Daio Paper cae a unas pérdidas netas de ¥463 millones en el primer trimestre al entrar en negativo el negocio de papel

Cuatro líneas principales, cuatro explicaciones distintas

Daio Paper Corporation (TSE: 3880), la fabricante con sede en Ehime de papel prensa, papel de impresión y cartón y —a través de la marca Elleair— de pañuelos, pañales y otros productos de papel para el hogar, publicó el 6 de agosto de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del ejercicio que termina el 31 de marzo de 2027, bajo normativa contable japonesa. El trimestre abarca del 1 de abril al 30 de junio de 2026 y las cifras por debajo de ¥1 millón se truncan en lugar de redondearse, por lo que la suma de los componentes difiere de los totales declarados en unos pocos millones de yenes.

Lo que hace incómodo resumir estos resultados es que las cuatro líneas principales apuntan en cuatro direcciones. Los ingresos subieron un 1,8%, hasta ¥161.160 millones desde ¥158.233 millones —un giro respecto de la caída del 4,8% del trimestre del año anterior—. El beneficio operativo cayó un 28,7%, hasta ¥1.495 millones. El beneficio ordinario subió un 763,5%, hasta ¥1.247 millones desde ¥144 millones. Y la última línea volvió a girar, hasta unas pérdidas netas atribuibles a los propietarios de la matriz de ¥463 millones frente a un beneficio de ¥335 millones. Cada paso tiene su propio motor y ninguno cancela a otro; simplemente ocurren en niveles distintos de la cuenta de resultados.

Los ingresos son la más limpia de las cuatro. Las revisiones de precios se trasladaron en Papel y Cartón y en el negocio doméstico de Home & Personal Care, y eso bastó para más que compensar los ingresos que el grupo cedió al reestructurar sus operaciones exteriores de Home & Personal Care. La mejora vino del precio, no del volumen: en la mayoría de las líneas de producto los volúmenes despachados quedaron planos o a la baja, y lo que se movió fue el valor por unidad. El coste de ventas creció más deprisa que los ingresos, hasta ¥125.634 millones desde ¥123.264 millones, de modo que el margen bruto solo sumó ¥558 millones mientras los gastos de venta, generales y administrativos sumaban ¥1.160 millones, hasta ¥34.030 millones. Esa diferencia de ¥602 millones es, en esencia, toda la caída del beneficio operativo. El margen operativo quedó en el 0,9%, frente al 1,3%: estrecho en ambos ejercicios, que es precisamente por lo que movimientos de coste relativamente pequeños hacen oscilar tanto el porcentaje declarado.

El contexto de todo esto es el último año del Quinto Plan de Negocio a Medio Plazo del grupo, de los ejercicios 2024 a 2026, bajo la visión a largo plazo «Daio Group Transformation 2035». Sus tres ejes son reforzar la generación de flujo de caja operativo, ejecutar inversiones selectivas para el crecimiento futuro y fortalecer la base financiera. La dirección describe el ejercicio en curso como aquel en el que las medidas de reestructuración y rentabilidad de los dos últimos años deben aflorar en las cifras, mientras se construye la plataforma de crecimiento para el sexto plan.

Papel y Cartón entra en negativo: una mejora de valor que se llevaron los recortes de producción

El mayor de los dos segmentos operativos pasó de un beneficio de segmento de ¥1.985 millones a unas pérdidas de segmento de ¥257 millones, un deterioro de ¥2.242 millones, sobre unos ingresos externos de ¥86.098 millones, solo un 0,7% más. Ese único vuelco es mayor que todo el beneficio operativo consolidado y es la razón de que la línea operativa del grupo cayera.

Producto a producto, el patrón es el mismo que las papeleras japonesas llevan años comunicando: volumen a la baja, precio al alza, valor más o menos plano. Los envíos de papel prensa cayeron a medida que la tirada y la paginación de los periódicos seguían encogiendo, pero las revisiones de precios elevaron sus ingresos por encima del año anterior. El papel de impresión y escritura vio continuar el retroceso de la demanda a medida que la digitalización desplazaba folletos y catálogos, y los ingresos quedaron al nivel del año anterior únicamente porque se habían subido los precios. Envase y materiales funcionales fue la única línea realmente sana: algunos usos se debilitaron al normalizarse el cobro por las bolsas de papel, pero el embalaje de envío para comercio electrónico y los productos respetuosos con el medio ambiente mantuvieron los volúmenes planos y las revisiones de precios elevaron los ingresos. En cartón y corrugado, las ventas de exportación a China y el Sudeste Asiático cayeron mientras la demanda doméstica de corrugado aguantaba comparativamente bien, dejando volumen e ingresos al mismo nivel.

Súmese todo eso y los ingresos quedan planos. Las pérdidas proceden, por tanto, íntegramente del lado de los costes, y la compañía cita tres causas: recortes de producción, el consiguiente deterioro en la absorción de los costes fijos de fabricación y el encarecimiento de materias primas y combustibles —sobre todo astillas de madera y productos químicos—. Aquí importa más el mecanismo que la aritmética. La estructura de costes de una fábrica de papel está dominada por el coste fijo de transformación; cuando un productor reduce el ritmo de las máquinas para ajustarse a una demanda más floja en lugar de acumular existencias, el coste fijo por tonelada sube, y las subidas de precio que elevaron los ingresos un 0,7% quedaron muy lejos de cubrirlo. Incluyendo ventas entre segmentos de ¥3.067 millones, los ingresos totales del segmento fueron de ¥89.165 millones.

Home & Personal Care pasa a beneficio gracias a la reestructuración exterior

El segmento de productos de consumo se movió en sentido contrario, de unas pérdidas de segmento de ¥182 millones a un beneficio de segmento de ¥1.159 millones, sobre unos ingresos externos de ¥71.580 millones, un 3,4% más: el crecimiento más rápido de los tres segmentos. La compañía es explícita en que el vuelco se debió principalmente a la reestructuración del negocio exterior, no a la marcha comercial doméstica.

En Japón el cuadro fue amplio. En family care, las revisiones de precios adoptadas en respuesta al encarecimiento de materias primas, logística y mano de obra se trasladaron, y crecieron las líneas de valor añadido: pañuelos en paquete blando y papel higiénico de rollo largo. En health care, los pañales para adultos crecieron en volumen y valor gracias a esas revisiones de precios, a los productos nocturnos concebidos para aliviar la carga del cuidado durante la noche y a nuevos productos de valor añadido desarrollados para los canales hospitalario y de residencias. La higiene femenina creció con las compresas tipo braga y las compresas finas y con los productos de absorción lanzados el ejercicio anterior, ayudados por ediciones de diseño. El cuidado del bebé creció con la nueva serie «GOO.N More Zero e», lanzada con una bien acogida campaña de televisión protagonizada por una figura conocida, y con las revisiones de precios en los pañales tipo braguita. El cuidado del hogar creció con las toallitas para personas y superficies introducidas el año pasado. La única línea que cayó fue el cuidado de mascotas: la arena y las sábanas para areneros automáticos se vendieron bien y una sábana canina renovada aportó de forma notable, pero los ingresos aun así cayeron interanualmente porque un cliente internalizó la fabricación de productos para mascotas.

En el exterior, la historia es la mejora de rentabilidad. China mejoró por la propia reestructuración más la ampliación de las ventas de higiene femenina en clientes clave, con los pañales de bebé recuperándose al impulsar la compañía especificaciones con láminas de SAP adaptadas a las necesidades locales. Brasil ganó volumen con una acción comercial por áreas y canales y con una gama de valor añadido más amplia. Tailandia mejoró al concentrarse en productos premium en cada categoría. En la línea de ingresos, esas mejoras y un movimiento favorable de las divisas locales más que compensaron las ventas que el grupo perdió al vender su filial turca el ejercicio anterior.

En esa misma sección la compañía añade una advertencia prospectiva que conviene leer con atención: el impacto de la situación en Oriente Medio sobre el trimestre publicado fue limitado, pero espera subidas de precios de materias primas y combustibles, y posibles retrasos de entrega o insuficiencias de aprovisionamiento, a partir del segundo trimestre, y afirma que cada país y división está trabajando en medidas de mitigación. Esa cautela convive con unas previsiones que no se modificaron.

Conviene señalar también que la frontera entre segmentos se movió este trimestre. Parte de lo que antes se integraba en Home & Personal Care se transfirió a Papel y Cartón tras una revisión de las unidades de gestión, y los comparativos del año anterior que figuran arriba se han reexpresado sobre la nueva base. El tercer segmento, «Otros» —madera, repoblación forestal, maquinaria, logística, campos de golf y, como novedad este año, nanofibra de celulosa—, obtuvo ingresos externos de ¥3.481 millones, un 0,3% menos, y un beneficio de segmento de ¥577 millones, un 106,8% más desde ¥279 millones, casi enteramente porque no se repitió un coste puntual de reparación soportado en el negocio maderero un año antes.

El beneficio ordinario se multiplica por ocho: en la línea de divisas, no en el negocio

El salto de ¥144 millones a ¥1.247 millones de beneficio ordinario parece espectacular y es en buena medida un artefacto de lo pequeña que era la base del año anterior. Los ingresos no operativos más que se duplicaron, hasta ¥3.274 millones desde ¥1.564 millones, y los componentes se explican solos. El grupo contabilizó un beneficio por diferencias de cambio de ¥981 millones donde el trimestre del año anterior había registrado, en cambio, unas pérdidas de cambio de ¥458 millones entre los gastos no operativos: un vuelco de ¥1.439 millones solo en las líneas cambiarias. Los dividendos cobrados subieron a ¥584 millones desde ¥218 millones y los ingresos financieros a ¥532 millones desde ¥331 millones. En sentido contrario, el resultado por puesta en equivalencia cayó a ¥61 millones desde ¥196 millones, y los ¥318 millones de ganancia por posición monetaria neta que produjo hace un año la contabilidad de hiperinflación no se repitieron.

Los gastos no operativos apenas se movieron en total —¥3.522 millones frente a ¥3.519 millones— pero cambió su composición. Los gastos financieros subieron a ¥1.712 millones desde ¥1.453 millones y las pérdidas de valoración de derivados a ¥1.213 millones desde ¥837 millones; lo que mantuvo plano el total fue la ausencia de pérdidas de cambio. El efecto neto es que una caída de ¥603 millones del beneficio operativo quedó desbordada por una mejora de ¥1.710 millones en los ingresos no operativos, produciendo la ganancia de ¥1.103 millones en la línea ordinaria. Nada de esa mejora vino de vender más papel.

Cómo un beneficio antes de impuestos de ¥954 millones se convirtió en unas pérdidas de ¥463 millones para el accionista

Este es el paso del que realmente depende la cifra del titular, y tiene tres componentes en lugar de uno.

Primero, los ingresos extraordinarios se desplomaron a ¥120 millones desde ¥2.765 millones. El trimestre del año anterior contenía una reversión de ¥2.712 millones de la provisión por reestructuración de negocio; este año no hubo tal reversión. Quedaron ¥8 millones de plusvalías por venta de inmovilizado, ¥8 millones de indemnizaciones de seguros y una reversión de ¥103 millones de la provisión por pérdidas en la transmisión de participaciones en sociedades del grupo. Las pérdidas extraordinarias también bajaron, a ¥413 millones desde ¥1.037 millones, porque no se repitieron los ¥911 millones de gastos de reestructuración de negocio contabilizados hace un año, aunque las pérdidas por catástrofes subieron a ¥353 millones desde ¥23 millones. Netas ambas, las líneas extraordinarias aportaron ¥1.728 millones de beneficio en el trimestre del año anterior y un lastre de ¥293 millones esta vez. El beneficio antes de impuestos cayó por tanto un 49,0%, hasta ¥954 millones desde ¥1.872 millones, pese a que el beneficio ordinario subió.

Segundo, los impuestos. La carga total fue de ¥928 millones sobre ¥954 millones de beneficio antes de impuestos: un tipo efectivo del 97,3%, frente a ¥1.427 millones sobre ¥1.872 millones, o el 76,2%, un año antes. Ambas cifras se sitúan muy por encima del tipo legal japonés, algo característico de un grupo que soporta filiales en pérdidas cuyas pérdidas no pueden compensarse contra los beneficios gravados en otros lugares. El impuesto corriente de ¥1.032 millones quedó parcialmente compensado por un crédito por impuesto diferido de ¥103 millones. Lo que queda tras impuestos son ¥25 millones de resultado neto consolidado, frente a ¥445 millones.

Tercero, los intereses minoritarios. El resultado atribuible a participaciones no dominantes fue de ¥489 millones, frente a ¥109 millones: casi veinte veces los ¥25 millones de resultado consolidado disponibles para repartir. Restarlo es lo que produce las pérdidas de ¥463 millones atribuibles a los propietarios de la matriz y el resultado por acción de −¥3,01 frente a ¥2,02. El número de acciones también se movió: la media ponderada cayó un 7,3%, hasta 154.220.547 desde 166.416.657, tras las recompras del ejercicio anterior, e incluye en autocartera y en la media las acciones en poder de los fideicomisos de entrega de acciones a consejeros y empleados. Esa reducción es acretiva para las magnitudes por acción; aplicada al beneficio del año anterior habría producido un BPA de unos ¥2,17. Dicho de otro modo, el paso a pérdidas por acción es enteramente cuestión del numerador.

El resultado global gira ¥11.400 millones y el balance mejora discretamente

La única línea que se movió decididamente a favor del grupo es la que no pasa por la cuenta de resultados. El resultado global fue de ¥4.405 millones frente a unas pérdidas globales de ¥6.991 millones un año antes: un vuelco de ¥11.396 millones, casi todo él de conversión de divisas. El ajuste por conversión aportó +¥4.275 millones este trimestre frente a −¥6.389 millones en el trimestre del año anterior, una reversión de ¥10.664 millones, al depreciarse el yen frente a las divisas de las operaciones exteriores del grupo en lugar de apreciarse. Los activos financieros disponibles para la venta sumaron ¥316 millones donde habían restado ¥822 millones. Del total, ¥2.921 millones son atribuibles a los propietarios de la matriz y ¥1.484 millones a participaciones no dominantes.

Eso pasa directamente al balance. El activo total subió ¥2.687 millones, hasta ¥856.617 millones, con el efectivo y depósitos ¥9.483 millones arriba, hasta ¥105.509 millones, y las existencias ¥3.791 millones arriba, hasta ¥114.897 millones, frente a una caída de ¥10.468 millones en efectos, cuentas a cobrar y activos por contratos, hasta ¥107.010 millones. El pasivo cayó ¥643 millones, hasta ¥610.529 millones, al quedar una reducción de ¥7.211 millones en la deuda a corto plazo parcialmente compensada por mayores otros pasivos corrientes. Sumando bonos y préstamos a ambos lados de la frontera del año, la deuda con coste cayó unos ¥7.058 millones, hasta aproximadamente ¥404.886 millones.

El patrimonio neto subió ¥3.330 millones, hasta ¥246.088 millones, principalmente por esa ganancia de conversión, que elevó la reserva de conversión de moneda extranjera a ¥20.957 millones desde ¥17.725 millones. Las reservas cayeron ¥1.552 millones —las pérdidas de ¥463 millones más unos ¥1.089 millones de dividendos pagados—. Los fondos propios cerraron en ¥228.756 millones y el ratio de fondos propios subió 0,1 punto, hasta el 26,7%. La amortización del trimestre fue de ¥11.102 millones, frente a ¥10.616 millones, con ¥982 millones de amortización de fondo de comercio; no se elaboró estado consolidado de flujos de efectivo trimestral.

Previsiones intactas, lo que implica un segundo trimestre muy grande

La compañía ratificó íntegramente la previsión que publicó el 15 de mayo de 2026. Para el primer semestre prevé unos ingresos de ¥327.500 millones, un 2,5% más, un beneficio operativo de ¥4.500 millones, un 47,4% menos, un beneficio ordinario de ¥2.500 millones, un 59,2% menos, y un beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz de ¥5.000 millones, un 14,0% más, para un BPA de ¥32,42. Para el ejercicio completo prevé unos ingresos de ¥680.000 millones, un 2,0% más, un beneficio operativo de ¥24.000 millones, un 0,1% menos, un beneficio ordinario de ¥17.000 millones, un 20,3% menos, y un beneficio neto de ¥12.000 millones, un 35,0% más, para un BPA de ¥77,81.

Restando el trimestre publicado se obtiene el segundo trimestre implícito, y es exigente. Unos ingresos de ¥166.340 millones no llaman la atención. Un beneficio operativo de ¥3.005 millones sería el doble del primer trimestre. Pero el beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz tendría que ser de ¥5.463 millones en un solo trimestre, frente a unas pérdidas de ¥463 millones en el que acaba de cerrarse, y frente a un beneficio ordinario implícito de apenas ¥1.253 millones para esos mismos tres meses. Conseguir eso desde un beneficio ordinario de ese tamaño exige ingresos extraordinarios, un crédito fiscal, o ambos.

El ejercicio completo arrastra la misma tensión en otra forma. Solo el 6,2% del beneficio operativo previsto se ganó en el primer trimestre, de modo que ¥19.500 millones —el 81% del beneficio operativo del año— quedan previstos para el segundo semestre. Y la forma misma de la previsión anual es inusual: el beneficio ordinario se prevé un 20,3% a la baja mientras el beneficio neto atribuible a los propietarios de la matriz se prevé un 35,0% al alza, de modo que la compañía asume que la carga fiscal y la deducción por minoritarios, que entre ambas consumieron todo el beneficio antes de impuestos de este trimestre, se llevarán solo alrededor del 29% del beneficio ordinario en el conjunto del año. El primer trimestre todavía no ha aportado evidencia alguna a favor de ese supuesto, y la propia advertencia de la dirección sobre los costes de aprovisionamiento derivados de Oriente Medio a partir del segundo trimestre apunta en sentido contrario.

El dividendo queda sin cambios. El EF3/2026 pagó ¥7,00 a mitad de ejercicio y ¥7,00 al cierre, ¥14,00 en total, y el EF3/2027 se prevé con los mismos ¥7,00 más ¥7,00. Frente a un BPA previsto de ¥77,81 supone un pay-out de alrededor del 18,0% y unos ¥2.160 millones de caja al número de acciones actual.

Hecho posterior: disolución de dos filiales indonesias

En una reunión del consejo del 17 de julio de 2026 —tras el cierre del trimestre pero antes de la presentación de este informe— Daio Paper acordó disolver y liquidar dos filiales consolidadas indonesias. PT. Elleair International Trading Indonesia (EITI), con un capital de 1.698,0 miles de millones de rupias indonesias y participada al 99,997% por Daio Paper y al 0,003% por Elleair Product Co., Ltd., importaba y vendía pañales desechables. PT. Elleair International Manufacturing Indonesia (EIMI), con un capital de 806,7 miles de millones de rupias y participada al 99,994% por Daio Paper y al 0,006% por Elleair Product, los fabricaba. Ambas operan desde el Bekasi International Industrial Estate, en Cikarang Selatan.

La razón declarada es que la intensificación de la competencia en precios en Indonesia en los últimos años, unida a la escalada mundial de los precios de la energía y los materiales, ha producido cambios bruscos del entorno de mercado con una perspectiva persistentemente opaca, y la compañía juzgó difícil continuar con el negocio. La disolución y liquidación se llevarán a cabo una vez completados los trámites exigidos por la legislación local. La compañía afirma que el efecto en la cuenta de resultados sigue en estudio y no lo ha cuantificado, por lo que no está recogido en las previsiones comentadas más arriba y cualquier cargo o abono caerá en un trimestre posterior.

Leída junto al paso a beneficio del negocio exterior de Home & Personal Care, la decisión indonesia parece menos un problema nuevo que la continuación del mismo programa: la mejora del segmento este trimestre se atribuyó a la reestructuración, e Indonesia es el siguiente mercado en el que el grupo opta por dejar de competir en lugar de seguir financiando una posición.

JapanStockPulse proporciona contenido informativo únicamente y no constituye asesoramiento de inversión. Las cifras proceden del informe de resultados publicado por la compañía y pueden ser objeto de revisión posterior.