도부철도 1분기 영업이익 10.6% 증가한 210억 엔… 레저·부동산이 철도를 앞지르다

간사이 대형사를 제외하면 일본에서 가장 긴 사철 노선망을 운영하고 도쿄 스카이트리를 보유한 도부철도(Tobu Railway Co., Ltd., TSE: 9001)가 2026년 6월 30일로 끝난 3개월간의 연결 1분기 실적을 일본 회계기준으로 공표했다. 영업수익은 5.2% 늘어난 1,562억 엔(156,292백만 엔), 영업이익은 10.6% 늘어난 210억 엔(21,017백만 엔), 경상이익은 9.5% 늘어난 207억 엔(20,712백만 엔)을 기록했다. 반면 모회사 주주에게 귀속되는 분기순이익은 1.5% 증가한 141억 엔(14,193백만 엔)에 머물렀다. 주당순이익은 72.59엔으로 전년 동기 70.40엔에서 3.1% 상승했는데, 이는 기중 평균 주식수가 전년 대비 1.6% 감소한 1억 9,553만 주로 줄었기 때문에 순이익 증가율을 웃돌았다. 회사는 연간 실적 예상을 그대로 유지했다.

결산 단신 자체에는 경영진의 실적 설명이 담겨 있지 않다. 도부는 같은 날 공시한 보충 설명 자료와 8월 5일로 예정된 기관투자자·애널리스트 대상 설명회를 참조하도록 안내하고 있다. 다만 공시에 포함된 전체 세그먼트 표와 재무상태표, 손익계산서만으로도 이번 분기의 구도는 충분히 드러난다.

철도는 제자리, 주변 사업은 성장

아사쿠사·이케부쿠로에서 닛코, 기누가와, 북간토를 잇는 총연장 463km의 도부 노선망을 운영하는 운수 부문은 외부 고객 대상 수익 554억 엔(55,471백만 엔), 2.4% 증가를 기록했지만 세그먼트 이익은 102억 엔(10,262백만 엔)으로 전년 대비 600만 엔, 0.1% 증가에 그쳤다. 수송량과 운임 수입은 분명히 늘고 있으나 인건비, 에너지, 유지보수 비용 상승이 증가분을 전부 흡수했다. 이번 공시에서 가장 중요한 숫자다. 그룹에서 가장 규모가 크고 자본집약적인 사업이 제자리걸음을 하기 위해 달리고 있는 셈이다.

나머지 부문은 모두 더 나았다. 레저 부문은 외부 수익이 7.3% 늘어난 383억 엔(38,398백만 엔), 이익이 10.4% 늘어난 38억 3,100만 엔(3,831백만 엔)을 기록했다. 도쿄 스카이트리와 도쿄 스카이트리 타운, 도부호텔 체인, 도부동물공원, 닛코 지역 리조트와 유람선을 품고 있는 부문으로, 아사쿠사와 닛코에서 계속되는 인바운드 관광 호조에 가장 직접적으로 노출돼 있다. 부동산 부문은 외부 수익이 10.4% 늘어난 106억 엔(10,691백만 엔), 이익이 22.3% 늘어난 38억 7,100만 엔(3,871백만 엔)으로 보고 세그먼트 가운데 이익 증가율이 가장 높았다. 도부가 자사 노선 연변의 상당한 임대사업자이자 주택 개발사업자이기도 하다는 점을 다시 확인시켜 준다. 재무상태표상 분양용 토지·건물은 338억 엔(33,862백만 엔)에서 359억 엔(35,957백만 엔)으로 늘어 추가 물량이 준비되고 있음을 보여준다.

유통 부문은 도부스토어 슈퍼마켓 체인과 백화점·역사 상업시설이 중심으로, 외부 수익은 2.4% 증가한 415억 엔(41,535백만 엔)에 그쳤지만 이를 24.4% 증가한 23억 9,000만 엔(2,390백만 엔)의 이익으로 전환했다. 세그먼트 이익률은 5.4%로 여전히 얇지만 개선되고 있다. 건설·서비스 사업을 포함하는 기타 부문은 성장세가 가장 빨랐다. 외부 수익은 21.3% 늘어난 101억 엔(10,195백만 엔), 이익은 4억 300만 엔(403백만 엔)에서 11억 7,900만 엔(1,179백만 엔)으로 거의 세 배가 됐다. 비철도 4개 부문이 합쳐 23억 1,000만 엔의 세그먼트 이익을 더한 반면, 철도가 더한 금액은 600만 엔이었다.

비용은 늘었지만 수익이 더 늘었다

총 영업비용은 1,296억 엔(129,609백만 엔)에서 4.4% 늘어난 1,352억 엔(135,274백만 엔)으로, 수익 증가율 5.2%를 여유 있게 밑돌았다. 그 결과 영업이익률은 12.8%에서 13.4%로 확대됐다. 운수업 등 영업비 및 매출원가는 1,028억 엔(102,890백만 엔)으로 5.6% 늘었고, 판매비 및 일반관리비는 323억 엔(32,384백만 엔)으로 전년 321억 엔(32,145백만 엔) 대비 0.7% 증가에 그쳐 거의 제자리였다. 도부가 분기 현금흐름표를 작성하지 않아 별도로 공시하는 감가상각비는 134억 엔(13,444백만 엔)에서 138억 엔(13,861백만 엔)으로 3.1% 증가했다. 1조 4,600억 엔 규모의 유형자산에 대한 감가상각비가 영업이익 1엔당 약 3분의 2를 소진하고 있다는 뜻이다.

이자비용이 물고, 세율이 나머지를 가져갔다

영업이익 아래로 내려가면 그림이 덜 우호적이다. 영업외수익은 수취배당금 15억 2,800만 엔(1,528백만 엔)에 힘입어 21억 8,000만 엔(2,180백만 엔)에서 24억 4,100만 엔(2,441백만 엔)으로 늘었지만, 영업외비용은 22억 6,700만 엔(2,267백만 엔)에서 27억 4,600만 엔(2,746백만 엔)으로 더 빠르게 증가했다. 지급이자가 19억 1,400만 엔(1,914백만 엔)에서 24억 3,000만 엔(2,430백만 엔)으로 27.0% 급증했기 때문이다. 일본은행의 초저금리 탈출이 레버리지가 높은 철도 재무구조에 전이되고 있음을 도부의 숫자에서 가장 뚜렷하게 보여주는 대목이다. 영업외 손익 순액은 전년 8,700만 엔 부담에서 3억 500만 엔 부담으로 확대됐고, 경상이익 증가율은 9.5%로 영업이익보다 1%포인트 이상 낮았다.

특별손익은 소폭 플러스였다. 고정자산매각익 2억 8,600만 엔(286백만 엔)과 보조금수입 1억 7,400만 엔(174백만 엔) 등 특별이익 4억 9,000만 엔(490백만 엔)에 특별손실 3억 6,700만 엔(367백만 엔)을 상계해 세전 분기순이익은 9.4% 증가한 208억 엔(20,835백만 엔)이 됐다. 최종 +1.5%까지의 남은 격차는 전부 세금이다. 법인세 등 합계는 50억 3,100만 엔(5,031백만 엔)에서 65억 6,200만 엔(6,562백만 엔)으로 늘었고, 실효세율은 26.4%에서 31.5%로 상승했다. 전년의 7억 7,400만 엔 법인세등조정액 환입이 올해는 2,400만 엔 부담으로 바뀐 것이 주된 원인이다. 세금 항목을 걷어내면 도부의 이번 분기는 순이익 증가율이 시사하는 것보다 훨씬 견고하다. 기타유가증권평가차액금 48억 8,500만 엔(4,885백만 엔)에 힘입어 분기포괄이익은 6.8% 증가한 189억 엔(18,978백만 엔)을 기록했다.

재무상태표: 자산 감소, 자본 증가, 차입금은 소폭 상승

총자산은 2026년 3월 31일 1조 8,635억 엔(1,863,562백만 엔)에서 0.6% 줄어든 1조 8,521억 엔(1,852,176백만 엔)이 됐다. 거의 전적으로 유동자산이 168억 엔 감소한 데 따른 것으로, 계절적 회수로 매출채권이 775억 엔(77,585백만 엔)에서 666억 엔(66,637백만 엔)으로, 현금 및 예금이 443억 엔(44,370백만 엔)에서 372억 엔(37,297백만 엔)으로 줄었다. 고정자산은 1조 6,741억 엔(1,674,182백만 엔)으로 소폭 늘었고, 유형고정자산은 1조 4,611억 엔(1,461,152백만 엔), 그중 건물 및 구축물이 6,962억 엔(696,234백만 엔), 토지가 2,339억 엔(233,944백만 엔)이다. 투자유가증권은 1,275억 엔(127,510백만 엔)에서 1,350억 엔(135,099백만 엔)으로 평가가 올랐다.

순자산은 1.9% 늘어난 6,338억 엔(633,865백만 엔)이며 그중 자기자본은 6,272억 엔(627,224백만 엔)이다. 자기자본비율은 33.0%에서 33.9%로 개선됐는데, 역사적으로 30%대 초반에 머물러 온 철도 회사로서는 의미 있는 진전이다. 이익잉여금은 3,541억 엔(354,193백만 엔)으로 늘었다. 부채 측면에서 이자부부채(단기·장기 차입금, 사채, 기업어음)는 약 7,890억 엔에서 약 8,039억 엔으로 늘었다. 500억 엔(50,000백만 엔) 규모 기업어음 발행이 98억 엔(9,800백만 엔) 사채 상환과 단기차입금 일부를 대체했다. 장기차입금은 4,834억 엔(483,425백만 엔)에서 4,754억 엔(475,488백만 엔)으로 줄었고 사채 잔액은 1,240억 엔(124,000백만 엔)으로 변동이 없었다. 부채 합계는 1조 2,413억 엔(1,241,335백만 엔)에서 1조 2,183억 엔(1,218,310백만 엔)으로 감소했다.

실적 예상은 그대로 — 남은 기간은 훨씬 둔화된다는 뜻

도부는 연간 결산과 함께 제시했던 FY3/2027 예상을 그대로 유지했다. 영업수익 6,730억 엔(673,000백만 엔, +2.7%), 영업이익 720억 엔(72,000백만 엔, +0.2%), 경상이익 635억 엔(63,500백만 엔, −7.7%), 순이익 560억 엔(56,000백만 엔, +0.7%), 주당순이익 286.39엔이다. 수익 +5.2%, 영업이익 +10.6%, 경상이익 +9.5%를 달성한 1분기와 견주면 눈에 띄게 보수적인 수치다. 1분기만으로 이미 연간 영업이익 목표의 29.2%, 경상이익 목표의 32.6%를 달성해 단순 4분의 1을 크게 웃돈다.

주목해야 할 것은 경상이익 라인이다. 1분기에 9.5% 증가했음에도 경영진은 연간 7.7% 감소를 제시하고 있다. 남은 9개월간 이자비용이 급격히 늘어나거나, 1분기를 떠받친 영업외 항목이 사라지거나, 여름 여행 성수기를 앞둔 단순한 보수적 태도 중 하나를 의미한다. 2분기에서 어느 쪽인지 분명해질 때까지 투자자는 변경 없는 예상치를 기대치가 아니라 하한선으로 보는 편이 합리적이다.

배당은 75.00엔으로 인상

배당 예상 역시 수정되지 않았지만, 이미 인상이 반영돼 있다. FY3/2026 연간 주당 70.00엔(중간 32.50엔 + 기말 37.50엔)에 대해 도부는 FY3/2027에 75.00엔을 계획하고 있으며, 중간 37.50엔과 기말 37.50엔으로 균등 배분한다. 7.1% 인상이자 중간배당을 5.00엔 끌어올리는 것으로, 예상 주당순이익 286.39엔 기준 배당성향은 약 26%다. 분기 배당은 없다. 발행주식수는 197,266,821주로 변동이 없었고 자기주식은 1,735,470주에서 1,727,246주로 소폭 줄었다. 분기 연결재무제표는 공인회계사 또는 감사법인의 검토를 받지 않았으며, 도부는 연결 범위 변경, 회계방침 변경, 계속기업 관련 사항이 모두 없다고 밝혔다.

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