Kadoya Sesame Mills convierte una caída del 3,4% en ingresos en un alza del 10% del beneficio operativo gracias a mejores costes unitarios

Menos ingresos, más beneficio: todo lo hizo el margen

Kadoya Sesame Mills Incorporated (TSE: 2612), el mayor fabricante japonés de aceite de sésamo y la compañía detrás de la marca «Pure Sesame Oil», la más conocida del país, publicó el 3 de agosto de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del ejercicio que termina en marzo de 2027 —del 1 de abril al 30 de junio de 2026— bajo normativa contable japonesa. Los ingresos ascendieron a ¥10.203 millones, un 3,4% menos que los ¥10.566 millones de un año antes, que a su vez habían crecido un 10,0%. Todas las líneas de beneficio se movieron en dirección contraria: el beneficio operativo subió un 10,1% hasta ¥1.397 millones, un aumento de ¥129 millones; el beneficio ordinario un 17,0% hasta ¥1.450 millones, ¥211 millones más; y el beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz un 17,8% hasta ¥983 millones, ¥149 millones más.

La composición de la caída de ingresos es la clave para leer el resto de la cuenta. El volumen de ventas cayó un 4,3% mientras el precio unitario medio de venta subió un 0,9%, de modo que el retroceso fue casi enteramente una cuestión de volumen, con el precio actuando como pequeño contrapeso y no como lastre. Esa distinción importa en un fabricante de alimentación de marca dentro de un mercado en el que las revisiones de precios llevan tiempo extendiéndose por todo el sector: Kadoya perdió cajas, no precio.

El beneficio por acción fue de ¥35,63 frente a ¥30,23 un año antes, un 17,9% más, sin cifra diluida declarada. Ambos periodos se expresan en base posterior al desdoblamiento: la compañía ejecutó un desdoblamiento de 3 por 1 de sus acciones ordinarias con efecto el 1 de abril de 2026, y las cifras por acción del ejercicio anterior se reexpresan como si el desdoblamiento se hubiera producido al inicio de ese ejercicio. La única línea de beneficio que cayó fue el resultado global, de ¥849 millones frente a ¥895 millones, un 5,1% menos: la diferencia está en otro resultado global, donde un giro negativo de ¥133 millones en la valoración de valores disponibles para la venta convirtió la ganancia de ¥61 millones del ejercicio anterior en una pérdida de ¥134 millones. Los estados financieros consolidados trimestrales no fueron revisados por un auditor de cuentas y no se celebró presentación de resultados, aunque se publicó material complementario junto con el informe.

El margen bruto se amplía 4,5 puntos al caer el coste de ventas un 9,4%

El coste de ventas bajó a ¥6.929 millones desde ¥7.648 millones, un descenso del 9,4% frente a una caída de ingresos de solo el 3,4%. Esa brecha produjo un beneficio bruto de ¥3.273 millones, un 12,2% más, y elevó el margen bruto al 32,1% desde el 27,6%: una ampliación de 4,5 puntos porcentuales en un trimestre con menos ingresos. La compañía atribuye la mejora a dos factores que actúan juntos: el propio descenso del volumen de ventas y una mejora real del coste por unidad de producto. Los costes de materiales auxiliares y de personal aumentaron, y los precios de la energía y de los materiales se mantuvieron en niveles altos, pero ninguno de los dos bastó para compensar la ganancia en coste unitario.

Los gastos de venta, generales y administrativos se movieron en sentido opuesto, con un alza del 13,7% hasta ¥1.876 millones desde ¥1.650 millones —más rápido que cualquier otra línea de la cuenta de resultados y suficiente para llevar la ratio de gastos al 18,4% de los ingresos desde el 15,6%—. La compañía señala tres causas: los honorarios de expertos externos para el refuerzo de la base de gestión y la mejora operativa, el aumento de los costes de personal y el aumento de los costes logísticos. Neto de todo ello, el margen operativo aún mejoró hasta el 13,7% desde el 12,0%, y los ¥355 millones adicionales de beneficio bruto cubrieron con holgura los ¥226 millones de mayor estructura.

La razón por la que el beneficio ordinario creció más que el operativo —17,0% frente a 10,1%— es un giro cambiario por debajo de la línea operativa y no algo del negocio comercial. Los ingresos no operativos de ¥54 millones de este trimestre incluyeron una ganancia cambiaria de ¥23 millones, frente a ¥28 millones de ingresos no operativos un año antes que no contenían ninguna ganancia cambiaria; y los gastos no operativos se desplomaron hasta prácticamente cero desde ¥56 millones, de los cuales ¥55 millones habían sido una pérdida cambiaria. Esa reversión de unos ¥78 millones explica la mayor parte de los ¥82 millones en que la mejora del beneficio ordinario superó a la del operativo. El impuesto sobre beneficios totalizó ¥466 millones frente a ¥404 millones, una tasa efectiva del 32,1% frente al 32,6%.

Aceite de sésamo: hogares y restauración al alza, exportaciones a la baja por un efecto base arancelario

Aceite de sésamo, el mayor de los dos segmentos declarados, generó ingresos de ¥7.917 millones, un 5,0% menos o ¥423 millones, con un volumen de ventas que cayó un 2,9%; y sin embargo el beneficio del segmento subió a ¥1.261 millones, ¥117 millones más, porque el coste de ventas quedó por debajo del ejercicio anterior a pesar de los altos precios de la energía y de los materiales. El segmento representa el 77,6% de los ingresos del grupo y el 90,3% del total de beneficio declarado por segmentos.

El cuadro doméstico dentro de esa caída fue positivo en ambos frentes. El volumen en el canal de hogar creció interanualmente incluso con una inflación alimentaria que ha vuelto más cautos a los consumidores, apoyado en un programa de marketing diseñado para argumentar valor y no precio: una campaña de food trucks por nueve ciudades, desarrollada desde el ejercicio anterior hasta el actual, que permitió a los compradores probar y entender el aroma, el sabor y los usos del «Pure Sesame Oil», con el énfasis en emplearlo como aceite de acabado vertido sobre el plato y no solo como medio de cocción. El volumen en el canal comercial y de restauración también creció, con canales de restauración en general sólidos y usuarios industriales que mantuvieron un cierto nivel de demanda.

La caída vino de las exportaciones, y es un efecto base más que un problema de demanda. El trimestre del año anterior estuvo temporalmente inflado por compras adelantadas ante la entrada en vigor de los aranceles estadounidenses; la reacción a ese adelanto llevó este año el volumen exportado por debajo del ejercicio anterior. La compañía es explícita en que la demanda exportadora de fondo se mantuvo firme una vez descontado el elemento puntual, y dedicó el trimestre a profundizar en su mercado existente de Norteamérica —incluidos programas promocionales con los principales mayoristas— mientras abría nuevos canales en Latinoamérica, APAC y EMEA. Por el lado del suministro, en abril de 2026 se creó una nueva dirección de SCM para empezar a reforzar la cadena de suministro.

Sésamo alimentario: la marca blanca y la pasta de sésamo elevan el volumen un 2,7%

Sésamo alimentario fue la mitad en crecimiento del negocio, con ingresos de ¥2.283 millones, un 2,9% más o ¥65 millones, y un volumen de ventas un 2,7% mayor: una ganancia impulsada casi por completo por el volumen. Los productos de marca blanca para el hogar se vendieron bien precisamente porque los consumidores están ahorrando, y crecieron las ventas de sésamo alimentario para usuarios industriales y para las secciones de platos preparados de los supermercados, así como de pasta de sésamo para restauración. El beneficio del segmento alcanzó ¥134 millones, ¥13 millones más, con el aumento de ingresos por mayor volumen absorbiendo tanto un giro desfavorable en la mezcla de ventas como el alza generalizada de los costes.

Sumando ambos, los ingresos por segmentos de ¥7.917 millones y ¥2.283 millones dan ¥10.201 millones, y con ¥1 millón adicional de ingresos «otros» —venta de mercancías compradas— el total consolidado llega a ¥10.203 millones. El beneficio de segmento de ¥1.261 millones y ¥134 millones más ¥1 millón de «otros» reconcilia exactamente con el beneficio operativo declarado de ¥1.397 millones, sin capa corporativa no asignada en medio.

Balance: la ratio de capital sube al 82,3% mientras el balance se reduce

Los activos totales se situaron en ¥44.999 millones a 30 de junio de 2026, ¥2.346 millones menos que los ¥47.346 millones del cierre de marzo de 2026. Las reducciones se repartieron entre circulante e inversiones: las materias primas y suministros cayeron ¥799 millones, los efectos y cuentas a cobrar ¥749 millones, las inversiones y otros activos ¥387 millones, y el efectivo y depósitos ¥360 millones. Los pasivos cayeron más en términos proporcionales, ¥1.940 millones hasta ¥7.964 millones, con el impuesto sobre beneficios a pagar ¥551 millones menos, la provisión para bonus ¥526 millones menos y los efectos y cuentas a pagar ¥349 millones menos: el patrón clásico de un primer trimestre que liquida los devengos del ejercicio anterior.

El patrimonio neto cerró en ¥37.034 millones, ¥406 millones menos: las reservas cayeron ¥278 millones al quedar los ¥983 millones de beneficio trimestral más que absorbidos por ¥1.262 millones de dividendos, y el ajuste por valoración de valores disponibles para la venta bajó ¥133 millones. Como los pasivos se contrajeron más rápido que el patrimonio, la ratio de capital subió al 82,3% desde el 79,1%, una de las posiciones de capital más sólidas del sector alimentario cotizado japonés, con un patrimonio de los accionistas de ¥37.034 millones igual a la totalidad del patrimonio neto y sin intereses minoritarios.

El flujo de caja es la única línea que se lee peor que la cuenta de resultados. El flujo de caja operativo cayó a ¥836 millones desde ¥1.477 millones, un descenso del 43,4%, pese a que el beneficio antes de impuestos aumentó. El circulante fue en realidad una fuente de caja —los cobros liberaron ¥749 millones y las existencias ¥820 millones—, pero eso quedó compensado por una reducción de ¥526 millones de la provisión para bonus, de ¥129 millones de la provisión para bonus de consejeros, ¥350 millones de menores cuentas a pagar y ¥516 millones de menores otros pasivos, y después por un impuesto pagado de ¥761 millones frente a ¥545 millones un año antes. Las actividades de inversión consumieron ¥118 millones, sobre todo ¥100 millones de compras de inmovilizado, y la financiación consumió ¥1.080 millones, de los que ¥1.084 millones fueron dividendos pagados en efectivo. El efectivo y equivalentes cerró el trimestre en ¥11.622 millones frente a ¥11.983 millones al inicio. Las acciones emitidas eran 28.200.000 en base posterior al desdoblamiento, con 584.286 en autocartera —cifra que incluye 27.759 acciones que permanecen en el fideicomiso de entrega de acciones BBT de la compañía— y el número medio ponderado fue de 27.615.061.

Previsión sin cambios, y apunta a una fuerte caída del beneficio desde aquí

La previsión anual se dejó sin cambios respecto al anuncio del 13 de mayo de 2026, y es un conjunto de cifras claramente prudente frente a lo que acaba de entregar el primer trimestre. Para el ejercicio completo la compañía sigue esperando unos ingresos de ¥41.000 millones, un 2,4% más, un beneficio operativo de ¥2.900 millones, un 24,0% menos, un beneficio ordinario de ¥3.000 millones, un 26,1% menos, y un beneficio neto de ¥2.050 millones, un 24,7% menos, para un BPA de ¥74,23. La previsión del primer semestre es de ¥20.000 millones de ingresos, un 2,9% menos, ¥1.800 millones de beneficio operativo, un 26,7% menos, ¥1.850 millones de beneficio ordinario, un 25,5% menos, y ¥1.250 millones de beneficio neto, un 26,0% menos, para un BPA de ¥45,26.

Leídos frente al trimestre que se acaba de publicar, esos objetivos van ya muy avanzados. Los ¥1.397 millones de beneficio operativo del primer trimestre son el 78% del objetivo semestral de ¥1.800 millones y el 48% del objetivo anual de ¥2.900 millones; el beneficio ordinario está en el 78% y el 48% de sus dos objetivos y el beneficio neto en el 79% y el 48%. Vuelto del revés, la previsión implica apenas ¥403 millones de beneficio operativo en el segundo trimestre y ¥1.100 millones en todo el segundo semestre: menos de un tercio del total anual en la mitad del ejercicio. La previsión de ingresos es la única línea donde la aritmética resulta menos llamativa: los ¥10.203 millones del trimestre son el 51% del objetivo semestral y el 24,9% del anual, un ritmo prácticamente lineal, lo que significa que la previsión implica un estrechamiento del margen y no un desplome de la cifra de negocio. Si eso refleja una presión de costes real que la compañía espera más adelante en el año, o simple prudencia tras un trimestre inicial fuerte, es la pregunta que responderá el próximo informe.

La previsión de dividendo también queda sin revisar: ¥47,00 por acción para el EF3/2027, pagados íntegramente al cierre del ejercicio y sin pago intermedio. Frente a los ¥137,00 del EF3/2026 —cifra expresada en base anterior al desdoblamiento, equivalente a unos ¥45,67 tras el desdoblamiento— se trata de un pequeño aumento, y supone un pay-out de alrededor del 63% sobre los ¥74,23 de BPA previsto. La dirección presentó el trimestre como un paso más del programa de «gestión basada en la comunidad de fans» que viene desarrollando bajo el propósito, la visión y los valores fijados en abril de 2025 mientras avanza hacia su plan de medio plazo, en un mercado alimentario donde las revisiones de precios continúan por los altos costes de materias primas, mano de obra, logística y envases, coexisten el ahorro del consumidor y la presión empresarial por trasladar costes, y la demanda de restauración se sostiene por un turismo receptivo elevado. No hubo cambios significativos en el perímetro de consolidación, ni tratamientos contables específicos del trimestre, ni cambios de políticas contables.

JapanStockPulse proporciona contenido informativo únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las cifras proceden del informe de resultados publicado por la compañía y pueden estar sujetas a revisión posterior.