다케다 1분기 순이익 8.9% 감소— 법인세 부담 거의 두 배, 엔저가 고정환율 기준 매출 감소를 가렸다

매출을 떠받친 것은 엔저였다

다케다약품(Takeda Pharmaceutical Company Limited, 도쿄·나고야·삿포로·후쿠오카 증권거래소: 4502)은 2026년 7월 30일 2027년 3월 종료 회계연도 1분기(2026년 4월 1일~6월 30일) 연결 실적을 IFRS 기준으로 공시했다. 매출은 10.2% 늘어난 1조 2,199억 엔으로, 전년 동기 1조 1,067억 엔에서 1,132억 엔 증가했다. 그러나 고정환율 기준으로는 같은 매출이 0.5% 감소했다. 즉 공시 기준 증가분 전부가, 그리고 그보다 조금 더가 엔화 약세에서 나왔으며 실제 사업은 보합이거나 소폭 축소된 셈이다.

두 기준 사이의 이 격차가 이번 분기의 가장 중요한 사실이며, 다케다는 이를 일관되게 적용한다. 주요 비즈니스 영역의 매출은 1조 1,692억 엔으로 공시 기준 10.8% 늘었지만 고정환율 기준으로는 0.1% 증가에 그쳤다. 주요 영역 이외 매출은 507억 엔으로 공시 기준 1.1%, 고정환율 기준 11.8% 감소했다. 환율 효과를 제거하면 회사는 Core 매출이 대체로 횡보했다고 설명한다. 기존 주력 제품과 최근 출시 제품의 꾸준한 성장이 독점판매기간이 만료된 제품과 성숙기 제품의 감소로 상쇄됐기 때문이다. 기존 주력 제품 — 출시 6년 이상, 연간 매출 1,000억 엔 이상으로 ENTYVIO, GATTEX/레베스티브, VOCINTI, 탁자이로, 면역글로불린 제제, 알부민 제제, 애드세트리스가 여기에 해당한다 — 은 Core 매출의 58%를 차지하며 고정환율 기준 2.3% 성장했다. 최근 5년 내 출시된 신제품은 Core 매출의 4%를 차지하며 22.6% 성장했다.

지역별로 보면 대비가 뚜렷하다. 다케다 최대 시장인 미국은 5,689억 엔으로 공시 기준 4.1% 늘었지만 고정환율 기준으로는 5.2% 감소했다. 9.3%포인트의 격차로, 엔화가 공시 실적에 무엇을 해줬는지를 가장 분명하게 보여준다. 환율 효과가 없는 일본은 3.8% 감소한 1,039억 엔(고정환율 기준 −4.2%)이었다. 유럽은 공시 기준 19.1% 늘어난 2,821억 엔이지만 고정환율 기준으로는 4.9%, 중남미는 28.9% 대 10.1%, 중국은 21.0% 대 4.3%, 일본·중국을 제외한 아시아는 15.4% 대 7.6%, 러시아·CIS는 22.2% 대 5.3%, 기타 지역은 22.9% 대 8.5%였다. 일본을 제외한 모든 지역이 두 기준 사이에 두 자릿수 격차를 보인다. 참고로 종전 「유럽 및 캐나다」로 표시하던 구분은 이번 기부터 「유럽」으로 바뀌었고 캐나다 매출은 「기타」에 포함됐으며, 전년 동기 수치도 새 기준으로 재작성됐다.

비용은 오르고, 반대 방향으로 움직인 것은 상각비뿐이었다

매출 아래에서는 네 개의 큰 비용 항목 가운데 셋이 사업보다 빠르게 늘었다. 매출원가는 5.7% 늘어난 4,067억 엔으로 매출보다 완만했고, 고정환율 기준으로는 제품 구성 개선에 따른 원가율 하락으로 4.5% 감소했다. 판매비 및 일반관리비는 12.0% 늘어난 2,865억 엔으로 공시 매출보다 빠르게 증가했지만 고정환율 기준으로는 1.6% 증가에 그쳤다. 연구개발비는 16.3% 늘어난 1,674억 엔으로 손익계산서에서 가장 빠르게 늘어난 항목이며, 고정환율 기준으로도 6.8% 증가했다. elritercept, TAK-928, TAK-921을 포함한 후기 개발 파이프라인 비용이 늘어난 결과다. 이는 환율과 무관한 실질적인 투자 확대이며, 경영진이 이미 Core 영업이익 감소를 예고한 해에 발생하고 있다.

제품 관련 무형자산 상각비 및 손상차손은 다케다에 유리하게 움직인 유일한 항목으로 15.7% 감소한 1,109억 엔(고정환율 기준 −23.3%)이었다. 상각비 자체가 238억 엔 줄었는데, 주로 VYVANSE/ELVANSE 관련 무형자산의 상각이 종료됐기 때문이다. 손상차손은 셀리악병 개발 프로그램 중단 결정으로 31억 엔 늘었다.

두 개의 「기타」 항목은 모두 분기 실적에 부담이 됐다. 기타 영업수익은 62.5% 감소한 83억 엔이었다. 이번 분기에는 주로 유럽에서 판매하던 비핵심 제산제 RIOPAN의 양도 완료에 따른 양도이익 62억 엔이 반영됐으나, 전년 동기에는 유럽·중동·북아프리카의 비핵심 제품과 MEPACT 양도로 179억 엔의 양도이익이 있었다. 기타 영업비용은 96.8% 늘어난 552억 엔으로 거의 두 배가 됐다. 회사의 트랜스포메이션 프로그램에 따른 사업구조 재편 비용이 358억 엔 증가한 영향이며, 전년 동기에 계상됐던 승인 전 재고 관련 비용 감소로 일부 상쇄됐다. 이 모든 것을 반영해 영업이익은 9.1% 늘어난 2,014억 엔이 됐지만, 고정환율 기준으로는 3.1% 감소했다. 다케다가 선호하는 내부 지표인 Core 영업이익은 3,589억 엔으로 공시 기준 11.5% 증가, 고정환율 기준 0.5% 감소였다.

순이익 감소의 원인은 사업이 아니라 세금이다

금융손익은 392억 엔 손실로 전년 동기 334억 엔에서 17.5% 확대됐다. 주로 2025년 7월 2일 발행한 미 달러화 표시 보증부 무담보 보통사채의 이자비용 때문이다. 지분법 투자손익은 538백만 엔 이익으로 전년 동기 536백만 엔 손실에서 전환됐다. 이에 따라 세전이익은 8.0% 늘어난 1,627억 엔이었으나 고정환율 기준으로는 6.8% 감소했다.

그다음이 분기 실적을 결정한 항목이다. 법인세 비용은 87.7% 급증해 264억 엔에서 495억 엔이 됐다. 231억 엔 증가로, 세전이익이 늘어난 121억 엔의 거의 두 배다. 다케다는 이번 분기 이연법인세자산 회수가능성 재검토에 따른 세금비용 증가, 세액공제 감소, 미국 국제조세 제도에 따른 추가 부담을 원인으로 들었다. 이 수치가 시사하는 유효세율은 약 17.5%에서 약 30.4%로 올라간다.

그 결과 이익 라인은 바로 위 영업이익 라인과 반대 방향으로 움직였다. 분기 이익은 8.9% 감소한 1,133억 엔, 모회사 소유주 귀속 분기 이익은 8.9% 감소한 1,132억 엔(고정환율 기준 −23.5%)이었다. 기본 주당순이익은 71.65엔으로 전년 동기 79.40엔에서, 희석 주당순이익은 70.54엔으로 78.23엔에서 각각 약 9.8% 줄었다. 주당 감소폭이 이익 감소폭보다 큰 것은 기중 평균 주식수가 1,564,729,658주에서 1,579,922,304주로 늘었기 때문이다. Core 분기 이익은 2,429억 엔으로 공시 기준 2.5% 증가, 고정환율 기준 10.9% 감소였고, Core EPS는 154엔으로 전년 동기 151엔 대비 공시 기준 1.5% 증가, 고정환율 기준 11.8% 감소였다.

포괄이익은 환율 이야기를 반대편에서 보여준다. 127.8% 급증한 2,713억 엔으로 전년 동기 1,191억 엔에서 두 배 이상 늘었는데, 재외영업활동체 환산차액 1,633억 엔이 그 배경이다. 공시 매출을 부풀린 바로 그 엔화 약세가 다케다의 방대한 해외 자산도 재평가했고, 그 효과는 이익이 아니라 이곳에 나타난다.

소화기계와 온콜로지가 포트폴리오를 떠받치고, 희소질환과 혈장분획제제는 후퇴

최대 비즈니스 영역인 소화기계 질환은 매출 3,861억 엔으로 공시 기준 13.8%, 고정환율 기준 3.1% 성장했다. 더 엄격한 기준에서도 성장한 세 개 영역 중 하나다. 궤양성 대장염·크론병 치료제 ENTYVIO는 2,683억 엔으로 공시 기준 15.4%, 고정환율 기준 3.8% 늘었다. 미국 매출 1,695억 엔은 달러 대비 엔화 약세와 피하주사 제형의 성장으로 8.4% 늘었고, 유럽 매출 635억 엔은 유로 환율과 피하주사 제형 환자의 지속적인 증가로 21.2% 늘었다. 단장증후군 치료제 GATTEX/레베스티브는 414억 엔으로 공시 기준 19.0%, 고정환율 기준 8.4% 늘었으며 미국 수요가 견조했다.

온콜로지는 고정환율 기준으로 가장 강한 영역으로 1,656억 엔, 공시 기준 19.4%, 고정환율 기준 8.2% 성장했다. 애드세트리스는 485억 엔으로 30.3%(고정환율 14.4%) 증가했고 중남미의 견조한 수요와 유로 환율이 배경이다. FRUZAQLA는 171억 엔으로 38.9%(고정환율 26.8%) 늘며 유럽에서 전이성 대장암 치료 옵션으로 자리 잡고 있다. 류프린/ENANTONE은 317억 엔으로 15.8%(고정환율 8.0%), 닌라로는 240억 엔으로 14.9% 늘었으나 고정환율 기준으로는 2.6% 증가에 그쳤다. 140억 엔으로 가장 작은 영역인 백신은 증가율이 가장 높아 21.8%(고정환율 10.1%) 성장했다. 뎅기열 백신 QDENGA가 115억 엔(+30.5% / +15.2%)으로 출시 이후 중남미 매출이 늘어난 덕분이다.

희소질환은 정반대 모습이다. 2,060억 엔으로 공시 기준 4.9% 늘었지만 고정환율 기준으로는 5.8% 감소했다. 유전성 혈관부종 치료제 탁자이로는 599억 엔으로 환율 덕분에 8.7% 늘었으나 미국 내 경쟁 심화로 고정환율 기준 2.2% 줄었다. 혈우병 A 치료제 애드베이트는 절대 금액이 줄어 258억 엔, 공시 기준 7.7%, 고정환율 기준 17.8% 감소했으며 역시 미국 경쟁이 원인이다. 반면 리브텐시티는 141억 엔(+33.7% / +20.8%)으로 미국 시장 침투가 이어졌고, 본벤디는 76억 엔(+37.6% / +24.2%)으로 성인 정기보충요법으로의 적응증 확대가 뒷받침했으며, 아진마는 41억 엔(+69.4% / +52.2%)으로 출시 이후 유럽에서 꾸준히 채택됐다. 실질 성장이지만 규모가 작아 감소하는 대형 제품을 상쇄하기에는 역부족이다.

혈장분획제제는 2,839억 엔으로 공시 기준 8.8% 증가, 고정환율 기준 2.1% 감소였다. 면역글로불린 제제 합계는 2,139억 엔으로 10.2% 증가했으나 고정환율 기준 0.6% 감소했다. 피하주사 제형 큐비트루와 하이큐비아는 견조한 글로벌 수요와 공급량 증가로 두 자릿수 성장했고, 정맥주사 제형 GAMMAGARD LIQUID/KIOVIG는 주로 환율 효과로 소폭 증가에 그쳤다. 알부민 제제는 346억 엔으로 7.5% 늘었으나 미국 매출 감소로 고정환율 기준 5.0% 줄었다. 뉴로사이언스는 1,136억 엔으로 4.6% 증가, 고정환율 기준 4.8% 감소했다. 갈라진 포트폴리오의 양면인데, 트린텔릭스는 370억 엔으로 31.6%(고정환율 21.2%) 늘었다. 전년 동기 주요 고객 한 곳의 유통 모델 변경으로 미국 매출이 낮았던 기저효과가 작용했다. 반면 VYVANSE/ELVANSE는 공시 기준 6.5%, 고정환율 기준 17.0% 감소한 541억 엔으로, 미국 내 후발의약품 침투가 계속됐다. 비핵심 「기타」 영역은 507억 엔으로 1.1%(고정환율 11.8%) 감소했다.

재무상태와 현금흐름, 그리고 앞으로 더 어려워지는 가이던스

2026년 6월 30일 기준 자산 합계는 15조 6,633억 엔으로 기말 15조 5,115억 엔에서 1,518억 엔 늘었다. 매출 증가와 현금 회수 시기, 환산 영향으로 매출채권 및 기타채권이 861억 엔 늘었고, 거의 전액 환산 영향으로 영업권이 779억 엔 증가했으며, 혈장분획제제와 ENTYVIO 관련 재공품 증가와 환산 영향으로 재고자산이 506억 엔 늘었다. 이러한 증가는 현금 및 현금성자산 1,341억 엔 감소로 일부 상쇄됐다. 부채 합계는 8조 1,044억 엔으로 235억 엔 늘었고, 사채 및 차입금 합계는 4조 9,400억 엔(사채 4조 7,150억 엔, 차입금 2,250억 엔)으로 주로 환산 영향에 따라 581억 엔 증가했다.

자본 합계는 1,282억 엔 늘어난 7조 5,589억 엔, 모회사 소유주 귀속 지분은 7조 5,579억 엔이었다. 환산차액 계정 덕분에 기타 자본구성요소가 1,667억 엔 늘었으나, 분기 이익 1,132억 엔보다 큰 1,582억 엔의 배당금 지급으로 이익잉여금이 454억 엔 줄어 일부 상쇄됐다. 모회사 소유주 귀속 지분 비율은 47.9%에서 48.3%로 개선됐고 주당 순자산은 4,702.66엔에서 4,782.57엔으로 늘었다.

현금 창출은 이번 분기의 또 다른 약점이었다. 영업활동 현금흐름은 2,154억 엔에서 1,276억 엔으로 878억 엔 줄었다. 매출채권 증가에 따른 운전자본 변동이 주된 원인이며 법인세 납부액 감소로 일부 상쇄됐다. 투자활동 현금흐름은 877억 엔 유출로 전년 동기 332억 엔에서 확대됐는데, 무형자산 취득 지출 증가와 매각 사업으로부터의 수입(처분 현금 차감 후) 감소가 배경이다. 재무활동 현금흐름은 1,803억 엔 유출로 전년 동기 2,149억 엔에서 개선됐으며, 자기주식 취득 지출 감소가 주된 이유다. 현금 및 현금성자산은 기초 5,951억 엔에서 분기말 4,610억 엔이 됐다.

다케다는 2027년 3월기 실적 예상을 2026년 5월 13일 발표 그대로 유지했다. 실세 환율 기준으로 연간 매출 4조 6,400억 엔(2026년 3월기 4조 5,057억 엔 대비 3.0% 증가), 영업이익 4,200억 엔, 세전이익 2,520억 엔, 모회사 소유주 귀속 당기이익 1,660억 엔, 기본 주당순이익 104.26엔을 전망한다. 세 개 이익 지표 모두 AMITIZA 반독점 소송 배심 평결로 1,524억 엔의 순손실을 낸 전기에서 흑자 전환하기 때문에 증감률은 표시되지 않는다. Core 매출도 4조 6,400억 엔, Core 영업이익은 1조 1,600억 엔(1.1% 감소), Core EPS는 517엔에서 472엔으로 제시됐다. 전제 환율은 1달러 156엔, 1유로 182엔으로 전기 실적의 150엔, 174엔보다 엔약세를 가정한다.

다케다가 고정환율 기준으로 제시하는 매니지먼트 가이던스 역시 5월 13일 이후 변경되지 않았으며, 연간으로 Core 매출 한 자릿수 초반 감소, Core 영업이익 5~8% 감소, Core EPS 10%대 중반 감소를 전망한다. Core 영업이익이 고정환율 기준 0.5% 감소에 그치고 Core EPS가 11.8% 줄어든 1분기와 대조하면 함의는 분명하다. 다케다가 예상하는 고정환율 기준 압력은 영업이익 라인에 거의 나타나지 않았고, 남은 9개월이 그 부담을 거의 전부 떠안게 된다는 뜻이다. 배당 예상은 주당 204엔으로 변경되지 않았다. 중간 102엔, 기말 102엔으로 2026년 3월기의 100엔·100엔 합계 200엔 대비 2% 증가이며, Core 지표가 감소할 전망에도 그대로 유지됐다. 중요한 후발사상은 없었고, 분기 연결재무제표는 공인회계사 또는 감사법인의 검토를 받지 않았다.

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