Kura Sushi : le résultat opérationnel sur neuf mois chute de 45%, les ventes au Japon reculent et la perte américaine se creuse

Les ventes ont progressé de 4,4%, les coûts plus vite, et la ligne opérationnelle a perdu près de la moitié

Kura Sushi, Inc. (TSE : 2695), la chaîne de sushis sur tapis roulant qui exploite en propre des restaurants au Japon, aux États-Unis et à Taïwan, a publié le 11 septembre 2026 ses comptes consolidés des neuf premiers mois de l'exercice 10/2026, soit la période du 1er novembre 2025 au 31 juillet 2026, selon les normes comptables japonaises. Le chiffre d'affaires a progressé de 4,4% à 189 684 millions de yens, mais le résultat opérationnel a chuté de 45,2% à 2 845 millions, le résultat courant de 37,7% à 3 469 millions et le résultat net part du groupe de 41,3% à 2 030 millions. Le bénéfice par action s'est établi à 25,54 yens contre 43,55, les deux chiffres étant retraités de la division par deux du nominal entrée en vigueur le 1er mai 2026. Le document indique que la société est cotée à la Bourse de Tokyo. Le recul intervient de surcroît sur une base déjà faible : sur les mêmes neuf mois de l'exercice précédent, le résultat opérationnel avait déjà baissé de 18,4%.

Le coût des ventes a augmenté de 5,1% à 77 856 millions, un peu plus vite que le chiffre d'affaires, de sorte que le bénéfice brut n'a progressé que de 3,9% à 111 827 millions et que la marge brute s'est légèrement effritée, de 59,2% à 59,0%. Le mouvement le plus important se situe en dessous : les frais commerciaux, généraux et administratifs ont augmenté de 6,4% à 108 982 millions, soit près d'une fois et demie le rythme du chiffre d'affaires, et leur poids dans les ventes est passé de 56,4% à 57,5%. Pour une activité dont la marge opérationnelle était déjà mince, ces deux glissements ont suffi à la ramener de 2,9% à 1,5% et à effacer 2 344 millions de résultat opérationnel : 2 845 millions contre 5 189 millions. Le document ne détaille pas la hausse des frais commerciaux et administratifs ; les causes qu'il cite sont la hausse générale, dans tout le secteur, des prix des matières premières et des coûts salariaux, un prix du riz qui reste élevé malgré des signes de plafonnement, et le renchérissement des ingrédients aux États-Unis sous l'effet des droits de douane.

Sous la ligne opérationnelle, le change a aidé et les charges exceptionnelles ont diminué

Le résultat courant a baissé de 37,7% à 3 469 millions, soit moins que les 45,2% de la ligne opérationnelle, parce que les produits hors exploitation sont passés à 935 millions contre 708 millions — dont un gain de change de 181 millions là où l'exercice précédent avait enregistré une perte de 20 millions —, tandis que les charges hors exploitation ont légèrement reculé, à 311 millions contre 326 millions. Les produits d'intérêts, à 394 millions, et les charges d'intérêts, à 274 millions, ont tous deux été un peu inférieurs à l'an dernier. Les charges exceptionnelles sont tombées à 140 millions contre 460 millions : la période précédente avait supporté une perte de 122 millions sur des résiliations de contrats de restaurants et 259 millions de dépréciations, contre 53 millions de dépréciations cette fois. Le résultat avant impôts s'est donc établi à 3 328 millions, en baisse de 34,9%.

La ligne fiscale a ensuite repris une partie de ce répit. Les impôts sur les bénéfices ont atteint 1 535 millions, en baisse de seulement 21,1% pour un résultat avant impôts en recul de 34,9%, de sorte que le taux effectif est monté de 38,1% à 46,1% ; le document n'explique pas ce taux plus élevé. Le résultat net de la période a chuté de 43,3% à 1 793 millions. Le résultat net part du groupe lui est supérieur, à 2 030 millions, parce que les intérêts minoritaires ont absorbé une perte de 237 millions, contre 296 millions un an plus tôt. Le résultat global a évolué en sens inverse, en hausse de 66,4% à 5 086 millions, presque entièrement grâce à un gain de 3 295 millions sur les écarts de conversion : la valeur en yens des filiales étrangères a augmenté alors même que le bénéfice du groupe reculait.

Le Japon explique plus que la totalité du recul

Kura Sushi publie trois segments géographiques, dont le résultat est exprimé au niveau du résultat courant. Le Japon, avec 130 930 millions de chiffre d'affaires ventes intersegments comprises, représente 69% du groupe et a été le seul segment à se contracter, de 1,2% ; son résultat sectoriel a chuté de 40,8% à 3 394 millions, un recul de 2 341 millions qui dépasse la baisse de 2 102 millions du résultat courant du groupe. Le document oppose une demande touristique étrangère en expansion dans les centres-villes à un moral des consommateurs qui stagne alors que les salaires réels continuent de baisser, et décrit une offre bâtie autour de campagnes haut de gamme — thon rouge sauvage japonais, crabe des neiges — aux côtés de la série « super-affinée » issue de ses cuisines centrales et d'une série santé « première assiette », avec des partenariats avec des animes et une campagne « fête des 50 ans », comprenant un service de coupons QR offrant une assiette gratuite, en amont du cinquantenaire de l'entreprise en mai 2027. Sur les coûts, il indique seulement que le riz reste cher et que le ratio de coût a été maîtrisé par une conception produit par produit. La marge du segment Japon est tombée de 4,3% à 2,6%.

L'Amérique du Nord, c'est-à-dire la filiale américaine Kura Sushi USA, a accru son chiffre d'affaires de 22,2% à 37 204 millions grâce à douze nouveaux restaurants — dont Orange, en Californie, et Denton, au Texas — et à des collaborations avec Tamagotchi et Honkai: Star Rail, mais sa perte s'est creusée à 645 millions contre 596 millions, les droits de douane ayant renchéri les ingrédients. Rapportée aux ventes, la perte s'est en réalité réduite, de 2,0% du chiffre d'affaires à 1,7%. La société vise toujours seize ouvertures aux États-Unis sur l'ensemble de l'exercice. L'Asie, la filiale taïwanaise, a été le point positif : le chiffre d'affaires a progressé de 15,1% à 21 845 millions et le résultat sectoriel de 42,0% à 792 millions, porté par des campagnes à durée limitée, une carte élargie à huit niveaux de prix, des partenariats avec Haikyu!! et DINOTAENG et un nouveau restaurant à Hualien. En juillet 2026, le groupe a par ailleurs créé Kura Sushi (Thailand) Co., Ltd. pour préparer des ouvertures en Thaïlande. À l'échelle du groupe, 25 restaurants ont ouvert sur les neuf mois — dix au Japon, douze aux États-Unis et trois en Asie —, portant le parc au 31 juillet à 712 restaurants, tous exploités en propre, dont 91 aux États-Unis et 63 en Asie.

Au bilan, ce sont les loyers, pas la dette, qui ont augmenté

Le total de l'actif a progressé de 8,3% à 169 038 millions contre 156 015 millions au 31 octobre 2025, une hausse de 13 022 millions que le document attribue principalement aux immobilisations corporelles, en hausse de 14 864 millions à 111 245 millions — au sein desquelles les actifs au titre du droit d'utilisation sont passés de 32 472 millions à 39 393 millions —, et aux créances clients, en hausse de 1 526 millions, tandis que la trésorerie et les dépôts ont reculé de 4 053 millions à 20 118 millions. Le passif a augmenté de 8 101 millions à 77 858 millions, essentiellement sous l'effet des dettes de location non courantes, en hausse de 7 410 millions à 42 114 millions ; les emprunts à court terme ne représentaient que 765 millions, contre 1 172 millions. L'actif net a progressé de 5,7% à 91 180 millions grâce aux 2 030 millions de résultat, à une hausse de 1 369 millions des écarts de conversion et à une hausse de 1 550 millions des intérêts minoritaires. Le bilan ayant grandi plus vite que les capitaux propres — 64 942 millions, en hausse de 4,2% —, le ratio de fonds propres consolidé est passé de 40,0% à 38,4%. La société mère seule, note le document, reste pratiquement sans dette, avec un ratio de fonds propres de 67,9%. Aucun tableau des flux de trésorerie n'est établi pour le troisième trimestre ; les amortissements des neuf mois se sont élevés à 7 696 millions contre 7 360 millions.

La prévision est maintenue, ce qui exige désormais le trimestre le plus fort de l'année

Kura Sushi n'a pas révisé la prévision annuelle publiée le 10 décembre 2025 : un chiffre d'affaires de 257 000 millions (+4,9%), un résultat opérationnel de 5 000 millions (−8,4%), un résultat courant de 5 200 millions (−15,8%) et un résultat net part du groupe de 3 000 millions (−16,8%), soit un bénéfice par action de 37,74 yens sur le nombre d'actions après division (75,48 yens avant). Au bout de neuf mois, le groupe a réalisé 73,8% du chiffre d'affaires prévu mais seulement 56,9% du résultat opérationnel prévu. Le quatrième trimestre implicite correspond donc à un chiffre d'affaires d'environ 67 316 millions et à un résultat opérationnel d'environ 2 155 millions — plus du double des 948 millions réalisés en moyenne par chacun des trois premiers trimestres. Le document se borne à indiquer qu'il n'y a pas de changement de prévision à ce stade, sans proposer de passage entre le rythme des neuf mois et le chiffre annuel.

La ligne du dividende exige d'expliquer la division du nominal

La prévision de dividende est elle aussi inchangée, mais la division du nominal rend les chiffres de tête difficiles à lire. Au titre de l'exercice 10/2025, la société a versé un dividende unique de fin d'exercice de 20,00 yens par action avant division. Pour l'exercice 10/2026, elle prévoit 0,00 yen à la fin du deuxième trimestre, exprimé sur la base d'avant division, et 15,00 yens en fin d'exercice, exprimés par action après division ; les deux moitiés étant sur des bases différentes, le document n'imprime pas de total annuel. Il précise en revanche que le dividende annuel serait de 30,00 yens sans la division, contre 20,00 yens l'exercice précédent — une hausse de 50% à périmètre comparable, et une distribution d'environ 40% du bénéfice par action prévu, sur l'une ou l'autre base.

JapanStockPulse fournit uniquement des contenus à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Les chiffres proviennent du rapport de résultats publié par la société et sont susceptibles d'être révisés ultérieurement.