분케이도(Bunkeido Co., Ltd., NSE: 9471)가 2026년 6월 30일로 끝난 3개월간의 연결 1분기 실적을 일본 기준으로 발표했다. 매출은 3.2% 감소한 4,956,852천 엔, 영업이익은 8.5% 감소한 10억 5,300만 엔(1,053백만 엔), 경상이익은 7.7% 감소한 1,083,198천 엔, 모회사 주주 귀속 분기순이익은 8.9% 감소한 755,404천 엔이었다. 주당순이익은 130.83엔에서 118.76엔이 됐다. 포괄이익은 0.3% 늘어 8억 4,700만 엔으로 사실상 보합이었다. 회사는 고용·소득 환경 개선과 각종 정책 효과로 일본 경기가 완만하게 회복되고 있다고 설명한다.
분케이도는 실적을 지배하는 계절성을 명확히 밝힌다. 1분기에는 1학기품, 상권품, 연간품 매출이 계상되므로 다른 분기보다 매출이 현저히 높고, 영업비용은 매출에 비례해 발생하지 않기 때문에 이익이 이 분기에 불균형하게 집중된다. 이 사실이 아래 전망 산술을 그토록 특이하게 만든다.
두 부문 모두 감소, 이유는 다르다
매출의 72%를 차지하는 출판 부문은 2.4% 감소한 3,575,465천 엔, 영업이익은 4.3% 감소한 1,093,142천 엔이었다. 내부 상황은 엇갈렸다. 초등학교 도서교재 중 평가교재는 기초·기본부터 활용까지 학습 내용을 정확히 평가할 수 있는 지면 기획, 학력 향상에 기여하는 디지털 기획, 그리고 특히 교사 업무 부담 경감을 목적으로 태블릿에서 실시할 수 있는 평가문제 기획이 호평을 받아 매출이 늘었다. 반면 습숙교재는 지면 기획과 디지털 단말 활용 기획이 모두 수용되었음에도 시장 경쟁 격화와 채택 니즈 분산으로 매출이 줄었다. 중학교 도서교재는 신학기용 워크 교재가 채택 제한의 영향을 받았지만 여름방학 교재 조기 수주분 출하로 전년 실적을 유지했다. 초등학교 교과서는 2024년도 개정 이후 3년째, 중학교 교과서는 2025년도 개정 이후 2년째다.
교구 부문은 낙폭이 더 컸다. 매출은 5.4% 감소한 1,381,387천 엔, 영업이익은 15.3% 감소한 238,931천 엔이다. 원재료비 등이 상승하고 수업에서의 사용 빈도가 감소 경향을 보였으며, 교과서 게재 작품 예시 변경, 채택 시기 변화, 공비 일괄 채택을 실시하는 지자체 증가 등으로 채택 상황에 큰 변화가 나타났다. '재봉 세트'와 '서도 세트'는 학교 현장의 구매 방법 다양화 영향으로 매출이 줄었고, 중학교·고등학교용 가정과 교재는 보호자 비용 부담 경감 관점에서 저가 상품을 찾는 현장 니즈가 늘어 매출이 감소했다.
| 부문 | 매출 (천 엔) | 매출 전년비 | 영업이익 (천 엔) | 이익 전년비 |
|---|---|---|---|---|
| 출판 | 3,575,465 | -2.4% | 1,093,142 | -4.3% |
| 교구 | 1,381,387 | -5.4% | 238,931 | -15.3% |
| 연결 매출 | 4,956,852 | -3.2% | — | — |
학사 일정에 따라 흔들리는 재무상태표
총자산은 396,952천 엔 늘어 20,271,539천 엔, 부채는 337,387천 엔 줄어 3,894,430천 엔, 순자산은 734,339천 엔 늘어 16,377,108천 엔이 됐고 자기자본비율은 78.7%에서 80.7%로 올랐다. 일본 시장에서 가장 부채 부담이 적은 재무구조에 속한다. 변동은 구조적이 아니라 계절적이다. 초등학교 교재 매출채권의 회수 기한이 원칙적으로 학기말(7월 말) 정산이기 때문에 수취어음 및 매출채권이 1,877,469천 엔 늘었고, 1학기 출하가 소화되며 상품 및 제품은 1,159,190천 엔 줄었다. 현금및예금은 385,016천 엔, 유가증권은 199,140천 엔 감소했고 재공품은 195,651천 엔 증가했다. 부채 측에서는 단기차입금이 160,000천 엔, 미지급금(유동부채 기타)이 406,688천 엔 줄고 미지급 법인세 등이 183,938천 엔 늘었다. 순자산 증가 중 641,865천 엔은 이익잉여금 증가분이다.
전망 유지, 그리고 하반기는 설계상 적자다
분케이도는 2026년 5월 11일 공표한 전망을 변경하지 않았다. 상반기 누계는 매출 83억 9,700만 엔(+0.6%), 영업이익 19억 9,200만 엔(+11.6%), 경상이익 20억 7,800만 엔(+14.0%), 순이익 14억 5,300만 엔(+14.4%), 주당순이익 228.63엔이다. 통기는 매출 121억 8,700만 엔(+0.3%), 영업이익 8억 4,000만 엔(+7.3%), 경상이익 9억 5,900만 엔(+12.3%), 순이익 6억 2,500만 엔(+13.1%), 주당순이익 98.34엔이다. 두 줄을 함께 읽으면 계절성이 뚜렷해진다. 연간 영업이익 목표 8억 4,000만 엔은 1분기에 이미 벌어들인 10억 5,300만 엔보다 적고, 상반기 전망 19억 9,200만 엔의 절반에도 미치지 않는다. 회사는 매년 그렇듯 하반기에 적자를 낼 계획이다. 배당 전망은 주당 40.80엔(중간 20.40엔 + 기말 20.40엔)으로 2026년 3월기 39.25엔(중간 21.40엔 + 기말 17.85엔)에서 증가하며 변경되지 않았다. 발행주식수는 6,600,000주, 자기주식은 239,280주다.
| 지표 | 27/3기 1Q | 26/3기 1Q | 전년비 |
|---|---|---|---|
| 매출 (천 엔) | 4,956,852 | 5,125,605 | -3.2% |
| 영업이익 (백만 엔) | 1,053 | 1,151 | -8.5% |
| 경상이익 (백만 엔) | 1,083 | 1,174 | -7.7% |
| 모회사 주주 귀속 순이익 (백만 엔) | 755 | 829 | -8.9% |
| 포괄이익 (백만 엔) | 847 | 844 | +0.3% |
| 주당순이익 (엔) | 118.76 | 130.83 | -9.2% |
| 총자산 (천 엔) | 20,271,539 | 19,874,587 | +2.0% |
| 순자산 (천 엔) | 16,377,108 | 15,642,769 | +4.7% |
| 자기자본비율 (%) | 80.7 | 78.7 | +2.0%p |
| 연간 주당 배당금 (엔) | 40.80 | 39.25 | +3.9% |
| 27/3기 상반기 전망 — 영업이익 (백만 엔) | 1,992 | — | +11.6% |
| 27/3기 전망 — 매출 (백만 엔) | 12,187 | — | +0.3% |
| 27/3기 전망 — 영업이익 (백만 엔) | 840 | — | +7.3% |
| 27/3기 전망 — 순이익 (백만 엔) | 625 | — | +13.1% |
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