Shimizus Quartalsgewinn vervierfacht sich auf ¥55,3 Mrd. dank ¥35,5 Mrd. At-Equity-Ertrag; Prognose für GJ27 angehoben

Die Shimizu Corporation (TSE: 1803), einer der fünf größten Generalunternehmer Japans, legte ihre Konzernzahlen für das erste Quartal des bis März 2027 laufenden Geschäftsjahres vor — die drei Monate bis zum 30. Juni 2026, nach japanischer Rechnungslegung. Die Umsatzerlöse stiegen um 9,3% auf ¥482.829 Mio. und das operative Ergebnis um 11,8% auf ¥19.283 Mio. Unterhalb der operativen Ebene ändert sich das Bild vollständig: Das ordentliche Ergebnis sprang um 201,0% auf ¥55.677 Mio. und das den Eigentümern der Muttergesellschaft zurechenbare Ergebnis um 396,5% auf ¥55.257 Mio., womit der Quartalsgewinn je Aktie von ¥16,33 auf ¥81,36 kletterte. Das Gesamtergebnis legte um 140,0% auf ¥57.739 Mio. zu.

Ein negativer Geschäfts- oder Firmenwert von ¥35,5 Mrd. prägt das Quartal

Dass das ordentliche Ergebnis fast das Dreifache des operativen beträgt, hat einen einzigen Grund. Am 30. Juni 2026 — dem letzten Tag des Quartals — erwarb Shimizu weitere Anteile an der Seiwa Sogo Tatemono Co., Ltd. und machte die Immobiliengesellschaft damit zu einem at-Equity bewerteten Beteiligungsunternehmen. Shimizus Anteil am erworbenen Nettovermögen überstieg den Kaufpreis, und diese Differenz — ein negativer Geschäfts- oder Firmenwert von ¥35,5 Mrd. — wurde in einem einzigen Quartal als Ertrag aus at-Equity-Beteiligungen erfasst. Die Position schwoll von nur ¥23 Mio. im Vorjahr auf ¥35.788 Mio. an und hob die gesamten nicht-operativen Erträge von ¥4.324 Mio. auf ¥39.612 Mio. Shimizu erläuterte den Vorgang in einer separaten Mitteilung vom selben Tag und betont, dass es sich um eine zahlungsunwirksame Konsolidierungsbuchung handelt.

Warum das Konzernergebnis fast dem ordentlichen Ergebnis entsprach

Normalerweise nehmen Steuern rund ein Drittel des Abstands zwischen ordentlichem Ergebnis und Konzernergebnis; hier trennten beide nur ¥420 Mio. Zwei Effekte sorgten dafür. Erstens hoben außerordentliche Erträge von ¥12.541 Mio. — vor allem ein Gewinn von ¥11.768 Mio. aus dem Verkauf von Überkreuzbeteiligungen gegenüber ¥985 Mio. im Vorjahr — das Ergebnis vor Steuern um 231,4% auf ¥68.219 Mio., praktisch ohne gegenläufige außerordentliche Aufwendungen. Zweitens beliefen sich die Ertragsteuern auf nur ¥12.985 Mio., eine effektive Quote von 19,0% nach 43,2% im Vorjahr, denn ein at-Equity erfasster negativer Geschäfts- oder Firmenwert löst keine Steuer aus. Ein den nicht beherrschenden Anteilen zurechenbarer Verlust von ¥24 Mio. hob den Anteil der Muttergesellschaft anschließend leicht über den Konzernwert von ¥55.233 Mio.

Die Baumargen leisteten die eigentliche Arbeit

Rechnet man den Sondereffekt heraus, verbesserte sich auch das operative Ergebnis. Der Umsatz aus fertiggestellten Bauleistungen stieg um 12,2% auf ¥438.896 Mio., da große Projekte aus dem Bestand voranschritten, und die Bruttomarge fertiggestellter Bauleistungen weitete sich von 9,2% auf 10,8% aus, was den Bau-Rohertrag um 31,4% auf ¥47.430 Mio. hob. Das Entwicklungsgeschäft lief gegenläufig: Der Umsatz fiel um 13,0% auf ¥43.932 Mio. und die Bruttomarge sank von 22,7% auf 13,3%, was den dortigen Rohertrag von ¥11.451 Mio. auf ¥5.830 Mio. etwa halbierte. Die Vertriebs- und Verwaltungskosten stiegen um 12,2% auf ¥33.977 Mio. Auf Ebene der Muttergesellschaft allein erreichte die Marge fertiggestellter Bauleistungen 10,3% nach 8,1%, im Hochbau 10,4% (8,5%) und im Tiefbau 10,2% (6,9%).

Segmente: Das Kerngeschäft Bau trug das Quartal

Das Segmentergebnis des Baugeschäfts von Shimizu mehr als verdoppelte sich auf ¥15.547 Mio. nach ¥6.018 Mio., bei Außenumsätzen von ¥354.912 Mio. Alle übrigen Segmente schrumpften: Das Investitions- und Entwicklungsgeschäft verdiente ¥1.890 Mio. nach ¥5.574 Mio., der Straßenbau — betrieben von der Tochter Nippon Road — ¥1.311 Mio. nach ¥1.689 Mio. und die übrigen Geschäfte ¥2.241 Mio. nach ¥3.620 Mio. Die Konsolidierungsanpassungen drehten von ¥349 Mio. positiv auf −¥1.708 Mio., weshalb das ausgewiesene operative Ergebnis von ¥19.283 Mio. unter der Segmentsumme von ¥20.991 Mio. liegt.

Auftragseingang halbierte sich gegen einen Rekordvergleich

Der Schwachpunkt ist das Auftragsbuch. Der Bauauftragseingang der Muttergesellschaft fiel um 36,4% auf ¥382.949 Mio., der Gesamtauftragseingang einschließlich Entwicklung lag bei ¥404.751 Mio., 35,0% weniger. Aufträge aus dem inländischen Privatsektor sanken um 47,5% auf ¥295.944 Mio. gegenüber einem Vorjahresquartal, das einen ungewöhnlich großen Immobilienauftrag enthielt — allein der Immobiliensektor buchte im damaligen ersten Quartal ¥253,1 Mrd. gegenüber ¥42,2 Mrd. diesmal. Inländische öffentliche Aufträge mehr als verdoppelten sich auf ¥70.069 Mio. (+118,4%), Auslandsaufträge verdreifachten sich auf ¥16.935 Mio. (+203,7%). Der Auftragsbestand, der die künftigen Erlöse tatsächlich speist, bewegte sich kaum: ¥2.666.389 Mio. zum 30. Juni, 2,4% mehr als im Vorjahr und über den ¥2.636.969 Mio. zum März-Bilanzstichtag.

Prognose exakt um die Höhe des Sondereffekts angehoben

Shimizu revidierte die am 12. Mai veröffentlichte Jahresprognose. Die Prognose für das ordentliche Ergebnis steigt um ¥35,5 Mrd. auf ¥183.500 Mio. — 50,0% mehr als im Vorjahr und 24,0% über der bisherigen Prognose — und das Konzernergebnis um dieselben ¥35,5 Mrd. auf ¥165.500 Mio., 30,7% mehr als im Vorjahr und 27,3% über dem bisherigen Wert, bei einem prognostizierten EPS von ¥243,72. Die Umsatzprognose von ¥2.310.000 Mio. (+12,3%) und die Prognose für das operative Ergebnis von ¥153.000 Mio. (+28,9%) bleiben unverändert: Die gesamte Revision ist die Buchung. Gemessen an diesen Zielen lieferte das erste Quartal 20,9% des Jahresumsatzes und 12,6% des operativen Jahresergebnisses.

Dividende bestätigt, Rückkauf von bis zu ¥10 Mrd. beschlossen

Die Dividendenprognose bleibt für das GJ3/2027 bei ¥77,00 je Aktie (¥38,50 Zwischendividende und ¥38,50 Schlussdividende) nach ¥72,00 für das GJ3/2026. Shimizu strebt eine konsolidierte Ausschüttungsquote von rund 40% an, ließ den nicht zahlungswirksamen Sondereffekt dafür aber außen vor. Getrennt davon beschloss der Vorstand am 30. Juli den Rückkauf von bis zu 6 Mio. Aktien beziehungsweise bis zu ¥10,0 Mrd. Die Bilanzsumme stieg leicht auf ¥2.655.834 Mio., da die liquiden Mittel auf ¥348.847 Mio. zulegten; die Verbindlichkeiten sanken um ¥26,5 Mrd. auf ¥1.626.649 Mio. und das Eigenkapital stieg um ¥28,0 Mrd. auf ¥1.029.184 Mio., womit die Eigenkapitalquote um 1,4 Punkte auf 38,2% zulegte. Die konsolidierten zinstragenden Schulden lagen bei ¥573,2 Mrd., ¥5,8 Mrd. höher als zum März-Bilanzstichtag. Eine Quartals-Kapitalflussrechnung wurde nicht aufgestellt; die Abschreibungen des Quartals betrugen ¥7.903 Mio.

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