Uma construtora que perdeu dinheiro construindo
A THE ZENITAKA CORPORATION (TSE: 1811), construtora geral sediada em Osaka e listada no mercado Standard da Bolsa de Tóquio e no mercado principal da Bolsa de Nagoia, publicou em 7 de agosto de 2026 os resultados consolidados dos três meses encerrados em 30 de junho de 2026 segundo as normas contábeis japonesas. A receita caiu 23,8%, para ¥24.573 milhões, e o grupo passou a um prejuízo operacional de ¥494 milhões, ante lucro de ¥2.103 milhões. O lucro ordinário sobreviveu em ¥528 milhões, queda de 81,2%, o lucro antes de impostos caiu 88,5%, para ¥306 milhões, e o lucro atribuível aos controladores ficou em ¥55 milhões, queda de 96,9% — lucro por ação de ¥7,78 ante ¥248,72.
A causa mecânica está em uma única linha. A receita de obras concluídas caiu 24,4%, para ¥23.900 milhões, mas o lucro bruto de construção caiu muito mais rápido, para ¥889 milhões ante ¥3.432 milhões, porque o custo das obras recuou apenas para ¥23.010 milhões ante ¥28.177 milhões. Isso é uma margem bruta de construção de 3,7%, contra 10,9% um ano antes. O lucro bruto do grupo caiu, portanto, 65,5%, para ¥1.333 milhões, com a receita 23,8% menor, enquanto as despesas com vendas, gerais e administrativas subiram 3,9%, para ¥1.828 milhões. Receita um quarto menor, lucro bruto dois terços menor e estrutura em alta produzem prejuízo operacional por aritmética.
Construção perdeu ¥536 milhões; o imobiliário, com menos de 3% da receita, ganhou ¥415 milhões
A nota por segmentos diz o mesmo sem compensações. Uma receita de construção de ¥23.900 milhões (−24,4%) produziu um prejuízo de segmento de ¥536 milhões, ante lucro de ¥1.962 milhões um ano antes — uma reversão de ¥2.498 milhões. O Imobiliário, o segmento menor com ¥673 milhões de receita (+3,1%), obteve lucro de segmento de ¥415 milhões ante ¥404 milhões, com o custo praticamente parado em ¥229 milhões ante ¥223 milhões. A linha de ajuste, sobretudo despesas administrativas da sede da controladora, foi de −¥373 milhões ante −¥264 milhões. O imobiliário responde por menos de 3% da receita do grupo e ganhou mais de sete vezes todo o lucro reportado do grupo.
O lucro reportado não vem de construir nada
O lucro ordinário só é positivo por causa do que está abaixo da linha operacional. As receitas não operacionais somaram ¥1.138 milhões ante ¥887 milhões, com o maior item sendo dividendos recebidos de cerca de ¥1.094 milhões, enquanto as despesas não operacionais caíram para ¥114 milhões ante ¥185 milhões. É isso que transforma um prejuízo operacional de ¥494 milhões em ¥528 milhões de lucro ordinário. Dito com clareza: o lucro reportado do trimestre é renda de investimento, não renda de construção.
As perdas extraordinárias levaram em seguida ¥222 milhões — uma perda de ¥209 milhões na avaliação de títulos de investimento e uma perda de ¥13 milhões na baixa de ativo imobilizado — ante ¥146 milhões um ano antes, quando houve também um ganho de ¥10 milhões na venda de títulos de investimento. O lucro antes de impostos foi de ¥306 milhões, o imposto de renda de ¥250 milhões (queda de 71,9%), e ¥55 milhões chegaram à última linha. O contraste com o resultado abrangente merece registro: ele subiu 11,0%, para ¥3.722 milhões, ante ¥3.352 milhões. Ganhos não realizados sobre o mesmo tipo de carteira de títulos passam por outros resultados abrangentes, enquanto uma perda de avaliação sobre parte dessa carteira passou pela demonstração de resultados.
Os pedidos caíram 27,8% e a edificação pública praticamente desapareceu
A carteira de pedidos é o indicador antecedente e não oferece alívio. Os pedidos recebidos pelo grupo caíram 27,8%, para ¥19.957 milhões, com os pedidos do setor privado em queda de 29,1%, para ¥19.146 milhões. Os pedidos de edificação caíram 29,2%, para ¥17.925 milhões: os privados somaram ¥17.923 milhões (−29,1%) e os públicos ficaram em ¥1 milhão, queda de 95,1%. Os pedidos de engenharia civil caíram 12,7%, para ¥2.032 milhões, com os privados em queda de 29,2%, para ¥1.222 milhões. A única linha que cresceu foi a engenharia civil pública, alta de 34,6%, para ¥809 milhões, que elevou o total de pedidos públicos em 27,2%, para ¥810 milhões — cerca de 4% do total do grupo.
O balanço ficou mais forte; a demonstração de resultados, não
O ativo total subiu 0,6%, para ¥218.780 milhões, ante ¥217.459 milhões em 31 de março de 2026, e o patrimônio líquido subiu 2,5%, para ¥118.108 milhões, ante ¥115.244 milhões. O índice de capital próprio subiu para 54,0%, ante 53,0%, e o patrimônio líquido por ação para ¥16.492,03, ante ¥16.092,19. O patrimônio cresceu muito mais do que o trimestre ganhou, o que é o eco patrimonial da linha de resultado abrangente: ¥3.722 milhões de resultado abrangente contra ¥55 milhões de lucro líquido são ganhos de avaliação em títulos, não lucro operacional retido.
Projeção inalterada; dividendo de fim de exercício indefinido
A projeção anual do EF3/2027 está inalterada: receita de ¥112.600 milhões (−10,3%), lucro operacional de ¥1.300 milhões (−72,4%), lucro ordinário de ¥2.520 milhões (−60,7%) e lucro atribuível aos controladores de ¥1.510 milhões (−64,5%), para um lucro por ação de ¥210,85. A empresa já projetava um ano bem pior antes deste trimestre e manteve essa projeção depois de abrir o exercício com prejuízo operacional. A aritmética que sobra é exigente: os ¥24.573 milhões de receita do trimestre são 21,8% da projeção anual, e os ¥1.300 milhões de lucro operacional projetados exigem agora ¥1.794 milhões de lucro operacional nos nove meses restantes.
O dividendo fica em aberto. No EF3/2026 a empresa pagou ¥120,00 por ação, tudo no fim do exercício — não houve dividendo intermediário. Para o EF3/2027 o dividendo de fim de exercício consta como indefinido, e o documento diz isso de forma explícita em vez de projetar um valor; não houve revisão de qualquer projeção de dividendo anunciada antes. Diante de um lucro por ação projetado de ¥210,85, o documento não traz nenhum valor de dividendo para o exercício em curso.
| Indicador | 1T EF3/2027 | 1T EF3/2026 | Variação |
|---|---|---|---|
| Receita (milhões de ¥) | 24.573 | 32.263 | −23,8% |
| Lucro bruto (milhões de ¥) | 1.333 | 3.862 | −65,5% |
| Despesas comerciais e administrativas (milhões de ¥) | 1.828 | 1.759 | +3,9% |
| Lucro operacional (milhões de ¥) | −494 | 2.103 | de lucro a prejuízo |
| Lucro ordinário (milhões de ¥) | 528 | 2.806 | −81,2% |
| Lucro antes de impostos (milhões de ¥) | 306 | 2.670 | −88,5% |
| Lucro líquido atribuível aos controladores (milhões de ¥) | 55 | 1.781 | −96,9% |
| Resultado abrangente (milhões de ¥) | 3.722 | 3.352 | +11,0% |
| LPA (¥) | 7,78 | 248,72 | −96,9% |
| Construção — receita (milhões de ¥) | 23.900 | 31.609 | −24,4% |
| Construção — lucro do segmento (milhões de ¥) | −536 | 1.962 | de lucro a prejuízo |
| Imobiliário — receita (milhões de ¥) | 673 | 653 | +3,1% |
| Imobiliário — lucro do segmento (milhões de ¥) | 415 | 404 | +2,7% |
| Pedidos recebidos (milhões de ¥) | 19.957 | — | −27,8% |
| Ativos totais (milhões de ¥) | 218.780 | 217.459 | +0,6% |
| Patrimônio líquido (milhões de ¥) | 118.108 | 115.244 | +2,5% |
| Índice de patrimônio líquido | 54,0% | 53,0% | +1,0 p.p. |
| Projeção EF3/2027 — receita (milhões de ¥) | 112.600 | — | −10,3% |
| Projeção EF3/2027 — lucro operacional (milhões de ¥) | 1.300 | — | −72,4% |
| Projeção EF3/2027 — lucro ordinário (milhões de ¥) | 2.520 | — | −60,7% |
| Projeção EF3/2027 — lucro líquido (milhões de ¥) | 1.510 | — | −64,5% |
| Dividendo anual por ação (¥) | — | 120,00 | n.s. |
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