Le bénéfice net de Takeda recule de 8,9 % au premier trimestre : la charge fiscale double presque et le yen faible masque une baisse du chiffre d'affaires à taux constants

C'est le yen qui a payé le chiffre d'affaires

Takeda Pharmaceutical Company Limited (TSE, Nagoya, Sapporo et Fukuoka : 4502) a publié le 30 juillet 2026 ses comptes consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027 — du 1^er avril au 30 juin 2026 — selon les normes IFRS. Le chiffre d'affaires a progressé de 10,2 %, à 1 219 900 millions de ¥, contre 1 106 685 millions de ¥, soit une hausse de 113 215 millions de ¥. À taux de change constants, ce même chiffre d'affaires recule de 0,5 %. Toute la progression publiée, et même un peu plus, provient donc du yen affaibli ; l'activité sous-jacente est restée stable, voire légèrement en retrait.

Cet écart entre les deux mesures est le fait le plus important du trimestre, et Takeda l'applique de façon systématique. Ses pôles d'activité principaux ont dégagé 1,1692 billion de ¥ de chiffre d'affaires, en hausse de 10,8 % en données publiées mais de seulement 0,1 % à taux constants. Le chiffre d'affaires hors pôles principaux s'établit à 50,7 milliards de ¥, en baisse de 1,1 % en données publiées et de 11,8 % à taux constants. Hors effet de change, le groupe qualifie le chiffre d'affaires core de globalement stable : la croissance régulière des produits établis et des lancements récents a été compensée par les produits sortis de leur période d'exclusivité et par des gammes matures en repli. Les produits établis — lancés il y a plus de six ans et réalisant plus de 100 milliards de ¥ de ventes annuelles, soit ENTYVIO, GATTEX/REVESTIVE, VOCINTI, TAKHZYRO, les immunoglobulines, l'albumine et ADCETRIS — représentaient 58 % du chiffre d'affaires core et ont progressé de 2,3 % à taux constants. Les produits nouveaux, lancés au cours des cinq dernières années, pesaient 4 % du chiffre d'affaires core et ont crû de 22,6 %.

Par région, le contraste est net. Les États-Unis, premier marché de Takeda avec 568,9 milliards de ¥, progressent de 4,1 % en données publiées mais reculent de 5,2 % à taux de change constants — un écart de 9,3 points, et l'illustration la plus claire de ce que le yen a fait pour les chiffres publiés. Le Japon, où aucun effet de change ne joue, recule de 3,8 %, à 103,9 milliards de ¥ (−4,2 % à taux constants). L'Europe croît de 19,1 % en données publiées, à 282,1 milliards de ¥, mais de 4,9 % à taux constants ; l'Amérique latine de 28,9 % contre 10,1 % ; la Chine de 21,0 % contre 4,3 % ; l'Asie hors Japon et Chine de 15,4 % contre 7,6 % ; la Russie et la CEI de 22,2 % contre 5,3 % ; et les autres régions de 22,9 % contre 8,5 %. Toutes les régions hors Japon affichent un écart à deux chiffres entre les deux bases. À noter : le segment auparavant présenté sous « Europe et Canada » devient simplement « Europe », le chiffre d'affaires canadien étant reclassé en « Autres » ; les données de l'exercice précédent ont été retraitées sur cette nouvelle base.

Les coûts ont grimpé, seuls les amortissements ont joué en sens inverse

Sous le chiffre d'affaires, trois des quatre grands postes de coûts ont progressé plus vite que l'activité. Le coût des ventes a augmenté de 5,7 %, à 406,7 milliards de ¥ — moins vite que le chiffre d'affaires, et en baisse de 4,5 % à taux constants, grâce à un mix produits amélioré qui a réduit le taux de coût. Les frais commerciaux, généraux et administratifs ont crû de 12,0 %, à 286,5 milliards de ¥, plus vite que le chiffre d'affaires publié, mais de 1,6 % seulement à taux constants. La R&D a bondi de 16,3 %, à 167,4 milliards de ¥, poste à la croissance la plus rapide du compte de résultat et en hausse de 6,8 % même à taux constants, sous l'effet de dépenses accrues sur le pipeline de phase avancée, dont elritercept, TAK-928 et TAK-921. Il s'agit d'un véritable renforcement de l'investissement, indépendant du change — et il intervient dans un exercice pour lequel la direction a déjà prévenu les investisseurs d'un recul du résultat opérationnel core.

Les amortissements et dépréciations des actifs incorporels liés aux produits constituent la seule ligne favorable à Takeda, en baisse de 15,7 %, à 110,9 milliards de ¥ (−23,3 % à taux constants). Les amortissements proprement dits ont diminué de 23,8 milliards de ¥, principalement parce que l'actif incorporel associé à VYVANSE/ELVANSE est arrivé au terme de son amortissement ; les dépréciations ont augmenté de 3,1 milliards de ¥ à la suite de la décision d'arrêter un programme de développement dans la maladie cœliaque.

Les deux lignes « autres » ont pesé sur le trimestre. Les autres produits opérationnels ont chuté de 62,5 %, à 8,3 milliards de ¥ : ce trimestre intègre une plus-value de 6,2 milliards de ¥ sur la cession finalisée de RIOPAN, un antiacide non stratégique commercialisé principalement en Europe, contre 17,9 milliards de ¥ de plus-values de cession un an plus tôt sur des produits non stratégiques et sur MEPACT en Europe, au Moyen-Orient et en Afrique du Nord. Les autres charges opérationnelles ont quasiment doublé, en hausse de 96,8 % à 55,2 milliards de ¥, les coûts de restructuration ayant augmenté de 35,8 milliards de ¥ dans le cadre du programme de transformation, partiellement compensés par des coûts de stocks pré-autorisation inférieurs à ceux de l'an dernier. Au total, le résultat opérationnel progresse de 9,1 %, à 201 417 millions de ¥ — mais recule de 3,1 % à taux de change constants. Le résultat opérationnel core, mesure interne privilégiée par Takeda, ressort à 358,9 milliards de ¥, en hausse de 11,5 % en données publiées et en baisse de 0,5 % à taux constants.

Ce sont les impôts, et non l'activité, qui expliquent la baisse du résultat net

Le résultat financier net s'est creusé à une perte de 39,2 milliards de ¥ contre 33,4 milliards, en hausse de 17,5 %, principalement en raison des intérêts sur les obligations senior non garanties libellées en dollars émises le 2 juillet 2025. La quote-part de résultat des entreprises mises en équivalence ressort à un profit de 538 millions de ¥ contre une perte de 536 millions un an plus tôt. Le résultat avant impôt progresse donc de 8,0 %, à 162 718 millions de ¥, tout en reculant de 6,8 % à taux constants.

Vient alors la ligne qui décide du trimestre. La charge d'impôt sur le résultat a bondi de 87,7 %, à 49 462 millions de ¥ contre 26 351 millions — une hausse de 23 111 millions de ¥, près du double des 12 088 millions gagnés par la ligne avant impôt. Takeda attribue ce bond à une réévaluation de la recouvrabilité des actifs d'impôt différé, à une réduction des crédits d'impôt et à une charge supplémentaire au titre des règles fiscales internationales des États-Unis. Le taux effectif implicite passe d'environ 17,5 % à près de 30,4 %.

Le résultat est une ligne de bénéfice qui évolue à l'inverse de la ligne opérationnelle située juste au-dessus. Le résultat de la période recule de 8,9 %, à 113 256 millions de ¥, et le résultat attribuable aux propriétaires de la société mère de 8,9 %, à 113 197 millions de ¥ — soit −23,5 % à taux constants. Le bénéfice de base par action s'établit à 71,65 ¥ contre 79,40 ¥ et le bénéfice dilué à 70,54 ¥ contre 78,23 ¥, tous deux en repli d'environ 9,8 % ; la baisse par action est plus marquée que celle du bénéfice parce que le nombre moyen pondéré d'actions est passé à 1 579 922 304 contre 1 564 729 658. Le résultat core de la période s'élève à 242,9 milliards de ¥, en hausse de 2,5 % en données publiées mais en baisse de 10,9 % à taux constants, et le BPA core ressort à 154 ¥ contre 151 ¥, en hausse de 1,5 % en données publiées et en baisse de 11,8 % à taux constants.

Le résultat global raconte l'histoire du change par l'autre bout : il a plus que doublé, en hausse de 127,8 % à 271 301 millions de ¥ contre 119 101 millions, grâce à 163,3 milliards de ¥ d'écarts de conversion positifs sur les activités à l'étranger. La même faiblesse du yen qui a gonflé le chiffre d'affaires publié a également revalorisé la très large base d'actifs étrangers de Takeda — et cela apparaît ici, non dans le bénéfice.

La gastro-entérologie et l'oncologie portent le portefeuille ; les maladies rares et le plasma reculent

La gastro-entérologie, premier pôle du groupe, a réalisé un chiffre d'affaires de 386,1 milliards de ¥, en hausse de 13,8 % en données publiées et de 3,1 % à taux constants — l'un des trois seuls pôles en croissance sur la mesure la plus exigeante. ENTYVIO, traitement de la rectocolite hémorragique et de la maladie de Crohn, y contribue pour 268,3 milliards de ¥, en hausse de 15,4 % en données publiées et de 3,8 % à taux constants. Ses ventes américaines, de 169,5 milliards de ¥, progressent de 8,4 % grâce au yen plus faible face au dollar et à la croissance de la forme sous-cutanée, tandis que les ventes européennes, de 63,5 milliards de ¥, augmentent de 21,2 % grâce au taux de l'euro et à l'arrivée continue de patients sur la présentation sous-cutanée. GATTEX/REVESTIVE, dans le syndrome de l'intestin court, ajoute 41,4 milliards de ¥, en hausse de 19,0 % en données publiées et de 8,4 % à taux constants, portée par une demande américaine ferme.

L'oncologie est le pôle le plus solide sur la mesure à taux constants, à 165,6 milliards de ¥, en hausse de 19,4 % en données publiées et de 8,2 % à taux constants. ADCETRIS atteint 48,5 milliards de ¥, en hausse de 30,3 % et de 14,4 % à taux constants, grâce à une demande latino-américaine solide et à l'euro ; FRUZAQLA 17,1 milliards de ¥, en hausse de 38,9 % et de 26,8 %, à mesure qu'il s'impose comme option thérapeutique dans le cancer colorectal métastatique en Europe ; LEUPLIN/ENANTONE 31,7 milliards de ¥, en hausse de 15,8 % et de 8,0 % ; et NINLARO 24,0 milliards de ¥, en hausse de 14,9 % mais de 2,6 % seulement à taux constants. Les vaccins, plus petit pôle avec 14,0 milliards de ¥, affichent la plus forte croissance en pourcentage — 21,8 % et 10,1 % à taux constants — grâce à QDENGA, le vaccin contre la dengue, à 11,5 milliards de ¥ (+30,5 % / +15,2 %), les ventes latino-américaines montant en puissance depuis le lancement.

Les maladies rares présentent le schéma inverse : 206,0 milliards de ¥, en hausse de 4,9 % en données publiées mais en baisse de 5,8 % à taux constants. TAKHZYRO, dans l'angio-œdème héréditaire, atteint 59,9 milliards de ¥, en hausse de 8,7 % grâce au change mais en baisse de 2,2 % à taux constants, la concurrence américaine s'étant intensifiée ; ADVATE, dans l'hémophilie A, recule en valeur absolue à 25,8 milliards de ¥, en baisse de 7,7 % en données publiées et de 17,8 % à taux constants, également sous l'effet de la concurrence américaine. En face, LIVTENCITY atteint 14,1 milliards de ¥ (+33,7 % / +20,8 %) grâce à une pénétration américaine soutenue, VONVENDI 7,6 milliards de ¥ (+37,6 % / +24,2 %), aidé par une extension d'indication à la prophylaxie chez l'adulte, et ADZYNMA 4,1 milliards de ¥ (+69,4 % / +52,2 %) grâce à une adoption européenne régulière depuis le lancement — une croissance réelle, mais partant de bases bien trop petites pour compenser les produits plus importants en repli.

Les thérapies dérivées du plasma s'établissent à 283,9 milliards de ¥, en hausse de 8,8 % en données publiées et en baisse de 2,1 % à taux constants. Les immunoglobulines totalisent 213,9 milliards de ¥, en hausse de 10,2 % mais en baisse de 0,6 % à taux constants, les produits sous-cutanés CUVITRU et HYQVIA progressant à deux chiffres grâce à une demande mondiale ferme et à une offre accrue, tandis que la forme intraveineuse GAMMAGARD LIQUID/KIOVIG ne progresse que légèrement, essentiellement sous l'effet du change. Les produits à base d'albumine atteignent 34,6 milliards de ¥, en hausse de 7,5 % mais en baisse de 5,0 % à taux constants, les ventes américaines ayant reculé. Les neurosciences ressortent à 113,6 milliards de ¥, en hausse de 4,6 % et en baisse de 4,8 % à taux constants — les deux moitiés d'un portefeuille scindé : TRINTELLIX progresse de 31,6 % (+21,2 % à taux constants), à 37,0 milliards de ¥, flatté par un changement de modèle de distribution chez un grand client américain qui avait déprimé la base de l'an dernier, tandis que VYVANSE/ELVANSE recule de 6,5 % en données publiées et de 17,0 % à taux constants, à 54,1 milliards de ¥, sous l'effet de la pénétration continue des génériques aux États-Unis. Le pôle non stratégique « Autres » s'établit à 50,7 milliards de ¥, en baisse de 1,1 % et de 11,8 % à taux constants.

Bilan, trésorerie et des prévisions qui se durcissent à partir d'ici

Le total du bilan s'élevait à 15 663 271 millions de ¥ au 30 juin 2026, en hausse de 151,8 milliards de ¥ par rapport aux 15 511 506 millions de la clôture annuelle. Les créances clients et autres créances ont augmenté de 86,1 milliards de ¥ sous l'effet de ventes plus élevées, du calendrier d'encaissement et de la conversion ; le goodwill a progressé de 77,9 milliards de ¥, quasi intégralement du fait de la conversion ; et les stocks ont crû de 50,6 milliards de ¥ grâce aux en-cours des thérapies dérivées du plasma et d'ENTYVIO, plus la conversion. Ces hausses ont été partiellement compensées par une baisse de 134,1 milliards de ¥ de la trésorerie et des équivalents de trésorerie. Le total du passif atteint 8 104 394 millions de ¥, en hausse de 23,5 milliards ; les obligations et emprunts totalisent 4,94 billions de ¥ — 4,715 billions de ¥ d'obligations et 225,0 milliards de ¥ d'emprunts — en hausse de 58,1 milliards, là encore essentiellement du fait de la conversion.

Les capitaux propres totaux progressent de 128,2 milliards de ¥, à 7 558 876 millions de ¥, dont 7 557 887 millions attribuables aux propriétaires de la société mère. Les autres éléments des capitaux propres apportent 166,7 milliards de ¥ via la réserve de conversion, partiellement compensés par une baisse de 45,4 milliards des réserves : les 113,2 milliards de ¥ de résultat du trimestre ont été plus qu'absorbés par 158,2 milliards de ¥ de dividendes versés. Le ratio de fonds propres s'améliore à 48,3 % contre 47,9 % et la valeur comptable par action à 4 782,57 ¥ contre 4 702,66 ¥.

La génération de trésorerie constitue l'autre point faible du trimestre. Les flux de trésorerie opérationnels reculent à 127,6 milliards de ¥ contre 215,4 milliards, soit une baisse de 87,8 milliards liée à la variation du besoin en fonds de roulement du fait de l'accumulation de créances, partiellement compensée par des paiements d'impôts inférieurs. Les flux d'investissement représentent une sortie de 87,7 milliards de ¥ contre 33,2 milliards, sous l'effet d'un investissement accru en actifs incorporels et de produits de cession d'activités moindres, nets de la trésorerie cédée. Les flux de financement affichent une sortie de 180,3 milliards de ¥ contre 214,9 milliards, en amélioration principalement grâce à des rachats d'actions moins importants. La trésorerie et les équivalents de trésorerie terminent le trimestre à 461,0 milliards de ¥ contre 595,1 milliards à l'ouverture.

Takeda a laissé ses prévisions pour l'exercice 3/2027 exactement telles qu'émises le 13 mai 2026. Sur la base des taux réels, le groupe attend un chiffre d'affaires annuel de 4 640 000 millions de ¥, en hausse de 3,0 % par rapport aux 4,5057 billions de ¥ de l'exercice 3/2026, un résultat opérationnel de 420 000 millions de ¥, un résultat avant impôt de 252 000 millions de ¥ et un résultat attribuable aux propriétaires de la société mère de 166 000 millions de ¥, pour un BPA de base de 104,26 ¥ — les trois lignes de résultat repassant au vert après un exercice où un verdict de jury en matière d'entente sur AMITIZA avait entraîné une perte nette de 152,4 milliards de ¥, d'où l'absence de variation en pourcentage. Le chiffre d'affaires core est également attendu à 4 640 000 millions de ¥, avec un résultat opérationnel core de 1,16 billion de ¥, en baisse de 1,1 %, et un BPA core de 472 ¥ contre 517 ¥. Les prévisions retiennent 156 ¥ pour un dollar et 182 ¥ pour un euro, contre 150 ¥ et 174 ¥ réalisés l'an dernier.

La guidance de gestion, que Takeda exprime à taux de change constants et qui est elle aussi inchangée depuis le 13 mai, table sur un repli en pourcentage à un chiffre bas du chiffre d'affaires core, une baisse de 5 % à 8 % du résultat opérationnel core et un recul en pourcentage de l'ordre de 15 % du BPA core sur l'ensemble de l'exercice. Rapporté à un premier trimestre où le résultat opérationnel core n'a reculé que de 0,5 % à taux constants et le BPA core de 11,8 %, le message est clair : la pression à change constant que Takeda anticipe n'a quasiment pas encore atteint la ligne opérationnelle, et les neuf mois restants sont censés la supporter presque intégralement. La prévision de dividende reste fixée à 204 ¥ par action — 102 ¥ d'acompte et 102 ¥ de solde, contre 100 ¥ et 100 ¥ pour un total de 200 ¥ sur l'exercice 3/2026 —, une hausse de 2 % maintenue malgré le repli attendu des agrégats core. Aucun événement postérieur significatif n'est signalé, et les états financiers consolidés trimestriels n'ont fait l'objet d'aucun examen par un commissaire aux comptes ni par un cabinet d'audit.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du rapport de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.