一次彻底的反转，且大部分是实打实的
瑞萨电子株式会社（TSE: 6723）于2026年7月31日按国际财务报告准则公布了2026年12月期上半年（2026年1月1日至6月30日）合并业绩。每一行都发生了反转。营业收入增长25.9%至7,987.42亿日元；营业利润由613.01亿日元增长214.3%至1,926.80亿日元；税前利润由1,692.88亿日元亏损转为2,547.85亿日元盈利；归属于母公司所有者的中期利润由1,753.42亿日元亏损转为2,173.33亿日元盈利。基本每股中期收益由负97.34日元变为119.51日元，稀释后为117.47日元。
对比基数确实有利：上年同期计提了2,276.97亿日元的减值损失，并有2,371.80亿日元金融费用。但经营层面的改善是真实的，并不依赖该基数。毛利增长32.2%至4,684.11亿日元，快于收入，毛利率由55.84%升至58.64%，提高2.80个百分点；营业利润增速更快，营业利润率由9.66%升至24.12%。在收入增长25.9%的业务上，营业利润率提升14.5个百分点，正是固定成本被上升的产量所吸收的半导体企业的典型特征。
营业利润以下的反转几乎全部来自金融项目。金融收益730.21亿日元（上年68.29亿日元）与金融费用106.64亿日元（上年2,371.80亿日元）合计解释了税前利润4,240亿日元改善额中的2,930亿日元。权益法投资损失仅2.52亿日元，可忽略。其他费用也回归常态，由149.29亿日元下降76.9%至34.41亿日元——上年的65.28亿日元减值损失与35.51亿日元诉讼损失准备并未以同等规模重现。
中期综合收益4,389.10亿日元（上年为负4,756.77亿日元）是归属利润的两倍以上，差额来自这家海外业务庞大的集团的外币折算与其他估值变动。
工业已经超过汽车
瑞萨按两个业务分部披露，二者的对比关系已经改变。服务于产业、基础设施与智能社会连接设备市场的工业·基础设施·物联网分部，外部客户收入增长38.1%至4,122.06亿日元，分部毛利增长39.1%至2,525.48亿日元，分部营业利润增长96.4%至1,318.27亿日元，分部营业利润率由22.50%升至31.98%。
控制发动机、车身并日益涵盖驾驶辅助的汽车分部，外部客户收入增长13.4%至3,586.79亿日元，毛利增长20.8%至1,997.77亿日元，分部营业利润增长50.8%至1,260.61亿日元，营业利润率由26.43%升至35.15%。就利润率而言汽车仍更高；但就规模而言工业已更大，且增速接近汽车的三倍。
这一交叉值得精确表述。一年前汽车占分部收入的49.9%、工业占47.1%；如今工业为53.0%、汽车为46.1%。对一家长期以车载微控制器塑造自身身份的公司而言，这是结构性变化，而且发生在十二个月之内。“其他”分部收入增长46.6%至274.58亿日元，营业利润增长102.2%至144.31亿日元。
关于分部数据如何衔接的一点说明：在分部合计与集团小计7,776.13亿日元之间，有收入负207.30亿日元、营业利润负141.55亿日元的“调整1”；其下还有收入正211.29亿日元、营业利润负654.84亿日元的“调整2”，最终对应合并口径的7,987.42亿日元与1,926.80亿日元。第二层调整中包含企业合并所确认无形资产的摊销及其他非经常项目，董事会在评估分部业绩时将其剔除——这正是各分部营业利润之和远高于合并数字的原因。
4,433亿日元收益将落在下半年
本次公告中最大的数字根本不在财务报表里。瑞萨在上半年已将其定时业务的资产与负债分类为持有待售，向SiTime的转让已于2026年7月1日完成。由于该事项发生在资产负债表日之后，本期财务报表并未反映。公司表示，根据转让完成时点的估计，本次转让预计产生约4,433亿日元的转让收益，同时提示包含相关税费与其他附带费用在内的最终损益影响，可能因今后的详细核算而变动。
以规模衡量：4,433亿日元超过瑞萨整个上半年归属利润2,173亿日元的两倍，约相当于上半年收入的55%。这是一次性项目，未包含在下文讨论的Non-GAAP预期中，并将使全年报告数字与任何口径都难以比较。
第二项后发事项方向相反，且尚未量化。2026年7月28日发生的“令和8年熊本地震”影响了公司位于熊本县球磨郡锦町的锦工厂，以及由合并子公司瑞萨半导体制造运营、位于熊本市的川尻工厂。瑞萨称两座工厂的详情及本次灾害造成的损失金额均正在调查中。对半导体制造商而言，生产中断会以滞后方式并经由客户库存影响收入；在没有量化数据的情况下，这是本次公告中最明确的未决风险。
Wolfspeed在合并范围之外
有一项结构性披露值得理解：瑞萨的美国子公司持有Wolfspeed普通股16,852,372股、可再取得4,943,555股普通股的新股预约权以及可转换公司债。这些股份等附带持有限制（超过39.9%的新股预约权行使或转换无效）与表决权限制（至9.9%）。据此，瑞萨及其美国子公司判断对Wolfspeed既不具有控制也不具有重大影响，因此该公司既不纳入合并范围，也不适用权益法。该持仓因而作为金融工具列示，其公允价值变动经由金融收益与金融费用而非营业利润——这正是理解本期730.21亿日元金融收益的关键背景。
另外，源自Panthronics AG企业合并的或有对价——在今后产品开发与量产进展达成约定里程碑时分别支付，合同上最高可达6,100万美元——按第三层级公允价值计量，由期初的15.82亿日元变为期末的15.66亿日元。
显著增强的资产负债表
资产合计由41,771.63亿日元增长9.2%至45,625.27亿日元，资本合计增速更快，增长16.6%至28,555.50亿日元，归属于母公司所有者的权益同样增长16.6%至28,496.46亿日元。归属母公司所有者权益比率由58.5%升至62.5%，半年内提升4个百分点，动力来自利润的反转与综合收益的贡献。
这一点很重要，因为瑞萨是带着上年减值在资产负债表上的后果进入本期的。在定时业务收益尚未确认之前，就在半年内修复4个百分点的自有资本比率，意味着相当可观的财务余力得以恢复；而定时业务的对价将在下半年进一步叠加。
业绩预期是区间，且只覆盖第三季度累计
瑞萨不公布全年业绩预期。公司改以区间形式、按Non-GAAP口径披露下一季度累计期间的预期。Non-GAAP业绩值是在IFRS数值基础上，按一定规则扣除或调整非经常项目及其他特定调整项目后的数值，公司认为其更有助于理解集团的经常性经营成绩。
对于截至2026年9月30日的前三季度累计，公司预期Non-GAAP营业收入为12,001.13亿至12,151.13亿日元，增长24.0%至25.6%；Non-GAAP毛利率58.2%（提高1.1个百分点）；Non-GAAP营业利润率33.0%（提高4.1个百分点）。两项利润率均按营业收入预期区间的中值计算。
由此可得两点观察。其一，隐含的第三季度Non-GAAP收入约为4,010亿至4,160亿日元，对照上半年的7,987亿日元，环比节奏大体相当，说明预期并未假设加速。其二，预期的Non-GAAP营业利润率33.0%远高于刚刚公布的IFRS营业利润率24.12%，这一差距恰好衡量了Non-GAAP口径所剔除的摊销与非经常费用规模。将瑞萨与同业比较的读者，应当清楚自己使用的是哪一个口径。
分红方面，2025年12月期在期末派发每股28.00日元。2026年12月期公司已宣告第一季度末与第二季度末均为0.00日元，第三季度末与期末金额尚未确定，因此未列示年度合计；与此前公布的分红预想相比没有修订。考虑到即将在下半年入账的定时业务收益规模，值得关注的是期末分红的决定。
| 指标 | 2026年12月期上半年 | 2025年12月期上半年 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 798,742 | 634,311 | +25.9% |
| 毛利（百万日元） | 468,411 | 354,204 | +32.2% |
| 毛利率 | 58.64% | 55.84% | +2.80个百分点 |
| 营业利润（百万日元） | 192,680 | 61,301 | +214.3% |
| 营业利润率 | 24.12% | 9.66% | +14.46个百分点 |
| 金融收益（百万日元） | 73,021 | 6,829 | +969.2% |
| 金融费用（百万日元） | 10,664 | 237,180 | −95.5% |
| 税前利润（百万日元） | 254,785 | −169,288 | 扭亏为盈 |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 217,333 | −175,342 | 扭亏为盈 |
| 综合收益（百万日元） | 438,910 | −475,677 | 扭亏为盈 |
| 每股收益（日元） | 119.51 | −97.34 | 扭亏为盈 |
| 稀释每股收益（日元） | 117.47 | −97.34 | 扭亏为盈 |
| 汽车——营业收入（百万日元） | 358,679 | 316,306 | +13.4% |
| 汽车——分部毛利（百万日元） | 199,777 | 165,342 | +20.8% |
| 汽车——分部利润（百万日元） | 126,061 | 83,598 | +50.8% |
| 工业·基础设施·物联网——营业收入（百万日元） | 412,206 | 298,383 | +38.1% |
| 工业·基础设施·物联网——分部毛利（百万日元） | 252,548 | 181,548 | +39.1% |
| 工业·基础设施·物联网——分部利润（百万日元） | 131,827 | 67,130 | +96.4% |
| 其他——营业收入（百万日元） | 27,458 | 18,725 | +46.6% |
| 其他——分部利润（百万日元） | 14,431 | 7,137 | +102.2% |
| 其他费用（百万日元） | 3,441 | 14,929 | −76.9% |
| 资产总额（百万日元） | 4,562,527 | 4,177,163 | +9.2% |
| 资本合计（百万日元） | 2,855,550 | 2,448,451 | +16.6% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 2,849,646 | 2,443,034 | +16.6% |
| 自有资本比率 | 62.5% | 58.5% | +4.0个百分点 |
| 2026年12月期前三季度累计预期——Non-GAAP营业收入下限（百万日元） | 1,200,113 | — | +24.0% |
| 2026年12月期前三季度累计预期——Non-GAAP营业收入上限（百万日元） | 1,215,113 | — | +25.6% |
| 2026年12月期前三季度累计预期——Non-GAAP毛利率 | 58.2% | — | +1.1个百分点 |
| 2026年12月期前三季度累计预期——Non-GAAP营业利润率 | 33.0% | — | +4.1个百分点 |
| 定时业务转让预计收益（百万日元） | 443,300 | — | 新增 |
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