Kajima: el beneficio neto del 1T sube un 17% hasta ¥30.900 millones al imponerse los márgenes a una caída del 1,5% de los ingresos

Kajima Corporation (TSE: 1812), una de las cinco mayores constructoras generalistas de Japón, publicó sus resultados consolidados del primer trimestre del ejercicio que finaliza el 31 de marzo de 2027 (del 1 de abril al 30 de junio de 2026) bajo normas contables japonesas (J-GAAP). Los ingresos bajaron un 1,5% hasta ¥640.089 millones, pero el beneficio operativo subió un 7,8% hasta ¥40.522 millones, el beneficio ordinario ganó un 14,4% hasta ¥44.429 millones y el beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz avanzó un 16,6% hasta ¥30.926 millones. El BPA básico fue de ¥66,57, frente a ¥56,46 un año antes, favorecido por un menor número medio de acciones tras las recompras. El resultado global se disparó un 58,4% hasta ¥28.294 millones.

Por qué subió el beneficio mientras caían los ingresos

El trimestre es un caso de manual de mezcla ganando al volumen. Una parte considerable de la cartera de edificación de la matriz se encuentra en la fase inicial de ejecución, con poca facturación, lo que frenó los ingresos declarados. Los márgenes brutos, en cambio, mejoraron en ambos negocios constructores de la matriz: la obra civil operó con un margen bruto del 21,4% frente a un plan anual del 20,4%, y la edificación mantuvo un 11,3% frente a un objetivo anual del 12,0%, un buen arranque dado el peso de las obras en fase inicial. Las filiales en el extranjero aportaron una segunda palanca, al contabilizar más ventas inmobiliarias que un año antes. El efecto combinado elevó el beneficio bruto pese a la contracción de los ingresos, y la mejora de las partidas no operativas y extraordinarias amplió la ganancia más abajo en la cuenta de resultados.

Segmentos: obra civil y promoción exterior al frente

La obra civil destacó, con unos ingresos un 13,3% superiores, hasta ¥106.210 millones, al alcanzar varios grandes proyectos su punto álgido de ejecución, y un beneficio de segmento que se disparó un 56,8% hasta ¥15.290 millones. La edificación fue en dirección contraria: ingresos un 15,2% inferiores, hasta ¥226.160 millones, y beneficio un 24,0% menor, hasta ¥12.300 millones, pese al mejor margen. Los ingresos de promoción e ingeniería y diseño en Japón subieron un 23,1% hasta ¥11.320 millones, aunque el beneficio cayó un 39,5% hasta ¥490 millones. Las filiales nacionales aumentaron ingresos un 7,7% hasta ¥86.940 millones, pero su beneficio bajó un 20,2% hasta ¥4.200 millones por un margen bruto algo menor y la inflación de costes salariales. Las filiales exteriores elevaron ingresos un 5,1% hasta ¥240.590 millones y beneficio un 48,7% hasta ¥8.140 millones, impulsadas por las plusvalías de promoción en Estados Unidos; de las 10 a 15 ventas de almacenes logísticos previstas este año en EE. UU., tres ya se han cerrado y varias más están bajo contrato.

La contratación se dispara un 21%

La contratación consolidada de obra subió un 21,1% hasta ¥630.200 millones desde ¥520.600 millones, impulsada por el mercado interno. En términos individuales, los pedidos incluyendo promoción escalaron un 34,7% hasta ¥468.900 millones, con la contratación privada de edificación un 63,1% al alza. La cartera de pedidos pendientes de la matriz se situó en ¥3,24 billones al cierre del trimestre, un 28,1% por encima de un año antes: un colchón de visibilidad que para una constructora pesa más que la línea de ingresos de un solo trimestre.

El balance se estrecha y mejora el ratio de fondos propios

Los activos totales cayeron ¥239.800 millones desde el cierre de marzo hasta ¥3.384.488 millones (¥3,38 billones), sobre todo por una reducción de ¥293.100 millones en cuentas a cobrar y obra certificada pendiente de cobro, compensada en parte por un aumento de ¥88.800 millones de la caja hasta ¥492.100 millones. El pasivo bajó ¥190.800 millones hasta ¥1.997.300 millones, y la deuda con coste se redujo hasta ¥817.700 millones desde ¥833.100 millones. El patrimonio neto cayó ¥49.000 millones hasta ¥1.387.195 millones, reflejo de la recompra de 5.639.500 acciones que elevó la autocartera en ¥31.700 millones. Aun así, el ratio de fondos propios mejoró 1,4 puntos hasta el 40,4% desde el 39,0%.

Guía y dividendo intactos pese al buen arranque

Kajima dejó totalmente intacta la previsión anual publicada el 14 de mayo: ingresos de ¥2.900.000 millones (−5,5%), beneficio operativo de ¥200.000 millones (−16,9%), beneficio ordinario de ¥206.000 millones (−14,3%), beneficio neto de ¥170.000 millones (−4,1%) y un BPA de ¥368,20. La distancia entre el trimestre y el año es amplia —el 1T ya aportó el 20,3% del objetivo de beneficio operativo y el 18,2% del de beneficio neto, mientras el plan contempla un descenso anual—, pero la dirección se contiene de forma explícita porque las ventas inmobiliarias se concentran en el segundo semestre y porque la tensión en el mercado laboral, el encarecimiento de algunos derivados del petróleo y los riesgos geopolíticos de inflación y tipos aún pueden pasar factura. La previsión de dividendo anual se mantiene en ¥146,00 por acción (¥73,00 a cuenta más ¥73,00 complementario), plana interanual.

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