变小了却赚得更多的公司
博通传媒（TSE: 4347）于2026年7月30日公布采用日本会计准则的2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入下降10.8%至35.01亿日元，减少4.23亿日元，而营业利润增长7.3%至2.62亿日元，经常利润增长10.2%至2.80亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长59.4%至2.12亿日元。每股收益由18.72日元升至29.83日元。
收入下降是结构性的、有意为之的。上一财年末公司转让了所持Fishing Vision股份全部，并由此终止了广播分部；自本财年起分为教育、录制与制作、技术、其他四个分部。本季度技术、录制与制作、其他均实现增收，教育小幅下降，其余部分由广播的缺席解释。相对于仍包含一个完整广播季度的上年同期，收入下降11%同时利润增长7%，呈现的是被修剪的业务组合，而非萎缩的生意。
在营业利润之下，净利润增速远快于营业利润，管理层给出三点原因：经常利润增加、所得税调整额减少，以及上年同期计入特别损失的3,100万日元固定资产报废损失不再发生。
利润靠教育，增长靠技术
教育仍是利润引擎：收入下降1.5%至15.28亿日元，营业利润却增长16.8%至3.50亿日元——高于集团全部营业利润，亏损分部部分抵消了它。其内部，广域通信制高中业务（Renaissance高等学校集团）收入与利润双双下降，主要因大子校在籍学生减少及广告宣传费增加。日语教育业务因「Renaissance日本语学院」学员增加而增长。AI与编程教育业务——「TechCamp」「TechCamp高等学院」及IT行业转职支援服务「div代理」——受个人AI教育与企业AI培训走强带动实现增收，并因广告宣传费抑制与上一财年人员体制调整带来的人工成本下降而大幅收窄亏损。
增长由技术提供：收入增长9.9%至16.36亿日元，为最大分部——但利润下降4.8%至1.64亿日元。核心的Akamai服务（Web应用防火墙与内容分发）面向存量与新客户交付良好，收入与利润双增，其他既有服务与上年同期持平。拖累利润的是子公司divx：系统开发受托业务大幅减少，同时为获取项目而增加展会参展等费用，因而计入亏损。该分部因此呈现增收减益，这正是此处需要关注的形态。
录制与制作将营业亏损由2,200万日元收窄至600万日元，收入增长1.9%至3.64亿日元，日语字幕制作与节目制作增收，固定费用被压缩。该分部已于2026年4月1日通过新设分割设立博通传媒录制株式会社完成重组。规模较小的其他分部收入增长15.4%至5,600万日元，但亏损小幅扩大至1,200万日元：电竞推进业务虽因奖金减少而减收，却凭成本抑制转为盈利；游戏发行业务受既有作品带动增收，但新作开发费用先行，亏损扩大。2026年7月1日，公司转让了职业电竞战队并停止电竞推进业务运营——三个月内的第二次业务退出。
由政策驱动的现金流反转
权益缩水，资产负债表却在扩张。资产总额增长4.7%至102.18亿日元：流动资产增加0.91亿日元至65.75亿日元，应收账款与在制品增加超过了现金存款的减少；固定资产增加3.67亿日元至36.44亿日元，主要因交纳保证金增加。负债增长14.3%至53.71亿日元，仅流动负债就增加7.14亿日元，原因是高中学费无偿化使代地方政府保管的就学支援金预收款大幅增加，抵消了预收款减少与奖金准备金的发放。净资产因分红支出超过本季度利润而下降4.3%至48.47亿日元，自有资本比率下降4.5个百分点至47.4%，每股净资产由710.27日元降至680.09日元。
同一项政策变化也主导了现金流量表。经营活动现金流由上年同期净流出3.64亿日元转为净流入8.30亿日元：税前利润2.80亿日元加上预收保管金的大幅增加，超过了预收款减少与应收账款增加的影响。投资活动因通信制高中丰田校迁址相关保证金支付及固定资产购置等净流出4.94亿日元（上年同期净流出0.55亿日元）。筹资活动因分红支付与借款偿还净流出4.56亿日元（上年同期净流出7.12亿日元）。现金及现金等价物减少1.18亿日元至47.27亿日元。
预期维持，分红上调
博通传媒维持2026年5月12日公布的全年预期不变：营业收入145亿日元，下降8.2%——这是没有广播业务的完整一年的算术结果——营业利润11亿日元（+3.5%）、经常利润11亿日元（+0.4%）、净利润8.90亿日元（+13.8%），每股收益124.88日元。
对照该计划，第一季度完成收入目标的24.1%，但仅完成营业利润目标的23.8%——大体在轨，但没有积累出缓冲。年度分红计划为65.00日元，全部于期末派发，2026年3月期为60.00日元——增幅8.3%，低于指引中13.8%的净利润增长。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 3,501 | 3,924 | −10.8% |
| 营业利润（百万日元） | 262 | 244 | +7.3% |
| 营业利润率 | 7.49% | 6.23% | +1.26个百分点 |
| 经常利润（百万日元） | 280 | 254 | +10.2% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 212 | 133 | +59.4% |
| 综合收益（百万日元） | 212 | 128 | +65.1% |
| 每股收益（日元） | 29.83 | 18.72 | +59.3% |
| 教育——营业收入（百万日元） | 1,528 | 1,552 | −1.5% |
| 教育——分部利润（百万日元） | 350 | 299 | +16.8% |
| 录制与制作——营业收入（百万日元） | 364 | 357 | +1.9% |
| 录制与制作——分部利润（百万日元） | −6 | −22 | 无意义 |
| 技术——营业收入（百万日元） | 1,636 | 1,488 | +9.9% |
| 技术——分部利润（百万日元） | 164 | 172 | −4.8% |
| 其他——营业收入（百万日元） | 56 | 48 | +15.4% |
| 其他——分部利润（百万日元） | −12 | −11 | 无意义 |
| 经营活动现金流（百万日元） | 830 | −364 | 无意义 |
| 资产总额（百万日元） | 10,218 | 9,760 | +4.7% |
| 负债总额（百万日元） | 5,371 | 4,698 | +14.3% |
| 净资产（百万日元） | 4,847 | 5,062 | −4.3% |
| 自有资本比率 | 47.4% | 51.9% | −4.5个百分点 |
| 每股净资产（日元） | 680.09 | 710.27 | −4.2% |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 14,500 | — | −8.2% |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 1,100 | — | +3.5% |
| 2027年3月期预期——经常利润（百万日元） | 1,100 | — | +0.4% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 890 | — | +13.8% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 124.88 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 65.00 | 60.00 | +8.3% |
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