8%至229.97亿日元，营业利润却增长29.6%至10.95亿日元，营业利润率由3.5%升至4.8%。在这条线之下，方向反转：经常利润下降63.2%至5.84亿日元，归属母公司股东的净利润下降65.3%至3.59亿日元，每股收益由55.75日元降至19.36日元，稀释后每股收益17.45日元。综合收益为3.47亿日元，下降47.3%。
两个方向的原因相同，财报也是这样写的。自2024年11月起并表的Paddle（株式会社Paddle）经营一款积分应用，其积分可兑换为加密资产，因此集团既就这些积分计提销售促进准备金，也持有加密资产本身。加密资产价格下跌带来了该准备金的转回，这是公司给出的营业利润增长的理由；同一次下跌带来了所持加密资产的评估损失，这是公司给出的经常利润与净利润下降的理由。集团的两个EBITDA指标背离，原因也在于此。EBITDA为营业利润加折旧摊销（含商誉以外无形资产的摊销）再加商誉摊销，增长18.3%至15.06亿日元。调整后EBITDA的定义是EBITDA加并购相关费用、加销售促进准备金计提额与销售促进费，再减去所授予积分的加密资产等值额，下降36.0%至11.00亿日元，比EBITDA低4.06亿日元；上一年度则高出4.46亿日元。公司还提到，符合条件的股东人数增加使股东优待品费用上升，推进中期经营计划也使其他共通费用增加。
营业线之下，12亿日元的反转
营业利润增加2.50亿日元，经常利润却减少10.01亿日元，这一落差全部来自营业外项目。营业外收益由7.75亿日元降至1.16亿日元，营业外费用由0.35亿日元升至6.28亿日元，净额从正7.40亿日元转为负5.12亿日元。一个科目主导了两边：上年度营业外收益中有6.10亿日元的加密资产评估收益，本年度营业外费用中有5.99亿日元的加密资产评估损失，仅此一项就对集团不利地摆动了12.09亿日元。加密资产的账面价值由12.36亿日元降至7.50亿日元，尽管持有数量增加：比特币由59.1667BTC、10.48亿日元变为67.6895BTC、6.76亿日元，其余为狗狗币、瑞波币与索拉纳币。其他都很小：支付利息0.09亿日元，债权出售损失0.06亿日元，投资组合运用损失0.08亿日元。
特别损益方向相反，但未能补上。特别利益为2.20亿日元，包括关联公司股票出售收益1.53亿日元与投资有价证券出售收益0.67亿日元；上年度为5.17亿日元，其中含事业转让收益3.04亿日元。本年度没有任何特别损失，上年度则有减值损失2.27亿日元。因此税前利润由18.75亿日元降至8.04亿日元。法人税等4.09亿日元对应实际税率50.9%，当期净利润3.95亿日元，其中0.35亿日元归属于非控股股东。
媒体收缩却更赚钱，D2C持续累积，游戏继续下滑
占营业收入70%的媒体解决方案销售额下降7.3%至161.92亿日元，分部利润却增长31.5%至17.45亿日元。收入端失去了Ateam Finergy（株式会社エイチームフィナジー）的并表，并且在以确保利润为先的经营方针下，金融媒体与人才媒体业务压缩了广告宣传费，通过并购取得的公司的收入部分抵消了这一影响。利润上升，是因为在集客竞争加剧下部分既有媒体广告宣传费增加，但销售促进准备金的转回超过了这一增幅。D2C收入增长31.0%至29.46亿日元，分部利润由0.07亿日元升至1.86亿日元，化妆品品牌lujo（ルジョー）的持续购买用户稳步增加，采用集团负责商品企划、开发与促销、仅将制造委托外部的OEM模式销售。娱乐收入下降8.1%至38.58亿日元，利润下降40.3%至3.09亿日元：游戏应用整体仍在减收，但通过既有产品的高效运营与成本抑制，该分部维持盈利。三个分部合计利润22.41亿日元；未分摊的全公司费用11.46亿日元（上年度10.08亿日元）使集团回到10.95亿日元。
合并范围两端都发生了变化。经营保险比较网站Navinavi保险（ナビナビ保険）的Ateam Finergy已于2025年8月1日，即本会计年度的第一天，转让给Sasuke Financial Lab。因此本年度损益表中完全不含其经营损益，只留下1.53亿日元的转让收益。公司表示，集客成本上升使以网络营销为轴心的原有战略在该业务上已见顶。反方向上，经营免安装应用的推送通知服务PUSH ONE与手机锁屏广告平台的Signity（株式会社シグニティ）于2025年11月20日以现金10.50亿日元全额收购，自12月1日起并表，产生商誉7.76亿日元与客户关联资产3.21亿日元，均按九年平均摊销，另有顾问费用0.52亿日元。
经营现金流转负，分红远高于利润
总资产减少3.67亿日元至148.41亿日元：商誉增加5.33亿日元、客户关联资产增加2.61亿日元，而现金及存款减少12.62亿日元。负债减少1.20亿日元至59.19亿日元，长期借款增加8.30亿日元，但应付法人税减少4.57亿日元、销售促进准备金减少4.26亿日元的影响更大。净资产减少2.47亿日元至89.22亿日元，自有资本比率由59.3%降至58.5%。经营活动现金流转为负的4.67亿日元，上年度为流入16.24亿日元：税前利润8.04亿日元被9.77亿日元的法人税等支付额吞没有余。投资活动支出11.13亿日元，主要是收购Signity的10.13亿日元。筹资活动流入2.54亿日元，即长期借款10.00亿日元对应分红支付6.66亿日元；上年度则流出37.10亿日元，其中大部分是32.22亿日元的自有股份回购。期末现金由63.01亿日元降至50.38亿日元。
分红由22.00日元提高至28.00日元，中期14.00日元、期末14.00日元；上年度中期未分配，期末分配22.00日元。分红总额5.22亿日元对应净利润3.59亿日元，合并分红性向为144.6%。2027年7月期预计同为28.00日元，按预计净利润3.00亿日元计算将达到173.5%；公司的中期经营计划（2025至2028年度）以总还原性向平均100%为目标，并表示将维持累进分红。截至2027年7月的年度预期为：营业收入240.00亿日元（+4.4%）、调整后EBITDA 12.00亿日元（+9.1%）、EBITDA 11.00亿日元（−27.0%）、营业利润6.00亿日元（−45.2%）、经常利润6.00亿日元（+2.7%）、净利润3.00亿日元（−16.6%），每股收益16.14日元。营业利润与经常利润预计为同一个6.00亿日元，也就是假定营业外损益净额为零，而本年度为负5.12亿日元、上年度为正7.40亿日元。财报未就该假定给出逐项说明。
| 指标 | 2026年7月期 | 2025年7月期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 22,997 | 23,917 | −3.8% |
| 毛利（百万日元） | 19,441 | 20,522 | −5.3% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 18,345 | 19,676 | −6.8% |
| 调整后EBITDA（百万日元） | 1,100 | 1,719 | −36.0% |
| EBITDA（百万日元） | 1,506 | 1,273 | +18.3% |
| 营业利润（百万日元） | 1,095 | 845 | +29.6% |
| 营业利润率 | 4.8% | 3.5% | +1.3个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 584 | 1,585 | −63.2% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 359 | 1,036 | −65.3% |
| 综合收益（百万日元） | 347 | 660 | −47.3% |
| 每股收益（日元） | 19.36 | 55.75 | −65.3% |
| 媒体解决方案——营业收入（百万日元） | 16,192 | 17,469 | −7.3% |
| 媒体解决方案——分部利润（百万日元） | 1,745 | 1,327 | +31.5% |
| D2C——营业收入（百万日元） | 2,946 | 2,248 | +31.0% |
| D2C——分部利润（百万日元） | 186 | 7 | 无意义 |
| 娱乐——营业收入（百万日元） | 3,858 | 4,199 | −8.1% |
| 娱乐——分部利润（百万日元） | 309 | 518 | −40.3% |
| 资产总额（百万日元） | 14,841 | 15,209 | −2.4% |
| 净资产（百万日元） | 8,922 | 9,169 | −2.7% |
| 股东权益（百万日元） | 8,676 | 9,021 | −3.8% |
| 自有资本比率 | 58.5% | 59.3% | −0.8个百分点 |
| 2027年7月期预期——营业收入（百万日元） | 24,000 | — | +4.4% |
| 2027年7月期预期——调整后EBITDA（百万日元） | 1,200 | — | +9.1% |
| 2027年7月期预期——EBITDA（百万日元） | 1,100 | — | −27.0% |
| 2027年7月期预期——营业利润（百万日元） | 600 | — | −45.2% |
| 2027年7月期预期——经常利润（百万日元） | 600 | — | +2.7% |
| 2027年7月期预期——净利润（百万日元） | 300 | — | −16.6% |
| 2027年7月期预期——每股收益（日元） | 16.14 | — | −16.6% |
| 年度每股分红（日元） | 28.00 | 22.00 | +27.3% |
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