Le résultat opérationnel du T1 de Yondenko double presque à 2 815 millions de ¥, le carnet de commandes progresse de 13,8%

Yondenko Corporation (TSE: 1939), l'entreprise basée à Takamatsu spécialisée dans les travaux électriques, de distribution d'électricité, de télécommunications ainsi que de climatisation et de plomberie, a publié ses comptes consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027 — les trois mois du 1^er avril au 30 juin 2026 — selon les normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires a progressé de 18,9% à 24 089 millions de ¥ contre 20 264 millions, le résultat opérationnel de 92,5% à 2 815 millions de ¥ contre 1 462 millions, le résultat ordinaire de 90,3% à 2 928 millions de ¥ contre 1 539 millions et le résultat attribuable aux propriétaires de la société mère de 86,4% à 1 959 millions de ¥ contre 1 051 millions. Le résultat de base par action s'est établi à 41,40 ¥ contre 22,24 ¥ ; aucun montant dilué n'est présenté. Le trimestre de comparaison avait lui-même été faible, avec un chiffre d'affaires en repli de 13,0% et un résultat opérationnel en baisse de 18,3%. La direction a attribué le redressement à l'avancement régulier d'un important volume de travaux en portefeuille et à un pilotage plus strict des délais et des coûts, et a laissé inchangée la prévision annuelle publiée le 30 avril.

La marge brute s'est élargie, les coûts de chantier progressant moins vite que le chiffre d'affaires

L'effet de levier est venu des travaux achevés. Les ventes de travaux achevés ont augmenté de 20,1% à 22 786 millions de ¥ tandis que les coûts correspondants n'ont progressé que de 14,4% à 17 801 millions, si bien que la marge brute sur travaux achevés a bondi de 46,2% à 4 985 millions de ¥ et que ce taux de marge est passé de 18,0% à 21,9%. Les ventes des autres activités sont restées quasi stables à 1 302 millions contre 1 287 millions et ont apporté 393 millions de marge brute contre 432 millions. La marge brute totale a donc progressé de 40,0% à 5 379 millions de ¥ et le taux de marge brute consolidé a atteint 22,3% contre 19,0%. Les frais commerciaux, généraux et administratifs n'ont augmenté que de 7,8% à 2 564 millions de ¥, portant la marge opérationnelle à 11,7% contre 7,2%. Sous la ligne opérationnelle, les produits non opérationnels de 131 millions contre 86 millions — intérêts, dividendes reçus et loyers immobiliers — ont dépassé les charges non opérationnelles de 18 millions ; après un impôt sur les bénéfices de 959 millions contre 477 millions, le résultat trimestriel de 1 967 millions a laissé 1 959 millions attribuables aux propriétaires de la société mère, une fois déduits 7 millions d'intérêts minoritaires. L'impôt du trimestre a été calculé à partir d'un taux effectif annuel estimé, un traitement comptable propre aux états intermédiaires que la société applique.

Les prises de commandes progressent de 10,6% et le carnet atteint 66 043 millions de ¥

Pour une entreprise de travaux, le carnet de commandes compte davantage que le chiffre d'affaires d'un seul trimestre, et les deux indicateurs se sont améliorés. Les prises de commandes consolidées ont progressé de 10,6% à 33 673 millions de ¥ contre 30 442 millions, soit 3 231 millions de plus. Sur base sociale, les travaux restant à exécuter au 30 juin 2026 s'élevaient à 66 043 millions de ¥ contre 58 022 millions un an plus tôt — en hausse de 13,8%, soit 8 021 millions. Les travaux électriques et d'instrumentation constituent de loin la plus grosse part de ce carnet, à 37 615 millions de ¥, soit 57,0%, en hausse de 12,5% ; la climatisation et la plomberie représentent 11 074 millions (16,8%), +2,4% ; la distribution d'électricité 7 459 millions (11,3%), +21,9% ; le transport d'électricité et le génie civil 6 224 millions (9,4%), +37,0% ; et l'information et les télécommunications 3 668 millions (5,5%), +18,1%. La direction a qualifié l'environnement de commandes du secteur de la construction de favorable, en particulier dans les zones urbaines, tout en signalant la hausse des prix des matériaux et des équipements ainsi que la pénurie de main-d'œuvre comme contraintes d'offre persistantes, aux côtés des risques d'approvisionnement et de prix des matières premières liés à l'instabilité prolongée au Moyen-Orient.

Les travaux de climatisation et de plomberie ont plus que doublé au niveau de la société mère

Le détail par nature de travaux est publié sur base sociale, où le chiffre d'affaires a progressé de 22,8% à 20 054 millions de ¥, le résultat opérationnel de 94,4% à 1 529 millions, le résultat ordinaire de 70,3% à 1 808 millions et le résultat net de 66,1% à 1 243 millions, pour un résultat par action social de 26,27 ¥ contre 15,83 ¥. Par nature de travaux, la distribution d'électricité reste la première catégorie avec 9 394 millions de ¥, soit 46,8% des ventes sociales, +6,4%. Le mouvement le plus marqué est venu de la climatisation et de la plomberie, en hausse de 130,3% à 3 275 millions de ¥ contre 1 422 millions, portant leur part de 8,7% à 16,3% des ventes. Les travaux électriques et d'instrumentation ont progressé de 29,0% à 5 206 millions (26,0%), le transport d'électricité et le génie civil de 20,9% à 1 175 millions (5,9%), l'information et les télécommunications ont reculé de 13,5% à 669 millions (3,3%), et les activités annexes ont apporté 332 millions (1,7%). Les prises de commandes sociales ont augmenté de 9,2% à 29 105 millions de ¥, tirées par le transport d'électricité et le génie civil à 3 131 millions (+78,4%) et par l'information et les télécommunications à 1 452 millions (+62,2%), tandis que les commandes de travaux électriques et d'instrumentation ont fléchi de 7,7% à 9 324 millions.

Le groupe Shikoku Electric a passé la moitié des nouvelles commandes

La structure clientèle de Yondenko reste ancrée dans le groupe Shikoku Electric Power — Shikoku Electric Power, Shikoku Electric Power Transmission & Distribution et Yonden T&D Service. Ce groupe a passé 14 391 millions de ¥ de commandes, soit 49,5% du total social, en hausse de 22,5% par rapport à 11 745 millions et contre une part antérieure de 44,1%. Les clients privés ont représenté 12 265 millions (42,1%), +7,1%, tandis que les commandes du secteur public ont chuté de 29,1% à 2 448 millions et que leur part est tombée de 12,9% à 8,4%. Côté ventes, le groupe a fourni 10 608 millions (52,9%), +7,2%, mais la croissance la plus rapide est venue des clients privés à 8 209 millions de ¥, +47,5%, et du secteur public à 1 236 millions, +41,8%. Le carnet reflète le même schéma : les travaux en portefeuille pour le groupe Shikoku Electric ont augmenté de 29,4% à 13 997 millions et ceux du secteur privé de 17,0% à 42 533 millions — 64,4% du total —, tandis que ceux du secteur public ont reculé de 12,2% à 9 512 millions.

La construction d'installations a fourni la totalité de la hausse du résultat

Yondenko publie trois segments plus une rubrique « autres ». La construction d'installations a généré des ventes externes de 22 786 millions de ¥ contre 18 976 millions et un résultat sectoriel de 2 641 millions contre 1 133 millions — une hausse de 133,1% qui explique à elle seule plus que les 1 353 millions de progression du résultat opérationnel consolidé. La location a produit des ventes externes de 458 millions contre 447 millions et un résultat sectoriel de 66 millions, inchangé. La production d'électricité solaire est le seul segment en recul, avec des ventes externes de 526 millions contre 555 millions et un résultat sectoriel en baisse de 19,7% à 179 millions contre 223 millions. La rubrique « autres » — vente de logiciels de CAO et missions de gestion déléguée — a apporté des ventes externes de 317 millions et un résultat de 30 millions contre 39 millions. Les éliminations et retraitements intersegments ont retiré 102 millions, contre seulement 1 million un an plus tôt, ce qui ramène au résultat opérationnel publié de 2 815 millions de ¥.

Le total du bilan recule de 6,6% tandis que le ratio de fonds propres monte à 72,7%

Le bilan s'est nettement contracté en trois mois. Le total de l'actif a reculé de 6 831 millions à 97 039 millions de ¥ contre 103 871 millions à la clôture de mars. La trésorerie et les dépôts sont montés à 16 916 millions contre 13 266 millions et les créances enregistrées électroniquement à 3 275 millions contre 1 537 millions, mais les effets et créances sur travaux achevés sont tombés à 20 139 millions contre 27 458 millions et les dépôts auprès de sociétés apparentées à zéro contre 5 000 millions. Le passif a diminué de 6 335 millions à 26 337 millions de ¥, sous l'effet des dettes fournisseurs de chantier ramenées à 7 766 millions contre 12 313 millions et de l'impôt à payer ramené à 1 074 millions contre 2 514 millions. Les capitaux propres totaux ont fléchi de 496 millions à 70 702 millions de ¥ : les réserves ont reculé à 58 380 millions contre 58 550 millions, le dividende final de 45,00 ¥ par action au titre de l'exercice clos en mars 2026 ayant plus qu'absorbé le résultat du trimestre, et les plus-values latentes sur titres disponibles à la vente sont revenues à 3 403 millions contre 3 615 millions. L'actif s'étant réduit plus vite que les fonds propres, le ratio de fonds propres est monté à 72,7% contre 68,4%, alors même que les fonds propres eux-mêmes reculaient à 70 594 millions contre 71 092 millions.

Le résultat global est inférieur au résultat net en raison d'effets de valorisation négatifs

Une ligne va en sens inverse. Le résultat global de 1 639 millions de ¥ — en hausse de 45,9% par rapport à 1 124 millions — est ressorti sous les 1 967 millions de résultat trimestriel, car les autres éléments du résultat global ont été négatifs de 327 millions : une baisse de 212 millions des plus-values latentes sur titres disponibles à la vente et un ajustement négatif de 115 millions au titre des engagements de retraite. Un an plus tôt, ces autres éléments avaient été positifs de 64 millions, ce qui explique que le résultat global ait progressé bien plus lentement que le résultat net. Sur ce total, 1 631 millions reviennent aux propriétaires de la société mère et 7 millions aux intérêts minoritaires. Aucun tableau consolidé des flux de trésorerie n'est établi pour le premier trimestre ; les dotations aux amortissements se sont élevées à 476 millions contre 480 millions et l'amortissement du goodwill à 23 millions sur les deux périodes. Il n'y a eu aucune modification significative du périmètre de consolidation, aucun changement de méthodes ou d'estimations comptables, et les états financiers trimestriels n'ont fait l'objet ni d'un audit ni d'un examen limité par un commissaire aux comptes.

Prévisions inchangées — mais avril-juin est le creux saisonnier

Yondenko a confirmé le plan annuel publié le 30 avril : un chiffre d'affaires de 108 000 millions de ¥, +8,6%, un résultat opérationnel de 9 400 millions, +6,5%, un résultat ordinaire de 9 900 millions, +6,1%, et un résultat attribuable aux propriétaires de la société mère de 6 600 millions, −12,0%, pour un résultat par action de 139,43 ¥. Il ne faut pas annualiser les taux de croissance du premier trimestre. Pour une entreprise de travaux japonaise, le trimestre d'avril à juin est le creux saisonnier, car les réceptions de chantier — et donc la comptabilisation du chiffre d'affaires — se concentrent sur le quatrième trimestre de janvier à mars : ce trimestre n'a représenté que 22,3% du plan annuel de chiffre d'affaires, aux côtés de 29,9% du plan de résultat opérationnel, 29,6% de celui de résultat ordinaire et 29,7% de celui de résultat net. La prévision de la société elle-même table toujours sur un repli de 12,0% du résultat net annuel malgré la hausse de 86,4% du premier trimestre. Côté dividende, Yondenko a versé 32,00 ¥ d'acompte et 45,00 ¥ de solde, soit 77,00 ¥ au total au titre de l'exercice clos en mars 2026, et prévoit 42,00 ¥ et 42,00 ¥, soit 84,00 ¥ au total, pour l'exercice clos en mars 2027 — inchangé par rapport à sa précédente annonce. Le nombre d'actions émises, actions propres incluses, est resté à 48 766 410, les actions propres se sont établies à 1 431 799 contre 1 431 731, et le nombre moyen pondéré retenu pour le résultat par action a été de 47 334 630 contre 47 278 527 un an plus tôt.

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