Daiwa Securities : le bénéfice du T1 bondit de 81 % à 56,4 milliards de ¥, les revenus opérationnels nets progressent de 42 %

Daiwa Securities Group Inc. (TSE : 8601) a publié ses résultats consolidés du premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027, soit la période du 1er avril au 30 juin 2026, en normes comptables japonaises (J-GAAP). Les revenus opérationnels ont progressé de 33,1 % à 434 364 millions de ¥, les revenus opérationnels nets de 42,0 % à 220 399 millions de ¥, le résultat opérationnel a plus que doublé, en hausse de 114,3 % à 77 512 millions de ¥, le résultat courant a augmenté de 101,5 % à 88 089 millions de ¥ et le bénéfice attribuable aux actionnaires de la société mère de 80,6 % à 56 414 millions de ¥. Le résultat global a plus que doublé, à 85 035 millions de ¥, en hausse de 156,6 %. Le BPA de base s'est établi à 40,68 ¥ contre 22,20 ¥ un an plus tôt, et le BPA dilué à 40,06 ¥ contre 21,94 ¥.

Ce que recouvrent les revenus opérationnels nets, et pourquoi les deux taux de croissance diffèrent

Les maisons de titres publient deux mesures de revenus. Les revenus opérationnels constituent l'agrégat brut : ils incluent les intérêts et dividendes tirés des importants portefeuilles de titres et de financement que porte un courtier. Les revenus opérationnels nets en retranchent les charges financières — les intérêts versés pour financer ces mêmes positions — et constituent la mesure que le secteur considère comme réellement significative, car une maison de titres peut gonfler ses revenus bruts en s'endettant simplement davantage pour porter plus de stock.

L'écart entre les deux taux de croissance est en soi instructif. Les revenus opérationnels bruts ont progressé de 33,1 % quand les revenus nets augmentaient de 42,0 %, ce qui signifie que les revenus se sont développés plus vite que le coût de leur financement. Daiwa l'attribue à une véritable amélioration des commissions et du résultat de négociation, et non à une expansion du bilan : le solde financier net a augmenté de 23,9 % à environ 24,5 milliards de ¥ grâce à des intérêts obligataires plus élevés, mais les contributions les plus importantes sont venues de l'activité de la clientèle.

D'où vient la croissance

Les commissions perçues ont bondi de 42,9 % à environ 143,4 milliards de ¥. En leur sein, les commissions de courtage ont grimpé de 65,3 % à quelque 34,9 milliards de ¥ avec la hausse des volumes de transactions sur actions, et les commissions de prise ferme et de placement secondaire ont explosé de 91,8 % à environ 17,0 milliards de ¥, ce que la société attribue à plusieurs mandats de prise ferme de grande taille. Le résultat net de négociation a progressé de 48,9 % à environ 33,2 milliards de ¥, tiré par les actions. Les coûts ont eux aussi augmenté, mais bien plus lentement : les frais commerciaux, généraux et administratifs ont crû de 20,0 % à environ 142,8 milliards de ¥, les charges liées aux transactions de 22,9 % à environ 28,8 milliards de ¥ et les frais de personnel de 23,1 % à environ 71,6 milliards de ¥, ces derniers portés principalement par les bonus indexés sur les résultats.

Tous les segments ont contribué

La division Wealth Management a porté ses revenus opérationnels nets de 40,3 % à 88 230 millions de ¥ et son résultat courant de 88,9 % à 37 274 millions de ¥, aidée par une commercialisation plus large de produits et des revenus de gestion sous mandat soutenus ; l'encours des actifs sous contrat en gestion wrap a atteint un record de 6,765 billions de ¥. Les dépôts de Daiwa Next Bank, certificats de dépôt négociables inclus, ont progressé de 4,8 % par rapport à la clôture de mars, à 5,3085 billions de ¥ répartis sur 2,37 millions de comptes, en hausse de 3,9 %.

Asset Management a accru ses revenus opérationnels nets de 45,1 % à 40 928 millions de ¥ et son résultat courant de 105,5 % à 30 362 millions de ¥. La gestion d'actifs en valeurs mobilières a apporté 21 271 millions de ¥ de revenus opérationnels nets, en hausse de 40,0 %, les encours sous gestion de Daiwa Asset Management atteignant 50,4 billions de ¥ grâce à la collecte nette et à la hausse des marchés actions ; la gestion d'actifs immobiliers a ajouté 13 327 millions de ¥, en hausse de 37,9 %, sur des encours de 1,8106 billion de ¥ ; et la gestion d'actifs alternatifs a contribué pour 6 329 millions de ¥, en hausse de 88,6 %, avec un résultat courant de 4 815 millions de ¥ — plus de quinze fois les 318 millions de ¥ de l'an dernier — grâce aux plus-values de cession de participations.

Global Markets & Investment Banking a été le segment le plus dynamique, avec des revenus opérationnels nets en hausse de 53,6 % à 76 512 millions de ¥ et un résultat courant en hausse de 354,0 % à 22 710 millions de ¥. Global Markets à lui seul a accru ses revenus opérationnels nets de 65,4 % à 53 854 millions de ¥ et son résultat courant de 589,5 % à 18 198 millions de ¥, les flux clients ayant augmenté tant sur les actions que sur les taux, avec une gestion de positions favorable. Global Investment Banking a ajouté 22 658 millions de ¥ de revenus opérationnels nets, en hausse de 31,2 %, et 3 273 millions de ¥ de résultat courant, en hausse de 262,4 %, grâce à plusieurs mandats de chef de file en actions et en obligations et à un calendrier de fusions-acquisitions chargé. La ligne Autres et ajustements, qui recouvre principalement le Daiwa Institute of Research, a dégagé 14 727 millions de ¥ de revenus opérationnels nets mais une perte courante de 2 257 millions de ¥, contre un résultat courant de 4 207 millions de ¥ un an plus tôt.

Un bilan bâti sur l'effet de levier

Le total du bilan a progressé de 4,7 % par rapport à la clôture de mars, à 39 867 264 millions de ¥, porté par une hausse de 1,09 billion de ¥ de la trésorerie et des dépôts, à 4,88 billions de ¥, et par une augmentation de 1,21 billion de ¥ des actifs de négociation, à 13,60 billions de ¥. Les capitaux propres totaux ont augmenté de 1,5 % à 2 077 378 millions de ¥, les capitaux propres part du groupe à 1 796 774 millions de ¥ contre 1 763 569 millions de ¥, et l'actif net par action à 1 294,66 ¥ contre 1 272,72 ¥. Le ratio de fonds propres a reculé à 4,5 % contre 4,6 % — un niveau qui paraît alarmant à côté d'une entreprise industrielle mais qui est normal pour un groupe de titres, dont l'actif est dominé par les stocks de négociation, les prêts de titres garantis et les dépôts bancaires, financés par construction par des passifs équivalents et non par des fonds propres. Les réserves ont augmenté de 0,7 % à 1,13 billion de ¥, le bénéfice du trimestre ayant été en partie compensé par 48,4 milliards de ¥ de dividendes versés.

Le nombre d'actions en circulation est resté inchangé à 1 569 378 772. Les actions auto-détenues ont légèrement reculé à 181 602 635 contre 183 731 624 à la clôture de mars, et la déduction au titre des actions propres au bilan a baissé de 1,2 % à 147,8 milliards de ¥ — une petite cession, et non un nouveau rachat ; le document ne fait état d'aucun programme de rachat sur le trimestre. Le nombre moyen pondéré d'actions retenu pour les données par action s'est établi à 1 386 824 170 contre 1 407 108 448 un an plus tôt : le bénéfice du trimestre se répartit donc sur une base plus étroite que sur la période comparative.

Aucune prévision, et un dividende délibérément indéterminé

Daiwa ne publie aucune prévision annuelle de résultats. La société indique clairement que les résultats de son activité principale, liée aux valeurs mobilières, sont fortement influencés par la conjoncture économique et l'environnement de marché, ce qui rend toute prévision impraticable — il n'existe donc aucun objectif auquel comparer ce trimestre, et il ne faut pas en supposer.

Cela se répercute directement sur le dividende. La politique de Daiwa prévoit deux versements par an, un acompte et un solde, avec un taux de distribution consolidé d'au moins 50 %, et pour les trois exercices allant du FY3/2025 au FY3/2027 elle a fixé un plancher de 44,00 ¥ par action pour le dividende annuel. Les 44,00 ¥ figurant dans la ligne de prévision FY3/2027 du communiqué correspondent à ce plancher, inscrit par commodité ; les lignes d'acompte et de solde sont représentées par des tirets. En l'absence de prévision de résultats, le dividende effectif du FY3/2027 est indéterminé et sera arrêté à partir des résultats consolidés selon la politique de distribution. Le FY3/2026 a donné lieu à 64,00 ¥ au total — 29,00 ¥ d'acompte et 35,00 ¥ de solde — les 44,00 ¥ constituent donc un plancher et non une réduction annoncée.

L'acquisition d'ORIX Bank finalisée le jour des résultats

Daiwa a indiqué, au titre des événements postérieurs significatifs, que Daiwa Next Bank, sa filiale bancaire détenue à 100 %, a acquis 100 % d'ORIX Bank Corporation auprès d'ORIX Corporation pour une contrepartie en numéraire d'environ 370 milliards de ¥, sous réserve d'un ajustement de prix prévu par le contrat de cession d'actions signé le 27 avril 2026. L'acquisition a été finalisée le 3 août 2026, le jour même de cette publication de résultats. La justification avancée par Daiwa est que Daiwa Next Bank, bâtie depuis 2011 sur un modèle à bas coûts de placement des dépôts sur les marchés, dispose de plus de dépôts qu'elle ne peut en employer efficacement, tandis qu'ORIX Bank apporte des capacités de financement immobilier et de services fiduciaires que les clients du groupe réclament de plus en plus. L'écart d'acquisition, les coûts liés à l'opération et la juste valeur des actifs et passifs repris ne sont pas encore déterminés.

Une remarque de procédure : les états financiers consolidés trimestriels joints à ce communiqué n'ont pas fait l'objet d'un examen limité par un commissaire aux comptes ou un cabinet d'audit. Daiwa prévoit de publier une version revue du communiqué, accompagnée du rapport d'examen, le 6 août 2026.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les données de bilan sont comparées au 31 mars 2026. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société, qui n'a pas encore fait l'objet d'un examen par un cabinet d'audit, et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.