Lucro líquido da Takeda cai 8,9% no primeiro trimestre com carga tributária quase dobrada e iene fraco mascarando queda de receita a taxas constantes

Foi o iene que pagou a linha de receita

A Takeda Pharmaceutical Company Limited (TSE, Nagoia, Sapporo e Fukuoka: 4502) divulgou em 30 de julho de 2026 seus resultados consolidados do primeiro trimestre do exercício encerrado em março de 2027 — de 1º de abril a 30 de junho de 2026 — sob as normas IFRS. A receita subiu 10,2%, para ¥1.219.900 milhões, ante ¥1.106.685 milhões, um avanço de ¥113.215 milhões. A taxas de câmbio constantes, essa mesma receita caiu 0,5%. Todo o ganho reportado, e um pouco mais, veio do iene mais fraco; o negócio subjacente ficou estável ou marginalmente menor.

Essa diferença entre as duas medidas é o dado mais importante do trimestre, e a Takeda o aplica de forma consistente. Suas áreas de negócio principais geraram ¥1,1692 trilhão de receita, alta de 10,8% em dados reportados mas de apenas 0,1% a taxas constantes. A receita fora dessas áreas somou ¥50,7 bilhões, queda de 1,1% em dados reportados e de 11,8% a taxas constantes. Sem o efeito cambial, a companhia descreve a receita core como praticamente estável: o crescimento consistente dos produtos estabelecidos e dos lançamentos recentes foi compensado por produtos que já passaram do período de exclusividade e por linhas maduras em declínio. Os produtos estabelecidos — lançados há mais de seis anos e com vendas anuais acima de ¥100 bilhões, uma lista que inclui ENTYVIO, GATTEX/REVESTIVE, VOCINTI, TAKHZYRO, imunoglobulinas, albumina e ADCETRIS — responderam por 58% da receita core e cresceram 2,3% a taxas constantes. Os produtos novos, lançados nos últimos cinco anos, representaram 4% da receita core e cresceram 22,6%.

Por região o padrão é nítido. Os Estados Unidos, maior mercado da Takeda com ¥568,9 bilhões, subiram 4,1% em dados reportados mas caíram 5,2% a taxas de câmbio constantes — uma diferença de 9,3 pontos e a ilustração mais clara do que o iene fez pelos números reportados. O Japão, onde não há efeito cambial, caiu 3,8%, para ¥103,9 bilhões (−4,2% a taxas constantes). A Europa cresceu 19,1% em dados reportados, para ¥282,1 bilhões, mas 4,9% a taxas constantes; a América Latina, 28,9% contra 10,1%; a China, 21,0% contra 4,3%; a Ásia excluindo Japão e China, 15,4% contra 7,6%; a Rússia e a CEI, 22,2% contra 5,3%; e as demais regiões, 22,9% contra 8,5%. Todas as regiões fora do Japão apresentam diferença de dois dígitos entre as duas bases. Vale notar que o segmento antes reportado como "Europa e Canadá" passa a ser apenas "Europa", com a receita canadense transferida para "Outros"; os números do ano anterior foram reapresentados na nova base.

Os custos subiram e só a amortização puxou no sentido contrário

Abaixo da receita, três das quatro grandes linhas de custo cresceram mais rápido que o negócio. O custo das vendas subiu 5,7%, para ¥406,7 bilhões — menos que a receita, e queda de 4,5% a taxas constantes, ajudado por um mix de produtos melhor que reduziu a taxa de custo. As despesas de vendas, gerais e administrativas cresceram 12,0%, para ¥286,5 bilhões, mais rápido que a receita reportada, embora apenas 1,6% a taxas constantes. A P&D subiu 16,3%, para ¥167,4 bilhões, a linha de crescimento mais rápido da demonstração de resultados e alta de 6,8% mesmo a taxas constantes, refletindo maior gasto com o pipeline de fase avançada, incluindo elritercept, TAK-928 e TAK-921. É um aumento real de investimento, independente do câmbio, e chega num exercício em que a administração já avisou os investidores que o lucro operacional core vai cair.

A amortização e a perda por redução ao valor recuperável de intangíveis de produtos foi a única linha a favor da Takeda, com queda de 15,7%, para ¥110,9 bilhões (−23,3% a taxas constantes). A amortização em si recuou ¥23,8 bilhões, sobretudo porque o ativo intangível associado ao VYVANSE/ELVANSE terminou de ser amortizado; a perda por redução subiu ¥3,1 bilhões pela decisão de descontinuar um programa de desenvolvimento em doença celíaca.

As duas linhas de "outros" jogaram contra o trimestre. Outras receitas operacionais caíram 62,5%, para ¥8,3 bilhões: este trimestre trouxe um ganho de ¥6,2 bilhões com a venda concluída do RIOPAN, um antiácido não estratégico comercializado principalmente na Europa, contra ¥17,9 bilhões de ganhos com desinvestimentos um ano antes, de produtos não estratégicos e do MEPACT na Europa, Oriente Médio e Norte da África. Outras despesas operacionais quase dobraram, com alta de 96,8% para ¥55,2 bilhões, à medida que os custos de reestruturação do negócio aumentaram ¥35,8 bilhões dentro do programa de transformação da companhia, parcialmente compensados por custos menores de estoques pré-aprovação do que os do ano anterior. No conjunto, o lucro operacional subiu 9,1%, para ¥201.417 milhões — mas caiu 3,1% a taxas de câmbio constantes. O lucro operacional core, a medida interna preferida da Takeda, ficou em ¥358,9 bilhões, alta de 11,5% em dados reportados e queda de 0,5% a taxas constantes.

São os impostos, e não o negócio, que explicam a queda do lucro líquido

O resultado financeiro líquido ampliou a perda para ¥39,2 bilhões, ante ¥33,4 bilhões, alta de 17,5%, principalmente por juros das notas seniores garantidas não asseguradas denominadas em dólares emitidas em 2 de julho de 2025. A participação no resultado de investimentos avaliados pelo método de equivalência patrimonial foi um lucro de ¥538 milhões, contra prejuízo de ¥536 milhões um ano antes. O lucro antes dos impostos subiu, portanto, 8,0%, para ¥162.718 milhões, embora tenha caído 6,8% a taxas constantes.

Então vem a linha que decide o trimestre. A despesa com imposto de renda subiu 87,7%, para ¥49.462 milhões, ante ¥26.351 milhões — um aumento de ¥23.111 milhões, quase o dobro dos ¥12.088 milhões ganhos pela linha antes dos impostos. A Takeda atribui o salto a uma reavaliação da recuperabilidade dos ativos fiscais diferidos, à redução de créditos tributários e à carga adicional decorrente das regras tributárias internacionais dos Estados Unidos. A alíquota efetiva implícita passa de cerca de 17,5% para aproximadamente 30,4%.

O resultado é uma linha de lucro que se move na direção oposta à linha operacional logo acima. O lucro do período caiu 8,9%, para ¥113.256 milhões, e o lucro atribuível aos proprietários da controladora caiu 8,9%, para ¥113.197 milhões — queda de 23,5% a taxas constantes. O lucro básico por ação ficou em ¥71,65, contra ¥79,40, e o diluído em ¥70,54, contra ¥78,23, ambos com recuo de cerca de 9,8%; a queda por ação é mais acentuada que a do lucro porque o número médio ponderado de ações subiu para 1.579.922.304, ante 1.564.729.658. O lucro core do período foi de ¥242,9 bilhões, alta de 2,5% em dados reportados mas queda de 10,9% a taxas constantes, e o LPA core foi de ¥154, contra ¥151, alta de 1,5% reportada e queda de 11,8% a taxas constantes.

O resultado abrangente conta a história do câmbio pelo outro lado: mais que dobrou, com alta de 127,8% para ¥271.301 milhões, ante ¥119.101 milhões, sobre ¥163,3 bilhões de ganhos de conversão de operações no exterior. A mesma fraqueza do iene que inflou a receita reportada também reavaliou a enorme base de ativos externos da Takeda — e isso aparece aqui, não no lucro.

Gastroenterologia e oncologia sustentam o portfólio; doenças raras e plasma recuam

A gastroenterologia, maior área de negócio, gerou receita de ¥386,1 bilhões, alta de 13,8% em dados reportados e de 3,1% a taxas constantes — uma das apenas três áreas que crescem na medida mais exigente. O ENTYVIO, terapia para colite ulcerativa e doença de Crohn, contribuiu com ¥268,3 bilhões, alta de 15,4% reportada e de 3,8% a taxas constantes. Suas vendas nos EUA, de ¥169,5 bilhões, subiram 8,4% pelo iene mais fraco frente ao dólar e pelo crescimento da formulação subcutânea, enquanto as vendas europeias, de ¥63,5 bilhões, avançaram 21,2% pela taxa do euro e pela adição contínua de pacientes à apresentação subcutânea. O GATTEX/REVESTIVE, para a síndrome do intestino curto, somou ¥41,4 bilhões, alta de 19,0% reportada e de 8,4% a taxas constantes, com demanda firme nos EUA.

A oncologia foi a área mais forte na medida a taxas constantes, com ¥165,6 bilhões, alta de 19,4% reportada e de 8,2% a taxas constantes. O ADCETRIS chegou a ¥48,5 bilhões, alta de 30,3% e de 14,4% a taxas constantes, com demanda sólida na América Latina e o euro; o FRUZAQLA, ¥17,1 bilhões, alta de 38,9% e 26,8%, à medida que se firma como opção terapêutica no câncer colorretal metastático na Europa; o LEUPLIN/ENANTONE, ¥31,7 bilhões, alta de 15,8% e 8,0%; e o NINLARO, ¥24,0 bilhões, alta de 14,9% mas de apenas 2,6% a taxas constantes. As vacinas, menor área com ¥14,0 bilhões, cresceram mais em termos percentuais — 21,8% e 10,1% a taxas constantes — graças ao QDENGA, a vacina contra a dengue, com ¥11,5 bilhões (+30,5% / +15,2%), com as vendas latino-americanas ganhando escala desde o lançamento.

As doenças raras mostram o padrão inverso: ¥206,0 bilhões, alta de 4,9% reportada mas queda de 5,8% a taxas constantes. O TAKHZYRO, para angioedema hereditário, ficou em ¥59,9 bilhões, alta de 8,7% pelo câmbio mas queda de 2,2% a taxas constantes com a intensificação da concorrência nos EUA; o ADVATE, para hemofilia A, caiu em termos absolutos, para ¥25,8 bilhões, recuo de 7,7% reportado e de 17,8% a taxas constantes, também pela concorrência americana. Em contrapartida, o LIVTENCITY alcançou ¥14,1 bilhões (+33,7% / +20,8%) com penetração contínua nos EUA, o VONVENDI ¥7,6 bilhões (+37,6% / +24,2%), ajudado por uma ampliação de indicação para profilaxia em adultos, e o ADZYNMA ¥4,1 bilhões (+69,4% / +52,2%) com adoção europeia constante desde o lançamento — crescimento real, mas de bases pequenas demais para compensar os produtos maiores em declínio.

As terapias derivadas do plasma somaram ¥283,9 bilhões, alta de 8,8% reportada e queda de 2,1% a taxas constantes. As imunoglobulinas totalizaram ¥213,9 bilhões, alta de 10,2% mas queda de 0,6% a taxas constantes, com os produtos subcutâneos CUVITRU e HYQVIA crescendo a taxas de dois dígitos por demanda global firme e maior oferta, enquanto o intravenoso GAMMAGARD LIQUID/KIOVIG subiu apenas levemente e sobretudo por câmbio. Os produtos de albumina ficaram em ¥34,6 bilhões, alta de 7,5% mas queda de 5,0% a taxas constantes, com as vendas nos EUA em baixa. A neurociência ficou em ¥113,6 bilhões, alta de 4,6% e queda de 4,8% a taxas constantes, as duas metades de um portfólio dividido: o TRINTELLIX subiu 31,6% (+21,2% a taxas constantes), para ¥37,0 bilhões, favorecido por uma mudança de modelo de distribuição em um grande cliente americano que havia deprimido a base do ano anterior, enquanto o VYVANSE/ELVANSE caiu 6,5% em dados reportados e 17,0% a taxas constantes, para ¥54,1 bilhões, pela penetração contínua dos genéricos nos EUA. A área não estratégica "Outros" ficou em ¥50,7 bilhões, queda de 1,1% e de 11,8% a taxas constantes.

Balanço, fluxo de caixa e uma projeção que fica mais difícil daqui em diante

O ativo total somava ¥15.663.271 milhões em 30 de junho de 2026, ¥151,8 bilhões acima dos ¥15.511.506 milhões do fechamento do exercício. Contas a receber comerciais e outras contas a receber subiram ¥86,1 bilhões por vendas maiores, calendário de recebimento e conversão; o ágio cresceu ¥77,9 bilhões, essencialmente todo por conversão; e os estoques aumentaram ¥50,6 bilhões por produtos em elaboração de terapias derivadas do plasma e do ENTYVIO, mais a conversão. Esses aumentos foram parcialmente compensados por uma queda de ¥134,1 bilhões em caixa e equivalentes de caixa. O passivo total foi de ¥8.104.394 milhões, ¥23,5 bilhões acima; títulos e empréstimos totalizaram ¥4,94 trilhões — ¥4,715 trilhões em títulos e ¥225,0 bilhões em empréstimos —, alta de ¥58,1 bilhões, novamente sobretudo por conversão.

O patrimônio total subiu ¥128,2 bilhões, para ¥7.558.876 milhões, com o patrimônio atribuível aos proprietários da controladora em ¥7.557.887 milhões. Outros componentes do patrimônio acrescentaram ¥166,7 bilhões pela reserva de conversão, parcialmente compensados por uma queda de ¥45,4 bilhões nos lucros acumulados: os ¥113,2 bilhões de lucro do trimestre foram mais que consumidos por ¥158,2 bilhões de dividendos pagos. O índice de patrimônio líquido melhorou para 48,3%, ante 47,9%, e o valor patrimonial por ação para ¥4.782,57, ante ¥4.702,66.

A geração de caixa foi o outro ponto fraco do trimestre. O fluxo de caixa operacional caiu para ¥127,6 bilhões, ante ¥215,4 bilhões, recuo de ¥87,8 bilhões impulsionado pela variação do capital de giro com o acúmulo de recebíveis, parcialmente compensado por pagamentos menores de imposto de renda. O fluxo de investimento foi uma saída de ¥87,7 bilhões, contra ¥33,2 bilhões, por maior desembolso na aquisição de ativos intangíveis e menores recebimentos de negócios vendidos, líquidos do caixa alienado. O fluxo de financiamento foi uma saída de ¥180,3 bilhões, contra ¥214,9 bilhões, melhorando principalmente porque as recompras de ações diminuíram. O caixa e equivalentes encerrou o trimestre em ¥461,0 bilhões, contra ¥595,1 bilhões no início.

A Takeda manteve sua projeção para o EF3/2027 exatamente como emitida em 13 de maio de 2026. Em base de taxas reais, espera receita anual de ¥4.640.000 milhões, alta de 3,0% sobre os ¥4,5057 trilhões do EF3/2026; lucro operacional de ¥420.000 milhões; lucro antes dos impostos de ¥252.000 milhões; e lucro atribuível aos proprietários da controladora de ¥166.000 milhões, para LPA básico de ¥104,26 — as três linhas de lucro voltam ao positivo depois de um exercício em que um veredicto de júri antitruste sobre o AMITIZA provocou prejuízo líquido de ¥152,4 bilhões, razão pela qual não se informa variação percentual. A receita core também é projetada em ¥4.640.000 milhões, com lucro operacional core de ¥1,16 trilhão, queda de 1,1%, e LPA core de ¥472, contra ¥517. A projeção assume ¥156 por dólar e ¥182 por euro, contra ¥150 e ¥174 realizados no ano passado.

A orientação da administração, que a Takeda apresenta em base de taxas de câmbio constantes e que também está inalterada desde 13 de maio, prevê queda percentual de um dígito baixo na receita core, recuo de 5% a 8% no lucro operacional core e queda percentual na casa dos 15% no LPA core no conjunto do exercício. Contraste isso com um primeiro trimestre em que o lucro operacional core caiu apenas 0,5% a taxas constantes e o LPA core 11,8%, e a implicação é evidente: a pressão a câmbio constante que a Takeda espera mal começou a aparecer na linha operacional, e os nove meses restantes estão orientados a absorver quase toda ela. A projeção de dividendo segue em ¥204 por ação — ¥102 intermediário e ¥102 final, contra ¥100 e ¥100 para um total de ¥200 no EF3/2026 —, alta de 2% mantida mesmo com os números core em queda projetada. Não houve eventos subsequentes relevantes, e as demonstrações financeiras consolidadas trimestrais não foram revisadas por contador público certificado nem por firma de auditoria.

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