파피레스, 콘텐츠·광고비가 2.0% 매출 증가를 앞지르며 영업손실 전환

매출은 2.0% 늘었지만 모든 비용 항목이 더 빨리 늘었다

전자책 스토어 Renta!(レンタ)와 관련 디지털 콘텐츠 사업을 운영하는 도쿄 소재 기업 파피레스(Papyless Co., Ltd., TSE: 3641)는 2026년 8월 10일 일본 회계기준에 따른 2026년 6월 30일 종료 3개월 연결 실적을 공시했다. 매출은 2.0% 늘어난 36억 6,700만 엔으로 전년 동기 10.4% 감소에서 완만하게 회복했지만, 회사는 전년 동기 영업이익 1억 2,100만 엔에서 영업손실 3,000만 엔으로 돌아섰다. 경상이익은 12.5% 줄어든 4,200만 엔이었고, 지배주주 귀속 순손익은 전년 동기 100만 엔 이익에서 1,600만 엔 손실이 됐다. 주당 손실은 1.90엔으로 전년 동기 주당 이익 0.12엔에서 돌아섰고, 분기 포괄손익은 900만 엔 손실에서 3,700만 엔 손실로 확대됐다.

분기를 가른 것은 영업 단계다. 매출원가가 18억 8,300만 엔에서 19억 9,900만 엔으로 늘어, 매출이 늘었는데도 매출총이익은 17억 1,200만 엔에서 16억 6,700만 엔으로 2.6% 줄었다. 이어 판매비및일반관리비가 15억 9,100만 엔에서 16억 9,800만 엔으로 1억 700만 엔 늘어 매출총이익을 웃돌았다. 회사는 두 압력을 그대로 설명한다. 콘텐츠 수요가 늘면서 출판사 등 콘텐츠 홀더로부터의 매입 원가가 오르고 있고, 집객을 위한 광고선전비와 판촉비도 경쟁이 치열한 시장에서 확대되고 있다는 것이다. 또한 개인정보보호법 개정에 따른 타깃 광고 규제 강화로 광고 효율이 떨어져 같은 판촉비의 효과가 약해졌다고 덧붙인다. 회사는 이 광고를 중장기 사업 확대를 위한 선행 투자, 즉 브랜드 전략 지출로 규정하지만 이번 분기에는 그것이 이익과 손실을 가르는 차이였다.

경상이익의 정체는 환차익이다

영업손실 3,000만 엔 아래에 경상이익 4,200만 엔이 놓인 구조는 설명이 필요하고, 손익계산서가 단 한 줄로 답한다. 영업외수익은 7,500만 엔이었고 그중 7,400만 엔이 환차익이다. 수취이자와 그 밖의 항목은 각각 100만 엔에 못 미쳤고, 영업외비용은 200만 엔으로 환차손은 전혀 없었다. 전년 동기는 정반대였다. 환차손 7,200만 엔이 그해 영업외비용 7,400만 엔의 대부분이었고, 그래서 영업이익 1억 2,100만 엔이 경상이익 4,800만 엔에 그쳐 85.3% 줄었다. 파피레스는 영어판·중국어 번체자판 Renta! 직영 사이트와 해외 취급사 AAG(アルド・エージェンシー・グローバル株式会社)를 통해 판매하므로 엔화 수준이 이 줄을 움직인다. 그 아래에서는 세금이 순손실을 만들었다. 법인세·주민세·사업세가 세전이익 4,200만 엔에 대해 9,500만 엔이었고, 법인세 조정액 600만 엔을 반영한 총 부담 8,900만 엔은 세전이익의 두 배가 넘는다. 그 결과 분기 순손실 4,600만 엔이 남았고, 그중 3,000만 엔이 비지배주주에게 귀속됐다. 지배주주 귀속 손실이 1,600만 엔에 그친 것은 오직 그 때문이다. 재무상태표의 비지배주주지분은 1,800만 엔에서 0이 됐다.

Renta!는 벌고, 청산하는 IP 자회사는 벌지 못한다

두 보고 부문은 정반대로 움직이는데, 공시의 주석이 여기서 중요하다. 부문 이익 합계는 영업이익이 아니라 경상이익과 일치한다. 전자책 사업은 부문 간 매출을 포함한 매출이 2.0% 늘어난 36억 6,800만 엔, 부문 이익이 7,200만 엔에서 76.6% 늘어난 1억 2,700만 엔이었다. 다만 그 주석 때문에 환차익 7,400만 엔은 이 1억 2,700만 엔 안에 들어 있고, 따라서 부문 이익 증가는 영업 성과가 아니다. 영업 측면에서 회사는 SNS·동영상 광고, 쿠폰 배포, 자체 판촉 기획과 대형 출판사와의 공동 캠페인에 힘입어 Renta!의 회원 수가 1,100만 명을 넘어섰다고 밝혔다. 또 대여 판매 방식을 확대하고, 5G 단말용 세로 스크롤 만화 '타테코미(タテコミ)'와 만화에 모션과 음성을 더한 세로형 애니메이션 영상 '아니코미(アニコミ)'를 늘리고 있으며, 새 오리지널 레이블 spRash!를 선보이고 세로형 숏폼 영상 배급을 시작했으며 Renta! 최초의 오리지널 숏드라마를 독점 선행 배급했다.

IP 제작 사업은 반대편이다. 지분 60%의 자회사 JadeComiX 주식회사가 중심이며, 풀컬러 세로 스크롤 만화 오리지널 레이블을 세우고 신작 4편을 Renta!에서 독점 선행 배급했다. 매출은 100만 엔 단위 미만인 0백만 엔으로 전년 동기에는 발생하지 않았고, 부문 손실은 2,300만 엔에서 8,400만 엔으로 확대됐다. 분기 종료 후인 2026년 7월 15일 이사회는 그룹 전체의 경영 효율 향상과 경쟁력 강화를 위한 사업 재편을 이유로 JadeComiX의 해산 및 청산을 결의했다. 주주총회 해산 결의는 2026년 8월 31일 예정이며 청산 결료는 2027년 3월기 중으로 예정돼 있다. 2026년 6월 30일 기준 이 자회사의 자산총액은 1,800만 엔, 부채총액은 2,700만 엔으로 순자산은 마이너스 900만 엔이다. 회사는 손익과 영업활동에 미치는 영향을 아직 정밀 검토 중이라고 밝혔고, 아래의 연간 전망은 이 결정보다 앞선 것이다.

현금이 두꺼운 재무상태표, 흡수합병, 그리고 11억 엔 자사주 매입

총자산은 1.6% 줄어든 131억 1,800만 엔이며 그중 105억 1,300만 엔이 현금 및 예금이다. 매출채권은 14억 6,000만 엔, 고정자산은 8억 1,800만 엔에 불과하다. 부채총계는 2.3% 줄어든 42억 5,700만 엔으로 사실상 전부 유동부채다. 매입채무 13억 2,900만 엔과 Renta! 이용자의 선불 잔액인 선수금 19억 6,700만 엔이 주요 내역이고 고정부채는 100만 엔이다. 순자산은 이익잉여금이 95억 700만 엔에서 94억 400만 엔으로 줄면서 1.3% 감소한 88억 6,100만 엔이 됐고, 부채가 자본보다 빠르게 줄어 자기자본비율은 67.1%에서 67.4%로 올랐다. 그룹은 분기 중 구조적으로도 작아졌다. 파피레스를 존속회사, 연결자회사 Neoaldo(株式会社ネオアルド)를 소멸회사로 하는 흡수합병을 실시해 Neoaldo를 연결 범위에서 제외했다. 매각이 아니라 그룹 내부 재편이므로 사업이 재무상태표에서 빠져나간 것은 아니다.

7월의 두 결의가 현금을 움직인다. 2026년 7월 15일 이사회는 2023년 4월 Webtoon 콘텐츠·서비스 개발과 오리지널 콘텐츠 제작을 위해 맺은 세가사미홀딩스와의 자본업무제휴를 해소하기로 결의했으며 시기는 2026년 8월 31일 예정이다. 양사는 제휴 기간에 개발·제작 체제 정비 등 일정한 성과를 얻었으나 경영 환경 변화 등으로 당초 기대한 성과를 충분히 실현하기 어려웠고, 각자 기동적으로 성장 전략을 추진하는 편이 낫다고 판단했다고 설명한다. 회사는 2027년 3월기 연결 실적에 미치는 영향은 경미하다고 본다. 같은 이사회는 2026년 7월 16일부터 9월 30일까지 ToSTNeT-3을 포함한 시장 매입 방식으로 자기주식을 최대 100만 주(자기주식 제외 발행주식총수의 11.52%), 최대 11억 엔까지 취득하는 안을 결의했다. 세가사미는 보유한 90만 주, 10.37% 전부를 이 매입에 응하겠다는 의향을 전했다. 결국 이번 매입은 대부분 파트너의 지분을 되사는 수단이며, 그 비용은 분기 말 현금의 약 10분의 1에 해당한다.

전망은 그대로, 그리고 그것이 요구하는 산수

연간 전망은 2026년 5월 15일 2026년 3월기 결산과 함께 공표한 수치에서 변경되지 않았다. 매출 153억 2,800만 엔(+4.0%), 영업이익 3억 3,400만 엔(+162.4%), 경상이익 3억 9,100만 엔(−18.7%), 지배주주 귀속 당기순이익은 전년의 손실에서 1억 2,700만 엔, 주당순이익 14.72엔이다. 배당 전망도 연간 10.00엔 전액 기말 지급으로 2026년 3월기와 같고 변경이 없다. 남은 산수는 만만치 않다. 영업 단계에서 3,000만 엔을 잃은 1분기를 감안하면 남은 9개월이 3억 3,400만 엔에 도달하기 위해 3억 6,400만 엔의 영업이익을 내야 하고, 상반기 전망 1억 1,400만 엔은 2분기에만 1억 4,400만 엔을 요구한다. 상반기 순이익 전망 100만 엔(−97.7%)은 사실상 1억 2,700만 엔 전부를 하반기에 몰아넣는다. 게다가 전망 자체가 전년보다 훨씬 얇은 영업외 완충을 전제한다. 영업이익은 162.4% 증가, 경상이익은 18.7% 감소로 잡혀 있는데, 이는 두 줄 사이의 간격이 크게 좁혀져야만 성립하는 산수다. 이번 분기는 반대 방향으로 갔고, 7,400만 엔의 환차익은 계획이 아니다.

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