L'utile di Yakult in Giappone cala del 36% mentre l'Asia quasi triplica; le cessioni di attivi spingono il netto a +17%

Tre società diverse dentro un solo conto economico

Yakult Honsha Co., Ltd. (TSE: 2267) ha pubblicato il 31 luglio 2026 i risultati consolidati del primo trimestre dell'esercizio 3/2027, relativi al periodo 1° aprile–30 giugno 2026 secondo i principi contabili giapponesi. A livello di gruppo il trimestre si legge come crescita modesta e lieve erosione reddituale: ricavi +3,3% a ¥120.463 milioni, utile operativo −7,5% a ¥10.088 milioni, utile ordinario −9,0% a ¥15.647 milioni e utile netto di pertinenza della capogruppo +17,2% a ¥13.591 milioni. Ognuna di queste quattro righe è mossa da qualcosa di diverso, ed è nella tabella per settori che il trimestre accade davvero.

Il margine lordo non è stato il problema. Il costo del venduto è salito solo dell'1,8% contro un +3,3% dei ricavi, così che l'utile lordo è cresciuto del 4,4% a ¥71.677 milioni e il margine lordo si è ampliato al 59,50% dal 58,88%. A divorare il guadagno — e oltre — sono state le spese commerciali e amministrative, +6,7% a ¥61.589 milioni, il doppio del ritmo dei ricavi. L'incidenza è salita al 51,13% dal 49,53%, e quell'aumento di 1,6 punti è l'intera flessione del margine operativo dal 9,35% all'8,37%.

Il Giappone si è ridotto; l'estero ha pagato il conto

Il settore bevande e alimenti Giappone — ancora il maggiore, con ¥55.368 milioni comprese le vendite infrasettoriali — ha visto i ricavi calare del 7,2% e l'utile di settore crollare del 35,6% a ¥5.658 milioni da ¥8.784 milioni. Quel calo di ¥3.126 milioni vale circa quattro volte la flessione di ¥818 milioni dell'utile operativo di gruppo; senza il resto del gruppo il trimestre sarebbe stato assai peggiore.

Il racconto che la società fa del Giappone è un elenco di iniziative seguito da un'ammissione. Nel canale di consegna a domicilio ha spinto l'acquisizione di nuovi clienti attorno alla gamma Yakult 1000 e ha lavorato per rafforzare l'organizzazione delle Yakult Lady; nel retail ha costruito esposizioni ad alta visibilità per New Yakult e Y1000 e ha impiegato personale promozionale nei punti vendita. Le novità di prodotto sono state reali: un New Yakult al gusto moscato in edizione limitata da aprile, ripreso dalla gamma estera; Yakult 400 e 400LT rilanciati a giugno come alimenti a claim funzionale per il mantenimento della funzione immunitaria e il miglioramento dell'ambiente intestinale; e Mil-Mil e Mil-Mil S riformulati a giugno, con i bifidobatteri ceppo BY portati da 12 a oltre 20 miliardi per flaconcino. La bevanda all'aceto Kurozu ha cambiato confezione a giugno. Nonostante tutto ciò, la società afferma che il difficile contesto di mercato creato dall'inflazione ha lasciato sia i lattiero-caseari sia le bibite sotto l'anno precedente.

La crescita è all'estero, ed è ampia. Le Americhe hanno aumentato i ricavi del 18,7% a ¥25.751 milioni e l'utile di settore del 9,0% a ¥6.922 milioni — l'utile cresce a metà del ritmo dei ricavi, la regione sta cioè comprando la propria crescita. L'Asia/Oceania ha aumentato i ricavi del 14,4% a ¥33.687 milioni e l'utile di settore del 145,8% a ¥3.137 milioni, di gran lunga la migliore leva operativa del gruppo; Indonesia (Yakult Fragola, lanciato a giugno, più l'espansione verso centri di ristorazione scolastica e ospedali), Cina (Yakult Mango da aprile, una struttura di rotte ricostruita per i punti vendita piccoli e medi e un impianto e-commerce rafforzato) e Vietnam (Yakult Pesca da aprile) sono citati come forti.

L'Europa è l'unico chiaro segno negativo: i ricavi sono cresciuti del 14,2% a ¥3.656 milioni grazie a pubblicità e promozioni nei punti vendita, ma il settore è passato a una perdita di ¥182 milioni da un utile di ¥16 milioni — spesa che precede la scala nella regione più piccola del gruppo. Il settore Altro, che comprende la cosmetica e la franchigia di baseball Tokyo Yakult Swallows, ha visto i ricavi scendere del 2,8% a ¥5.552 milioni e ha comunque trasformato una perdita di ¥185 milioni in un utile di ¥76 milioni. Costi corporate ed elisioni si sono ampliati del 3,6% a ¥5.524 milioni.

Un dato operativo inquadra l'attività internazionale meglio di qualsiasi riga di ricavi: in 39 Paesi e regioni, serviti da 26 sedi, un istituto di ricerca e un centro R&S, il gruppo ha venduto a giugno una media di circa 31,92 milioni di flaconcini al giorno.

Sotto la riga operativa decidono le cessioni di attivi

I proventi non operativi, pari a ¥6.747 milioni, sono rimasti leggermente sotto i ¥6.898 milioni dell'anno precedente, mentre gli oneri non operativi sono quasi raddoppiati a ¥1.188 milioni da ¥615 milioni, portando l'utile ordinario a ¥15.647 milioni, −9,0% — un calo più marcato di quello operativo.

Poi la direzione si inverte. I proventi straordinari hanno raggiunto ¥6.642 milioni contro ¥1.483 milioni, di cui una plusvalenza di ¥5.292 milioni dalla cessione di titoli — smobilizzo di partecipazioni incrociate, contro ¥1.419 milioni un anno prima — è la voce dominante, accanto a ¥1.243 milioni di plusvalenze da cessione di immobilizzazioni. Gli oneri straordinari sono saliti a ¥857 milioni da ¥35 milioni, inclusa una minusvalenza di ¥788 milioni dalla cessione di azioni di una controllata. Al netto di tutto, l'utile ante imposte è salito del 15,0% a ¥21.431 milioni. Dopo imposte per ¥6.473 milioni e ¥1.367 milioni ai terzi, l'utile netto di pertinenza della capogruppo è stato di ¥13.591 milioni, +17,2%, e l'utile per azione di ¥46,99 contro ¥39,36.

La distinzione conta per chi legge la crescita del titolo. L'utile operativo è sceso; il netto è salito; la differenza sta nella cessione di attivi, non nella gestione. Il risultato complessivo di ¥21.257 milioni contro −¥5.498 milioni di un anno prima è un'oscillazione altrettanto non operativa, guidata da conversione valutaria e valutazioni — la sola quota a patrimonio netto è passata da −¥24.322 milioni a +¥6.142 milioni.

Uno stato patrimoniale rimodellato dai buyback

L'attivo totale è salito dello 0,7% a ¥918.938 milioni, un incremento di ¥6.360 milioni. Il patrimonio netto è andato nella direzione opposta, in calo dello 0,4% a ¥651.831 milioni, e la società attribuisce la flessione di ¥2.490 milioni a due fattori: l'acquisto di azioni proprie e una minore differenza di valutazione sui titoli disponibili per la vendita. Il patrimonio degli azionisti è sceso dello 0,8% a ¥601.346 milioni e il rapporto patrimoniale è calato al 65,4% dal 66,4%.

È un uso deliberato dello stato patrimoniale, non un indebolimento. Una società che guadagna ¥13,6 miliardi in un trimestre, cede ¥5,3 miliardi di partecipazioni incrociate e riacquista azioni proprie sta convertendo attivi non strategici in remunerazione degli azionisti; un calo di 1,0 punto del rapporto dal 66,4% lascia ampio margine.

Stima confermata — e implica un resto d'anno molto diverso

Yakult ha lasciato invariata la stima pubblicata il 12 maggio 2026. Per l'esercizio 3/2027 indica ricavi per ¥527.000 milioni, +8,3%, utile operativo di ¥44.000 milioni, −2,6%, utile ordinario di ¥57.500 milioni, −5,9%, e utile netto di ¥46.500 milioni, +5,1%, per un utile per azione di ¥174,21. Il piano semestrale prevede ricavi per ¥260.000 milioni, +7,8%, con utile operativo di ¥22.500 milioni, −11,2%.

Due elementi risaltano confrontando il trimestre con quel piano. Primo, la stima sui ricavi richiede un'accelerazione: il gruppo è cresciuto del 3,3% nel primo trimestre contro un obiettivo annuo dell'8,3%, e il trimestre rappresenta solo il 22,9% dei ricavi stimati. Secondo, la stima sull'utile incorpora già un calo — −2,6% sull'anno — per cui una flessione del 7,5% nel primo trimestre non è di per sé fuori piano; con ¥10.088 milioni il trimestre ha prodotto il 22,9% dell'utile operativo stimato, quasi esattamente una quota lineare. L'utile netto è la riga in anticipo: ¥13.591 milioni valgono il 29,2% dell'obiettivo annuo, ma si tratta della plusvalenza sui titoli e non di un ritmo ricorrente.

Il dividendo sale. L'esercizio 3/2026 ha pagato ¥70,00 per azione — ¥33,00 al semestre e ¥37,00 alla chiusura — e per l'esercizio 3/2027 sono previsti ¥72,00, ripartiti in parti uguali fra ¥36,00 e ¥36,00, invariati rispetto alla stima precedente. Sull'utile per azione stimato ciò corrisponde a un payout di circa il 41%.

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