Le chiffre d'affaires trimestriel de Hard Off bondit de 30 % à un record de 11 251 millions de ¥ et le bénéfice net triple presque grâce à une plus-value de 1 160 millions

Hard Off Corporation Co., Ltd. (TSE: 2674), l'exploitant basé à Niigata du plus grand réseau de franchises de seconde main du Japon, a publié le 6 août ses comptes consolidés selon les normes comptables japonaises pour le premier trimestre de l'exercice clos en mars 2027, soit les trois mois du 1^er avril au 30 juin 2026. Le chiffre d'affaires a progressé de 30,0 % à 11 251 millions de ¥ contre 8 653 millions, le résultat opérationnel a gagné 34,4 % à 1 058 millions, le résultat courant a augmenté de 26,7 % à 1 061 millions et le bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère a bondi de 167,8 % à 1 457 millions. La société indique que ces quatre lignes ont toutes atteint des records trimestriels historiques. Le bénéfice par action ressort à 104,71 ¥ contre 39,15 ¥ un an plus tôt. Le résultat global a plus que doublé, en hausse de 109,1 % à 849 millions.

La base de comparaison basse mérite d'être nommée : au trimestre clos en juin 2025, le chiffre d'affaires n'avait progressé que de 4,5 % tandis que le résultat opérationnel reculait de 18,7 %, le résultat courant de 17,8 % et le bénéfice net de 18,5 %. Ce qui a changé en douze mois, c'est la taille. La direction évoque un marché du réemploi dans lequel les consommateurs, pressés par une inflation persistante et une attitude de plus en plus défensive face à la dépense, continuent de se tourner vers l'occasion — un contexte de demande qu'elle décrit comme toujours solide, renforcé par l'intérêt croissant du public pour l'économie circulaire.

Ventes comparables en hausse de 8,9 %, 69 magasins acquis pour le reste

Trois forces expliquent la progression de 30,0 % du chiffre d'affaires, et la société les a nettement distinguées. Premièrement, les ventes à périmètre comparable au Japon ont progressé de 8,9 % sur un an — un chiffre organique solide en soi, et la lecture la plus propre de la demande sous-jacente. Deuxièmement, les 30 magasins en propre ouverts au cours de l'exercice précédent ont contribué pour la première fois sur un trimestre complet. Troisièmement, et c'est le plus important, les 69 magasins d'Econos Co., Ltd., consolidés depuis le troisième trimestre de l'exercice précédent après l'acquisition d'octobre 2025, figuraient pour la première fois dans la base d'un trimestre de juin. Sans l'acquisition, le taux de croissance serait nettement plus faible — mais les 8,9 % à périmètre comparable montrent que le réseau historique croît par ses propres moyens et pas seulement par rachat.

Le réseau a continué de s'étoffer durant le trimestre. Hard Off a ouvert 15 nouveaux magasins en propre et trois magasins franchisés, et en a fermé un, soit un solde net de 17 ouvertures, portant le groupe à 560 magasins en propre et 535 franchisés, soit 1 095 au total. Les magasins en propre dépassent désormais les franchisés — un lent basculement structurel pour une entreprise bâtie sur la franchise, accéléré par les filiales Econos et Ecoplus, dont les magasins sont comptabilisés en propre. À l'international, le nombre de magasins a augmenté de trois à 27, répartis entre 14 magasins en propre et 13 franchisés exploités via Taiwan Hard Off et ECO TOWN USA INC. La base internationale reste modeste — moins de 2,5 % des magasins — mais c'est la ligne du tableau qui croît le plus vite en pourcentage.

Les coûts d'ouverture précèdent les ouvertures

C'est sur la ligne des coûts que le levier opérationnel du trimestre a été en partie rendu. Les frais commerciaux, généraux et administratifs ont augmenté de 28,4 % à 6 663 millions de ¥ contre 5 190 millions — quasiment au rythme de la croissance du chiffre d'affaires. Hard Off attribue cette hausse aux coûts d'ouverture des 15 nouveaux magasins lancés durant le trimestre, contre six seulement un an plus tôt, ainsi qu'aux frais de pré-ouverture de quatre magasins supplémentaires inaugurés en juillet, engagés dans le trimestre de juin mais qui ne généreront de chiffre d'affaires qu'au deuxième. Il s'agit d'un décalage calendaire appelé à s'inverser plutôt qu'à durer.

La marge brute a légèrement fléchi, à 68,6 % contre 69,1 %, le coût des ventes progressant de 31,9 % à 3 530 millions de ¥ — un peu plus vite que le chiffre d'affaires, ce qui est cohérent avec un mix plus chargé en magasins acquis à l'enseigne Book Off. La marge opérationnelle s'est néanmoins améliorée, à 9,4 % contre 9,1 %. Sous la ligne opérationnelle, le résultat courant a progressé moins vite que le résultat opérationnel (26,7 % contre 34,4 %) car les produits non opérationnels sont tombés à 31 millions contre 57 millions — les dividendes reçus reculant à 7 millions contre 36 millions — tandis que les charges non opérationnelles montaient à 27 millions contre 6 millions, sous l'effet de charges d'intérêts de 24 millions contre 6 millions, l'endettement s'étant accru. Les dotations aux amortissements sont passées à 282 millions contre 241 millions, et l'amortissement du goodwill à 27 millions contre 10 millions, l'un et l'autre du fait de l'acquisition.

Le réemploi porte l'ensemble, la franchise stagne

La répartition sectorielle est déséquilibrée, et de plus en plus. L'activité réemploi — les magasins en propre — a généré un chiffre d'affaires externe de 10 786 millions de ¥, en hausse de 31,6 %, et un résultat sectoriel de 1 747 millions, en hausse de 33,9 %. L'activité franchise, qui perçoit redevances et ventes de gros auprès des franchisés, a vu son chiffre d'affaires externe reculer de 3,4 % à 434 millions ; intersegment inclus, son chiffre d'affaires total a progressé de 9,0 % à 571 millions et son résultat sectoriel de 6,9 % à 304 millions. Autrement dit, le portefeuille de franchises est stable et très rentable — 53 % de marge sectorielle sur chiffre d'affaires total — mais il n'est plus le moteur de croissance. Un petit segment « Autres », consacré au développement de systèmes, a apporté 128 millions de chiffre d'affaires total et 4 millions de résultat. Les coûts centraux non affectés et les éliminations se sont creusés à −996 millions contre −806 millions, reflet d'un groupe plus large.

Titres cédés, endettement en hausse et dividende versé

Le total du bilan a progressé de 393 millions à 32 032 millions de ¥ au 30 juin. L'actif circulant a augmenté de 836 millions à 17 826 millions, la trésorerie et les dépôts progressant de 462 millions à 3 770 millions et les stocks de 354 millions à 11 555 millions — la marchandise représente à elle seule 36 % du bilan, ce qui est simplement l'allure d'une activité d'occasion à 1 095 magasins. L'actif immobilisé a reculé de 442 millions à 14 206 millions : les immobilisations corporelles ont progressé de 385 millions à 6 288 millions grâce au programme d'ouvertures, mais les titres de placement ont chuté de 1 002 millions à 3 216 millions après la cession à l'origine de la plus-value exceptionnelle de 1 160 millions. Le goodwill s'établit à 1 040 millions.

Le passif a augmenté de 727 millions à 12 036 millions, presque intégralement via une hausse de 820 millions des emprunts à court terme, portés à 5 910 millions. Les capitaux propres ont reculé de 334 millions à 19 995 millions malgré le bénéfice record, pour deux raisons qui appartiennent à la même phrase : les réserves n'ont progressé que de 274 millions parce qu'environ 1 183 millions ont été versés au titre du dividende de clôture de 85,00 ¥ de l'exercice précédent, et la réserve de réévaluation des autres titres a chuté de 625 millions à 1 365 millions, les lignes cédées ayant quitté le bilan. Les capitaux propres part du groupe s'établissent à 19 878 millions et le ratio de fonds propres a fléchi à 62,1 % contre 63,9 % — un bilan qui reste financé de façon prudente pour un distributeur. Aucun tableau de flux de trésorerie trimestriel n'a été établi, ce que la réglementation autorise pour un premier trimestre.

Prévisions inchangées, dividende porté à 92 ¥

Malgré un trimestre nettement en avance sur le rythme implicite, Hard Off a laissé ses prévisions semestrielles et annuelles exactement telles que publiées le 12 mai 2026. Pour les six mois au 30 septembre 2026, la société vise un chiffre d'affaires de 21 750 millions de ¥ (+26,0 %), un résultat opérationnel de 1 580 millions (+18,9 %), un résultat courant de 1 630 millions (+13,9 %) et un bénéfice net de 1 800 millions (+94,6 %). Pour l'exercice clos en mars 2027, elle table sur un chiffre d'affaires de 45 700 millions (+16,4 %), un résultat opérationnel de 4 050 millions (+19,6 %), un résultat courant de 4 100 millions (+17,5 %) et un bénéfice net de 3 300 millions (+31,0 %), pour un BPA annuel de 237,19 ¥. Le premier trimestre a donc livré 24,6 % du chiffre d'affaires annuel visé, 26,1 % du résultat opérationnel visé — et, du fait de la plus-value exceptionnelle, déjà 44,1 % du bénéfice net annuel visé. La prévision de dividende annuel reste inchangée à 92,00 ¥ par action, entièrement payable en fin d'exercice, contre 85,00 ¥ auparavant, soit un taux de distribution de 38,8 % du BPA prévu.

Deux notes techniques accompagnent la publication. Hard Off a modifié la méthode de valorisation des stocks de son activité Book Off, passant de la méthode du prix de détail à celle du coût moyen pondéré global, avec effet au début de ce trimestre ; ce changement fait suite à la consolidation d'Econos en octobre 2025 et à la refonte du système de gestion des stocks du groupe qui en découle, et unifie la comptabilité analytique des enseignes Book Off des deux sociétés. Le nouveau système ne conservant pas de données historiques, le changement n'a pas été appliqué rétroactivement ; la société indique que l'impact est négligeable. Par ailleurs, le périmètre de consolidation n'a pas connu de modification significative et aucun événement postérieur significatif n'a été communiqué. Le nombre d'actions émises s'élève à 13 954 000, dont 40 990 en autodétention, et le nombre moyen pondéré d'actions du trimestre s'est établi à 13 913 045.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.