两条差异极大的利润线
华歌尔控股（TSE：3591）于2026年8月10日发布2027年3月期第一季度合并业绩，涵盖2026年4月1日至6月30日，采用国际财务报告准则。营业收入增长8.8%至48,905百万日元，毛利增长9.1%至28,613百万日元，但销售及一般管理费用增长13.4%至27,035百万日元，使集团首选的经营指标业务利润（毛利减去销售及一般管理费用）下降34.3%至1,578百万日元。
营业利润的故事更为戏剧化，信息含量却低得多。该指标下降90.8%至1,812百万日元，但这是算术结果而非经营变化：其他收益从17,452百万日元骤降98.3%至296百万日元，因为上年同期包含出售新京都大厦等固定资产带来的16,762百万日元收益。在此之下，金融收益为1,012百万日元、增长48.8%，权益法损失从97百万日元收窄至10百万日元，税前利润为2,608百万日元（下降87.0%），归属于母公司所有者的利润为1,553百万日元（下降88.7%）。每股收益为31.41日元，上年同期为266.25日元。
本季度是按新分部结构披露的首个季度：为推进ROIC经营，华歌尔将业务分部按供应链单位重新归集，并将分部利润由营业利润改为业务利润。上年同期数据已按新口径重述。
海外支撑集团，日本转为亏损
海外华歌尔业务是增长引擎，营业收入增长23.3%至22,735百万日元，业务利润增长10.1%至1,785百万日元，占集团营业收入的46.5%，规模首次超过日本国内业务。美国华歌尔国际营业收入增长34.3%至8,900百万日元，得益于2026年4月收购的以电商为主的大码内衣企业Glamorise Foundations，以及自营电商切换至Shopify后转化率提升。华歌尔欧洲增长20.2%至10,540百万日元，Bravissimo摆脱了2025年6月火灾造成的销售减少。
日本方向相反。国内华歌尔营业收入下降2.0%至21,817百万日元，该分部由上年同期604百万日元的业务利润转为275百万日元的业务亏损。自营电商与第三方电商配合平台促销活动实现增长，但实体门店表现低迷：客户缩减促销投入，本季度气温低于上年，台风也影响了销售。运动机能服品牌“CW-X”和高价位品牌“Yue”实现增长，而核心品牌“WACOAL”“Wing”以及“AMPHI”表现落后。上年同期废止弹性退休制度带来的一次性人工费冲回，也形成了基数压力。
Peach John凭借“Nice Body Bra”和无钢圈基础款的畅销，营业收入增长4.1%至2,897百万日元，但促销费用增加使业务利润下降36.4%至7百万日元。其他分部基本持平于1,456百万日元，业务利润为29百万日元。
日元走弱美化了海外数据
海外增长中有一部分来自折算。本季度折算汇率为1美元159.49日元（上年同期144.59日元）、1英镑213.97日元（193.01日元）、1元人民币23.43日元（19.99日元）。中国华歌尔因退出不盈利门店以及“618”大促表现不佳，本币销售下滑，但受汇率影响，报告口径营业收入仍增长10.3%至2,003百万日元。
资产负债表几乎没有变动：总资产291,904百万日元，较3月31日减少411百万日元；归属于母公司所有者的权益增加3,236百万日元至212,834百万日元，其占总资产的比例上升1.2个百分点至72.9%。综合收益5,684百万日元，同比下降65.6%，但明显高于本季度利润，反映了海外子公司的外币折算收益。
预期不变——而且低得反常
华歌尔维持原业绩预期：2027年3月期全年预计营业收入187,600百万日元（增长9.4%）、业务利润500百万日元、营业利润1,500百万日元（下降92.5%）、税前利润2,600百万日元（下降86.8%）、归属于母公司所有者的利润1,800百万日元（下降86.3%），每股收益36.40日元。
最引人注目的是业务利润目标：全年500百万日元，低于第一季度已实现的1,578百万日元。这既反映了公司在“中期经营计划2029”下的大额先行投入——包括在美国提升品牌认知度的支出，以及2026年5月开设、旨在把新材料技术推向服装以外领域的“Melooop实验室”——也反映了内衣业务成本在全年分布不均的季节性特征。全年分红预期维持每股100.00日元不变，中期和期末各50.00日元。
| 指标 | 2027年3月期一季度 | 2026年3月期一季度 | 变动 |
|---|---|---|---|
| 营业收入（百万日元） | 48,905 | 44,956 | +8.8% |
| 毛利（百万日元） | 28,613 | 26,233 | +9.1% |
| 销售及一般管理费用（百万日元） | 27,035 | 23,831 | +13.4% |
| 业务利润（百万日元） | 1,578 | 2,402 | -34.3% |
| 营业利润（百万日元） | 1,812 | 19,800 | -90.8% |
| 税前利润（百万日元） | 2,608 | 20,130 | -87.0% |
| 归属于母公司所有者的净利润（百万日元） | 1,553 | 13,707 | -88.7% |
| 综合收益（百万日元） | 5,684 | 16,526 | -65.6% |
| 每股收益（日元） | 31.41 | 266.25 | -88.2% |
| 华歌尔业务（日本）——营业收入（百万日元） | 21,817 | 22,270 | -2.0% |
| 华歌尔业务（日本）——业务利润（百万日元） | -275 | 604 | 由盈转亏 |
| 华歌尔业务（海外）——营业收入（百万日元） | 22,735 | 18,436 | +23.3% |
| 华歌尔业务（海外）——业务利润（百万日元） | 1,785 | 1,621 | +10.1% |
| Peach John——营业收入（百万日元） | 2,897 | 2,783 | +4.1% |
| Peach John——业务利润（百万日元） | 7 | 11 | -36.4% |
| 其他——营业收入（百万日元） | 1,456 | 1,467 | -0.7% |
| 其他——业务利润（百万日元） | 29 | 65 | -55.4% |
| 资产总额（百万日元） | 291,904 | 292,315 | -0.1% |
| 归属于母公司所有者的权益（百万日元） | 212,834 | 209,598 | +1.5% |
| 自有资本比率 | 72.9% | 71.7% | +1.2个百分点 |
| 2027年3月期预期——营业收入（百万日元） | 187,600 | — | +9.4% |
| 2027年3月期预期——业务利润（百万日元） | 500 | — | — |
| 2027年3月期预期——营业利润（百万日元） | 1,500 | — | -92.5% |
| 2027年3月期预期——税前利润（百万日元） | 2,600 | — | -86.8% |
| 2027年3月期预期——净利润（百万日元） | 1,800 | — | -86.3% |
| 2027年3月期预期——每股收益（日元） | 36.40 | — | — |
| 年度每股分红（日元） | 100.00 | 100.00 | 持平 |
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