Tokio Marine: Versicherungserlöse im ersten Quartal über 2 Billionen ¥, doch bereinigter Nettogewinn fällt um 3,6% — ALM-Gewinne werden herausgerechnet

Versicherungserlöse überschreiten in einem Quartal 2 Billionen ¥

Tokio Marine Holdings, Inc. (TSE: 8766), Japans größter Schaden- und Unfallversicherungskonzern, legte den Konzernabschluss für das erste Quartal des Geschäftsjahres bis März 2027 — vom 1. April bis zum 30. Juni 2026 — nach IFRS vor. Die Versicherungserlöse stiegen um 12,3% auf ¥2.047.134 Mio., also 2,05 Billionen ¥, ein Plus von ¥224.352 Mio. gegenüber dem Vorjahr. Der Gewinn vor Steuern kletterte um 11,5% auf ¥378.167 Mio., der Periodengewinn wuchs um 7,6% auf ¥286.886 Mio., und der den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbare Gewinn gewann 3,3% auf ¥264.300 Mio. Das unverwässerte Ergebnis je Aktie belief sich auf ¥138,25 nach ¥133,49 im Vorjahr, das verwässerte auf ¥138,16 nach ¥133,38. Das Gesamtergebnis mehr als verdoppelte sich, um 103,0% auf ¥375.382 Mio.

Unterhalb der Schlagzeile verbesserten sich sowohl das versicherungstechnische als auch das Finanzergebnis. Das Versicherungsdienstleistungsergebnis stieg um 11,5% auf ¥351.684 Mio., gebildet aus Versicherungserlösen von ¥2.047.134 Mio. abzüglich Aufwendungen für Versicherungsdienstleistungen von ¥1.569.450 Mio. und einem Nettoverlust aus Rückversicherung von ¥125.999 Mio. Das Finanzergebnis legte um 26,1% auf ¥154.078 Mio. zu: Das Kapitalanlageergebnis sprang auf ¥421.757 Mio. von ¥300.518 Mio., mit Zinserträgen von ¥204.946 Mio., sonstigen Anlagegewinnen von ¥233.829 Mio. und Anlageaufwendungen von ¥17.018 Mio., während der Nettoversicherungsfinanzaufwand auf ¥267.679 Mio. von ¥178.335 Mio. anstieg. Die Verwaltungsaufwendungen stiegen um 13,3% auf ¥191.968 Mio. Die Zahlen wurden am 12. August 2026 veröffentlicht; der beigefügte Quartalsabschluss wurde weder von einem Wirtschaftsprüfer noch von einer Prüfungsgesellschaft einer Durchsicht unterzogen.

Das makroökonomische Umfeld, das das Unternehmen beschreibt, erwies sich als robust. Die Weltwirtschaft verkraftete höhere Energiepreise infolge verschärfter Spannungen im Nahen Osten, wurde aber von kräftigen KI-bezogenen Investitionen mit Schwerpunkt USA gestützt. In Japan hielten staatliche Energiehilfen und Fortschritte bei der Sicherung alternativer Bezugsquellen die Abschwächung in Grenzen.

Warum der IFRS-Gewinn stieg und die eigene Kennzahl des Konzerns fiel

Die interessanteste Zeile der Mitteilung ist eine, die IFRS nicht definiert. Der bereinigte Nettogewinn fiel um 3,6% auf ¥261.351 Mio., ¥9.710 Mio. weniger als im Vorjahr, und das bereinigte Ergebnis je Aktie gab auf ¥137 von ¥141 nach. Tokio Marine definiert den bereinigten Nettogewinn als den den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbaren Gewinn abzüglich Kapitalgewinnen und -verlusten, abzüglich ALM- und hedgebezogener Ergebnisse und abzüglich beteiligungsbezogener Ergebnisse — der Abschreibung immaterieller Vermögenswerte aus Beteiligungsinvestitionen sowie Wertminderungen auf Geschäfts- oder Firmenwerte und immaterielle Vermögenswerte. Es handelt sich ausdrücklich nicht um eine IFRS-Kennzahl; das Unternehmen veröffentlicht sie, weil es sie für Anleger als nützlich erachtet, und seit diesem Quartal ist sie auch die Ergebnisgröße der Segmentberichterstattung.

Die Rechnung macht die Divergenz sichtbar. In diesem Quartal wurde vom den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbaren Gewinn von ¥264.300 Mio. ein ALM- und Hedge-Gewinn von ¥21.368 Mio. abgezogen, während ein Kapitalverlust von ¥8.009 Mio. und beteiligungsbezogene Verluste von ¥10.410 Mio. wieder hinzugerechnet wurden — es bleiben ¥261.351 Mio. Ein Jahr zuvor wurden von ¥255.959 Mio. ein Kapitalgewinn von ¥2.714 Mio. abgezogen und ALM- und Hedge-Verluste von ¥9.085 Mio. sowie beteiligungsbezogene Verluste von ¥8.731 Mio. hinzugerechnet — es blieben ¥271.061 Mio. Der größte Einzelposten ist ALM und Hedging: Aus einem Verlust von ¥9.085 Mio. wurde ein Gewinn von ¥21.368 Mio., ein Umschwung von ¥30.453 Mio., der direkt in die IFRS-Zeile fließt und aus der operativen herausgerechnet wird. So gelesen ist das Quartal das Spiegelbild seiner Schlagzeile: ein IFRS-Gewinn, den das Aktiv-Passiv-Management schmeichelhaft aussehen lässt, und ein zugrunde liegendes Ergebnis, das zurückging.

Das Auslandsgeschäft macht inzwischen drei Fünftel des Konzerns aus

Ab diesem Quartal hat der Konzern seine berichtspflichtigen Segmente neu geordnet, von vier — inländische Schaden- und Unfallversicherung, inländische Lebensversicherung, internationale Versicherung sowie Lösungen und Sonstiges — auf drei: Inlandsversicherung, internationale Versicherung und Lösungen. Gleichzeitig wechselte die Segmentergebnisgröße vom den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbaren Gewinn zum bereinigten Nettogewinn. Die Vorjahreswerte wurden auf die neue Basis angepasst, die folgenden Zahlen sind daher vergleichbar.

Das Inlandsgeschäft steigerte die Erlöse und verlor beim Gewinn. Die Erlöse der Inlandsversicherung stiegen um 2,9% auf ¥832.754 Mio., während ihr bereinigter Nettogewinn um 14,9% auf ¥98.820 Mio. fiel. Innerhalb dieses Segments — nachrichtlich und nicht als berichtspflichtige Einheit ausgewiesen — stiegen die Erlöse der inländischen Schaden- und Unfallversicherung um 3,2% auf ¥767.689 Mio. bei einem um 20,8% niedrigeren bereinigten Nettogewinn von ¥77.238 Mio., während die Erlöse der inländischen Lebensversicherung um 1,1% auf ¥65.065 Mio. nachgaben, ihr bereinigter Nettogewinn aber um 16,2% auf ¥21.581 Mio. zulegte. Die vertragliche Servicemarge des inländischen Lebensgeschäfts lag bei ¥1.147,0 Mrd., ¥2,6 Mrd. niedriger als am 31. März 2026.

Die internationale Versicherung leistete die Hauptarbeit. Ihre Versicherungserlöse stiegen um 18,9% auf ¥1.225.818 Mio. — nahe 1,23 Billionen ¥ und 59,5% der Segmentsumme von ¥2.058.573 Mio. — und ihr bereinigter Nettogewinn um 9,2% auf ¥164.333 Mio., inzwischen 62% der Segmentsumme. Von dem Anstieg der konsolidierten Versicherungserlöse um ¥224.352 Mio. entfielen ¥194.570 Mio. bzw. 87% auf das Ausland. Im Segment Lösungen, das Beratung, Anlageberatung, Investmentfondsverwaltung und Pflegedienste umfasst, fielen die sonstigen Erträge um 8,5% auf ¥61.324 Mio. und der bereinigte Nettogewinn auf ¥1.477 Mio. von ¥2.928 Mio. Vor Steuern trug die Inlandsversicherung ¥159.491 Mio. bei (nach ¥138.162 Mio.) und das internationale Geschäft ¥211.783 Mio. (nach ¥195.444 Mio.).

Eine Bilanz von 33,7 Billionen ¥ und ein währungsgetriebenes Verdoppeln des Gesamtergebnisses

Die Bilanzsumme lag am 30. Juni 2026 bei ¥33.676.978 Mio., ¥674.327 Mio. bzw. 2,0% höher als die ¥33.002.651 Mio. per 31. März. Das Gesamteigenkapital stieg um ¥270.774 Mio. auf ¥8.323.145 Mio., davon entfielen ¥8.197.310 Mio. auf die Eigentümer des Mutterunternehmens nach ¥7.955.554 Mio., womit die Eigenkapitalquote der Eigentümer auf 24,3% von 24,1% stieg. Zahlungsmittel und Zahlungsmitteläquivalente wuchsen auf ¥2.790.959 Mio. von ¥2.332.406 Mio., die Wertpapieranlagen auf ¥21.217.232 Mio. von ¥21.062.726 Mio. und die Versicherungsvertragsverbindlichkeiten auf ¥20.543.844 Mio. von ¥20.219.118 Mio. Die Gewinnrücklagen erreichten ¥7.237.467 Mio. nach ¥7.013.113 Mio., während die eigenen Anteile auf ¥232.715 Mio. von ¥304.160 Mio. sanken, da die Zahl der eigenen Aktien auf 34.005.955 von 55.487.168 zurückging — bei 1.934.000.000 ausgegebenen Aktien. Eine Quartals-Kapitalflussrechnung wurde nicht aufgestellt; Abschreibungen beliefen sich im Quartal auf ¥49.055 Mio. nach ¥40.207 Mio.

Die Verdopplung des Gesamtergebnisses erzählt von Yen und Diskontsätzen, nicht vom Underwriting. Das sonstige Ergebnis drehte auf plus ¥88.495 Mio. von minus ¥81.804 Mio. Dominierender Posten war die Währungsumrechnung ausländischer Geschäftsbetriebe mit einem Gewinn von ¥88.131 Mio. gegenüber einem Verlust von ¥124.236 Mio. im Vorjahr — ein Umschwung von ¥212.367 Mio., der den Wechselkurs abbildet, nicht das Geschäft. Änderungen des Diskontsatzes für Versicherungsverträge steuerten ¥79.407 Mio. bei nach ¥56.459 Mio., jene für Rückversicherungsverträge kosteten ¥14.245 Mio. nach ¥9.680 Mio. In die Gegenrichtung wirkten die Bewertung von Schuldinstrumenten mit minus ¥77.044 Mio. nach minus ¥68.488 Mio., ein Rückgang der Gewinne aus Eigenkapitalinstrumenten auf ¥20.081 Mio. von ¥66.096 Mio. sowie Cashflow-Hedges, die auf einen Verlust von ¥7.930 Mio. von einem Gewinn von ¥1.116 Mio. drehten.

Prognose bestätigt und eine Dividende von ¥245

Tokio Marine ließ die Jahresprognose gegenüber der vorherigen Veröffentlichung unverändert. Für das Geschäftsjahr bis März 2027 erwartet der Konzern einen den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbaren Gewinn von ¥830.000 Mio., ein Plus von 56,2%, bei einem unverwässerten Ergebnis je Aktie von ¥441,83, sowie einen bereinigten Nettogewinn von ¥950.000 Mio., ein Plus von 7,8%, bei einem bereinigten Ergebnis je Aktie von ¥514. Das erste Quartal entspricht damit 31,8% des IFRS-Gewinnziels und 27,5% des bereinigten Ziels — ein komfortabler Start gemessen an der ausgewiesenen Zeile, ein etwas langsamerer gemessen an der Kennzahl, nach der das Management steuert.

Die Dividende steigt weiter. Gegenüber der tatsächlichen Ausschüttung im GJ3/2026 von ¥105,50 zur Jahresmitte und ¥112,50 zum Jahresende, insgesamt ¥218,00, prognostiziert der Konzern für das GJ3/2027 ¥122,50 und ¥122,50, also ¥245,00 im Jahr, ein Zuwachs von 12,4% und unverändert gegenüber der zuvor veröffentlichten Dividendenprognose. Im Quartal gab es keine wesentlichen Änderungen des Konsolidierungskreises, keine von IFRS geforderten oder darüber hinausgehenden Änderungen von Bilanzierungs- und Bewertungsmethoden oder von Schätzungen, keine Angabe zur Unternehmensfortführung und keine Angabe zu wesentlichen Veränderungen des den Eigentümern des Mutterunternehmens zurechenbaren Eigenkapitals.

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