ENEOS multiplica casi por diez su beneficio operativo del 1T hasta 482.600 millones de yenes; el beneficio neto trimestral ya iguala la previsión anual

El beneficio operativo subió un 859,5%, y la mayor parte del salto fue valoración de existencias

ENEOS Holdings, Inc. (TSE: 5020), el grupo energético cuyos segmentos abarcan desde el refino y la comercialización de petróleo hasta el desarrollo de petróleo y gas, los materiales funcionales, la electricidad y las energías renovables, publicó el 7 de agosto de 2026 sus resultados consolidados del primer trimestre del EF3/2027, los tres meses del 1 de abril al 30 de junio de 2026, bajo NIIF. Los ingresos crecieron un 18,7% hasta 3.407.831 millones de yenes, el beneficio operativo un 859,5% hasta 482.596 millones y el beneficio antes de impuestos un 976,0% hasta 477.659 millones, mientras que el beneficio atribuible a los propietarios de la matriz fue de 414.981 millones frente a una pérdida de 14.516 millones un año antes, lo que supone un beneficio básico de 154,64 yenes por acción frente a una pérdida de 5,40. Las acciones cotizan en las bolsas de Tokio y Nagoya.

La aritmética del trimestre es inusualmente desequilibrada. Los ingresos aumentaron en 537.857 millones, pero el coste de ventas solo subió un 3,0% hasta 2.762.390 millones, de modo que el beneficio bruto se multiplicó por más de tres, de 187.305 millones a 645.441 millones, y el margen bruto se amplió del 6,5% al 18,9%. Los gastos de venta, generales y administrativos crecieron apenas un 3,3% hasta 223.360 millones. Dos partidas menores se movieron en sentido contrario: el resultado de las inversiones por el método de la participación pasó de 7.261 millones a 35.468 millones, mientras que los otros ingresos bajaron de 81.136 millones a 34.749 millones; el estado de flujos de efectivo del mismo trimestre del año anterior recoge una ganancia de 63.373 millones por la venta de acciones de filiales. El margen operativo pasó del 1,8% al 14,2%.

Sin la valoración de existencias, el beneficio operativo aproximadamente se duplicó

ENEOS informa de qué parte de cada resultado procede de la valoración de las existencias por el método del coste medio ponderado y de las depreciaciones, tal como se trasladan al coste de ventas. Sin ese efecto existencias, el beneficio operativo fue de 287.400 millones, 152.300 millones más, aproximadamente el doble de los 135.100 millones implícitos de un año antes. El informe contabiliza el efecto en el segmento de Productos petrolíferos y otros, donde pasó de una pérdida de 84.800 millones a una ganancia de 195.200 millones. Por tanto, de los 432.300 millones de aumento del beneficio operativo contable, unos 280.000 millones fueron el vuelco en la valoración de existencias y 152.300 millones el negocio subyacente.

El contexto de mercado fue muy agitado. El crudo Dubái abrió el trimestre a 109 dólares por barril, subió a 120 dólares con la escalada de tensiones en Oriente Medio y cayó a 68 dólares a finales de junio ante la esperanza de un acuerdo de paz entre Estados Unidos e Irán y la expectativa de que se normalizara el tránsito por el estrecho de Ormuz, con lo que terminó 41 dólares por debajo de su nivel inicial. La media del periodo fue de 96 dólares, 29 más que un año antes. El yen se depreció frente al dólar de 159 a 162 yenes a lo largo del trimestre, por las tensiones en Oriente Medio y el diferencial de tipos entre Japón y EE. UU., y promedió 159 yenes, 14 yenes más débil que un año antes.

Productos petrolíferos: menos volumen, mucho más beneficio

Productos petrolíferos y otros, con diferencia el mayor segmento, elevó sus ingresos un 21,4% hasta 3.057.383 millones y su beneficio operativo de 1.649 millones a 406.617 millones, un aumento de 405.000 millones que incluye la ganancia por existencias de 195.200 millones; sin ella, el beneficio del segmento fue de 211.400 millones, 125.000 millones más. Lo logró pese a un menor volumen: las ventas de productos petrolíferos cayeron un 9,6%, algo que la compañía atribuye al descenso estructural de la demanda interna, sobre todo por la mayor eficiencia de los vehículos, y a la reducción de las exportaciones al dar prioridad al suministro estable del mercado nacional. Sus márgenes petroquímicos mejoraron tanto en paraxileno como en benceno, porque la escasez de materias primas ligada a Oriente Medio y la menor utilización de las plantas de la región tensaron el equilibrio entre oferta y demanda.

El informe reconoce abiertamente que Oriente Medio también complicó el aprovisionamiento. La incertidumbre sobre el suministro de crudo ha afectado a las compras de la compañía, que para mantener el abastecimiento ha recurrido a las reservas nacionales, ha diversificado sus proveedores y ha realizado compras de emergencia de crudo y productos en el mercado. Añade que los precios internacionales del crudo y los productos y los costes ligados al aprovisionamiento están afectando a su entorno de negocio, pero no cuantifica esos costes.

Upstream y materiales funcionales crecieron; la electricidad cayó

Desde el 1 de abril de 2026, el grupo traspasó los negocios de licuefacción de gas natural y de venta de gas en Japón de ENEOS Corporation a ENEOS Xplora, que gestiona el desarrollo y la producción de petróleo y gas, para que una sola compañía dirija la cadena del gas desde el desarrollo de yacimientos hasta la venta; las cifras por segmento del año anterior se han reexpresado con el nuevo criterio. Los ingresos de Exploración y producción de petróleo y gas crecieron un 14,0% hasta 87.389 millones y el beneficio operativo aumentó en 11.600 millones hasta 27.055 millones. La producción de crudo bajó porque un proyecto en Oriente Medio dejó de producir con el cierre del estrecho de Ormuz, mientras que la de gas subió al no repetirse el mantenimiento programado del año anterior en el bloque SK10, frente a Sarawak (Malasia). Los precios de venta del crudo subieron con el mercado; los del gas se mantuvieron prácticamente estables.

Materiales funcionales vendió menos volumen por el mantenimiento programado y los efectos de Oriente Medio en algunos productos, pero sus ingresos crecieron un 18,8% hasta 100.464 millones y su beneficio operativo aumentó en 6.400 millones hasta 11.732 millones, gracias a la escalada del precio del butadieno y a la debilidad del yen. Electricidad fue en sentido contrario: los ingresos cayeron un 23,5% hasta 58.820 millones y el beneficio operativo bajó en 5.300 millones hasta 2.722 millones, por menores volúmenes minoristas y un aumento temporal de los costes de compra de electricidad derivado del fin de un régimen de líneas de interconexión y de un desfase en el momento de registrar los costes. Los ingresos de Energías renovables subieron un 0,8% hasta 12.242 millones, con un beneficio operativo de 313 millones frente a 251 millones; las nuevas plantas solares aportaron producción, pero el mal tiempo mantuvo los resultados prácticamente estables.

Los negocios fuera de los segmentos reportables, principalmente construcción y metales, registraron una caída de ingresos del 8,4% hasta 114.214 millones, pero un aumento del beneficio operativo de 14.400 millones hasta 35.181 millones. En metales, la subida de los precios y la demanda ligada a la IA mantuvieron en niveles altos los mercados de materiales para semiconductores y telecomunicaciones, y el grupo vendió en abril de 2026 parte de sus acciones de SCM Minera Lumina Copper Chile; la construcción afrontó el encarecimiento de las materias primas y un mercado laboral tenso. Los ingresos por segmento incluyen 22.700 millones de ventas entre segmentos, frente a 23.900 millones un año antes.

Por debajo de la línea operativa: una carga fiscal ligera y la vuelta al beneficio

Los costes financieros netos fueron de 4.937 millones (ingresos financieros de 3.603 millones frente a gastos financieros de 8.540 millones), lo que dejó un beneficio antes de impuestos de 477.659 millones. El gasto por impuesto sobre beneficios fue de 48.857 millones, solo 9.794 millones más que un año antes con un beneficio antes de impuestos más de diez veces mayor: un tipo efectivo de aproximadamente el 10,2%, frente a cerca del 88% en el mismo trimestre del año anterior. El informe no explica esta carga tan baja. El beneficio trimestral fue de 428.802 millones frente a 5.330 millones; 13.821 millones correspondieron a intereses minoritarios, con lo que quedaron 414.981 millones para los propietarios de la matriz, y el BPA diluido fue de 154,35 yenes. El resultado global fue de 467.088 millones frente a una pérdida de 39.593 millones, apoyado por 17.243 millones de diferencias de conversión y 21.592 millones de coberturas de flujos de efectivo.

Las existencias absorbieron la caja

El activo total creció un 5,8% hasta 9.625.870 millones respecto al 31 de marzo de 2026, impulsado por las existencias, que subieron de 1.557.786 millones a 2.136.607 millones, mientras que el efectivo y equivalentes bajó de 877.295 millones a 470.133 millones. El patrimonio total aumentó un 10,0% hasta 4.132.462 millones y el atribuible a los propietarios de la matriz un 11,2% hasta 3.747.189 millones, lo que elevó la ratio de patrimonio de la matriz sobre activos del 37,1% al 38,9%. La deuda con coste, incluidos los arrendamientos, bajó en 227.800 millones hasta 2.387.900 millones, pero neta de caja subió en 179.200 millones hasta 1.883.000 millones; la ratio de deuda neta sobre patrimonio mejoró 0,01 puntos hasta 0,50 veces antes del ajuste de capital de los bonos híbridos.

El flujo de caja operativo cayó un 67,9% hasta 58.559 millones: un aumento de existencias de 575.537 millones absorbió la mayor parte de lo generado por el beneficio antes de impuestos y por un incremento de 253.809 millones en las cuentas a pagar comerciales. Las actividades de inversión consumieron 139.103 millones, incluidos 91.016 millones de inversión en inmovilizado y 67.178 millones en valores de inversión, frente a 33.436 millones un año antes. La financiación consumió 338.769 millones: 158.781 millones se destinaron a devolver préstamos a largo plazo y amortizar bonos, 66.740 millones a reducir deuda a corto plazo, 45.803 millones a dividendos y 31.175 millones a recompras de acciones, que elevaron la autocartera de 16.873.857 a 41.752.519 acciones. La caja se redujo en 407.200 millones durante el trimestre.

Previsión mantenida, aunque el beneficio neto del primer trimestre ya iguala la cifra anual

ENEOS mantuvo sin cambios su previsión para el ejercicio EF3/2027, publicada por primera vez el 14 de mayo: ingresos de 12.850.000 millones (+9,2%), beneficio operativo de 610.000 millones (+30,7%), beneficio antes de impuestos de 590.000 millones (+31,5%) y beneficio atribuible a los propietarios de la matriz de 415.000 millones (+60,4%), es decir, 155,72 yenes por acción. El beneficio operativo sin efecto existencias se prevé en 590.000 millones, un 24,4% más que los 474.454 millones del ejercicio anterior. Frente a esos objetivos, el primer trimestre aportó el 26,5% de los ingresos previstos, el 79,1% del beneficio operativo previsto y, en la práctica, todo el beneficio neto previsto —414.981 millones frente a 415.000 millones—, mientras que el beneficio operativo sin existencias de 287.400 millones supone el 48,7% de su objetivo. Mantener la previsión implica, por tanto, un beneficio neto casi nulo en los nueve meses restantes. El informe no explica por qué la mantiene ni indica los supuestos de precio del crudo o de tipo de cambio en que se basa.

Dos operaciones ya en marcha influirán en el resto del ejercicio. ENEOS acudió con 57.300.022 acciones de JX Advanced Metals a la recompra de acciones propias de esa compañía, que concluyó el 17 de junio; se aceptaron 57.274.900 acciones, la liquidación se completó el 9 de julio y las acciones se reclasificaron como activos mantenidos para la venta, que ascendían a 115.109 millones a 30 de junio. La compañía prevé registrar unos 83.300 millones de otros ingresos por la operación en el primer semestre. El 7 de agosto, su consejo aprobó además la adquisición de la estadounidense TPC Holdings, Inc. a través de una filial íntegramente participada en EE. UU., mediante la fusión de una sociedad vehicular con TPC; se espera completarla en octubre de 2026, sujeta a las autorizaciones regulatorias. La previsión de dividendo no cambia: 17,00 yenes a mitad de ejercicio y 17,00 yenes al cierre, para un total de 34,00 yenes, igual que en el EF3/2026.

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