Daio Paper registra prejuízo líquido de ¥463 milhões no primeiro trimestre com o negócio de papel entrando no vermelho

Quatro linhas principais, quatro explicações distintas

A Daio Paper Corporation (TSE: 3880), fabricante sediada em Ehime de papel de jornal, papel de impressão e papelão e — sob a marca Elleair — de lenços, fraldas e outros produtos de papel para o lar, divulgou em 6 de agosto de 2026 os resultados consolidados do primeiro trimestre do exercício encerrado em 31 de março de 2027, em normas contábeis japonesas. O trimestre cobre de 1º de abril a 30 de junho de 2026 e os valores abaixo de ¥1 milhão são truncados em vez de arredondados, de modo que a soma dos componentes difere dos totais divulgados em alguns milhões de ienes.

O que torna difícil resumir esses resultados é que as quatro linhas principais apontam em quatro direções. A receita subiu 1,8%, para ¥161.160 milhões, ante ¥158.233 milhões — uma reversão da queda de 4,8% do trimestre do ano anterior. O lucro operacional caiu 28,7%, para ¥1.495 milhões. O lucro ordinário subiu 763,5%, para ¥1.247 milhões, ante ¥144 milhões. E a última linha virou de novo, para um prejuízo líquido atribuível aos proprietários da controladora de ¥463 milhões, ante lucro de ¥335 milhões. Cada passo tem seu próprio motor e nenhum cancela o outro; eles simplesmente ocorrem em níveis diferentes da demonstração de resultados.

A receita é a mais limpa das quatro. As revisões de preços se propagaram em Papel e Papelão e no negócio doméstico de Home & Personal Care, e isso bastou para mais do que compensar a receita que o grupo abriu mão ao reestruturar suas operações externas de Home & Personal Care. O ganho veio do preço, não do volume — na maioria das linhas de produto os volumes embarcados ficaram estáveis ou caíram, e o que se moveu foi o valor por unidade. O custo das vendas subiu mais rápido que a receita, para ¥125.634 milhões, ante ¥123.264 milhões, de modo que o lucro bruto adicionou apenas ¥558 milhões enquanto as despesas de vendas, gerais e administrativas somaram ¥1.160 milhões, chegando a ¥34.030 milhões. Essa diferença de ¥602 milhões é, em essência, toda a queda do lucro operacional. A margem operacional ficou em 0,9%, ante 1,3% — magra nos dois exercícios, o que explica por que movimentos de custo relativamente pequenos fazem o percentual divulgado oscilar tanto.

O contexto de tudo isso é o último ano do Quinto Plano de Negócios de Médio Prazo do grupo, referente aos exercícios de 2024 a 2026, sob a visão de longo prazo "Daio Group Transformation 2035". Seus três eixos são fortalecer a geração de fluxo de caixa operacional, executar investimentos seletivos para o crescimento futuro e fortalecer a base financeira. A administração descreve o exercício atual como aquele em que as medidas de reestruturação e rentabilidade dos dois últimos anos devem aparecer nos números, enquanto se constrói a plataforma de crescimento do sexto plano.

Papel e Papelão entra no vermelho: um ganho de valor que os cortes de produção levaram de volta

O maior dos dois segmentos reportáveis passou de um lucro de segmento de ¥1.985 milhões para um prejuízo de segmento de ¥257 milhões, uma deterioração de ¥2.242 milhões, sobre receita externa de ¥86.098 milhões, apenas 0,7% maior. Essa virada isolada é maior que todo o lucro operacional consolidado e é a razão pela qual a linha operacional do grupo caiu.

Produto a produto, o padrão é o mesmo que as papeleiras japonesas vêm reportando há vários anos: volume em queda, preço em alta, valor mais ou menos estável. As entregas de papel de jornal caíram com o encolhimento contínuo de tiragem e paginação, mas as revisões de preços levaram a receita acima do ano anterior. O papel de impressão e escrita viu a demanda seguir se erodindo com a digitalização deslocando encartes e panfletos, e a receita só ficou no nível do ano anterior porque os preços haviam sido elevados. Embalagem e materiais funcionais foi a única linha genuinamente saudável: alguns usos enfraqueceram com a normalização da cobrança por sacolas de papel, mas as embalagens de envio para comércio eletrônico e os produtos ambientalmente responsáveis mantiveram os volumes estáveis e as revisões de preços elevaram a receita. Em papelão e ondulado, as exportações para a China e o Sudeste Asiático caíram enquanto a demanda doméstica por ondulado se manteve comparativamente firme, deixando volume e receita no mesmo nível.

Some tudo isso e a receita fica estável. O prejuízo vem, portanto, inteiramente do lado dos custos, e a companhia aponta três causas: cortes de produção, a consequente piora na absorção dos custos fixos de fabricação e a alta dos preços de matérias-primas e combustíveis — sobretudo cavacos de madeira e produtos químicos. Aqui o mecanismo importa mais que a aritmética. A base de custos de uma fábrica de papel é dominada pelo custo fixo de conversão; quando um produtor reduz o ritmo das máquinas para acompanhar uma demanda mais fraca em vez de acumular estoques, o custo fixo por tonelada sobe, e os aumentos de preço que elevaram a receita em 0,7% ficaram muito longe de cobri-lo. Incluindo vendas entre segmentos de ¥3.067 milhões, a receita total do segmento foi de ¥89.165 milhões.

Home & Personal Care volta ao lucro com a reestruturação no exterior

O segmento de produtos de consumo se moveu no sentido oposto, de um prejuízo de segmento de ¥182 milhões para um lucro de segmento de ¥1.159 milhões, sobre receita externa de ¥71.580 milhões, alta de 3,4% — o crescimento mais rápido dos três segmentos. A empresa é explícita ao dizer que a virada se deveu principalmente à reestruturação do negócio no exterior, e não ao desempenho comercial doméstico.

No Japão, o quadro foi amplo. Em family care, as revisões de preços adotadas em resposta à alta dos custos de matérias-primas, logística e mão de obra se propagaram, e as linhas de valor agregado — lenços em pacote flexível, papel higiênico de rolo longo — cresceram. Em health care, as fraldas para adultos cresceram em volume e valor graças a essas revisões de preços, aos produtos noturnos concebidos para aliviar a carga do cuidado durante a noite e a novos produtos de valor agregado desenvolvidos para os canais hospitalar e de instituições de cuidado. O cuidado feminino cresceu com os absorventes tipo calcinha e os absorventes finos e com os produtos de absorção lançados no exercício anterior, ajudados por edições de design. O cuidado do bebê cresceu com a nova série "GOO.N More Zero e", lançada com uma bem recebida campanha de televisão estrelada por uma celebridade, e com as revisões de preços nas fraldas tipo calça. O cuidado do lar cresceu com os lenços umedecidos para pessoas e superfícies introduzidos no ano passado. A única linha em queda foi o cuidado de animais de estimação: a areia e os tapetes para caixas sanitárias automáticas venderam bem e um tapete canino renovado contribuiu de forma relevante, mas a receita ainda assim caiu porque um cliente internalizou a fabricação de produtos para animais.

No exterior, a história é a melhora da rentabilidade. A China melhorou com a própria reestruturação e com a ampliação das vendas de cuidado feminino em clientes-chave, com as fraldas de bebê se recuperando à medida que a empresa avançou com especificações de folhas de SAP adaptadas às necessidades locais. O Brasil ganhou volume com uma atuação comercial por área e por canal e com uma linha de valor agregado mais ampla. A Tailândia melhorou ao concentrar-se em produtos premium em cada categoria. Na linha de receita, esses ganhos e um movimento favorável das moedas locais mais do que compensaram as vendas perdidas com a venda da subsidiária turca no exercício anterior.

Na mesma seção a empresa acrescenta um alerta prospectivo que merece leitura atenta: o impacto da situação no Oriente Médio sobre o trimestre divulgado foi limitado, mas ela espera altas de preços de matérias-primas e combustíveis, e possíveis atrasos de entrega ou insuficiências de suprimento, a partir do segundo trimestre, e diz que cada país e divisão está trabalhando em medidas de mitigação. Essa cautela convive com uma projeção que não foi alterada.

Vale notar também que a fronteira entre segmentos mudou neste trimestre. Parte do que antes estava em Home & Personal Care foi transferida para Papel e Papelão após uma revisão das unidades de gestão, e os comparativos do ano anterior citados acima foram reapresentados na nova base. O terceiro segmento, "Outros" — madeira, reflorestamento, máquinas, logística, campos de golfe e, novidade neste ano, nanofibra de celulose —, obteve receita externa de ¥3.481 milhões, queda de 0,3%, e lucro de segmento de ¥577 milhões, alta de 106,8% ante ¥279 milhões, quase inteiramente porque não se repetiu um custo pontual de reparo incorrido no negócio de madeira um ano antes.

O lucro ordinário se multiplica por oito — na linha cambial, não no negócio

O salto de ¥144 milhões para ¥1.247 milhões de lucro ordinário parece dramático e é em grande medida um artefato do quanto a base do ano anterior era pequena. As receitas não operacionais mais que dobraram, para ¥3.274 milhões, ante ¥1.564 milhões, e os componentes se explicam sozinhos. O grupo registrou um ganho cambial de ¥981 milhões onde o trimestre do ano anterior carregava, ao contrário, uma perda cambial de ¥458 milhões entre as despesas não operacionais — uma virada de ¥1.439 milhões apenas nas linhas cambiais. Os dividendos recebidos subiram para ¥584 milhões, ante ¥218 milhões, e as receitas de juros para ¥532 milhões, ante ¥331 milhões. Em sentido contrário, o resultado de equivalência patrimonial caiu para ¥61 milhões, ante ¥196 milhões, e o ganho de ¥318 milhões em posição monetária líquida que a contabilidade de hiperinflação produziu um ano atrás não se repetiu.

As despesas não operacionais praticamente não se moveram no total — ¥3.522 milhões ante ¥3.519 milhões — mas sua composição mudou. As despesas de juros subiram para ¥1.712 milhões, ante ¥1.453 milhões, e as perdas de avaliação de derivativos para ¥1.213 milhões, ante ¥837 milhões; o que manteve o total estável foi a ausência de perda cambial. O efeito líquido é que uma queda de ¥603 milhões no lucro operacional foi superada por uma melhora de ¥1.710 milhões nas receitas não operacionais, produzindo o ganho de ¥1.103 milhões na linha ordinária. Nada dessa melhora veio de vender mais papel.

Como ¥954 milhões de lucro antes de impostos viraram ¥463 milhões de prejuízo para o acionista

Este é o passo do qual o número da manchete de fato depende, e ele tem três componentes em vez de um.

Primeiro, as receitas extraordinárias despencaram para ¥120 milhões, ante ¥2.765 milhões. O trimestre do ano anterior continha uma reversão de ¥2.712 milhões da provisão para reestruturação de negócios; neste ano não houve reversão semelhante. Restaram ¥8 milhões de ganhos com venda de ativos fixos, ¥8 milhões de indenizações de seguros e uma reversão de ¥103 milhões da provisão para perdas na transferência de participações em coligadas. As despesas extraordinárias também caíram, para ¥413 milhões ante ¥1.037 milhões, porque os ¥911 milhões de despesas de reestruturação lançados um ano antes não se repetiram — embora as perdas por desastres tenham subido para ¥353 milhões, ante ¥23 milhões. Compensando as duas, as linhas extraordinárias contribuíram com ¥1.728 milhões de lucro no trimestre do ano anterior e representam agora um peso de ¥293 milhões. O lucro antes de impostos caiu, portanto, 49,0%, para ¥954 milhões ante ¥1.872 milhões, ainda que o lucro ordinário tenha subido.

Segundo, os impostos. A carga total foi de ¥928 milhões sobre ¥954 milhões de lucro antes de impostos — uma alíquota efetiva de 97,3%, ante ¥1.427 milhões sobre ¥1.872 milhões, ou 76,2%, um ano antes. Ambos os números ficam muito acima da alíquota legal japonesa, o que é característico de um grupo que carrega subsidiárias deficitárias cujos prejuízos não podem ser compensados contra os lucros tributados em outros lugares. O imposto corrente de ¥1.032 milhões foi parcialmente compensado por um crédito de imposto diferido de ¥103 milhões. O que sobra depois dos impostos são ¥25 milhões de lucro líquido consolidado, ante ¥445 milhões.

Terceiro, as participações minoritárias. O lucro atribuível a participações não controladoras foi de ¥489 milhões, ante ¥109 milhões — quase vinte vezes os ¥25 milhões de lucro consolidado disponíveis para repartir. Subtraí-lo é o que produz o prejuízo de ¥463 milhões atribuível aos proprietários da controladora e o resultado por ação de −¥3,01, ante ¥2,02. O número de ações também se moveu: a média ponderada caiu 7,3%, para 154.220.547, ante 166.416.657, após as recompras do exercício anterior; a tesouraria e a média incluem as ações mantidas pelos trusts de entrega de ações a administradores e empregados. Essa redução é acretiva para os indicadores por ação; aplicada ao lucro do ano anterior teria produzido um LPA de cerca de ¥2,17. Em outras palavras, a virada para prejuízo por ação é inteiramente uma questão de numerador.

O resultado abrangente vira ¥11,4 bilhões e o balanço melhora discretamente

A única linha que se moveu decididamente a favor do grupo é a que não passa pela demonstração de resultados. O resultado abrangente foi de ¥4.405 milhões, ante um prejuízo abrangente de ¥6.991 milhões um ano antes — uma virada de ¥11.396 milhões, quase toda de conversão cambial. O ajuste de conversão contribuiu com +¥4.275 milhões neste trimestre, ante −¥6.389 milhões no trimestre do ano anterior, uma reversão de ¥10.664 milhões, com o iene se depreciando ante as moedas das operações externas do grupo em vez de se valorizar. Os títulos disponíveis para venda somaram ¥316 milhões onde antes subtraíam ¥822 milhões. Do total, ¥2.921 milhões são atribuíveis aos proprietários da controladora e ¥1.484 milhões a participações não controladoras.

Isso flui direto para o balanço. O ativo total subiu ¥2.687 milhões, para ¥856.617 milhões, com caixa e depósitos ¥9.483 milhões acima, em ¥105.509 milhões, e estoques ¥3.791 milhões acima, em ¥114.897 milhões, contra uma queda de ¥10.468 milhões em duplicatas, contas a receber e ativos de contrato, para ¥107.010 milhões. O passivo caiu ¥643 milhões, para ¥610.529 milhões, com uma redução de ¥7.211 milhões nos empréstimos de curto prazo parcialmente compensada por outros passivos circulantes maiores. Somando debêntures e empréstimos dos dois lados da fronteira de um ano, a dívida onerosa caiu cerca de ¥7.058 milhões, para aproximadamente ¥404.886 milhões.

O patrimônio líquido total subiu ¥3.330 milhões, para ¥246.088 milhões, principalmente por esse ganho de conversão, que elevou a reserva de conversão cambial para ¥20.957 milhões, ante ¥17.725 milhões. As reservas de lucros caíram ¥1.552 milhões — o prejuízo de ¥463 milhões mais cerca de ¥1.089 milhões de dividendos pagos. O patrimônio dos acionistas fechou em ¥228.756 milhões e o índice de capital próprio subiu 0,1 ponto, para 26,7%. A depreciação do trimestre foi de ¥11.102 milhões, ante ¥10.616 milhões, com ¥982 milhões de amortização de ágio; não foi elaborada demonstração consolidada dos fluxos de caixa trimestral.

Projeção intocada — o que implica um segundo trimestre muito grande

A empresa reafirmou integralmente a projeção publicada em 15 de maio de 2026. Para o primeiro semestre, projeta receita de ¥327.500 milhões, alta de 2,5%, lucro operacional de ¥4.500 milhões, queda de 47,4%, lucro ordinário de ¥2.500 milhões, queda de 59,2%, e lucro líquido atribuível aos proprietários da controladora de ¥5.000 milhões, alta de 14,0%, para um LPA de ¥32,42. Para o exercício completo, projeta receita de ¥680.000 milhões, alta de 2,0%, lucro operacional de ¥24.000 milhões, queda de 0,1%, lucro ordinário de ¥17.000 milhões, queda de 20,3%, e lucro líquido de ¥12.000 milhões, alta de 35,0%, para um LPA de ¥77,81.

Subtraindo o trimestre divulgado obtém-se o segundo trimestre implícito, e ele é exigente. Uma receita de ¥166.340 milhões não chama atenção. Um lucro operacional de ¥3.005 milhões seria o dobro do primeiro trimestre. Mas o lucro líquido atribuível aos proprietários da controladora teria de ser de ¥5.463 milhões em um único trimestre, contra um prejuízo de ¥463 milhões no que acaba de se encerrar — e contra um lucro ordinário implícito de apenas ¥1.253 milhões para esses mesmos três meses. Chegar lá a partir de um lucro ordinário desse tamanho exige receitas extraordinárias, um crédito tributário, ou ambos.

O exercício completo carrega a mesma tensão em outra forma. Apenas 6,2% do lucro operacional projetado foi ganho no primeiro trimestre, de modo que ¥19.500 milhões — 81% do lucro operacional do ano — estão projetados para o segundo semestre. E o formato da própria projeção anual é incomum: o lucro ordinário é projetado 20,3% abaixo, enquanto o lucro líquido atribuível aos proprietários da controladora é projetado 35,0% acima. A empresa assume, portanto, que a carga tributária e a dedução de minoritários, que juntas consumiram cada iene de lucro antes de impostos neste trimestre, levarão apenas cerca de 29% do lucro ordinário no conjunto do ano. O primeiro trimestre ainda não trouxe evidência alguma a favor dessa premissa, e o próprio alerta da administração sobre custos de insumos ligados ao Oriente Médio a partir do segundo trimestre aponta no sentido oposto.

O dividendo segue inalterado. O EF3/2026 pagou ¥7,00 no meio do exercício e ¥7,00 no encerramento, somando ¥14,00, e o EF3/2027 está projetado nos mesmos ¥7,00 mais ¥7,00. Frente a um LPA projetado de ¥77,81, isso representa um payout de cerca de 18,0% e algo em torno de ¥2,16 bilhões de caixa ao número atual de ações.

Evento subsequente: duas subsidiárias indonésias serão dissolvidas

Em reunião do conselho de 17 de julho de 2026 — após o encerramento do trimestre, mas antes da entrega deste relatório — a Daio Paper decidiu dissolver e liquidar duas subsidiárias consolidadas indonésias. A PT. Elleair International Trading Indonesia (EITI), com capital de 1.698,0 bilhões de rupias indonésias e detida em 99,997% pela Daio Paper e em 0,003% pela Elleair Product Co., Ltd., importava e vendia fraldas descartáveis. A PT. Elleair International Manufacturing Indonesia (EIMI), com capital de 806,7 bilhões de rupias e detida em 99,994% pela Daio Paper e em 0,006% pela Elleair Product, as fabricava. Ambas operam no Bekasi International Industrial Estate, em Cikarang Selatan.

O motivo declarado é que a intensificação da concorrência de preços na Indonésia nos últimos anos, somada à disparada global dos preços de energia e materiais, produziu mudanças abruptas do ambiente de mercado com perspectiva persistentemente opaca, e a empresa julgou difícil continuar o negócio. A dissolução e a liquidação ocorrerão assim que concluídos os procedimentos exigidos pela legislação local. A empresa afirma que o efeito sobre o resultado ainda está em análise e não o quantificou — portanto ele não está refletido na projeção discutida acima, e qualquer despesa ou receita cairá em um trimestre posterior.

Lida junto com a volta ao lucro do negócio externo de Home & Personal Care, a decisão indonésia parece menos um problema novo do que a continuação do mesmo programa: a melhora do segmento neste trimestre foi atribuída à reestruturação, e a Indonésia é o próximo mercado em que o grupo escolhe parar de competir em vez de seguir financiando uma posição.

A JapanStockPulse fornece conteúdo apenas informativo e não constitui aconselhamento de investimento. Os números foram extraídos do relatório de resultados publicado pela empresa e podem ser objeto de revisão posterior.