Oji Holdings vuelve a beneficios en el 1T por ganancias cambiarias mientras el papel de impresión amplía pérdidas

El giro es una historia de divisas, no de explotación

Oji Holdings Corporation (TSE: 3861), el mayor grupo papelero y de embalaje de Japón, publicó el 5 de agosto de 2026 sus resultados consolidados de los tres meses cerrados el 30 de junio de 2026 bajo normativa contable japonesa. Las ventas netas subieron un 2,4% hasta 468.508 millones de yenes y el beneficio operativo un 4,8% hasta 3.881 millones, dejando el margen operativo en un delgado 0,8%. Por debajo de la línea operativa el cuadro cambia: el resultado ordinario pasó a un beneficio de 5.629 millones desde una pérdida de 3.554 millones y el neto a un beneficio de 3.162 millones desde una pérdida de 5.157 millones, con un beneficio por acción de 3,68 yenes frente a una pérdida de 5,57.

La compañía es explícita sobre la causa. El resultado ordinario mejoró por ganancias cambiarias surgidas de la revalorización de cuentas a cobrar y a pagar denominadas en divisa. Se trata de un efecto de conversión en el balance, no de un cambio en la actividad, y conviene separarlo de los 178 millones de mejora operativa genuina que aportó el trimestre.

El crecimiento de ingresos procede de tres fuentes citadas: las revisiones de precio en el negocio doméstico de cartón ondulado, la aportación de AustroCel Hallein, adquirida el ejercicio pasado, y un yen más débil en la conversión de filiales exteriores. Por geografía, las ventas domésticas fueron de 276.300 millones frente a 262.800 millones y las exteriores de 192.200 millones frente a 194.600 millones; el beneficio operativo doméstico fue de 4.800 millones frente a 4.200 millones, mientras el exterior siguió en pérdidas de 900 millones, frente a 500 millones un año antes.

Dos segmentos disparados y un papel de impresión que ahonda su pérdida

Materiales domésticos e industriales, el mayor segmento, elevó los ingresos externos un 3,4% hasta 219.174 millones mientras su beneficio saltaba de 228 millones a 5.831 millones: las revisiones de precio del ondulado sobre una base casi nula. Materiales funcionales subió ingresos un 2,1% hasta 55.242 millones y beneficio un 41,8% hasta 4.021 millones.

Frente a eso, Recursos forestales y medio ambiente creció un 1,7% en ingresos hasta 85.952 millones pero vio caer el beneficio un 32,4% hasta 1.595 millones, y Medios de impresión y comunicación perdió terreno en ambas líneas: ingresos un 10,7% menos hasta 47.946 millones y una pérdida de segmento que se amplía de 254 millones a 3.303 millones. Es un declive estructural que el grupo gestiona más que revierte: cerró la planta transformadora de cartón de su filial Oji Fibre Solutions en junio de 2026, tras haber salido del negocio de cartón para ondular y vendido sus operaciones australianas de embalaje el año anterior.

Cien millones de acciones amortizadas y unas previsiones que hay que leer con cuidado

Los activos totales subieron un 1,5% desde el cierre de marzo hasta 2.727.262 millones mientras el patrimonio neto caía un 1,5% hasta 1.119.876 millones, llevando la ratio de solvencia al 39,8% desde el 41,0%. Detrás hay una operación de capital: la compañía amortizó 100 millones de acciones propias, reduciendo las acciones emitidas de 1.014,4 millones a 914,4 millones y la autocartera de 137,7 millones a 65,1 millones. El valor contable por acción aun así subió, a 1.276,80 yenes desde 1.257,44.

Las previsiones se mantienen sin cambios: ventas netas de 1.940.000 millones (+4,2%), beneficio operativo de 60.000 millones (+73,5%), ordinario de 45.000 millones (+11,0%) y neto de 35.000 millones (−37,0%), con un beneficio por acción de 38,47 yenes. La combinación es inusual y conviene decirlo con claridad: se guía un fuerte aumento del beneficio operativo mientras el neto se guía a caer más de un tercio, lo que apunta a partidas del año anterior por debajo de la línea operativa y no a la actividad. El trimestre ha aportado solo el 6,5% de ese objetivo anual de beneficio operativo, si bien el primer trimestre es estacionalmente el más flojo del grupo. A más largo plazo, su Plan de gestión a medio plazo 2027 fija 120.000 millones de beneficio operativo, 80.000 millones de beneficio neto y un 8% de rentabilidad sobre recursos propios para el ejercicio 2027. El dividendo anual se mantiene en 36,00 yenes, repartido en 18,00 a cuenta y 18,00 complementarios.

JapanStockPulse proporciona contenido informativo únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las cifras proceden del informe de resultados publicado por la compañía y pueden estar sujetas a revisión posterior.