Kobayashi Pharmaceutical Co., Ltd. (TSE: 4967) a publié le 6 août ses comptes consolidés du premier semestre de l'exercice clos en décembre 2026 — les six mois allant du 1er janvier au 30 juin 2026 — selon les normes comptables japonaises. Il s'agit d'un état intermédiaire, ou cumul du deuxième trimestre, pour une société dont l'exercice se clôture en décembre, et non d'un résultat d'exercice clos en mars. Le chiffre d'affaires a progressé de 2,5 % à 70 749 millions de ¥, mais toutes les lignes de résultat ont fortement reculé : le résultat opérationnel a chuté de 67,5 % à 2 162 millions de ¥, le résultat courant de 58,5 % à 3 006 millions de ¥, le résultat avant impôts de 47,7 % à 2 221 millions de ¥ et le bénéfice semestriel attribuable aux actionnaires de la société mère de 64,1 % à 1 136 millions de ¥. Le bénéfice par action ressort à 15,29 ¥ contre 42,61 ¥ un an plus tôt. La marge opérationnelle s'est comprimée à seulement 3,1 % contre 9,6 %, soit une contraction de 6,6 points sur une base de ventes pourtant en croissance. Une ligne a évolué en sens inverse : le résultat global est repassé en positif à 3 103 millions de ¥ contre un solde négatif de 896 millions de ¥, porté par un gain de conversion de change de 2 492 millions de ¥ qui ne transite pas par le compte de résultat. Aucun BPA dilué n'a été communiqué, la société ne détenant aucune action potentielle dilutive.
La direction a inscrit ce semestre dans deux contextes. Le premier est la gestion continue du dossier des compléments alimentaires à base de levure de riz rouge (beni-koji) : Kobayashi indique donner la priorité à une indemnisation sincère des personnes dont la santé a été affectée tout en déployant méthodiquement les mesures de prévention des récidives élaborées. Le second est externe. Le communiqué évoque une montée rapide du risque géopolitique, y compris le conflit militaire né de la situation au Moyen-Orient, ainsi que les perturbations de la logistique internationale qui en découlent, la hausse des prix de l'énergie, la difficulté accrue à sécuriser les matières, la volatilité des changes et le durcissement réglementaire dans plusieurs pays. La société précise que l'impact direct de la situation au Moyen-Orient sur les résultats semestriels a été mineur, mais qu'elle a réduit une partie de ses actions publicitaires et promotionnelles en conséquence.
Où est passé le profit : des frais commerciaux et administratifs en hausse de 4 672 millions de ¥ face à une marge brute quasi stable
Le compte de résultat rend l'effondrement facile à localiser. Le coût des ventes a augmenté de 4,7 % à 34 418 millions de ¥, plus vite que la progression de 2,5 % du chiffre d'affaires, si bien que la marge brute n'a gagné que 0,5 % à 36 330 millions de ¥ et que le taux de marge brute est retombé à 51,3 % contre 52,4 %. Tout le reste s'est joué une ligne plus bas. Les frais commerciaux, généraux et administratifs ont bondi de 15,8 %, soit 4 672 millions de ¥, à 34 168 millions de ¥, portant leur poids dans le chiffre d'affaires à 48,3 % contre 42,7 %. Mettez une hausse de coûts de 4 672 millions de ¥ en face d'un gain de marge brute de 185 millions de ¥ et vous obtenez pratiquement l'intégralité de la baisse de 4 486 millions de ¥ du résultat opérationnel : c'est une décision de dépense, pas un défaut de demande. Le pont sectoriel raconte la même histoire : le résultat domestique a reculé de 3 903 millions de ¥, la perte internationale s'est creusée de 679 millions de ¥, le petit segment « Autres » a apporté 64 millions de ¥ et l'élimination intersectorielle s'est améliorée de 31 millions de ¥.
Sous la ligne opérationnelle, le tableau est moins sombre. Des produits non opérationnels de 996 millions de ¥ face à des charges non opérationnelles de 151 millions de ¥ ont porté le résultat courant à 3 006 millions de ¥. Les produits exceptionnels se sont élevés à 851 millions de ¥ et les charges exceptionnelles ont reculé à 1 636 millions de ¥ contre 3 175 millions de ¥ un an plus tôt : la charge liée au rappel de produits est tombée à 661 millions de ¥ contre 2 912 millions de ¥, mais une charge nouvelle est apparue, 683 millions de ¥ de coûts d'intégration de sites correspondant au déplacement et à la mise au rebut d'équipements après l'achèvement du Saito Monozukuri Lab, qui fusionne les fonctions de R&D du Laboratoire central de recherche avec le pôle de développement technologique de la division industrielle jusque-là hébergé dans l'usine d'Osaka.
Domestique : ventes maintenues, résultat sectoriel en baisse de 3 903 millions de ¥
L'activité domestique — le segment cœur du groupe — a réalisé des ventes de 54 617 millions de ¥, en hausse de 1,8 %, pour un résultat sectoriel de seulement 4 291 millions de ¥, en baisse de 47,6 % par rapport aux 8 194 millions de ¥ dégagés sur 53 660 millions de ¥ un an plus tôt. Ce montant de ventes intègre des ventes et transferts intersectoriels de 2 618 millions de ¥, contre 1 903 millions de ¥, si bien que les ventes aux clients externes se sont établies à 51 999 millions de ¥. Neuf nouveaux produits lancés ce printemps ont été crédités de la progression du chiffre d'affaires : Salacia 100 Premium, un complément visant à la fois la glycémie postprandiale et l'hémoglobine glyquée (HbA1c) ; Breath Care Comprimé Effervescent, un rafraîchisseur d'haleine en comprimé ; Bihaku Sumigaki Premium, un dentifrice qui lisse la surface de l'émail pour résister aux taches ; et Shoshuriki ZERO Spray, un désodorisant sans parfum ciblant dix odeurs domestiques courantes. La publicité, suspendue pendant le rappel volontaire des produits à base de levure de riz rouge, tourne sans interruption depuis la reprise à plein régime des campagnes télévisées en juillet 2025.
Les trois familles de produits domestiques ont évolué en ordre dispersé. La santé a progressé de 569 millions de ¥, soit 2,0 %, à 29 218 millions de ¥. Les produits ménagers ont cédé 99 millions de ¥, soit 0,4 %, à 22 049 millions de ¥, et les chaufferettes jetables — la plus petite ligne et la plus dépendante de la météo — ont reculé de 227 millions de ¥, soit 23,7 %, à 731 millions de ¥. L'effet net est une hausse de 242 millions de ¥, soit 0,5 %, des ventes domestiques externes. Le chiffre de la santé porte une note qui en change sensiblement la lecture : la société a mis fin aux ventes via sa propre boutique en ligne et son centre d'appels à la fin décembre 2025, et le chiffre santé de l'exercice précédent, 28 649 millions de ¥, inclut encore 1 483 millions de ¥ de ces revenus de vente directe désormais abandonnés. Retraitée, la base comparable tombe à environ 27 166 millions de ¥, ce qui signifie que l'activité santé conservée a progressé plutôt de 7,6 % que de 2,0 %.
International : ventes en hausse de 8,1 %, mais une perte creusée à 2 175 millions de ¥
L'activité internationale vend des chaufferettes, le patch rafraîchissant pour le front Netsusama Sheet et l'anti-inflammatoire analgésique à usage externe Ammeltz, principalement aux États-Unis, en Chine et en Asie du Sud-Est. Kobayashi indique avoir investi massivement en publicité et en promotion des ventes pour élargir son chiffre d'affaires — et c'est précisément de là que vient l'encre rouge du segment. Les ventes ont progressé de 8,1 % à 19 195 millions de ¥, dont 792 millions de ¥ de ventes intersectorielles contre 739 millions de ¥, portant les ventes externes à 18 403 millions de ¥, en hausse de 1 387 millions de ¥ ou 8,2 %. Le segment a néanmoins affiché une perte de 2 175 millions de ¥, plus lourde que la perte de 1 496 millions de ¥ de l'an dernier.
La répartition régionale est nettement contrastée. Les États-Unis reculent de 670 millions de ¥, soit 8,5 %, à 7 217 millions de ¥, en raison de problèmes d'approvisionnement sur les produits de santé qui perdurent depuis le premier trimestre. La Chine bondit de 1 257 millions de ¥, soit 34,0 %, à 4 954 millions de ¥, portée par Netsusama Sheet et Ammeltz, de nombreux autres produits se comportant également bien. L'Asie du Sud-Est ajoute 440 millions de ¥, soit 12,4 %, à 3 999 millions de ¥ avec ces deux mêmes marques, et les autres régions progressent de 360 millions de ¥, soit 19,3 %, à 2 231 millions de ¥. Par ailleurs, le segment « Autres » — transport routier, fabrication de contenants en résine synthétique, gestion immobilière et conception-production publicitaire, chaque activité étant gérée en autonomie de résultat — a relevé ses ventes de 9,5 % à 3 402 millions de ¥ et presque doublé son résultat sectoriel à 133 millions de ¥ contre 69 millions de ¥, même si l'essentiel de ce chiffre d'affaires est interne : les ventes externes ne se sont élevées qu'à 347 millions de ¥ contre 3 055 millions de ¥ de facturations intersectorielles.
Prévisions inchangées : 83 % de l'objectif de profit reposent désormais sur le second semestre
Kobayashi n'a procédé à aucune révision de ses prévisions annuelles, identiques à celles publiées le 10 février 2026 avec les résultats de l'exercice 12/2025. Pour les douze mois clos le 31 décembre 2026, la société vise toujours un chiffre d'affaires de 173 000 millions de ¥, en hausse de 4,4 %, un résultat opérationnel de 12 500 millions de ¥, en baisse de 16,2 %, un résultat courant de 13 000 millions de ¥, en baisse de 23,5 %, et un bénéfice net attribuable aux actionnaires de la société mère de 10 000 millions de ¥, en hausse de 173,5 %, pour un bénéfice annuel par action de 134,52 ¥. L'arithmétique d'un maintien de ces cibles est exigeante. Les ventes du premier semestre représentent 40,9 % de l'objectif annuel, pondération assez normale pour une activité dont les lignes chaufferettes et remèdes contre le rhume se concentrent sur les mois froids. Mais le résultat opérationnel semestriel ne pèse que 17,3 % du montant annuel, le résultat courant 23,1 % et le bénéfice net à peine 11,4 %. En valeur absolue, le second semestre doit apporter environ 102 251 millions de ¥ de ventes, 10 338 millions de ¥ de résultat opérationnel et 8 864 millions de ¥ de bénéfice net — près de cinq fois le résultat opérationnel enregistré sur les six premiers mois. La très forte progression en pourcentage inscrite sur la ligne nette reflète une base de comparaison exceptionnellement déprimée, impliquant un bénéfice net 2025 d'environ 3 700 millions de ¥ après les coûts liés au rappel de la levure de riz rouge.
Un bilan allégé de 23 437 millions de ¥ et des flux d'exploitation quasi évaporés
Le total du bilan a reculé de 23 437 millions de ¥ à 251 891 millions de ¥. La société l'impute à une baisse de 15 284 millions de ¥ de la trésorerie et des dépôts et de 18 054 millions de ¥ des effets et comptes clients, partiellement compensée par une hausse de 6 121 millions de ¥ des marchandises et produits finis. Les passifs ont diminué de 22 128 millions de ¥ à 42 192 millions de ¥, sous l'effet d'une baisse de 14 438 millions de ¥ des autres dettes et de 3 695 millions de ¥ des obligations enregistrées électroniquement. L'actif net a cédé 1 309 millions de ¥ à 209 699 millions de ¥, une baisse de 3 323 millions de ¥ des réserves étant partiellement compensée par une hausse de 2 492 millions de ¥ de l'écart de conversion. Les capitaux propres se sont établis à 208 846 millions de ¥ et le ratio de fonds propres a bondi à 82,9 % contre 76,3 % — une lecture inhabituellement solide, produite par le désendettement et non par les bénéfices mis en réserve. La provision pour pertes liées au rappel de produits s'élevait à 1 351 millions de ¥, contre 2 176 millions de ¥ à la clôture annuelle.
Le tanshin semestriel comporte bien un tableau consolidé complet des flux de trésorerie, et c'est l'état le moins flatteur du document. Les flux d'exploitation se sont effondrés à 460 millions de ¥ contre 14 206 millions de ¥, soit une chute de 96,8 %. Au résultat avant impôts de 2 221 millions de ¥ et aux dotations aux amortissements de 4 034 millions de ¥ s'est ajoutée une diminution de 18 399 millions de ¥ des créances clients, mais cette entrée a été absorbée par une hausse des stocks de 6 790 millions de ¥, une baisse des dettes fournisseurs de 4 430 millions de ¥, une baisse des autres dettes de 7 846 millions de ¥ et 2 032 millions de ¥ d'impôts payés. Les flux d'investissement sont ressortis à moins 10 220 millions de ¥ contre moins 8 361 millions de ¥, dominés par 10 137 millions de ¥ d'acquisitions d'immobilisations corporelles, avec 2 291 millions de ¥ placés en dépôts à terme et 1 887 millions de ¥ retirés. Les flux de financement se sont établis à moins 4 587 millions de ¥ contre moins 4 508 millions de ¥, soit pour l'essentiel les 4 458 millions de ¥ de dividendes versés. Le flux de trésorerie disponible ressort donc à moins 9 760 millions de ¥, contre plus 5 845 millions de ¥ un an plus tôt, et la trésorerie et équivalents s'établissaient en fin de semestre à 50 797 millions de ¥, en baisse de 13 896 millions de ¥ par rapport aux 64 693 millions de ¥ de la clôture annuelle.
Les actions émises, autocontrôle inclus, s'élevaient à 78 050 000, dont 3 711 379 actions autodétenues, pour une moyenne de 74 338 717 actions en circulation sur la période. Il n'y a eu aucun changement de périmètre de consolidation, aucun changement de méthode ou d'estimation comptable et aucun retraitement. Comme il est d'usage pour un tanshin japonais de deuxième trimestre, les états financiers n'ont pas fait l'objet d'un examen limité par les commissaires aux comptes. Une note sur les passifs éventuels mérite l'attention : plus de deux ans après la divulgation des atteintes à la santé et du rappel volontaire, Kobayashi continue de collecter des informations sur les coûts de rappel auprès des clients entreprises et de les régler, et continue de traiter les demandes d'indemnisation et les remboursements de frais médicaux des consommateurs concernés. Une provision a été comptabilisée dans la mesure où l'exposition peut être raisonnablement estimée ; mais pour les sujets tels que les contentieux qui échappent à une estimation raisonnable, la société déclare sans détour qu'elle ne peut pas estimer raisonnablement le total et que des coûts supplémentaires peuvent survenir.
Deux événements postérieurs : une usine chinoise cédée et une plus-value PALTAC de 3 282 millions de ¥ au troisième trimestre
La note sur les événements postérieurs significatifs comporte deux éléments, tous deux à effet sur le second semestre. Premièrement, lors d'un conseil tenu le jour même de la publication — le 6 août 2026 — Kobayashi a décidé de céder la totalité de sa participation dans Jiangsu Kobayashi Pharmaceutical Co., Ltd., une sous-filiale consolidée qui fabrique des médicaments sans ordonnance, dont des traitements contre le pied d'athlète et l'acné, à Wanquan Wante Pharmaceutical (Xiamen) Co., Ltd. L'activité avait été acquise en juin 2018, lorsque la holding chinoise du groupe, Kobayashi Pharmaceutical (China) Co., Ltd., avait racheté Jiangsu Zhongdan Pharmaceutical Co., Ltd. et l'avait rebaptisée. Après examen des évolutions récentes du système réglementaire pharmaceutique chinois et de l'environnement de marché, ainsi que de son propre portefeuille, la société a conclu qu'elle pouvait développer son activité chinoise de médicaments sans ordonnance sans posséder d'usine. La cession est prévue pour fin octobre 2026 et laissera une participation de 0 %. Kobayashi s'attend à comptabiliser une perte exceptionnelle sur l'exercice 12/2026, dont le montant est encore à l'étude.
Deuxièmement, le 9 juin 2026, le conseil a décidé d'apporter l'intégralité de ses actions PALTAC Corporation à l'offre publique d'achat lancée par Medipal Holdings Corporation. La cession est intervenue le 8 juillet 2026 et produira une plus-value de cession de titres de placement de 3 282 millions de ¥, à comptabiliser en produits exceptionnels au troisième trimestre de l'exercice 12/2026. Aucun de ces deux éléments n'est intégré aux prévisions annuelles, antérieures aux deux : une plus-value confirmée de montant connu, une perte de montant inconnu, et aucune modification des chiffres de la page de garde.
Acompte sur dividende porté à 45,00 ¥, 106,00 ¥ prévus pour l'année
Malgré l'effondrement du résultat, la rémunération des actionnaires a été relevée. La société a déclaré un acompte sur dividende de 45,00 ¥ par action, contre 44,00 ¥ un an plus tôt, dont le paiement doit débuter le 3 septembre 2026. Elle maintient sa prévision d'un solde de 61,00 ¥, soit un total annuel de 106,00 ¥, contre 104,00 ¥ pour l'exercice 2025 (44,00 ¥ d'acompte plus 60,00 ¥ de solde), sans révision par rapport à la prévision de dividende précédemment annoncée. Les dividendes effectivement versés au cours du semestre se sont élevés à 4 458 millions de ¥, bien au-delà des 1 136 millions de ¥ gagnés, ce qui explique la baisse de 3 323 millions de ¥ des réserves. Sur la base du BPA annuel attendu de 134,52 ¥, le versement de 106,00 ¥ implique un taux de distribution d'environ 79 % — un niveau qui n'a de sens que si la direction est convaincue que le redressement du profit au second semestre intégré aux prévisions se matérialisera bien. Kobayashi a déposé son rapport semestriel le 7 août et a tenu le 6 août une réunion de présentation des résultats destinée aux investisseurs institutionnels et aux analystes, les supports complémentaires étant publiés sur son site le jour même.
| Indicateur | S1 12/2026 | S1 12/2025 | Var. annuelle |
|---|---|---|---|
| Chiffre d'affaires (millions de ¥) | 70 749 | 69 018 | +2,5 % |
| Coût des ventes (millions de ¥) | 34 418 | 32 873 | +4,7 % |
| Marge brute (millions de ¥) | 36 330 | 36 145 | +0,5 % |
| Taux de marge brute | 51,3 % | 52,4 % | −1,0 pt |
| Frais commerciaux et administratifs (millions de ¥) | 34 168 | 29 496 | +15,8 % |
| Résultat opérationnel (millions de ¥) | 2 162 | 6 648 | −67,5 % |
| Marge opérationnelle | 3,1 % | 9,6 % | −6,6 pts |
| Résultat courant (millions de ¥) | 3 006 | 7 245 | −58,5 % |
| Résultat avant impôts (millions de ¥) | 2 221 | 4 248 | −47,7 % |
| Bénéfice attrib. aux actionnaires (millions de ¥) | 1 136 | 3 167 | −64,1 % |
| Résultat global (millions de ¥) | 3 103 | −896 | Retour au bénéfice |
| Bénéfice par action (¥) | 15,29 | 42,61 | −64,1 % |
| Ventes du segment domestique (millions de ¥) | 54 617 | 53 660 | +1,8 % |
| Résultat du segment domestique (millions de ¥) | 4 291 | 8 194 | −47,6 % |
| Ventes du segment international (millions de ¥) | 19 195 | 17 755 | +8,1 % |
| Perte du segment international (millions de ¥) | −2 175 | −1 496 | Perte accrue |
| Ventes du segment « Autres » (millions de ¥) | 3 402 | 3 106 | +9,5 % |
| Résultat du segment « Autres » (millions de ¥) | 133 | 69 | +92,2 % |
| Flux de trésorerie d'exploitation (millions de ¥) | 460 | 14 206 | −96,8 % |
| Flux de trésorerie d'investissement (millions de ¥) | −10 220 | −8 361 | Sortie accrue |
| Flux de trésorerie de financement (millions de ¥) | −4 587 | −4 508 | Sortie accrue |
| Trésorerie et équivalents en fin de période (millions de ¥) | 50 797 | 47 032 | +8,0 % |
| Acompte sur dividende par action (¥) | 45,00 | 44,00 | +1,00 ¥ |
JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.