三菱电机第一季度调整后营业利润激增54%——其中90.5亿日元来自折旧方法变更

非常强劲的一个季度，两项会计因素方向相反

三菱电机株式会社（TSE: 6503）于2026年7月31日按国际财务报告准则公布了2027年3月期第一季度（2026年4月1日至6月30日）合并业绩。营业收入增长14.0%至14,971.09亿日元。调整后营业利润增长53.8%至1,443.18亿日元，调整后利润率由7.15%升至9.64%。报告营业利润增长24.6%至1,395.01亿日元，税前利润增长26.6%至1,570.77亿日元，归属于母公司股东的净利润增长20.8%至1,098.17亿日元，每股收益由43.89日元升至53.66日元。

有两项披露需要与上述数字一并阅读，且二者几乎相互抵消。第一是会计变更。自本季度起，三菱电机将有形固定资产的折旧方法由此前主要采用的余额递减法改为直线法。其影响已被量化：与原方法相比，销售成本减少66.70亿日元，销售及一般管理费用减少23.80亿日元，因而营业利润与税前利润各增加90.50亿日元。这相当于报告营业利润275.29亿日元增量的33%，以及调整后营业利润504.67亿日元增量的18%。

公司给出的理由是战略性的而非表述性的：在2027年3月期开启的新中期经营战略下，集团正由“结构改革”阶段迈向“事业模式变革”阶段，通过扩大零部件与维保、服务的规模确保稳定收益，并通过持续连接客户不断获取数据；同时将长年积累的现场知识与AI技术结合，强化所谓“循环型数字工程”，并运用Serendie平台创造高阶解决方案。由于这一业务构成变动预期带来价格水平的维持与提升以及设备的稳定运转，管理层判断在耐用年限内平均分摊费用的直线法更能恰当反映经济实态。逻辑自洽；但90.50亿日元仍是报告利润的一次台阶式抬升，明年不会再以增长的形式出现。

第二项因素方向相反。在调整后营业利润与报告营业利润之间有三行调节项：业务及资产出售损益25.14亿日元（上年同期157.64亿日元）、特别退职金99.04亿日元（集团“下一阶段支援制度”特别措施下的退职支援一次性给付及再就业支援服务相关费用），以及其他项目25.73亿日元。合起来看，本季度的实质改善在调整后口径上体现得最清楚——这也正是公司自本季度起将分部损益指标由“营业损益”变更为“调整后营业损益”、并对上年同期按同一口径重述的原因。

产业与出行利润增长逾一倍

所有报告分部收入均增长，而彼此的利润差异很大。产业与出行最为突出：收入增长17.7%至4,462.79亿日元，调整后营业利润增长128.8%至571.35亿日元。补充信息进一步拆分：FA系统收入增长30%、调整后营业利润增长130%，分别达2,342亿日元与374亿日元；汽车机器收入增长6%、调整后营业利润增长126%，分别达2,167亿日元与196亿日元。工厂自动化如此大幅摆动，是本次公告中关于工业资本开支周期最清晰的单一读数。

生活分部仍是收入最大的分部，增长11.9%至6,310.31亿日元，调整后营业利润增长32.2%至608.09亿日元。其中，空调与家电收入增长12%至4,705亿日元，调整后营业利润增长39%至471亿日元；楼宇系统收入增长8%至1,666亿日元，利润增长12%至136亿日元。需注意，原先计入“其他”的部分业务自本季度起划入空调与家电，上年数据已重述。

半导体与器件取得第二高的利润增速：收入增长17.3%至732.97亿日元，调整后营业利润增长81.5%至162.25亿日元，按合计收入口径的分部利润率超过20%。基础设施收入增长12.3%至2,955.49亿日元，利润增长18.1%至224.48亿日元，但内部分化显著：防卫与宇宙系统收入增长37%至848亿日元，调整后营业利润由4亿日元升至86亿日元；能源系统收入增长13%、利润增长64%；而社会系统收入下降3%，调整后营业利润仅40亿日元，为上年的32%。

有两个分部利润后退。数字创新收入增长14.8%至203.13亿日元，但调整后营业利润下降30.8%至8.61亿日元——提醒人们以Serendie为核心的数字业务仍处于投资阶段。其他分部收入增长15.3%至306.40亿日元，利润下降7.3%至48.67亿日元。未分摊的总部费用与抵销扩大55.7%至180.27亿日元，吸收了分部利润增量中相当可观的一部分。

订单指向同一方向——只有一个例外

以亿日元为单位披露的订单数据，基本印证了利润图景。基础设施订单增长31%至4,961亿日元，其中能源系统订单增长80%至2,071亿日元，社会系统增长37%至1,538亿日元。FA系统订单增长42%至2,870亿日元，与该分部利润的跃升一致。半导体与器件订单增长53%至826亿日元，数字创新增长23%至433亿日元，楼宇系统增长10%至1,930亿日元。

例外是防卫与宇宙系统：收入增长37%、利润由4亿日元升至86亿日元，订单却下降10%至1,351亿日元。这是一个在以改善后的利润率消化既有在手订单、而非补充订单的分部，值得关注；不过考虑到上年同期订单曾增长179%，这一10%的下降同样带有基数效应。

海外增速是日本的两倍，原因在汇率

按客户所在地划分的收入清晰地呈现了本季度的形态。日本增长8.7%至6,465.12亿日元，占比由45.3%降至43.2%。海外收入增长18.4%至8,505.97亿日元，海外占比由54.7%升至56.8%。其中亚洲增长26.1%至3,643.54亿日元（中国由1,312.50亿日元增至1,755.17亿日元），欧洲增长18.9%至2,354.72亿日元，北美增长8.4%至2,252.55亿日元，其中美国为2,037.84亿日元。

海外增长中相当一部分来自折算。本季度期中平均汇率为1美元161日元、1欧元186日元、1人民币23.6日元，上年同期分别为144日元、165日元与19.9日元——日元对美元约贬值12%，对欧元13%，对人民币19%。这对下文讨论的业绩预期至关重要，因为公司假设第二季度以后日元明显走强：150日元、175日元与21.5日元。按此假设，汇率顺风不仅停止，而且反转为逆风。

本季度研发费用为568亿日元，增长2%，占营业收入的3.8%，上年同期为4.2%——研发增速远低于收入，本身就是本季度利润率扩张的一部分。全年计划为2,500亿日元，增长6%，占收入4.0%。

更为稳健的资产负债表

资产合计下降1.5%至72,482.34亿日元，而资本合计增长1.9%至47,186.69亿日元，归属于母公司股东的权益增长1.9%至45,715.50亿日元。两相叠加，归属母公司股东权益比率由60.9%升至63.1%——单季提升2.2个百分点，对这一体量的公司而言相当罕见，且由留存利润与1,571.63亿日元的综合收益推动，而非任何资产负债表操作。

综合收益1,571.63亿日元，增长57.3%，比净利润高出约470亿日元；对海外敞口如此之大的集团而言，这同样主要来自外币折算。推高收入端的日元疲软，也膨胀了权益账户。

预期上修，分红提高至60日元

三菱电机随本次业绩修订了全年预期。2027年3月期计划为：营业收入62,700亿日元，增长6.4%；调整后营业利润6,200亿日元，增长23.7%；税前当期净利润6,700亿日元，增长27.4%；归属于母公司股东的当期净利润4,950亿日元，增长21.4%；基本每股收益241.87日元。

对照该计划，本季度完成了预期营业收入的23.9%、预期调整后营业利润的23.3%、预期税前利润的23.4%与预期净利润的22.2%——几乎恰是均匀分摊，起步宽裕但并不强势。更有信息量的比较是分部计划：产业与出行在第一季度增长129%之后，全年调整后营业利润仅计划增长57%；生活分部在32%之后计划27%，说明计划已假设增速放缓。半导体与器件在第一季度增长81%之后，全年计划下降7%；数字创新计划下降17%。

因此，支撑计划后半段的有三项因素，各自都值得点明。其一，汇率前提反转，由弱势日元转为150日元/175日元/21.5日元。其二，折旧方法变更虽继续抬升报告利润，但作为一次台阶式变化，对增长的贡献将逐步减少。其三，99.04亿日元的特别退职金是第一季度的费用，不应以同等规模重复发生。剔除这些之后，业绩预期最终依托的，正是订单所指向的实质动能——FA增长42%、能源增长80%、半导体增长53%。

分红上调。2026年3月期派发每股55.00日元（中期25.00日元、期末30.00日元），2027年3月期计划为60.00日元（中期30.00日元、期末30.00日元），与此前公布的预想一致。按预期每股收益241.87日元计算，分红率约为25%，为63.1%的自有资本比率所能从容支撑的股东回报留出了充足空间。

JapanStockPulse 仅提供信息内容，不构成投资建议。数据取自公司公布的决算短信，可能会有后续修订。