Fuller : le résultat opérationnel de l'exercice 6/2026 chute de 70 % à 57 millions de ¥, un chiffre d'affaires stable face à des coûts en hausse de 11 %

Un chiffre d'affaires stable face à des coûts en hausse de 11 %

Fuller, Inc. (TSE: 387A) a publié ses comptes sociaux (non consolidés) de l'exercice clos le 30 juin 2026, selon les normes comptables japonaises (J-GAAP). Le chiffre d'affaires est resté pour l'essentiel inchangé à 2 009,6 millions de ¥, en hausse de 0,0 % — un gain de bien moins de 1 million de ¥ sur les 2 009,0 millions de ¥ enregistrés un an plus tôt, quand la ligne du haut avait progressé de 32,4 %. Toutes les lignes en dessous ont reculé. Le résultat opérationnel a chuté de 69,9 % à 57,1 millions de ¥ contre 189,7 millions, le résultat courant a reculé de 44,6 % à 102,9 millions de ¥ contre 185,7 millions, et le résultat net a cédé 32,6 % à 132,9 millions de ¥ contre 197,1 millions. Le bénéfice de base par action ressort à 77,93 ¥ contre 121,98 ¥. La rentabilité des capitaux propres a été divisée par deux, à 12,0 % contre 22,4 %, et la marge opérationnelle s'est resserrée à 2,8 % contre 9,4 %.

La société est entrée en Bourse sur le marché Growth de la Bourse de Tokyo le 24 juillet 2025, trois semaines après le début de l'exercice : il s'agit donc de son premier exercice complet en tant que société cotée, et du premier pour lequel un chiffre dilué a pu être calculé. Le bénéfice dilué par action de 77,50 ¥ a été publié pour la première fois, sur la base du cours moyen entre la date d'introduction et la clôture ; l'exercice précédent ne comportait aucun chiffre dilué, les actions n'étant pas encore négociées.

L'écart entre chiffre d'affaires et résultat vient entièrement des coûts. Le coût des ventes a progressé de 11,1 % à 1 283,0 millions de ¥, la société ayant renforcé ses effectifs créatifs et davantage recouru à la sous-traitance, alors que le chiffre d'affaires faisait du surplace. La marge brute a donc reculé de 14,9 % à 726,5 millions de ¥ et le taux de marge brute s'est resserré à 36,2 % contre 42,5 %. Les frais commerciaux, généraux et administratifs sont restés quasi stables à 669,4 millions de ¥, en hausse de 0,8 % : les coûts de l'introduction en Bourse de juillet 2025 et l'étoffement de l'équipe commerciale ont été compensés par la disparition de la prime commémorative de cotation comptabilisée l'exercice précédent. La marge brute reculant de 127,2 millions de ¥ et les frais généraux restant inchangés, le résultat opérationnel a absorbé la totalité de la baisse.

Le détail du coût des ventes montre où l'argent est passé. Les charges de personnel de production ont augmenté de 9,6 % à 897,8 millions de ¥, soit 69,4 % du coût total de production, tandis que les autres charges de production progressaient de 13,9 % à 394,9 millions de ¥, soit 30,6 %. Au sein de ces dernières, la sous-traitance — le premier poste hors personnel — est passée de 217,7 à 250,4 millions de ¥.

Un seul segment, deux lignes de revenus

Fuller n'exploite qu'un seul segment à publier, l'activité de partenaire numérique (Digital Partner), et ne fournit donc pas de ventilation sectorielle. Elle décompose en revanche son chiffre d'affaires par service. Le travail pour compte de clients — conception, design, développement et exploitation d'applications pour smartphone et d'autres produits numériques — a généré 1 907,8 millions de ¥. Un vaste projet de développement s'est achevé au premier semestre, faisant temporairement baisser le taux d'occupation ; plusieurs nouveaux mandats de développement ont démarré au second semestre et l'activité s'est redressée, laissant l'exercice à peu près stable. Les services d'analyse d'applications articulés autour de la plateforme « App Ape » ont apporté 101,8 millions de ¥, avec un nombre d'utilisateurs globalement stable.

L'entreprise se présente comme un « partenaire numérique » accompagnant ses clients de la planification métier au design, au développement et à l'exploitation des systèmes, jusqu'à l'analyse de données, dans une même mission. La direction relève que le marché du développement logiciel qu'elle adresse s'est étendu avec la diffusion de l'IA générative et la transformation numérique (DX) des entreprises, le segment des applications mobiles tenant son rang comme l'un des domaines centraux de la DX.

Une subvention et un crédit d'impôt ont amorti chaque ligne sous le résultat opérationnel

Chaque ligne de résultat successive a reculé moins fortement que la précédente, et dans les deux cas le coussin est venu de l'extérieur de l'exploitation. Les produits hors exploitation de 60,2 millions de ¥ étaient dominés par une subvention de 57,3 millions de ¥ de la préfecture de Niigata ; les charges hors exploitation, de 14,4 millions de ¥, comprenaient 9,4 millions de coûts liés à la cotation, 4,4 millions d'intérêts et 0,6 million de frais d'émission d'actions. Le résultat courant s'est donc établi à 102,9 millions de ¥ — un repli de 44,6 %, nettement plus doux que les 69,9 % du résultat opérationnel.

Plus bas, la hausse des impôts différés actifs a produit un crédit d'impôt différé de 31,1 millions de ¥. Face à un impôt exigible de 1,1 million de ¥, la charge d'impôt totale ressort en crédit net de 30,0 millions de ¥ : le résultat net de 132,9 millions de ¥ a ainsi dépassé le résultat avant impôt de 102,9 millions de ¥, et n'a reculé que de 32,6 %. Ni la subvention ni le crédit d'impôt ne sont des éléments récurrents de l'activité, ce qu'il convient de garder à l'esprit à la lecture des prévisions ci-dessous.

Un bilan renforcé ; la trésorerie déplacée vers un dépôt à terme

Le total du bilan s'est légèrement contracté, de 0,5 % à 1 825,7 millions de ¥. L'actif circulant a reculé de 43,1 millions de ¥ à 1 610,2 millions, la trésorerie et les dépôts baissant de 65,9 millions, les travaux en cours augmentant de 9,6 millions et les effets, créances clients et actifs sur contrats de 6,7 millions. L'actif immobilisé a progressé de 34,0 millions de ¥ à 215,5 millions, porté presque intégralement par la hausse de 31,1 millions des impôts différés actifs, les outillages et mobiliers gagnant 6,2 millions et les constructions 1,0 million.

Le passif exigible a reculé de 240,3 millions de ¥ à 604,8 millions. Les dettes à court terme ont baissé de 83,3 millions de ¥ à 373,1 millions, les charges à payer reculant de 48,2 millions et la TVA à reverser de 40,8 millions, partiellement compensées par une hausse de 4,9 millions des dettes fournisseurs. Les dettes à long terme ont diminué de 157,0 millions de ¥ à 231,6 millions, principalement via un remboursement d'emprunts de 100,0 millions. Les capitaux propres ont augmenté de 231,2 millions de ¥ à 1 221,0 millions — 132,9 millions de report à nouveau, plus 49,3 millions ajoutés au capital social et autant à la prime d'émission au titre de l'émission d'actions. Le ratio de fonds propres a bondi à 66,9 % contre 53,9 % et l'actif net par action à 702,45 ¥ contre 605,18 ¥.

Les flux de trésorerie racontent une autre histoire que le compte de résultat. L'exploitation a consommé 25,1 millions de ¥, contre 274,4 millions générés un an plus tôt : le résultat avant impôt de 102,9 millions a été amputé par la neutralisation des 57,3 millions de produits de subvention, une baisse de 46,7 millions des charges à payer et un recul de 40,9 millions de la TVA à reverser. Les investissements ont consommé 527,6 millions de ¥, dont 500,0 millions simplement placés en dépôt à terme, aux côtés de 24,7 millions d'acquisitions d'immobilisations corporelles et de 11,1 millions de dépôts et cautionnements. Le financement a consommé 13,2 millions de ¥ : 100,0 millions de remboursement d'emprunts à long terme, contre 64,2 millions levés par émission d'actions et 33,8 millions provenant de l'exercice de bons de souscription.

La trésorerie et les équivalents s'établissaient en fin d'exercice à 789,7 millions de ¥, en baisse de 565,9 millions. Ce chiffre sous-estime la liquidité disponible : la trésorerie et les dépôts au bilan atteignaient 1 289,7 millions de ¥, et l'écart de 500,0 millions correspond précisément au dépôt à terme, exclu de la définition des équivalents de trésorerie plutôt que sorti de l'entreprise.

Des prévisions en fourchette — et toujours pas de dividende

Pour l'exercice 6/2027, la société publie des fourchettes plutôt que des points, explicitement parce que les prises de commandes futures comportent une part d'incertitude. Le chiffre d'affaires est attendu entre 2 600 et 2 720 millions de ¥, en hausse de 29,4 % à 35,4 % ; le résultat opérationnel entre 180 et 260 millions de ¥, en hausse de 215,1 % à 355,2 % ; le résultat courant entre 180 et 260 millions de ¥, en hausse de 74,9 % à 152,6 % ; et le résultat net entre 130 et 190 millions de ¥, soit une fourchette allant d'un repli de 2,2 % à une hausse de 43,0 %, pour un bénéfice par action de 74,79 ¥ à 109,30 ¥. L'asymétrie est instructive : même un quasi-quadruplement du résultat opérationnel peut laisser le résultat net sous le niveau de cette année, ce dernier ayant été flatté par la subvention préfectorale et le crédit d'impôt différé.

La direction fonde ce rebond sur des commandes déjà acquises — dont le projet décrit dans son communiqué du 31 juillet 2026 relatif à l'obtention d'une commande de grande ampleur — et sur une base de clients qu'elle espère élargir à mesure que sa notoriété et sa surface financière s'améliorent après l'introduction en Bourse. Elle entend également développer ses affaires avec ses partenaires d'alliance capitalistique et commerciale, Yappli, Inc. et Dentsu Group Inc. ainsi que leurs sociétés de groupe, par des recommandations croisées de clients et des solutions livrées conjointement. Le recrutement de talents créatifs, jeunes diplômés comme profils expérimentés, devrait rester soutenu, et la sous-traitance continuera de compléter les ressources internes. La société prévoit de consacrer environ 40 millions de ¥ aux services d'IA sur l'exercice 6/2027, afin d'accélérer l'usage de l'IA dans tout le processus de production en commençant par les ingénieurs, estimant que les gains d'efficacité se traduisent directement en compétitivité et en économies.

Aucun dividende n'a été versé au titre de l'exercice 6/2026, comme au titre de l'exercice 6/2025, et la prévision pour l'exercice 6/2027 est de nouveau de 0,00 ¥. L'assemblée générale est prévue le 28 septembre 2026 et le rapport annuel réglementaire le 29 septembre 2026. La société n'a signalé aucun événement postérieur significatif, et ce communiqué de résultats n'est pas soumis à audit.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du communiqué de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.