Kajima: Q1-Nettogewinn springt um 17% auf ¥30,9 Mrd., höhere Margen überkompensieren 1,5% Umsatzrückgang

Die Kajima Corporation (TSE: 1812), einer der fünf größten Generalunternehmer Japans, meldete konsolidierte Ergebnisse für das erste Quartal des am 31. März 2027 endenden Geschäftsjahres (1. April bis 30. Juni 2026) nach japanischem GAAP. Der Umsatz gab um 1,5% auf ¥640.089 Mio. nach, doch der Betriebsgewinn stieg um 7,8% auf ¥40.522 Mio., der ordentliche Gewinn legte um 14,4% auf ¥44.429 Mio. zu, und der den Eigentümern der Muttergesellschaft zurechenbare Nettogewinn kletterte um 16,6% auf ¥30.926 Mio. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie belief sich auf ¥66,57 nach ¥56,46 im Vorjahr, begünstigt durch eine geringere durchschnittliche Aktienzahl nach Rückkäufen. Das Gesamtergebnis sprang um 58,4% auf ¥28.294 Mio.

Warum der Gewinn bei rückläufigem Umsatz stieg

Das Quartal ist ein Lehrbuchfall dafür, dass Mix das Volumen schlägt. Ein erheblicher Teil des Hochbau-Auftragsbestands der Muttergesellschaft befindet sich in der frühen, abrechnungsschwachen Ausführungsphase, was den ausgewiesenen Umsatz bremste. Die Bruttomargen verbesserten sich dagegen in beiden Bausparten der Muttergesellschaft: Der Tiefbau erzielte eine Bruttomarge von 21,4% gegenüber einem Jahresplan von 20,4%, der Hochbau hielt 11,3% gegenüber einem Jahresziel von 12,0% — angesichts des Gewichts früher Bauphasen ein solider Start. Die Auslandstochtergesellschaften lieferten einen zweiten Hebel und verbuchten mehr Immobilienverkäufe als im Vorjahr. In Summe stieg der Bruttogewinn trotz schrumpfender Erlöse, und Verbesserungen bei den nicht-operativen sowie außerordentlichen Posten vergrößerten den Zuwachs weiter unten in der Gewinn- und Verlustrechnung.

Segmente: Tiefbau und Auslandsprojektentwicklung voran

Der Tiefbau ragte heraus: Der Umsatz stieg um 13,3% auf ¥106,21 Mrd., da mehrere Großprojekte ihren Bauhöhepunkt erreichten, und der Segmentgewinn schoss um 56,8% auf ¥15,29 Mrd. nach oben. Der Hochbau entwickelte sich gegenläufig: Der Umsatz sank um 15,2% auf ¥226,16 Mrd. und der Gewinn trotz besserer Marge um 24,0% auf ¥12,30 Mrd. Der Umsatz aus inländischer Projektentwicklung sowie Planung und Engineering stieg um 23,1% auf ¥11,32 Mrd., der Gewinn fiel jedoch um 39,5% auf ¥0,49 Mrd. Die inländischen Tochtergesellschaften steigerten den Umsatz um 7,7% auf ¥86,94 Mrd., verzeichneten aber einen um 20,2% auf ¥4,20 Mrd. gesunkenen Gewinn wegen einer leicht schwächeren Bruttomarge und lohngetriebener Kostensteigerungen. Die Auslandstöchter erhöhten den Umsatz um 5,1% auf ¥240,59 Mrd. und den Gewinn um 48,7% auf ¥8,14 Mrd., getrieben von US-Entwicklungsgewinnen; von den 10 bis 15 in diesem Jahr in den USA geplanten Logistikhallen-Verkäufen sind drei bereits abgeschlossen und mehrere weitere vertraglich gebunden.

Auftragseingang schnellt um 21% nach oben

Der konsolidierte Bauauftragseingang stieg um 21,1% auf ¥630,2 Mrd. von ¥520,6 Mrd., angeführt vom Inlandsgeschäft. Auf Einzelabschlussebene kletterten die Aufträge einschließlich Projektentwicklung um 34,7% auf ¥468,9 Mrd., wobei private Hochbauaufträge um 63,1% zulegten. Der Auftragsbestand der Muttergesellschaft lag zum Quartalsende bei ¥3,24 Bio. und damit 28,1% über dem Vorjahr — ein Sichtbarkeitspuffer, der für einen Bauunternehmer mehr wiegt als die Umsatzzeile eines einzelnen Quartals.

Bilanz schrumpft, Eigenkapitalquote verbessert sich

Die Bilanzsumme sank gegenüber dem März-Jahresende um ¥239,8 Mrd. auf ¥3.384.488 Mio. (¥3,38 Bio.), vor allem durch einen Abbau der Forderungen aus Lieferungen und Leistungen sowie aus Fertigstellungen um ¥293,1 Mrd., teilweise ausgeglichen durch einen Aufbau der liquiden Mittel um ¥88,8 Mrd. auf ¥492,1 Mrd. Die Verbindlichkeiten gingen um ¥190,8 Mrd. auf ¥1.997,3 Mrd. zurück, die verzinslichen Schulden sanken von ¥833,1 Mrd. auf ¥817,7 Mrd. Das Eigenkapital fiel um ¥49,0 Mrd. auf ¥1.387.195 Mio., was den Rückkauf von 5.639.500 Aktien widerspiegelt, der die eigenen Anteile um ¥31,7 Mrd. erhöhte. Dennoch verbesserte sich die Eigenkapitalquote um 1,4 Punkte auf 40,4% von 39,0%.

Prognose und Dividende trotz starkem Start bestätigt

Kajima ließ die am 14. Mai veröffentlichte Jahresprognose vollständig unverändert: Umsatz von ¥2.900.000 Mio. (−5,5%), Betriebsgewinn von ¥200.000 Mio. (−16,9%), ordentlicher Gewinn von ¥206.000 Mio. (−14,3%), Nettogewinn von ¥170.000 Mio. (−4,1%) und ein Ergebnis je Aktie von ¥368,20. Die Lücke zwischen Quartal und Jahr ist groß — das erste Quartal lieferte bereits 20,3% des Betriebsgewinnziels und 18,2% des Nettogewinnziels, obwohl der Plan einen Jahresrückgang vorsieht —, doch das Management hält sich bewusst zurück, weil Immobilienverkäufe auf das zweite Halbjahr gewichtet sind und weil knappe Arbeitskräfte, steigende Preise für einige Erdölfolgeprodukte sowie geopolitisch getriebene Inflations- und Zinsrisiken noch belasten könnten. Die Dividendenprognose bleibt bei ¥146,00 je Aktie (¥73,00 Zwischendividende plus ¥73,00 Schlussdividende), unverändert gegenüber dem Vorjahr.

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