收入增长19.5%，费用却原地未动
总部位于东京、以订阅方式向日本企业销售聊天机器人与FAQ系统的软件公司ChatPlus Co., Ltd.（TSE: 598A）于2026年8月13日按日本会计准则、以单体口径披露了截至2026年6月30日的年度业绩。这是公司作为上市企业的首份年报，而其覆盖的会计年度在上市本身之前两周即已结束。营业收入增长19.5%至12.21亿日元，营业利润增长43.4%至5.29亿日元，经常利润增长42.2%至5.24亿日元，净利润增长40.9%至3.46亿日元，每股收益由61.51日元升至86.67日元。公司仅报告SaaS解决方案业务这一个分部，因此没有分部数据可读。
经营杠杆完全体现在成本项上。营业成本增长15.2%至3.03亿日元——公司归因于业务量增长带来的系统使用费上升以及功能开发的外包费用——因此毛利润增长21.0%至9.17亿日元，快于收入。销售及一般管理费用随后下降0.3%至3.87亿日元：研发支出有所增加，但公司表示商誉摊销结束的影响足以抵消并有余。营业利润率由此从36.2%升至43.4%。到了营业利润以下，方向反转：营业外费用因汇兑损失和上市相关费用大增262.7%至700万日元，而营业外收益为200万日元，这正是经常利润增长42.2%而非43.4%的原因。计提所得税等1.78亿日元后，净利润为3.46亿日元。
ARR增长12.7%，而预期跟随的正是这个数字
已确认收入与订阅基盘的增速并不一致。截至2026年6月30日，年度经常性收入（ARR）为12.14亿日元，同比增长12.7%，上年同期为10.77亿日元，远低于利润表所显示的19.5%收入增速。公司给出的2027年6月期收入预期+12.1%，几乎正好落在这一ARR增速上，而不是落在已确认收入的增速上——这是公告为下一年度预期何以如此保守所提供的最直接解释。
结构上看，产品切换正在进行。原有服务ChatPlus的ARR在四个季度中由7.07亿日元降至6.37亿日元，账户数由2,182个降至1,991个，公司认为主要是低价套餐流失所致。AI AgentPlus——本年度完成改版、可配置多个AI智能体并为其赋予角色与专长、在设置、应答到改进各环节提供支持的生成式AI产品——ARR由3.46亿日元增至5.34亿日元，账户数由136个增至211个。同样在本年度改版、实现FAQ文章创建与更新自动化并与AI AgentPlus共享同一知识库的FAQPlus，由2,400万日元增至4,200万日元，账户数由10个增至18个。账户总数因此由2,328个降至2,220个，而单账户平均收入（ARPA）由46.3万日元升至54.7万日元：公司是在以量换价。公司表示，统一的知识库意在推动交叉销售并改善解约率；不过按其自身口径，解约率由1.8%升至2.1%，方向是反的。
重塑资产负债表的是留存利润，不是IPO资金
这些数字里没有一分上市募集资金。总资产增长38.2%至13.18亿日元，其中流动资产增加3.54亿日元，而其中几乎全部——3.41亿日元——是现金。净资产增长79.9%至7.53亿日元，完全来自留存收益：在支付1,200万日元分红后仍增加3.34亿日元；自有资本比率由43.9%升至57.2%。经营活动现金流为4.15亿日元，对应税前利润5.24亿日元，合同负债增加5,600万日元起到了帮助——合同负债即客户预付款，对订阅业务而言是先于收入到账的现金。投资活动流出3,500万日元，主要是无形资产取得3,300万日元；筹资活动流出3,800万日元：长期借款偿还2,600万日元、分红1,200万日元，以及年度内借入并已归还的2,000万日元短期借款。期末现金及现金等价物为10.30亿日元。净资产收益率由81.6%降至59.2%，但公告自身的数字已说明原因：利润增长40.9%的同时自有资本几乎翻倍，因此这是分母效应，而非盈利能力下滑。
拆股让分红看起来被削减，实际上持平
ChatPlus于2025年12月8日在上市前按1股拆200股实施了拆股。公告中的每股指标按拆股发生于上年度期初重新计算——每股收益86.67日元对61.51日元，每股净资产188.35日元对104.68日元——但分红表列示的是实际支付金额，并未重新计算。因此表中2025年6月期为600.00日元，2026年6月期为3.00日元。这是同一笔分红：600.00日元除以200正是3.00日元，而两个年度的分红总额都是1,200万日元。相比之下，2027年6月期预期的9.00日元才是真正的三倍增长，使分红率由3.5%升至12.1%；公司明确将其与2026年7月的上市以及下文所述的两次新股发行联系起来。
公告未披露稀释每股收益。其给出的理由是：虽然存在潜在股份（新股预约权6种，期末2,802个，上年同期2,807个），但公司股票当时尚未上市，期中平均股价无法取得。这是上市时点造成的技术性结果，而非治理信号，下一年度不会重演。
预期急刹车：利润上升，每股收益反而下降
对于2027年6月期，公司预期营业收入13.69亿日元（+12.1%）、营业利润5.56亿日元（+5.0%）、经常利润5.56亿日元（+5.9%）、净利润3.59亿日元（+3.6%）。以预期营业利润除以预期收入，隐含营业利润率约40.6%，低于刚刚实现的43.4%——等于在告诉股东：今年原地未动的费用不会再原地不动。公司公布的计划与此一致：为AI AgentPlus推出新套餐，通过与外部系统对接实现更新CRM、发送邮件等业务流程自动化，而不只是回答提问；推动FAQPlus的交叉销售；把此前按客户需求单独承接的开发业务统一到ChatPlus与AI AgentPlus平台上，使项目型收入之后能积累起维护费这一存量型收入；并在展会、点评网站与网络广告上投入。与此同时，公司表示将推进基础设施成本与生成式AI API使用费的适正化。预期每股收益75.12日元，比刚刚公布的86.67日元低13.3%——尽管净利润预期更高——原因是新股发行使股数增加；公告也明确表示每股收益预期已计入这一因素。
其背后是三项重要后发事项。伴随2026年7月15日在东京证券交易所成长市场上市，公司以每股1,080日元公开发行新股65万股，7月14日完成缴款，发行价总额7.02亿日元、按承销价计的缴款总额6.45亿日元，其中3亿2,292万日元计入资本金；募集资金用途为功能强化与新技术研发、人才投资和促销活动。随后，围绕丸三证券实施的超额配售，公司向其定向增发17.2万5,000股、每股993.6日元，8月13日缴款1.71亿日元，其中8,570万日元计入资本金。同一天，董事会决议将减少资本金4亿862万日元的议案提交9月29日召开的年度股东大会，预定9月30日生效：这是不作返还的无偿减资，发行股份总数不变，减少额全部转入其他资本公积。两次发行计入资本金的3亿2,292万日元与8,570万日元合计，恰好等于此次减少的金额——该决议将上市对资本金账户的影响完全冲回。公司给出的理由是确保包括成长投资在内的资本政策的灵活性与机动性，以及税制上的适当应对。
| 指标 | 2026年6月期 | 2025年6月期 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 1,221 | 1,021 | +19.5% |
| 毛利（百万日元） | 917 | 758 | +21.0% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 387 | 388 | −0.3% |
| 营业利润（百万日元） | 529 | 369 | +43.4% |
| 营业利润率 | 43.4% | 36.2% | +7.2个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 524 | 369 | +42.2% |
| 净利润（百万日元） | 346 | 246 | +40.9% |
| 每股收益（日元） | 86.67 | 61.51 | +40.9% |
| 期末年度经常性收入（ARR）（百万日元） | 1,214 | 1,077 | +12.7% |
| 经营活动现金流（百万日元） | 415 | 409 | +1.3% |
| 期末现金及现金等价物（百万日元） | 1,030 | 689 | +49.6% |
| 资产总额（百万日元） | 1,318 | 953 | +38.2% |
| 净资产（百万日元） | 753 | 418 | +79.9% |
| 自有资本比率 | 57.2% | 43.9% | +13.3个百分点 |
| 每股净资产（日元） | 188.35 | 104.68 | +79.9% |
| 净资产收益率（ROE） | 59.2% | 81.6% | −22.4个百分点 |
| 总资产经常利润率 | 46.2% | 46.4% | −0.2个百分点 |
| 年度每股分红（日元） | 3.00 | 600.00 | 无意义 |
| 分红总额（百万日元） | 12 | 12 | 持平 |
| 分红率 | 3.5% | 4.9% | −1.4个百分点 |
| 2027年6月期预期——营业收入（百万日元） | 1,369 | — | +12.1% |
| 2027年6月期预期——营业利润（百万日元） | 556 | — | +5.0% |
| 2027年6月期预期——经常利润（百万日元） | 556 | — | +5.9% |
| 2027年6月期预期——净利润（百万日元） | 359 | — | +3.6% |
| 2027年6月期预期——每股收益（日元） | 75.12 | 86.67 | −13.3% |
| 2027年6月期预期——年度每股分红（日元） | 9.00 | 3.00 | +200.0% |
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