转正的实质是汇率，而非经营
日本最大的造纸与包装集团王子控股（TSE: 3861）于2026年8月5日按日本会计准则公布截至2026年6月30日的三个月合并业绩。营业收入增长2.4%至4,685.08亿日元，营业利润增长4.8%至38.81亿日元，营业利润率仅为0.8%。而在营业线之下，情形则不同：经常损益由35.54亿日元亏损转为56.29亿日元盈利，净损益由51.57亿日元亏损转为31.62亿日元盈利，每股由亏损5.57日元转为盈利3.68日元。
公司明确指出了原因：经常损益改善源于外币计价债权债务重估产生的汇兑收益。这是资产负债表上的折算影响，并非经营层面的变化，应与本季度实际取得的1.78亿日元营业改善区分开来。
收入增长来自三个被点名的因素：国内瓦楞原纸业务的价格调整、上一财年收购的AustroCel Hallein的贡献，以及海外子公司折算时的日元走弱。按地区看，国内销售2,763亿日元（上年2,628亿日元），海外销售1,922亿日元（上年1,946亿日元）；国内营业利润48亿日元（上年42亿日元），海外仍为9亿日元亏损（上年为5亿日元亏损）。
两个部门大幅增长，印刷信息媒体亏损加深
最大的生活产业资材部门外部收入增长3.4%至2,191.74亿日元，利润由2.28亿日元跃升至58.31亿日元——瓦楞价格调整落在接近零的基数之上。功能材料收入增长2.1%至552.42亿日元，利润增长41.8%至40.21亿日元。
与之相对，森林资源与环境收入增长1.7%至859.52亿日元，但利润下降32.4%至15.95亿日元；印刷信息媒体两条线同时后退：收入下降10.7%至479.46亿日元，部门亏损由2.54亿日元扩大至33.03亿日元。这是集团在管理而非扭转的结构性下滑：继上一财年退出瓦楞原纸业务并出售澳大利亚包装业务之后，公司于2026年6月关闭了子公司Oji Fibre Solutions的纸板加工厂。
注销一亿股，以及需要仔细阅读的业绩预期
总资产较3月期末增长1.5%至27,272.62亿日元，而净资产下降1.5%至11,198.76亿日元，自有资本比率由41.0%降至39.8%。其背后是一项资本举措：公司注销了1亿股库存股，发行股数由10.144亿股降至9.144亿股，库存股由1.377亿股降至0.651亿股。每股净资产仍上升，由1,257.44日元升至1,276.80日元。
业绩预期维持不变：营业收入19,400.00亿日元（+4.2%）、营业利润600.00亿日元（+73.5%）、经常利润450.00亿日元（+11.0%）、净利润350.00亿日元（−37.0%），每股收益38.47日元。这一组合并不寻常，值得直说：营业利润预期大幅上升，而净利润预期下降逾三分之一，这指向上年度营业线以下的项目，而非经营本身。本季度仅完成全年营业利润目标的6.5%，不过第一季度在季节上是该集团最弱的一个季度。更长期看，其中期经营计划2027的目标是到2027年度实现营业利润1,200亿日元、净利润800亿日元、股东权益回报率8%。年度分红维持36.00日元，中期18.00日元、期末18.00日元。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 销售收入（百万日元） | 468,508 | 457,442 | +2.4% |
| 营业利润（百万日元） | 3,881 | 3,703 | +4.8% |
| 营业利润率 | 0.8% | 0.8% | +0.0个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 5,629 | −3,554 | 扭亏为盈 |
| 净利润（百万日元） | 3,162 | −5,157 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 3.68 | −5.57 | 扭亏为盈 |
| 生活产业资材——营业收入（百万日元） | 219,174 | 212,042 | +3.4% |
| 生活产业资材——分部利润（百万日元） | 5,831 | 228 | +2,457.5% |
| 功能材料——营业收入（百万日元） | 55,242 | 54,097 | +2.1% |
| 功能材料——分部利润（百万日元） | 4,021 | 2,835 | +41.8% |
| 森林资源与环境——营业收入（百万日元） | 85,952 | 84,554 | +1.7% |
| 森林资源与环境——分部利润（百万日元） | 1,595 | 2,360 | −32.4% |
| 印刷信息媒体——营业收入（百万日元） | 47,946 | 53,703 | −10.7% |
| 印刷信息媒体——分部利润（百万日元） | −3,303 | −254 | 亏损扩大 |
| 资产总额（百万日元） | 2,727,262 | 2,686,944 | +1.5% |
| 净资产（百万日元） | 1,119,876 | 1,136,882 | −1.5% |
| 自有资本比率 | 39.8% | 41.0% | −1.2个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 1,940,000 | — | +4.2% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 60,000 | — | +73.5% |
| 2027年3月期预期——经常利润（百万日元） | 45,000 | — | +11.0% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 35,000 | — | −37.0% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 38.47 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 36.00 | 36.00 | 持平 |
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