Kajima : le bénéfice net du T1 bondit de 17 % à 30,9 milliards de ¥, les marges l'emportant sur un recul de 1,5 % du chiffre d'affaires

Kajima Corporation (TSE : 1812), l'un des cinq plus grands groupes de BTP japonais, a publié ses résultats consolidés du premier trimestre de l'exercice clos le 31 mars 2027 (du 1^er avril au 30 juin 2026) en normes comptables japonaises (J-GAAP). Le chiffre d'affaires a fléchi de 1,5 % à 640 089 millions de ¥, mais le résultat opérationnel a progressé de 7,8 % à 40 522 millions de ¥, le résultat courant a gagné 14,4 % à 44 429 millions de ¥ et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a avancé de 16,6 % à 30 926 millions de ¥. Le BPA de base s'est établi à 66,57 ¥, contre 56,46 ¥ un an plus tôt, soutenu par un nombre moyen d'actions réduit après les rachats. Le résultat global a bondi de 58,4 % à 28 294 millions de ¥.

Pourquoi le bénéfice progresse alors que le chiffre d'affaires recule

Le trimestre illustre parfaitement la victoire du mix sur le volume. Une large part du carnet de commandes bâtiment de la société mère se trouve dans la phase initiale d'exécution, peu facturée, ce qui a freiné le chiffre d'affaires publié. Les marges brutes, en revanche, se sont améliorées dans les deux métiers de construction de la maison mère : le génie civil a dégagé une marge brute de 21,4 % contre un plan annuel de 20,4 %, et le bâtiment a tenu 11,3 % face à un objectif annuel de 12,0 %, un bon départ compte tenu du poids des chantiers en phase initiale. Les filiales étrangères ont fourni un second levier, en enregistrant davantage de cessions immobilières qu'un an plus tôt. L'effet combiné a fait progresser la marge brute malgré la contraction du chiffre d'affaires, et l'amélioration des éléments non opérationnels et exceptionnels a élargi le gain plus bas dans le compte de résultat.

Segments : le génie civil et la promotion à l'international en tête

Le génie civil se distingue, avec un chiffre d'affaires en hausse de 13,3 % à 106,21 milliards de ¥, plusieurs grands chantiers atteignant leur pic d'exécution, et un résultat sectoriel en envolée de 56,8 % à 15,29 milliards de ¥. Le bâtiment a évolué en sens inverse : chiffre d'affaires en baisse de 15,2 % à 226,16 milliards de ¥ et résultat en recul de 24,0 % à 12,30 milliards de ¥ malgré une meilleure marge. Le chiffre d'affaires de la promotion immobilière et de l'ingénierie au Japon a augmenté de 23,1 % à 11,32 milliards de ¥, mais le résultat a chuté de 39,5 % à 0,49 milliard de ¥. Les filiales japonaises ont accru leur chiffre d'affaires de 7,7 % à 86,94 milliards de ¥, mais leur résultat a reculé de 20,2 % à 4,20 milliards de ¥ sous l'effet d'une marge brute légèrement plus faible et de la hausse des coûts salariaux. Les filiales étrangères ont porté leur chiffre d'affaires en hausse de 5,1 % à 240,59 milliards de ¥ et leur résultat de 48,7 % à 8,14 milliards de ¥, grâce aux plus-values de promotion aux États-Unis ; sur les 10 à 15 ventes d'entrepôts logistiques prévues cette année aux États-Unis, trois sont déjà conclues et plusieurs autres sont sous contrat.

Les prises de commandes s'envolent de 21 %

Les commandes de construction consolidées ont augmenté de 21,1 % à 630,2 milliards de ¥, contre 520,6 milliards de ¥, tirées par le marché japonais. Au niveau de la seule société mère, les commandes incluant la promotion ont grimpé de 34,7 % à 468,9 milliards de ¥, les commandes privées de bâtiment progressant de 63,1 %. Le carnet de commandes reporté de la maison mère s'élevait à 3,24 billions de ¥ en fin de trimestre, soit 28,1 % de plus qu'un an auparavant : un coussin de visibilité qui compte davantage, pour un constructeur, que le chiffre d'affaires d'un seul trimestre.

Le bilan se resserre, le ratio de fonds propres s'améliore

Le total du bilan a diminué de 239,8 milliards de ¥ par rapport à la clôture de mars, à 3 384 488 millions de ¥ (3,38 billions de ¥), principalement en raison d'une baisse de 293,1 milliards de ¥ des créances clients et travaux achevés, partiellement compensée par une hausse de 88,8 milliards de ¥ de la trésorerie à 492,1 milliards de ¥. Le passif a reculé de 190,8 milliards de ¥ à 1 997,3 milliards de ¥, et la dette financière est revenue de 833,1 à 817,7 milliards de ¥. Les capitaux propres ont diminué de 49,0 milliards de ¥ à 1 387 195 millions de ¥, reflétant le rachat de 5 639 500 actions qui a accru les actions propres de 31,7 milliards de ¥. Le ratio de fonds propres s'est néanmoins amélioré de 1,4 point, à 40,4 % contre 39,0 %.

Prévisions et dividende maintenus malgré un départ solide

Kajima a laissé totalement inchangée la prévision annuelle publiée le 14 mai : chiffre d'affaires de 2 900 000 millions de ¥ (−5,5 %), résultat opérationnel de 200 000 millions de ¥ (−16,9 %), résultat courant de 206 000 millions de ¥ (−14,3 %), bénéfice net de 170 000 millions de ¥ (−4,1 %) et BPA de 368,20 ¥. L'écart entre le trimestre et l'année est large — le T1 a déjà livré 20,3 % de l'objectif de résultat opérationnel et 18,2 % de celui de bénéfice net alors que le plan prévoit un repli annuel —, mais la direction se montre volontairement prudente : les cessions immobilières sont pondérées sur le second semestre, et la tension sur la main-d'œuvre, la hausse des prix de certains dérivés pétroliers ainsi que les risques d'inflation et de taux d'origine géopolitique peuvent encore peser. La prévision de dividende annuel reste fixée à 146,00 ¥ par action (73,00 ¥ d'acompte plus 73,00 ¥ de solde), stable sur un an.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.