泛太平洋国际营业收入突破2.4万亿日元，净利润大增21.6%创历史新高

创纪录的一年：越往下走，利润增速越高

泛太平洋国际控股（Pan Pacific International Holdings Corporation，东京证券交易所：7532）是唐吉诃德、MEGA唐吉诃德、UNY和Apita的运营方，于2026年8月18日按日本会计准则公布截至2026年6月30日财年的合并业绩。营业收入增长8.8%至24,452.6亿日元，上年为22,467.58亿日元，增加1,985.02亿日元，首次突破2.4万亿日元。营业利润增长7.7%至1,748.42亿日元，经常利润增长12.0%至1,775.09亿日元，归属于母公司所有者的净利润增长21.6%至1,100.88亿日元，创历史新高。

每股收益为36.84日元，上年为30.32日元；稀释每股收益36.71日元，上年为30.19日元。上年数据均已按2025年10月1日的1拆5股票分割追溯调整。净资产收益率由15.8%提升至16.8%，经常利润与总资产之比由10.5%提升至11.4%，而营业利润率则恰好持平于7.2%。综合收益增长41.0%至1,273.4亿日元，远高于净利润增速，主要来自129.15亿日元的正向外币折算调整。

三条利润行之间不断扩大的差距值得拆开来看，因为它并非来自经营。位于营业利润与经常利润之间的是汇兑：本期公司确认42.95亿日元的汇兑收益，而上年承担了46.19亿日元的汇兑损失——约89亿日元的反转，使营业外收益升至107.11亿日元，营业外费用由120.02亿日元降至80.45亿日元。剔除这一影响，经常利润的增速大致与营业利润相当。相反，权益法投资收益由6.15亿日元降至3.47亿日元。

再往下，净利润之所以跳升至21.6%，靠的是减值与税负。减值损失由184.67亿日元降至114.92亿日元，带动特别损失合计由226.55亿日元降至177.16亿日元；特别利益则由10.23亿日元升至37.85亿日元，其中债务免除收益13.46亿日元、外币折算调整转回收益7.04亿日元。税前利润增长19.5%至1,635.78亿日元，有效税率由33.3%降至31.5%。归属于非控股股东的利润由8.4亿日元增至20.04亿日元。

日本：新开25家门店、免税销售创纪录，以及一个叫“罗宾汉”的新业态

日本业务收入增长9.1%至20,681.95亿日元，增加1,720.82亿日元；日本业务分部利润增长4.9%至1,658.29亿日元，上年为1,580.84亿日元。销售增长九个百分点、利润只增五个百分点，这一落差正是本年度的核心张力：增长是买来的。销售费用及一般管理费用上升，源自公司归类为战略投资的新店开设与业态转换、持续的薪酬调整与最低工资上调，以及适用外形标准课税的子公司增加。劳动生产率的提升抑制了费用率的进一步上行。

收入之所以撑住，是因为客人来了。在家庭价格敏感度上升、消费趋于防御的背景下，公司表示价格策略与促销举措带动既有门店客数增长；在选择性消费加深之际，公司擅长的IP内容商品与流行商品——顾客会主动去找而不是拿别的替代的那类商品——销售良好。免税销售额刷新历史纪录，公司称这得益于不依赖单一国家的入境战略，来自东南亚以及欧美的客人均有增长。

日本国内新开25家门店，全部属于唐吉诃德公司：关东10家、中部4家、近畿3家，东北、中国地区、九州/冲绳各2家，北海道、四国各1家。日本国内关闭4家门店。海外方面，美国加利福尼亚州开出4家、泰国1家，同时北美关闭1家、亚洲关闭5家。集团期末门店总数由上年的779家增至799家，其中日本676家、海外123家。

在折扣店品类中，食品仍是最大项，为6,548.14亿日元，增长6.7%；其次是日用杂货，4,288.32亿日元，增长9.0%。增速最快的来自更外围的货架：体育休闲用品增长14.0%至1,052.43亿日元，钟表与时尚用品增长10.2%至2,008.76亿日元；家用电器则几乎原地踏步，为932.41亿日元，增长0.9%。在本年度由“日本业务（综合超市）”更名而来、并对商品类别划分作追溯调整的UNY业务中，食品增长7.1%至3,362.89亿日元，家用电器增长22.6%至75.44亿日元，但钟表与时尚用品下降2.7%至507.19亿日元。金额最小的其他收益增长53.1%至1,130.92亿日元。

日本国内影响最深远的进展，恰恰是收入规模最小的那一项。2026年4月，公司在甚目寺开出首家“罗宾汉”门店：这是一个食品强化型新业态，把UNY的生鲜采购能力与唐吉诃德擅长的流行导向非食品组合结合起来，再以集团的“惊安”折扣基因定价。公司形容它是一家“像超市，却又不是超市”的店：比普通超市更好逛，也更有乐趣。截至6月30日已按计划开出5家，初期销售超出计划，并获得大量媒体报道。目标是到2035年开出200至300家。

北美迎来拐点，亚洲利润近乎三倍

北美业务收入增长7.1%至2,779.36亿日元，增加184.99亿日元；分部利润增长53.2%至34.97亿日元，上年为22.83亿日元，分部利润率由0.9%升至1.3%。加利福尼亚州4家新店（TOKYO CENTRAL尔湾店与埃默里维尔店、Gelson's托卢卡湖店，以及埃尔多拉多山的寿司餐厅）、Mikuni Restaurant Group, Inc.纳入合并以及日元贬值都推高了收入；山火烧毁一家门店与关闭不盈利门店则构成减项。

尽管新店投资成本与人工成本上升构成拖累，利润仍然增长，原因在于关岛的毛利率改善与生产率提升，以及上年夏威夷系统故障导致的库存处理带来的反弹增益。该区域仍承担着集团最重的减值——114.92亿日元中的69.05亿日元——按利润率衡量也仍是三个分部中最低的。

最亮眼的是亚洲。收入增长8.7%至991.29亿日元，增加79.2亿日元；分部利润大增186.0%至55.17亿日元，上年为19.29亿日元——利润率由上年的2.1%升至5.6%，在销售额仅为北美三分之一略多的情况下已明显高于北美。分区域重整商品结构、推出新品、扩充品类并利用本地商流采购，提升了价格竞争力并带来更多客流；关闭不盈利门店、通过库存管理精细化降低废弃率以及本地人才培养，则压低了成本基础。

资本支出数字凸显了三个区域截然不同的经营方式。有形及无形固定资产增加额，日本由上年的431.99亿日元升至587.02亿日元；北美由79.95亿日元降至55.4亿日元；亚洲由15.17亿日元降至2.77亿日元。亚洲利润近乎三倍的增长几乎没有动用新增资本——利润率是从既有门店网络里挖出来的。

自有资本比率突破44%，股息增幅超三分之一

总资产增加909.41亿日元至16,023.86亿日元，主要来自现金及存款增加413.35亿日元、商品及产品增加241.12亿日元、有形固定资产增加141.55亿日元、无形固定资产增加92.32亿日元，而投资有价证券减少100.36亿日元。负债减少214.4亿日元至8,659.61亿日元：应付票据及应付账款增加186.97亿日元、公司债增加94.02亿日元，但借款减少565.61亿日元。

净资产增加1,123.8亿日元至7,364.25亿日元，主要来自扣除分红后的留存收益增加855.43亿日元、外币折算调整127.77亿日元以及非控股股东权益增加131.7亿日元。自有资本比率由40.1%升至44.0%，为连续第五年改善——自2022年6月期的28.3%起，依次经过30.6%、35.8%和40.1%。每股净资产由202.84日元升至235.79日元；有息负债相当于经营现金流的年数由3.1年降至2.2年；利息保障倍数由19.9倍升至24.2倍。

经营活动现金流增加289.71亿日元至1,609.39亿日元，主要来自税前利润1,635.78亿日元、折旧535.99亿日元、减值损失114.92亿日元和应付账款增加139.35亿日元，减项则是存货增加209.15亿日元与已付所得税504.43亿日元。投资活动流出622.87亿日元几乎全部为资本开支：购置有形固定资产478.2亿日元、购置无形固定资产160.28亿日元。筹资活动使用818.12亿日元：发行公司债流入299.24亿日元，而偿还长期借款567.96亿日元、支付股息244.95亿日元、赎回公司债206.5亿日元。期末现金及现金等价物为2,185.05亿日元，增加426.68亿日元。

全年股息为每股9.50日元——中期3.00日元、期末6.50日元——分红总额284.06亿日元，派息率25.8%，净资产股息率4.3%。按分割调整口径，可与2025年6月期的7.00日元（分割前按35.00日元公布）比较，当时派息率23.1%、总额209.03亿日元：在净利润增长21.6%的一年里，实际支付的股息增长了35.9%。2027年6月期公司预计全年10.00日元，中期升至3.50日元，期末维持6.50日元。

Olympic集团7月1日并入——而指引说，利润率要歇一口气

本年度最大的单一事件恰好落在财年之外。2026年4月6日，公司与在首都圈经营专门店、折扣店和超市的株式会社Olympic集团签订股份交换合同，并于新财年首日2026年7月1日生效：Olympic集团成为全资子公司。股东按每1股Olympic集团普通股换发1.18股公司普通股取得对价，公司交付所持27,105,063股库存股，而非发行新股。顾问报酬等取得相关费用约为5.81亿日元。将产生的商誉以及承接的资产负债金额目前尚未确定。

逻辑在于门店网络。Olympic集团的门店集中于首都圈，可以转换为唐吉诃德或MEGA唐吉诃德；更有意思的一半是，它们让“罗宾汉”获得了现成的落点，可以在关东地区成片展开，而不必一家一家新开。公司还预期把自身在食品与日用品上的价格竞争力，同Olympic集团在非食品品类上的专业深度结合起来，并通过统一进货帐合等方式降低采购成本。

这笔交易被置于2025年8月制定的长期经营计划“Double Impact 2035”之内。该计划的目标是2035年6月期实现营业收入4.2万亿日元、营业利润3,300亿日元。以本年度为基数，这意味着九年内收入增长约72%、营业利润增长约89%，对应的复合增速分别接近6%和7%——并购如今也已正式成为该计划五大增长支柱之一，与开店战略、既有店战略、入境战略和新业态开发并列。

与之相对，2027年6月期指引在收入行以下明显偏平。公司预计营业收入26,870亿日元，增长9.9%，但营业利润仅1,790亿日元，增长2.4%；经常利润1,753亿日元，下降1.2%；净利润1,105亿日元，增长0.4%；每股收益36.61日元——略低于本年度的36.84日元，原因是股份交换中交付的库存股。隐含营业利润率为6.7%，低于7.2%：约2,417亿日元的新增收入预计只转化为约42亿日元的新增营业利润，边际利润率接近1.7%。

背后有两点。其一，经常利润被指引在营业利润之下——1,753亿日元对1,790亿日元——逆转了本年度的正向差额，这意味着汇兑收益不会重演，且集团扩大后融资成本更重。其二，上半年承担了压力：收入13,375亿日元，增长10.5%，但营业利润仅945亿日元，增长0.5%，经常利润下降4.5%、净利润下降7.3%，由此隐含下半年收入13,495亿日元、营业利润845亿日元。公司公布的2027年6月期重点举措——推动Olympic集团门店活性化、加速国内开店、深化面向majica会员的个性化信息传递、强化面向访日游客的社交媒体促销、加强供应链管理——正是一个用于消化而非收获的年份该做的事。

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