有意买来的增长，并且如实披露
浣熊控股（TSE: 3031）于2026年8月31日按日本会计准则公布截至2026年7月31日的三个月合并业绩。营业收入增长13.9%至17.76亿日元，调整后EBITDA增长12.4%至3.57亿日元，营业利润增长11.9%至3.03亿日元，经常利润增长12.1%至2.96亿日元，净利润增长31.4%至2.26亿日元，每股收益由8.49日元升至11.70日元。
公司将本季度描述为在2027年4月期至2029年4月期中期经营计划首年中，为扩大客户基础而有意提高投入的一个季度。广告宣传费同比增长47.0%，人工费增长3.2%，其他费用增长20.0%，销售费用及一般管理费合计增长18.6%。客户基础与客单价同时提升，营业利润率由17.4%基本维持在17.1%。
公司也解释了上年增速偏低的背景：2026年4月期第一季度收入仅增长2.3%，但该数字受到2024年10月转让的租金担保业务浣熊租赁仍包含在2025年4月期同期基数中的压制。剔除该影响后，上年实质增速为9.7%，因此13.9%是真实的加速。
因会计原因而利润下滑的两个分部
电子商务分部收入增长14.4%至10.55亿日元，金融分部收入增长13.3%至8.18亿日元，但两个分部利润均下降——电子商务下降1.6%至2.83亿日元，金融下降15.4%至1.53亿日元。公司明确说明这是费用归属的变化而非经营恶化：原属控股公司的各业务工程师与设计师自本季度起调至各事业子公司，因此分部人工费大幅上升（电子商务+38.8%，金融+51.9%），而控股公司的总部费用等额减少。合并口径的人工费与营业利润不受影响——这体现在调整额由−1.98亿日元收窄至−1.33亿日元。
底层交易额的增速快于收入。电子商务核心的批发市场平台Super Delivery流通额达85.43亿日元（+17.6%），国内流通额增长19.7%，海外增长11.7%——后者值得注意，因为此前受关税等影响持续负增长的海外购买客户数转为正增长。金融方面，Paid的集团外交易额为124.61亿日元（+13.5%），含集团内合计162.05亿日元，主要由大型活跃加盟企业扩大带来的单价提升推动；URIHO的担保余额因订阅型用户升级套餐，较上期末增长5.1%至803.20亿日元。
被抬高的净利润，以及预期不变下的分红下调
净利润增速31.4%高于营业利润的11.9%，原因是作为特别利益计入的0.53亿日元投资有价证券出售收益。经营活动现金流由上年的−2.14亿日元转为+4.28亿日元，应收账款减少2.69亿日元带来流入，应付账款减少3.20亿日元带来流出；现金及等价物为51.65亿日元。总资产较4月期末下降2.9%至188.13亿日元，净资产在支付3.27亿日元分红后下降3.7%至42.14亿日元，自有资本比率由21.6%降至21.3%。
业绩预期维持不变，公司表示大体按计划推进——但其结构并不寻常。2027年4月期全年预期为营业收入75.00亿日元（+14.1%）、调整后EBITDA 10.50亿日元（−34.1%）、营业利润6.00亿日元（−54.6%）、经常利润5.50亿日元（−55.6%）、净利润3.00亿日元（−62.7%），每股收益15.47日元。上半年累计预计营业收入34.50亿日元（+10.1%）、营业利润2.50亿日元（−56.5%）。本季度已以收入目标的23.7%完成了全年营业利润目标的50.5%，因此预期中的下滑几乎全部落在余下九个月的计划性投入上。年度分红由27.00日元下调至22.00日元，中期11.00日元、期末11.00日元。
| 指标 | 2027年4月期一季度 | 2026年4月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 销售收入（百万日元） | 1,776 | 1,559 | +13.9% |
| 调整后EBITDA（百万日元） | 357 | 317 | +12.4% |
| 营业利润（百万日元） | 303 | 271 | +11.9% |
| 营业利润率 | 17.1% | 17.4% | −0.3个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 296 | 264 | +12.1% |
| 净利润（百万日元） | 226 | 172 | +31.4% |
| 每股收益（日元） | 11.70 | 8.49 | +37.8% |
| 电子商务——营业收入（百万日元） | 1,055 | 922 | +14.4% |
| 电子商务——分部利润（百万日元） | 283 | 287 | −1.6% |
| 金融——营业收入（百万日元） | 818 | 722 | +13.3% |
| 金融——分部利润（百万日元） | 153 | 181 | −15.4% |
| 资产总额（百万日元） | 18,813 | 19,380 | −2.9% |
| 净资产（百万日元） | 4,214 | 4,376 | −3.7% |
| 自有资本比率 | 21.3% | 21.6% | −0.3个百分点 |
| 2027年4月期预期——营业收入（百万日元） | 7,500 | — | +14.1% |
| 2027年4月期预期——调整后EBITDA（百万日元） | 1,050 | — | −34.1% |
| 2027年4月期预期——营业利润（百万日元） | 600 | — | −54.6% |
| 2027年4月期预期——经常利润（百万日元） | 550 | — | −55.6% |
| 2027年4月期预期——净利润（百万日元） | 300 | — | −62.7% |
| 2027年4月期预期——每股收益（日元） | 15.47 | — | 无意义 |
| 年度每股分红（日元） | 22.00 | 27.00 | −18.5% |
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