Metaplanet registra prejuízo líquido semestral de ¥182,8 bilhões com a reavaliação do bitcoin enquanto as reservas sobem para 43.000 BTC

Um prejuízo de ¥182,8 bilhões em um negócio que deu lucro

A Metaplanet Inc. (TSE Standard: 3350), a companhia listada em Tóquio que em abril de 2024 se tornou a primeira empresa de capital aberto japonesa a adotar o bitcoin como principal ativo de reserva, divulgou em 13 de agosto de 2026 os resultados consolidados do primeiro semestre do exercício encerrado em dezembro de 2026 — de 1º de janeiro a 30 de junho de 2026 — sob as normas contábeis japonesas. A receita subiu 133,7% para ¥4.944 milhões, ante ¥2.116 milhões, e o lucro operacional subiu 136,3% para ¥3.331 milhões, ante ¥1.409 milhões. Abaixo dessa linha o quadro se inverte: a companhia registrou um prejuízo ordinário de ¥182.874 milhões, contra um lucro ordinário de ¥10.565 milhões um ano antes, e um prejuízo líquido atribuível aos proprietários da controladora de ¥182.774 milhões, contra um lucro líquido de ¥6.059 milhões. O prejuízo por ação foi de ¥150,04, ante um lucro de ¥12,54. O resultado abrangente foi negativo em ¥172.911 milhões, contra um resultado abrangente positivo de ¥5.769 milhões. Somente a receita do segundo trimestre, de abril a junho, somou ¥1.759 milhões.

A distância entre um lucro operacional que mais do que dobrou e um prejuízo final de nove dígitos está em uma única linha contábil. As despesas não operacionais incluíram uma perda de avaliação do bitcoin de ¥184.297 milhões — um lançamento de marcação a mercado sobre posições que a companhia continua detendo. É um encargo sem efeito de caixa, e nenhum bitcoin foi vendido no período; a perda representa a diferença entre o valor contábil das moedas e seu preço de mercado em 30 de junho de 2026, e se reverte aritmeticamente caso o preço se recupere. Um ganho de avaliação de derivativos de bitcoin de ¥143 milhões compensou uma fração. Os demais itens não operacionais foram os custos financeiros usuais de um balanço alavancado: despesa de juros de ¥1.805 milhões e perda cambial de ¥570 milhões.

O pano de fundo foi desfavorável ao ativo. Os preços do bitcoin permaneceram fracos ao longo dos seis meses, e as saídas globais de ativos de risco pressionaram o bitcoin e, de modo geral, as ações ligadas ao bitcoin. Para uma companhia cujo balanço está deliberadamente concentrado em um único ativo volátil, isso aparece de imediato e em toda a sua dimensão no lucro reportado — uma característica que a administração nunca contestou e que descreve como o preço da estratégia, e não como um desvio dela.

Mais 7.898 moedas e o indicador por ação que orienta a administração

O lado operacional da história é o acúmulo. A Metaplanet detinha 43.000 BTC em 30 de junho de 2026, 7.898 moedas a mais do que os 35.102 BTC de 31 de dezembro de 2025. Somente o segundo trimestre acrescentou 2.823 moedas, levando a reserva de 40.177 BTC em 31 de março para 43.000 no fechamento do semestre. Mais relevante para os acionistas, o bitcoin por ação subiu de 0,0240486 BTC para 0,0263554 BTC — alta de cerca de 9,6% —, o que significa que as compras não foram financiadas simplesmente pela emissão de ações suficiente para deixar cada detentor no mesmo lugar.

Esse número por ação é o indicador pelo qual a administração diz conduzir a companhia. A Metaplanet declara dois objetivos: aumentar a quantidade de bitcoin detida por ação no médio e longo prazo e financiar essas compras por meio de emissão de ações e de dívida denominada em ienes ou em outra moeda fiduciária, como debêntures, em vez de vender bitcoin. O progresso é medido pelas reservas de bitcoin, pelo bitcoin por ação e pela receita do negócio relacionado ao bitcoin — explicitamente não pelo preço do bitcoin. Por essas três medidas o semestre foi bom, e é exatamente por isso que o prejuízo reportado e o histórico operacional apontam em direções opostas.

A justificativa dada pela administração para a estratégia subjacente permanece a mesma desde 2024: o bitcoin não tem emissor e sua oferta é limitada a 21 milhões de moedas, o que, no argumento da companhia, o torna adequado como ativo de reserva contra a desvalorização das moedas. Na mesma frase, ela reconhece que a volatilidade do preço do bitcoin é elevada — uma ressalva que este semestre tornou concreta.

Um balanço menor, mas ainda financiado em 81,4% por capital próprio

A reavaliação chega direto ao balanço. O ativo total caiu para ¥418.177 milhões em 30 de junho de 2026, ante ¥505.286 milhões em 31 de dezembro de 2025, mesmo com o aumento no número de moedas, porque elas estão registradas a um preço inferior. O patrimônio líquido total foi de ¥340.884 milhões e o patrimônio dos acionistas, de ¥340.281 milhões, ante ¥458.528 milhões. O índice de capital próprio caiu para 81,4%, de 90,7% — queda de nove pontos, mas a partir de uma base incomumente alta, e um nível que ainda deixa a companhia esmagadoramente financiada por capital próprio, e não dependente de dívida contra suas posições. Todos os números por ação refletem um desdobramento de ações de 1 para 10 que entrou em vigor em 1º de abril de 2025 e estão reapresentados como se o desdobramento tivesse ocorrido no início do exercício anterior.

Projeção mantida em ¥16 bilhões de receita, com uma ressalva sobre captação

A Metaplanet manteve inalterada a projeção para o exercício encerrado em dezembro de 2026. A companhia divulga projeção para apenas duas linhas — receita de ¥16.000 milhões, alta de 79,7%, e lucro operacional de ¥11.400 milhões, alta de 81,3% — e não publica projeção de lucro ordinário nem líquido, posição razoável para uma empresa cujo resultado final é dominado por uma marcação impossível de projetar. O primeiro semestre representa, portanto, 30,9% da meta de receita e 29,2% da meta de lucro operacional, o que implica um segundo semestre bem maior.

A reafirmação veio com uma ressalva. A captação de recursos no semestre ficou abaixo do nível assumido quando a projeção foi definida e, como consequência direta, tanto as reservas de bitcoin quanto o crescimento do valor patrimonial líquido em bitcoin ficaram abaixo do plano. Como o motor do acúmulo é o capital captado, e não o caixa gerado, essa é a restrição que mais importa para o ritmo da estratégia. Não há dividendo: a companhia pagou ¥0,00 no EF2025 e projeta ¥0,00 para o EF2026.

Project Nova, BitBonds e um marco regulatório mais favorável

Duas iniciativas delimitam para onde a companhia diz caminhar. O Project Nova é o plano de evoluir de uma empresa de tesouraria em bitcoin para uma plataforma financeira baseada em bitcoin, incluindo a Metaplanet Securities; o propósito declarado é ampliar a capacidade de captação de capital do grupo, que por sua vez financia mais acúmulo de bitcoin. O BitBonds é um modelo de financiamento concebido para um balanço lastreado em bitcoin. Sua lógica se apoia em duas propriedades do colateral: liquidez, já que o bitcoin é negociado em mercados contínuos à vista, futuros e de opções e é marcado a mercado sem interrupção; e verificabilidade, já que as posições são publicadas com dados on-chain, de modo que a cobertura da dívida pelos ativos é observável publicamente. O argumento da administração é que, juntas, essas propriedades permitem à companhia adotar uma visão plurianual ao longo dos ciclos do mercado de bitcoin, em vez de ser conduzida pelo vencimento de refinanciamento mais próximo.

O ambiente regulatório se moveu a favor da companhia durante o semestre. Foi promulgada uma lei de alteração que coloca os criptoativos sob a Lei de Instrumentos e Mercados Financeiros, inserindo a classe de ativos no perímetro regulatório principal de valores mobiliários do Japão. Separadamente, a partir de 1º de janeiro de 2028, os ganhos com criptoativos detidos por pessoas físicas passam a uma tributação separada por autodeclaração de 20,315%, em vez de alíquotas progressivas — mudança que reduz materialmente o custo tributário de manter o ativo para o investidor pessoa física japonês, e que a Metaplanet cita como favorável à demanda doméstica.

O que o semestre deixa é uma companhia cujo prejuízo reportado e cujos objetivos declarados são medidos em moedas diferentes. Pelos números que o mercado acompanha mais de perto, trata-se de um prejuízo de ¥182,8 bilhões. Pelos números que a administração publica como seu placar — moedas detidas, moedas por ação e receita do negócio relacionado ao bitcoin — os seis meses avançaram nos três. Qual das duas leituras se mostrará mais duradoura depende inteiramente do preço de um ativo que a companhia se comprometeu, por política, a não vender.

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