交易变大了，而不只是变多了
M&A资本合伙人（TSE: 6080）于2026年7月30日公布采用国际财务报告准则的2026年9月期前三季度（2025年10月1日至2026年6月30日）合并业绩。营业收入增长26.9%至206.41亿日元，营业利润增长39.9%至81.09亿日元，税前利润增长42.1%至82.57亿日元，归属于母公司所有者的利润增长43.7%至62.08亿日元。基本每股收益由136.03日元升至195.45日元。
这一增长的构成才是重点。集团成交件数由181件增至201件，增幅11.0%——但收入增长26.9%。公司将这一差距归因于高单价大型项目成交，使单笔平均手续费大幅上升。手续费总额1亿日元以上的件数几乎没动，由44件增至45件；件数增长出现在1亿日元以下区间，由137件增至156件。因此收入的抬升并非来自更多的大型项目，而是来自大型项目变得更大。
集团内部两个品牌走势相反。母公司本身成交191件，上年同期169件，其中1亿日元以下由127件增至147件，1亿日元以上由42件增至44件。子公司RECOF则走向相反，成交10件，上年同期12件，1亿日元以上由2件降至1件——绝对幅度不大，却是集团中唯一后退的部分。
管理层将2024年10月设立的IB覆盖部视为结构性动力。该部门以大型、高专业度的财务顾问（FA）业务为中心，公司表示高单价FA业务的项目储备已增加、成交实绩开始显现，预计今后进一步扩大。公司还设有以会计师、律师、税理士等专业资格持有者为核心的部门，并将培训与奖金制度挂钩。
异常干净的经营杠杆
营业成本增长25.8%至74.92亿日元——基本与收入同步，因为奖金及奖金准备金计提随开票金额变动，外包费用也有所增加。毛利因此增长27.6%至131.49亿日元，毛利率基本持平于63.7%。
利润率的扩张发生在下一行。销售及一般管理费用仅增长11.8%至50.37亿日元——主要因董事奖金准备金、广告宣传费、支付手续费及杂费增加——而收入增长26.9%。这15个百分点的差距就是营业利润率改善3.63个百分点至39.29%的全部来源。综合收益增长更快，增长70.7%至59.29亿日元。
不断刷新纪录的市场
外部环境依然有利。据集团公司RECOF数据统计，涉及日本企业的公开并购件数在2025年（1—12月）达到5,115件，增长8.8%，连续第二年刷新历史最高；2026年1—6月为2,647件，增长5.1%，连续第三年创新高。另据中小企业厅公布的登记支援机构报告的中小并购件数（以转让方计），由2023年度的4,681件增至2024年度的4,940件，增幅约5.5%。
公司也直面行业的声誉问题。它指出，新中介大量进入未上市中坚与中小企业并购市场，确实出现了因不当并购建议引发的纠纷；但中小企业厅公布的《中小并购指南（第三版）》以及面向个人专业人士的使命、伦理与行为规范、知识技能图谱，已适用于并购支援机构登记制度下的全部业者，作为行业规范得以确立，行业健全化正在推进。
资产负债表，以及基于第四季度可见度的上调
流动资产增长7.1%至502.27亿日元，主要因现金及现金等价物增加38.78亿日元；非流动资产下降7.4%至82.00亿日元，使用权资产减少7.18亿日元、递延所得税资产减少4.67亿日元。流动负债下降3.2%至77.72亿日元，非流动负债下降33.8%至29.53亿日元，主要因租赁负债减少8.51亿日元、递延所得税负债减少4.99亿日元。资本合计因留存收益增加45.55亿日元而增长10.2%至477.03亿日元，自有资本比率提高4.0个百分点至81.6%。
业绩预期修正于同日公布。2026年9月期全年预期现为营业收入283.28亿日元（+26.2%）、营业利润108.91亿日元（+52.8%）、税前利润110.89亿日元（+54.0%）、净利润76.77亿日元（+51.4%），每股收益241.58日元——各项均高于此前预期。管理层表示，鉴于业绩超过上年同期且项目储备充足，在审慎评估第四季度预计成交项目后作出上调。
值得看清该预期对最后一个季度的隐含要求：三个月内需实现收入76.87亿日元、营业利润27.82亿日元，而迄今每季度平均分别为68.80亿日元与27.03亿日元——需要上一个台阶，但相对已交付的超预期幅度并不激进。年度分红预想同时由2025年9月期的52.10日元修正为72.47日元，全部于期末派发——增幅39.1%，低于指引中51.4%的利润增长，意味着分红率是下行而非上行。
| 指标 | 2026年9月期前三季度 | 2025年9月期前三季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 20,641 | 16,260 | +26.9% |
| 毛利（百万日元） | 13,149 | 10,303 | +27.6% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 5,037 | 4,507 | +11.8% |
| 营业利润（百万日元） | 8,109 | 5,798 | +39.9% |
| 营业利润率 | 39.29% | 35.66% | +3.63个百分点 |
| 税前利润（百万日元） | 8,257 | 5,810 | +42.1% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 6,208 | 4,320 | +43.7% |
| 综合收益（百万日元） | 5,929 | 3,474 | +70.7% |
| 每股收益（日元） | 195.45 | 136.03 | +43.7% |
| 集团并购成交件数（件） | 201 | 181 | +11.0% |
| ——其中手续费1亿日元以上（件） | 45 | 44 | +2.3% |
| M&A资本合伙人母公司成交件数（件） | 191 | 169 | +13.0% |
| 资产总额（百万日元） | 58,428 | 55,773 | +4.8% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 47,703 | 43,283 | +10.2% |
| 自有资本比率 | 81.6% | 77.6% | +4.0个百分点 |
| 2026年9月期预期——营业收入（百万日元） | 28,328 | — | +26.2% |
| 2026年9月期预期——营业利润（百万日元） | 10,891 | — | +52.8% |
| 2026年9月期预期——税前利润（百万日元） | 11,089 | — | +54.0% |
| 2026年9月期预期——净利润（百万日元） | 7,677 | — | +51.4% |
| 2026年9月期预期——每股收益（日元） | 241.58 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 72.47 | 52.10 | +39.1% |
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