마루산아이(Marusan-Ai Co., Ltd., NSE: 2551)가 2025년 9월 21일부터 2026년 6월 20일까지 9개월간의 연결 실적을 일본 기준으로 발표했다. 매출은 0.2% 증가한 245억 엔(24,532백만 엔)으로 사실상 보합이었지만, 손익계산서 아래로 갈수록 수익성이 뚜렷하게 개선됐다. 영업이익은 13.8% 증가한 7억 엔(763백만 엔), 경상이익은 영업이익 증가에 환차익까지 더해져 23.6% 증가한 8억 엔(812백만 엔), 모회사 주주 귀속 분기순이익은 40.5% 증가한 6억 엔(692백만 엔)이었다. 주당순이익은 217.83엔에서 309.05엔으로 뛰었고 포괄이익은 77.0% 늘어 7억 엔(782백만 엔)이 됐다. 회사는 일본 경기가 완만하게 회복되고 있지만 중동 정세와 금융자본시장 변동에 따른 경기 하방 리스크에 여전히 주의가 필요하다고 밝혔다.
두유는 성장, 미소는 의도적 축소
그룹 매출의 88%를 차지하는 두유·음료 사업은 4.5% 증가한 215억 엔(21,524백만 엔)이었다. 이 중 두유는 무조정 두유와 해외용 두유의 견조한 수요로 4.7% 증가한 189억 엔(18,946백만 엔), 음료는 아몬드 음료 등이 호조를 보이며 3.1% 증가한 26억 엔(2,578백만 엔)이었다. 마루산아이는 건강 지향 확대와 식물성 식품에 대한 관심 확산으로 재구매와 요리 용도 확대가 이어지며 두유 시장이 순조롭게 추이하고 있다고 설명한다. 미소 사업은 48.5% 감소한 9억 엔(932백만 엔)이었는데, 수요 부진이 아니라 사업 포트폴리오 재편의 결과다. 2025년 3월을 기점으로 미소 사업을 자회사 등으로 집약하고 이후 품목 수를 줄이며 이익 중시 판매 전략을 전개했다. 회사는 미소 시장 자체는 수량이 줄어도 규모는 안정적으로 추이하고 있다고 본다. 기타 식품 사업은 '두유 구르트' 시리즈 호조로 0.5% 증가한 20억 엔(2,076백만 엔)이었고, 이번 기간에는 수취 로열티 등 기술지도료 수입이 발생하지 않았다(전년 동기는 0백만 엔).
| 사업 | 매출 (백만 엔) | 전년비 |
|---|---|---|
| 두유·음료 | 21,524 | +4.5% |
| — 이 중 두유 | 18,946 | +4.7% |
| — 이 중 음료 | 2,578 | +3.1% |
| 미소 | 932 | -48.5% |
| 기타 식품 | 2,076 | +0.5% |
| 연결 | 24,532 | +0.2% |
재무상태표는 생산능력에 투입되고 있다
총자산은 23억 엔(2,333백만 엔) 늘어 293억 엔(29,355백만 엔)이 됐고, 그 대부분이 고정자산에 있다. 고정자산은 23억 엔(2,342백만 엔) 늘어 155억 엔(15,560백만 엔)이 됐는데 건설가계정 증가 14억 엔(1,433백만 엔)이 견인했다. 유동자산은 137억 엔(13,795백만 엔)으로 9백만 엔 줄어 사실상 보합이었다. 상품·제품 2억 엔(268백만 엔)과 현금및예금 1억 엔(126백만 엔) 증가에 대해 수취어음·매출채권 6억 엔(601백만 엔) 감소가 있었다. 이 설비투자는 차입으로 조달되고 있다. 유동부채는 단기차입금 11억 엔(1,100백만 엔) 증가로 9억 엔(922백만 엔) 늘어 132억 엔(13,256백만 엔), 고정부채는 장기차입금 7억 엔(772백만 엔) 증가로 7억 엔(740백만 엔) 늘어 84억 엔(8,410백만 엔)이 되며 부채 합계는 216억 엔(21,667백만 엔)이 됐다. 순자산은 이익잉여금 5억 엔(580백만 엔) 증가로 6억 엔(670백만 엔) 늘어 76억 엔(7,688백만 엔)이 됐고, 자기자본비율은 26.0%에서 26.2%로 소폭 올랐다. 일본 식품업계 대부분보다 훨씬 레버리지가 높은 구조다.
전망은 유지, 이야기가 갈리는 지점은 배당
마루산아이는 2026년 5월 1일 공표한 통기 전망을 변경하지 않았다. 매출 328억 엔(보합, 32,886백만 엔), 영업이익 8억 엔(+4.2%, 893백만 엔), 경상이익 9억 엔(+13.5%, 973백만 엔), 모회사 주주 귀속 당기순이익 8억 엔(+14.7%, 817백만 엔), 주당순이익 356.03엔이다. 9개월에 이미 692백만 엔을 확보했으므로 순이익 목표 달성에는 마지막 분기 125백만 엔만 필요하다. 다만 배당 전망은 2026년 9월기 주당 30.00엔으로, 2025년 9월기 지급액 50.00엔 대비 40% 감소이며 직전 공표에서 수정되지 않았다. 19억 엔의 신규 차입과 건설가계정에 계상된 설비투자와 함께 읽으면, 두유 성장을 위한 생산능력 확보를 주주 환원보다 앞세운 선택으로 보인다. 마루산아이는 분기 연결재무제표 작성에 특유한 회계처리를 적용하고 있으며 회계방침·추정 변경은 없었다. 발행주식수는 2,296,176주로 변동이 없다.
| 지표 | 26/9기 3Q 누계 | 25/9기 3Q 누계 | 전년비 |
|---|---|---|---|
| 매출 (백만 엔) | 24,532 | 24,473 | +0.2% |
| 영업이익 (백만 엔) | 763 | 670 | +13.8% |
| 경상이익 (백만 엔) | 812 | 657 | +23.6% |
| 모회사 주주 귀속 순이익 (백만 엔) | 692 | 493 | +40.5% |
| 포괄이익 (백만 엔) | 782 | 442 | +77.0% |
| 주당순이익 (엔) | 309.05 | 217.83 | +41.9% |
| 총자산 (백만 엔) | 29,355 | 27,022 | +8.6% |
| 순자산 (백만 엔) | 7,688 | 7,017 | +9.6% |
| 자기자본비율 (%) | 26.2 | 26.0 | +0.2%p |
| 연간 주당 배당금 (엔) | 30.00 | 50.00 | -40.0% |
| 26/9기 전망 — 매출 (백만 엔) | 32,886 | — | +0.0% |
| 26/9기 전망 — 영업이익 (백만 엔) | 893 | — | +4.2% |
| 26/9기 전망 — 순이익 (백만 엔) | 817 | — | +14.7% |
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