El beneficio operativo del primer trimestre de NRI sube un 12% hasta ¥41.700 millones mientras gasta en un solo trimestre toda su recompra de ¥70.000 millones

Crecimiento de doble dígito en todas las líneas por debajo de los ingresos

Nomura Research Institute, Ltd. (TSE: 4307), el grupo de consultoría de TI e integración de sistemas con sede en Tokio, publicó el 30 de julio de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del ejercicio que finaliza en marzo de 2027 —del 1 de abril al 30 de junio de 2026— bajo NIIF. Los ingresos subieron un 7,5% hasta ¥210.455 millones desde ¥195.770 millones. El beneficio operativo aumentó un 12,0% hasta ¥41.711 millones, el beneficio antes de impuestos un 13,0% hasta ¥42.914 millones, y el beneficio atribuible a los propietarios de la matriz un 12,4% hasta ¥29.214 millones desde ¥26.000 millones. El beneficio básico por acción fue de ¥51,42 frente a ¥45,43, un avance del 13,2%, superior al del beneficio neto porque el número de acciones se está reduciendo. Los estados trimestrales no fueron revisados por un auditor de cuentas y no hubo cambios en el perímetro de consolidación ni en las políticas contables.

Los márgenes se movieron en la dirección correcta en cada etapa. El coste de las ventas subió un 6,1% hasta ¥131.742 millones, por debajo del 7,5% de avance de los ingresos, de modo que el beneficio bruto creció un 10,0% hasta ¥78.713 millones; los gastos de venta, generales y administrativos subieron un 8,1% hasta ¥37.676 millones. El margen operativo alcanzó el 19,8%, 0,8 puntos porcentuales más, y el margen EBITDA el 26,0%, 0,6 puntos más. NRI atribuye la mejora a un mayor volumen de proyectos nacionales de desarrollo de sistemas y de servicios de operación.

NRI también publica una medida propia que denomina beneficio del negocio: el beneficio operativo excluidos los elementos puntuales, como el deterioro del fondo de comercio y del inmovilizado, que presenta como indicador del rendimiento recurrente. Se situó en ¥41.719 millones, un 11,9% más, prácticamente idéntico a la cifra operativa NIIF porque en el trimestre no surgieron partidas puntuales relevantes. La distinción importa mucho más para la comparación anual que se comenta más abajo que aquí.

Por debajo de la línea operativa, los ingresos financieros subieron hasta ¥2.223 millones desde ¥2.008 millones, mientras que los gastos financieros bajaron hasta ¥1.020 millones desde ¥1.275 millones, motivo por el cual el beneficio antes de impuestos creció un punto porcentual completo más rápido que el operativo. El gasto por impuesto sobre las ganancias fue de ¥13.597 millones frente a ¥11.858 millones, una tasa efectiva del 31,7%. El beneficio del periodo fue de ¥29.317 millones, un 12,2% más, de los cuales ¥102 millones correspondieron a intereses minoritarios. El resultado global saltó un 31,7% hasta ¥34.257 millones, favorecido por una base débil de ¥26.012 millones del año anterior que a su vez había caído un 18,9%; ¥3.577 millones de nuevas valoraciones de planes de prestación definida y ¥1.526 millones de plusvalías en instrumentos de deuda valorados a valor razonable con cambios en el resultado global explican la mayor parte.

El punto débil estuvo fuera de Japón. Los ingresos internacionales fueron de ¥28.151 millones, solo un 2,3% más, de modo que su peso sobre el total bajó al 13,4% desde el 14,1%. Prácticamente todo el crecimiento del trimestre se generó en Japón.

TI financiera y plataformas de TI sostienen el trimestre; consultoría y TI industrial retroceden

NRI opera con cuatro segmentos de información y este trimestre se dividieron limpiamente en dos y dos. Una salvedad sobre las comparaciones: a partir de este trimestre NRI Australia Limited y sus filiales pasaron de Soluciones de TI Industriales a Soluciones de TI Financieras, y las cifras por segmentos del año anterior se han reexpresado sobre la nueva base. Los ingresos por segmento incluyen las ventas entre segmentos.

Soluciones de TI Financieras, el mayor segmento, generó ingresos de ¥120.517 millones, un 8,9% más, y un beneficio operativo de ¥20.742 millones, un 18,9% más —un crecimiento del beneficio a más del doble del ritmo de los ingresos—, elevando el margen del segmento al 17,2% desde el 15,8%. El negocio vende consultoría de sistemas, desarrollo y servicios de operación y plataformas de uso compartido a sociedades de valores, aseguradoras y bancos, y NRI atribuye la mejora de rentabilidad a un entorno de pedidos favorable y a una mayor base de servicios de operación.

Servicios de Plataforma de TI creció más rápido en ambas líneas: los ingresos subieron un 10,3% hasta ¥57.680 millones y el beneficio operativo un 24,8% hasta ¥11.096 millones, con un margen del 19,2% frente al 17,0%, el más alto de los cuatro segmentos. El segmento gestiona centros de datos e infraestructuras de TI y vende servicios de seguridad de la información, y el crecimiento vino en concreto de los negocios de seguridad digital y de puesto de trabajo digital.

Consultoría es el primero de los dos que retrocedió en beneficio. Los ingresos subieron un 4,4% hasta ¥15.052 millones por el aumento de los pedidos de consultoría de IA en el negocio nacional, pero el beneficio operativo cayó un 8,7% hasta ¥2.901 millones y el margen bajó al 19,3% desde el 22,0%. La razón que da NRI es concreta y operativa: los retrasos en la adjudicación de proyectos públicos dejaron la utilización por debajo de lo previsto. El problema no fue la demanda, sino el calendario de la cartera.

Soluciones de TI Industriales —consultoría de sistemas, desarrollo y operación para distribución, industria, servicios y el sector público— aumentó sus ingresos un 3,8% hasta ¥58.780 millones por la demanda nacional del sector de la distribución, pero el beneficio operativo cayó un 10,9% hasta ¥6.711 millones, con el margen en el 11,4% frente al 13,3%, el más bajo de los cuatro. NRI señala que los nuevos proyectos seguían en fase de arranque y aportaron poco beneficio: según la propia compañía, un efecto de calendario más que de precios.

Conviene retener la aritmética de esta división. Los dos segmentos que retrocedieron generaron ¥9.612 millones de beneficio operativo conjunto frente a ¥10.707 millones un año antes, una caída de ¥1.095 millones. Los dos que crecieron sumaron ¥5.499 millones entre ambos, de ¥26.339 millones a ¥31.838 millones. La mitad fuerte del negocio absorbió cinco veces la mitad débil.

Toda la recompra de ¥70.000 millones, gastada en un solo trimestre

El 24 de abril de 2026 el consejo de NRI autorizó una recompra de acciones de hasta 21.000.000 de acciones —el 3,66% de las acciones en circulación excluida la autocartera a 31 de marzo de 2026— por un máximo de ¥70.000 millones, entre el 15 de mayo y el 31 de agosto de 2026, mediante compras en mercado al amparo de un contrato de gestión discrecional, con las compras suspendidas durante diez días hábiles tras cada fecha de publicación de resultados trimestrales.

En el trimestre cerrado el 30 de junio NRI compró 14.707.100 acciones por ¥69.999 millones —un millón de yenes por debajo del presupuesto completo—, a una media aproximada de ¥4.760 por acción. Es el 70,0% del techo en acciones, pero el 99,999% del techo en importe, de modo que fue el límite de importe el que resultó vinculante y el programa está en la práctica completado más de dos meses antes de su fecha final declarada.

Junto a ello llegó una amortización. El consejo acordó el 11 de junio de 2026 amortizar 20.044.102 acciones, el 3,45% de las acciones en circulación antes de la amortización, y el procedimiento se completó el 30 de junio. Las acciones emitidas bajaron a 561.197.409 desde 581.241.511 —exactamente el importe amortizado— y la autocartera a 1.500.020 desde 6.837.002. El número medio ponderado de acciones del trimestre fue de 568.130.812 frente a 572.306.610 un año antes, que es lo que convierte un crecimiento del beneficio neto del 12,4% en un crecimiento del BPA del 13,2%.

El balance recoge el coste. El activo total cayó un 5,6% hasta ¥906.390 millones desde ¥959.794 millones al cierre del ejercicio en marzo: el activo corriente bajó un 11,2% hasta ¥444.936 millones, mientras que el no corriente subió un 0,6% hasta ¥461.453 millones. El patrimonio total cayó un 13,9% hasta ¥377.200 millones y el patrimonio atribuible a los propietarios de la matriz otro 13,9% hasta ¥373.424 millones, llevando el ratio de capital al 41,2% desde el 45,2%: una caída de cuatro puntos explicada íntegramente por la recompra y el dividendo. Las reservas cayeron ¥88.248 millones hasta ¥265.808 millones, reflejando los dividendos y el traspaso a prima de emisión por la amortización. La deuda con coste financiero se mantuvo prácticamente sin cambios en ¥204.402 millones, de modo que cuando el ratio bruto de deuda sobre fondos propios pasó a 0,55 desde 0,47 y el neto a 0,19 desde 0,05, lo que se movió fue el denominador, no el endeudamiento.

La generación de caja, en cambio, fue sólida. El flujo de caja operativo subió un 25,6% hasta ¥61.698 millones por el mayor beneficio operativo. La actividad inversora arrojó una entrada de ¥36.088 millones frente a una salida de ¥18.096 millones un año antes, principalmente por vencimientos de depósitos a plazo, de modo que el flujo de caja libre alcanzó ¥97.787 millones frente a ¥31.041 millones. La financiación consumió ¥99.372 millones —¥71.056 millones de compra de autocartera y ¥24.090 millones de dividendos—, dejando el efectivo y equivalentes en ¥131.784 millones, solo ¥836 millones por debajo de la cifra de cierre del ejercicio. NRI señala además una estacionalidad en sus cuentas a cobrar: como relativamente muchos proyectos se completan al cierre del ejercicio, los deudores comerciales quedan pequeños al final de un trimestre (¥57.309 millones menos, hasta ¥88.879 millones) y los activos de contrato quedan grandes (¥8.647 millones más, hasta ¥74.075 millones).

Previsión intacta, pero sus tasas de crecimiento miden un rebote

NRI dejó sin revisar sus previsiones para el EF3/2027: ingresos de ¥850.000 millones, un 4,3% más; beneficio operativo de ¥175.000 millones, un 200,3% más; beneficio antes de impuestos de ¥177.000 millones, un 200,8% más; y beneficio atribuible a los propietarios de la matriz de ¥119.000 millones, un 679,9% más, para un BPA básico de ¥209,46.

Esos porcentajes hay que leerlos con cuidado. Son aritmética sobre una base deprimida, no una previsión de aceleración subyacente. El ejercicio anterior, el EF3/2026, quedó lastrado por cargos puntuales de deterioro, precisamente las partidas que la medida de beneficio del negocio de NRI existe para excluir. Deshaciendo el cálculo a partir de la previsión, el beneficio operativo del año anterior fue de unos ¥58.300 millones y el beneficio atribuible a los propietarios de unos ¥15.300 millones. Frente a eso, los ¥41.711 millones de beneficio operativo de este único trimestre equivalen por sí solos a cerca del 72% de todo el ejercicio anterior. El «crecimiento» previsto es en su mayor parte la ausencia de los saneamientos del año pasado.

Medido contra los objetivos y no contra el año anterior, el trimestre marcha a un ritmo cercano al lineal. Los ingresos de ¥210.455 millones son el 24,8% del objetivo de ¥850.000 millones, el beneficio operativo el 23,8% de ¥175.000 millones y el beneficio atribuible a los propietarios el 24,5% de ¥119.000 millones. Nada en el trimestre aconseja una revisión en ninguna dirección, que es presumiblemente el motivo de que no se haya hecho ninguna.

En cuanto a la retribución al accionista, la previsión de dividendo para el EF3/2027 es de ¥84,00 por acción —¥42,00 a cuenta y ¥42,00 complementario— frente a ¥77,00 en el EF3/2026, que pagó ¥35,00 y ¥42,00. El aumento del 9,1% se concentra por completo en el pago a cuenta, que sube un 20,0% hasta igualar el complementario. Frente al BPA previsto de ¥209,46 supone un ratio de reparto de en torno al 40%, sin contar la recompra.

Plan 2028, demanda de «AX» y un nuevo fideicomiso de acciones para empleados

En abril de 2026 NRI adoptó el Plan de Gestión a Medio Plazo del Grupo NRI (2026-2028), la segunda mitad de su visión a más largo plazo «NRI Group Vision 2030». Define tres áreas de crecimiento. Primera, la transformación del negocio impulsada por la IA: consultoría que acompaña de principio a fin la transformación con IA de los clientes, más servicios de soluciones de alto valor que integran IA en las plataformas de negocio financiero de NRI en los ámbitos complejos y críticos que considera su fortaleza, acelerado todo ello mediante la cocreación con empresas de tecnología de IA en Japón y en el exterior. Segunda, la ampliación de los servicios de seguridad digital: consultoría de seguridad reforzada, una plataforma de confianza digital con IA integrada y una estructura global de soporte de seguridad más amplia. Tercera, la expansión de los servicios de cocreación social: ampliar sus plataformas de negocio financiero para reducir los costes de inversión de todo el sector y extender la DX social a ámbitos como la seguridad social.

El mercado que describe NRI acompaña. La demanda de inversión en TI se mantiene firme en la modernización de sistemas heredados y en seguridad digital, y la demanda ligada a la «AX», la transformación por IA, crece con rapidez a medida que las empresas pasan de la mejora de procesos asistida por IA a rehacer los propios modelos de negocio y las cadenas de suministro. NRI señala también la otra cara: la inflación persistente, la subida de los tipos de interés internos y el mayor riesgo geopolítico podrían todavía frenar la inversión empresarial. Los resultados por segmentos encajan bastante bien con esa descripción: la seguridad digital y el puesto de trabajo digital elevaron un 10,3% Servicios de Plataforma de TI, y los pedidos de consultoría de IA impulsaron los ingresos de Consultoría aunque el calendario del sector público redujera su margen.

Un hecho posterior relevante cierra el informe. El 19 de junio de 2026 el consejo acordó reintroducir su plan de incentivos de accionariado para empleados de tipo fideicomiso, E-Ship®. El vehículo, el «NRI Group Employee Shareholding Association Dedicated Trust V2030», con Nomura Trust and Banking como fiduciario, se contrató el 30 de julio de 2026 y se extiende hasta el 13 de marzo de 2029. Comprará hasta ¥24.000 millones en acciones de NRI en la Bolsa de Tokio entre el 4 de agosto y el 4 de septiembre de 2026 —financiado con un préstamo que NRI garantiza— y las irá vendiendo después a la asociación de accionariado de empleados a lo largo de la vida del fideicomiso, correspondiendo a NRI reembolsar cualquier deuda residual al término. Es un mecanismo de retribución al empleado más que un retorno de capital, pero el efecto práctico es un nuevo bloque de compras en mercado que llega a los pocos días de terminar el programa de ¥70.000 millones.

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