Golf Do, 1분기 순이익 30.9% 감소한 날 실적·배당 전망을 동시에 상향

매출은 거의 움직이지 않았고 이익은 모든 단계에서 줄었다

중고 골프용품 매장 체인 Golf Do!를 운영하며 도쿄가 아닌 나고야증권거래소에 상장된 Golf Do Co., Ltd.(NSE: 3032)는 2026년 8월 13일 일본회계기준에 따른 2026년 6월 30일 종료 3개월 연결 실적을 공시했다. 매출은 1.8% 늘어난 16억 1,200만 엔이었지만 영업이익은 18.7% 줄어든 5,700만 엔, 경상이익은 6.8% 줄어든 6,700만 엔, 지배주주 귀속 순이익은 30.9% 줄어든 3,300만 엔이었다. 기본주당순이익은 6.79엔(전년 9.53엔), 희석주당순이익은 6.39엔(전년 9.21엔)이었고 총포괄이익은 3,500만 엔으로 20.5% 줄었다. 2025년 11월 1일자로 1주를 2주로 하는 주식분할이 시행됐으며, 전기 주당 지표는 그 기초에 분할이 있었던 것으로 소급 산정돼 비교가 어긋나지 않는다.

매출총이익률은 개선됐지만 비용이 그 이익을 먹었다

가격의 문제가 아니다. 매출이 늘었는데도 매출원가는 오히려 9억 7,000만 엔에서 9억 4,600만 엔으로 줄었다. 저마진 도매 사업에서 직영 매장 쪽으로 구성이 옮겨갔기 때문이다. 그 결과 매출총이익은 8.7% 늘어난 6억 6,600만 엔, 매출총이익률은 38.7%에서 41.3%로 넓어졌다. 두 비율은 공시가 직접 밝히지 않아 손익계산서 수치로 여기서 계산한 것이다. 그 이익을 먹어치운 것은 영업비용이다. 판매비 및 일반관리비가 12.2% 늘어난 6억 900만 엔으로, 6,600만 엔 증가해 매출총이익 증가분 5,300만 엔을 넘어섰다. 회사가 꼽는 요인은 세 가지다. 정직원 부족을 메우려 파트타이머를 늘리면서 늘어난 인건비, 신용카드와 EC몰 수수료 증가, 그리고 무인 실내 연습장 DODO GOLF의 임차료와 감가상각비다. 감가상각비는 3,080만 엔에서 3,860만 엔으로 늘었고, 전년 130만 엔이던 영업권 상각액은 없었다.

감소분 전부가 보고부문이 아닌 두 항목에 있다

부문 주기가 이를 정확히 설명하는데, 답은 보고부문 안에 없다. 세 보고부문의 이익 합계는 1억 7,110만 엔에서 1억 7,700만 엔으로 늘었다. 그러나 무인 실내 연습장 사업이 들어 있는 보고부문 외 기타 구분의 손실이 700만 엔에서 1,740만 엔으로 확대됐고, 각 부문에 배분하지 않은 전사 비용도 9,310만 엔에서 1억 180만 엔으로 늘었다. 이 셋의 변동 — 590만 엔 증가, 1,040만 엔 감소, 870만 엔 감소 — 을 더하면 영업이익 감소액 1,330만 엔과 정확히 일치한다. 2025년 6월 시작한 무인 실내 연습장 DODO GOLF는 5월에 5호점인 기타요노키타구치점을 열었다. 숫자로 보면 아직 거두는 단계가 아니라 짓는 단계다.

보고부문 안을 보면 직영 사업은 매출이 11.1% 늘어난 13억 3,600만 엔, 이익이 4.8% 늘어난 1억 5,500만 엔이었다. 2026년 4월 1일자로 프랜차이즈 2개 점포 — 후키아게점과 자회사가 운영하던 야마구치호후점 — 가 직영점으로 전환된 효과가 있었다. 직영점 매출은 전 점포 기준 13.0%, 기존점 기준 8.3% 늘었다. 프랜차이즈 사업은 점포 수 감소와 점두 매출 부진으로 매출이 17.3% 줄어든 1억 2,100만 엔이었지만, 2026년 1월 시작한 메르카리 Shops 출품을 포함한 온라인 판매 덕에 로열티 수입이 버티면서 이익은 18.9% 늘어난 2,500만 엔이었다. 프랜차이즈 점포 매출은 전 점포 기준 5.6%, 기존점 기준 0.9% 줄었다. 사실상 미국 자회사인 영업판매 사업은 매출이 32.0% 줄어든 1억 8,900만 엔, 부문손익은 전년 0엔 수준의 이익에서 400만 엔 손실로 전환했다. 엔저가 이어지며 일본향 수출이 제한적이었고, 미국 내 도매와 온라인 판매, 일본에서 매입한 중고 클럽 판매로 이를 메웠다. 2026년 6월 30일 기준 체인은 직영 26개, 프랜차이즈 42개로 총 68개였고, 체인 전체 매출은 전 점포 기준 3.5%, 기존점 기준 3.7% 늘었다.

보조금이 경상이익을 떠받쳤지만 세금이 되가져갔다

경상이익 감소폭은 영업이익의 18.7%보다 훨씬 작은 6.8%(6,700만 엔)에 그쳤는데, 그 차이는 사실상 한 항목이다. 영업외수익이 740만 엔에서 1,770만 엔으로 두 배 넘게 늘었고, 그중 1,230만 엔이 전년에 없던 조성금 수입이다. 미국 자회사가 계상한 미국 상호관세 환급금과 미국 국내 경제지원금이 여기에 들어온다. 지급이자는 560만 엔에서 700만 엔으로 늘었다. 세전 단계 아래에서는 방향이 뒤집힌다. 세전이익이 7,280만 엔에서 6,780만 엔으로 줄었는데도 법인세 등 합계는 2,500만 엔에서 3,480만 엔으로 늘어, 실효세율이 34.3%에서 51.3%로 뛰었다. 증가분은 전부 이연분이다. 법인세 등 조정액이 950만 엔에서 2,740만 엔으로 늘어난 반면 당기 법인세는 1,550만 엔에서 740만 엔으로 줄었다. 경상이익이 6.8% 줄었는데 최종 이익이 30.9%나 줄어든 이유는 영업이 아니라 이것이다.

얇은 재무상태표, 그리고 단신이 설명하지 않는 상향

총자산은 6,400만 엔 늘어난 39억 4,600만 엔으로, 상품이 5,000만 엔, 유형고정자산이 5,000만 엔 늘었다. 부채는 4,200만 엔 늘어난 30억 4,500만 엔이다. 매입채무가 1억 7,100만 엔, 상여충당금이 3,400만 엔 줄었지만 단기차입금이 1억 7,000만 엔, 장기차입금이 6,800만 엔 늘었다. 순자산은 2,200만 엔 늘어난 9억 엔, 자기자본은 8억 2,500만 엔에서 8억 4,600만 엔이 되면서 자기자본비율은 21.3%에서 21.5%로 올랐다. 부채가 자기자본의 세 배를 넘는 여전히 얇은 구조다. 주당순자산은 169.82엔에서 174.10엔이 됐다. 분기 현금흐름표는 작성하지 않으므로 재고 확충과 두 점포 전환에 들어간 현금은 이 공시에서 확인할 수 없다.

연간 실적 전망과 배당 전망은 모두 2026년 8월 13일에 수정돼 2026년 5월 13일 공표치를 대체했다. 2027년 3월기 전망은 매출 70억 엔(+13.2%), 영업이익 1억 6,000만 엔(+61.5%), 경상이익 1억 3,000만 엔(+43.9%), 당기순이익 8,700만 엔(+29.2%), 주당순이익 17.89엔이며, 배당 전망은 기말 일괄 4.00엔으로 2026년 3월기 실적 3.00엔에서 올라간다. 단신 자체에는 그 근거가 없다. 대체된 종전 수치를 싣지 않고, 같은 날 별도로 공표한 주주우대제도 변경 관련 공시를 참조하라고만 안내한다. 대신 단신이 보여주는 것은 이 상향이 넘어야 할 산수다. 1분기는 전망 매출의 23.0%를 채웠지만 전망 영업이익은 약 36%에 그쳤고, 그 격차는 계절성이 뚜렷하지 않은 비용 구조와 투자 계획에 놓여 있다.

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