El beneficio neto de Takeda cae un 8,9% en el primer trimestre al casi duplicarse la carga fiscal y ocultar el yen débil un descenso de ingresos a tipos constantes

El yen pagó la cifra de ingresos

Takeda Pharmaceutical Company Limited (TSE, Nagoya, Sapporo y Fukuoka: 4502) publicó el 30 de julio de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del ejercicio que termina en marzo de 2027 —del 1 de abril al 30 de junio de 2026— conforme a las NIIF. Los ingresos crecieron un 10,2%, hasta ¥1.219.900 millones, desde ¥1.106.685 millones, un aumento de ¥113.215 millones. A tipos de cambio constantes, esa misma cifra cayó un 0,5%. Todo el avance publicado, y algo más, procede del yen más débil; el negocio subyacente quedó plano o ligeramente por debajo.

Esa brecha entre ambas medidas es el dato más importante del trimestre, y Takeda lo aplica de forma sistemática. Sus áreas de negocio principales generaron ¥1,1692 billones de ingresos, un 10,8% más en cifras publicadas pero solo un 0,1% más a tipos constantes. Los ingresos ajenos a esas áreas sumaron ¥50.700 millones, un 1,1% menos en cifras publicadas y un 11,8% menos a tipos constantes. Sin el efecto divisa, la compañía describe los ingresos core como prácticamente planos: el crecimiento sostenido de los productos consolidados y de los lanzamientos recientes quedó compensado por los productos que han superado su periodo de exclusividad y por líneas maduras en retroceso. Los productos consolidados —los lanzados hace más de seis años y con ventas anuales superiores a ¥100.000 millones, una lista que incluye ENTYVIO, GATTEX/REVESTIVE, VOCINTI, TAKHZYRO, las inmunoglobulinas, la albúmina y ADCETRIS— representaron el 58% de los ingresos core y crecieron un 2,3% a tipos constantes. Los productos nuevos, lanzados en los últimos cinco años, supusieron el 4% de los ingresos core y crecieron un 22,6%.

Por regiones el patrón es rotundo. Estados Unidos, el mayor mercado de Takeda con ¥568.900 millones, subió un 4,1% en cifras publicadas pero cayó un 5,2% a tipos de cambio constantes: una diferencia de 9,3 puntos y la ilustración más clara de lo que hizo el yen por las cifras publicadas. Japón, donde no hay efecto divisa, cayó un 3,8%, hasta ¥103.900 millones (−4,2% a tipos constantes). Europa creció un 19,1% publicado, hasta ¥282.100 millones, pero un 4,9% a tipos constantes; Latinoamérica, un 28,9% frente a un 10,1%; China, un 21,0% frente a un 4,3%; Asia excluyendo Japón y China, un 15,4% frente a un 7,6%; Rusia y la CEI, un 22,2% frente a un 5,3%; y el resto de regiones, un 22,9% frente a un 8,5%. Todas las regiones fuera de Japón presentan una brecha de dos dígitos entre ambas bases. Conviene señalar que el segmento antes informado como «Europa y Canadá» pasa a denominarse simplemente «Europa», con los ingresos canadienses trasladados a «Otros»; las cifras del año anterior se han reexpresado sobre la nueva base.

Los costes subieron y solo la amortización tiró en sentido contrario

Por debajo de los ingresos, tres de las cuatro grandes partidas de coste crecieron más deprisa que el negocio. El coste de ventas subió un 5,7%, hasta ¥406.700 millones —menos que los ingresos, y un 4,5% menos a tipos constantes, gracias a una mejor combinación de productos que redujo la tasa de coste—. Los gastos de venta, generales y administrativos crecieron un 12,0%, hasta ¥286.500 millones, por encima de los ingresos publicados, aunque solo un 1,6% a tipos constantes. La I+D subió un 16,3%, hasta ¥167.400 millones, la partida de mayor crecimiento de la cuenta de resultados y un 6,8% al alza incluso a tipos constantes, por el mayor gasto en el pipeline de fase avanzada, incluidos elritercept, TAK-928 y TAK-921. Es un incremento real de la inversión, independiente de la divisa, y llega en un ejercicio en el que la dirección ya ha advertido a los inversores de que el beneficio operativo core caerá.

La amortización y el deterioro de los intangibles de productos fue la única línea que jugó a favor de Takeda, con una caída del 15,7%, hasta ¥110.900 millones (−23,3% a tipos constantes). La amortización propiamente dicha bajó ¥23.800 millones, sobre todo porque el activo intangible asociado a VYVANSE/ELVANSE ha terminado de amortizarse; el deterioro subió ¥3.100 millones por la decisión de interrumpir un programa de desarrollo en enfermedad celíaca.

Las dos partidas «otros» jugaron en contra del trimestre. Otros ingresos de explotación cayeron un 62,5%, hasta ¥8.300 millones: este trimestre incorporó una plusvalía de ¥6.200 millones por la venta completada de RIOPAN, un antiácido no estratégico comercializado principalmente en Europa, frente a ¥17.900 millones de plusvalías por desinversiones un año antes procedentes de productos no estratégicos y de MEPACT en Europa, Oriente Medio y el norte de África. Otros gastos de explotación casi se duplicaron, con un alza del 96,8% hasta ¥55.200 millones, al aumentar en ¥35.800 millones los costes de reestructuración del negocio dentro del programa de transformación de la compañía, parcialmente compensados por unos costes de existencias previas a la aprobación inferiores a los del año anterior. Con todo ello, el beneficio operativo subió un 9,1%, hasta ¥201.417 millones, pero cayó un 3,1% a tipos de cambio constantes. El beneficio operativo core, la medida interna preferida por Takeda, ascendió a ¥358.900 millones, un 11,5% más en cifras publicadas y un 0,5% menos a tipos constantes.

Los impuestos, y no el negocio, explican la caída del beneficio neto

El resultado financiero neto amplió su pérdida hasta ¥39.200 millones desde ¥33.400 millones, un 17,5% más, principalmente por los intereses de los bonos sénior garantizados no asegurados denominados en dólares emitidos el 2 de julio de 2025. La participación en el resultado de las inversiones contabilizadas por el método de la participación arrojó un beneficio de ¥538 millones frente a una pérdida de ¥536 millones un año antes. El beneficio antes de impuestos subió, por tanto, un 8,0%, hasta ¥162.718 millones, si bien cayó un 6,8% a tipos constantes.

Llega entonces la línea que decide el trimestre. El gasto por impuesto sobre las ganancias subió un 87,7%, hasta ¥49.462 millones desde ¥26.351 millones: un incremento de ¥23.111 millones, casi el doble de los ¥12.088 millones que ganó la línea previa a impuestos. Takeda atribuye el salto a una revisión de la recuperabilidad de los activos por impuesto diferido, a una reducción de los créditos fiscales y a la carga adicional derivada de las normas fiscales internacionales de Estados Unidos. El tipo efectivo implícito pasa de aproximadamente el 17,5% a cerca del 30,4%.

El resultado es una línea de beneficio que se mueve en sentido contrario a la línea operativa que tiene por encima. El beneficio del periodo cayó un 8,9%, hasta ¥113.256 millones, y el beneficio atribuible a los propietarios de la matriz cayó un 8,9%, hasta ¥113.197 millones —un 23,5% menos a tipos constantes—. El beneficio básico por acción se situó en ¥71,65 frente a ¥79,40 y el diluido en ¥70,54 frente a ¥78,23, ambos con un descenso próximo al 9,8%; la caída por acción es más pronunciada que la del beneficio porque el número medio ponderado de acciones subió a 1.579.922.304 desde 1.564.729.658. El beneficio core del periodo fue de ¥242.900 millones, un 2,5% más en cifras publicadas pero un 10,9% menos a tipos constantes, y el BPA core fue de ¥154 frente a ¥151, un 1,5% más publicado y un 11,8% menos a tipos constantes.

El resultado global cuenta la historia de la divisa por el otro extremo: más que se duplicó, con un alza del 127,8% hasta ¥271.301 millones desde ¥119.101 millones, gracias a ¥163.300 millones de diferencias positivas de conversión de negocios en el extranjero. La misma debilidad del yen que infló los ingresos publicados revalorizó también la muy amplia base de activos exteriores de Takeda, y eso aparece aquí y no en el beneficio.

Gastroenterología y oncología sostienen la cartera; enfermedades raras y plasma retroceden

Gastroenterología, la mayor área de negocio, generó unos ingresos de ¥386.100 millones, un 13,8% más publicado y un 3,1% a tipos constantes, una de las tres únicas áreas que crecen con la medida más exigente. ENTYVIO, el tratamiento para la colitis ulcerosa y la enfermedad de Crohn, aportó ¥268.300 millones, un 15,4% más publicado y un 3,8% a tipos constantes. Sus ventas en Estados Unidos, de ¥169.500 millones, subieron un 8,4% por el yen más débil frente al dólar y por el crecimiento de la formulación subcutánea, mientras que las europeas, de ¥63.500 millones, avanzaron un 21,2% por el tipo del euro y por la incorporación continuada de pacientes a la presentación subcutánea. GATTEX/REVESTIVE, para el síndrome de intestino corto, sumó ¥41.400 millones, un 19,0% más publicado y un 8,4% a tipos constantes, con una demanda firme en Estados Unidos.

Oncología fue el área más fuerte según la medida a tipos constantes, con ¥165.600 millones, un 19,4% más publicado y un 8,2% a tipos constantes. ADCETRIS alcanzó ¥48.500 millones, un 30,3% más y un 14,4% a tipos constantes por la sólida demanda latinoamericana y por el euro; FRUZAQLA, ¥17.100 millones, un 38,9% y un 26,8% más, conforme se consolida como opción terapéutica en el cáncer colorrectal metastásico en Europa; LEUPLIN/ENANTONE, ¥31.700 millones, un 15,8% y un 8,0% más; y NINLARO, ¥24.000 millones, un 14,9% más pero solo un 2,6% a tipos constantes. Vacunas, la menor de las áreas con ¥14.000 millones, fue la de mayor crecimiento porcentual —un 21,8% y un 10,1% a tipos constantes— gracias a QDENGA, la vacuna contra el dengue, con ¥11.500 millones (+30,5% / +15,2%) a medida que crecen las ventas latinoamericanas desde su lanzamiento.

Enfermedades raras muestra el patrón inverso: ¥206.000 millones, un 4,9% más publicado pero un 5,8% menos a tipos constantes. TAKHZYRO, para el angioedema hereditario, sumó ¥59.900 millones, un 8,7% más por divisa pero un 2,2% menos a tipos constantes al intensificarse la competencia en Estados Unidos; ADVATE, para la hemofilia A, cayó en términos absolutos hasta ¥25.800 millones, un 7,7% menos publicado y un 17,8% menos a tipos constantes, por la competencia estadounidense. Frente a ello, LIVTENCITY alcanzó ¥14.100 millones (+33,7% / +20,8%) por la penetración continuada en Estados Unidos, VONVENDI ¥7.600 millones (+37,6% / +24,2%) con el impulso de una ampliación de indicación a la profilaxis en adultos, y ADZYNMA ¥4.100 millones (+69,4% / +52,2%) por una adopción europea sostenida desde el lanzamiento: crecimiento real, pero desde bases demasiado pequeñas para compensar los productos mayores en descenso.

Hemoderivados alcanzó ¥283.900 millones, un 8,8% más publicado y un 2,1% menos a tipos constantes. Las inmunoglobulinas sumaron ¥213.900 millones, un 10,2% más pero un 0,6% menos a tipos constantes, con los productos subcutáneos CUVITRU e HYQVIA creciendo a tasas de dos dígitos por la firme demanda global y el mayor suministro, mientras que la vía intravenosa GAMMAGARD LIQUID/KIOVIG subió solo levemente y sobre todo por divisa. La albúmina aportó ¥34.600 millones, un 7,5% más pero un 5,0% menos a tipos constantes al caer las ventas en Estados Unidos. Neurociencia se situó en ¥113.600 millones, un 4,6% más y un 4,8% menos a tipos constantes, las dos mitades de una cartera partida: TRINTELLIX subió un 31,6% (+21,2% a tipos constantes) hasta ¥37.000 millones, favorecido por un cambio de modelo de distribución en un gran cliente estadounidense que había deprimido la base del año anterior, mientras que VYVANSE/ELVANSE cayó un 6,5% publicado y un 17,0% a tipos constantes, hasta ¥54.100 millones, por la penetración continuada de los genéricos en Estados Unidos. El área no estratégica «Otros» fue de ¥50.700 millones, un 1,1% y un 11,8% menos a tipos constantes.

Balance, flujo de caja y una previsión que se complica desde aquí

El activo total ascendía a ¥15.663.271 millones a 30 de junio de 2026, ¥151.800 millones más que los ¥15.511.506 millones del cierre del ejercicio. Los deudores comerciales y otras cuentas a cobrar subieron ¥86.100 millones por las mayores ventas, el calendario de cobro y la conversión; el fondo de comercio aumentó ¥77.900 millones, prácticamente todo por conversión; y las existencias crecieron ¥50.600 millones por los productos en curso de hemoderivados y ENTYVIO más la conversión. Esos incrementos quedaron parcialmente compensados por una caída de ¥134.100 millones en efectivo y equivalentes. El pasivo total fue de ¥8.104.394 millones, ¥23.500 millones más; los bonos y préstamos sumaron ¥4,94 billones —¥4,715 billones en bonos y ¥225.000 millones en préstamos—, ¥58.100 millones más, de nuevo sobre todo por conversión.

El patrimonio total creció ¥128.200 millones, hasta ¥7.558.876 millones, con el patrimonio atribuible a los propietarios de la matriz en ¥7.557.887 millones. Otros componentes del patrimonio aportaron ¥166.700 millones por la reserva de conversión, parcialmente compensados por una caída de ¥45.400 millones en las reservas: los ¥113.200 millones de beneficio del trimestre quedaron más que consumidos por ¥158.200 millones de dividendos pagados. El ratio de fondos propios mejoró al 48,3% desde el 47,9% y el valor contable por acción a ¥4.782,57 desde ¥4.702,66.

La generación de caja fue el otro punto débil del trimestre. El flujo de caja de explotación cayó a ¥127.600 millones desde ¥215.400 millones, un descenso de ¥87.800 millones impulsado por la variación del capital circulante al acumularse cuentas a cobrar, parcialmente compensado por unos menores pagos por impuestos. El flujo de inversión fue una salida de ¥87.700 millones frente a ¥33.200 millones, por el mayor desembolso en adquisición de activos intangibles y por unos menores ingresos de negocios vendidos, netos del efectivo dispuesto. El flujo de financiación fue una salida de ¥180.300 millones frente a ¥214.900 millones, mejorando principalmente por la menor recompra de acciones propias. El efectivo y equivalentes cerró el trimestre en ¥461.000 millones frente a ¥595.100 millones al inicio.

Takeda mantuvo su previsión para el EF3/2027 exactamente como la emitió el 13 de mayo de 2026. Sobre base de tipos reales espera unos ingresos anuales de ¥4.640.000 millones, un 3,0% más que los ¥4,5057 billones del EF3/2026; un beneficio operativo de ¥420.000 millones; un beneficio antes de impuestos de ¥252.000 millones; y un beneficio atribuible a los propietarios de la matriz de ¥166.000 millones, para un BPA básico de ¥104,26. Las tres líneas de beneficio giran al alza desde un ejercicio en el que un veredicto de jurado en materia antimonopolio sobre AMITIZA provocó una pérdida neta de ¥152.400 millones, por lo que no se ofrece variación porcentual. Los ingresos core también se prevén en ¥4.640.000 millones, con un beneficio operativo core de ¥1,16 billones, un 1,1% menos, y un BPA core de ¥472 frente a ¥517. La previsión asume ¥156 por dólar y ¥182 por euro, frente a ¥150 y ¥174 realizados el año pasado.

La guía de gestión, que Takeda formula a tipos de cambio constantes y que tampoco varía respecto al 13 de mayo, apunta a un descenso porcentual de un dígito bajo en los ingresos core, una caída del 5% al 8% en el beneficio operativo core y un descenso porcentual del orden del 15% en el BPA core para el conjunto del ejercicio. Contrástese eso con un primer trimestre en el que el beneficio operativo core bajó solo un 0,5% a tipos constantes y el BPA core un 11,8%, y la implicación es evidente: la presión a divisa constante que Takeda espera apenas ha empezado a asomar en la línea operativa, y los nueve meses restantes están llamados a soportarla casi por completo. La previsión de dividendo se mantiene en ¥204 por acción —¥102 a cuenta y ¥102 complementario, frente a ¥100 y ¥100 para un total de ¥200 en el EF3/2026—, un alza del 2% sostenida pese al retroceso previsto de las cifras core. No hubo hechos posteriores relevantes, y los estados financieros consolidados trimestrales no fueron revisados por un auditor de cuentas ni por una firma de auditoría.

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