아사누마구미 1분기 영업이익 51.7% 급증, 매출 12.5% 감소에도 수주는 18% 증가

물량이 아닌 마진의 분기

건축과 토목 두 개 보고 부문을 운영하는 오사카 소재 종합건설사 아사누마구미(TSE: 1852)는 2026년 8월 6일, 2026년 4월 1일부터 6월 30일까지 3개월간의 2027년 3월기 1분기 연결 실적을 일본 회계기준으로 공표했다. 매출은 427억 700만 엔에서 12.5% 감소한 373억 6,900만 엔이었다. 그 아래 모든 항목은 반대 방향으로 움직였다. 매출총이익 10.4% 증가, 영업이익 51.7% 증가, 경상이익 56.9% 증가, 모회사 소유주 귀속 순이익 59.8% 증가다. 매출 감소는 기저효과이기도 하다. 전년 동기 자체가 32.7% 성장했기 때문이다.

줄어드는 매출과 치솟는 영업이익 사이의 간극은 두 지점에서 벌어지며, 두 지점 모두 절대 금액으로는 크지 않다. 매출총이익은 40억 500만 엔에서 44억 2,100만 엔으로 4억 1,600만 엔 늘었다. 매출이 12.5% 줄어든 상태에서의 증가이므로 매출총이익률은 9.38%에서 11.83%로 2.45%p 확대됐다는 뜻이다. 이어 판매비와 일반관리비가 28억 9,300만 엔에서 27억 3,400만 엔으로 5.5% 감소하며 1억 5,900만 엔을 추가로 남겼다. 두 항목을 합치면 영업이익을 11억 1,200만 엔에서 16억 8,700만 엔으로 끌어올린 5억 7,500만 엔 증가분 전체가 설명된다. 영업이익률은 2.60%에서 4.51%로 상승했다.

종합건설사에서 이는 수주 잔고가 커진 것이 아니라 좋아진 것이 손익계산서를 통과하는 모습이다. 건설 매출은 공사 진행에 따라 인식되므로 이번 분기에 시공된 공사의 구성은 이전 기간에 낙찰된 안건이 결정한 것이다. 2.45%p의 마진 개선은 업계가 원유가 상승에 따른 공사비 인플레이션을 통과하는 시점에, 이들 공사가 대체한 공사보다 조건이 좋다는 것을 말해 준다.

영업이익 아래의 움직임은 크지 않지만 모두 우호적이다. 영업외수익은 1억 300만 엔에서 1억 1,600만 엔으로 늘고, 영업외비용은 1억 3,000만 엔에서 1억 엔으로 줄었으며, 그 안에서 이자비용은 8,400만 엔에서 7,300만 엔으로 낮아졌다. 이에 따라 경상이익은 17억 300만 엔으로 영업이익의 51.7%를 웃도는 56.9% 증가율을 기록했다. 특별손익은 미미해 세전이익 17억 500만 엔은 사실상 경상이익과 같다. 법인세 등 5억 6,500만 엔은 실효세율 33.1%에 해당하며(전년 동기 34.1%), 그 구성이 주목할 만하다. 당기 법인세는 7,200만 엔에 불과하고 4억 9,200만 엔이 이연법인세 비용인데, 이는 재무상태표에서 확인되는 이연법인세자산 3억 9,900만 엔 감소의 손익계산서 측 대응이다. 비지배주주 귀속 100만 엔을 차감한 모회사 소유주 귀속 순이익은 11억 3,800만 엔, 주당순이익은 8.84엔에서 14.10엔으로 늘었다.

포괄이익 10억 8,500만 엔은 80.3% 증가해 순이익 증가율을 앞섰는데, 이는 영업 측면이 개선돼서가 아니라 기타포괄손익의 부담이 줄었기 때문이다. 기타포괄손익은 마이너스 1억 1,300만 엔에서 마이너스 5,400만 엔으로 축소됐다. 매도가능증권 평가에서 2억 3,200만 엔의 손실(전년 동기에는 1억 8,900만 엔 이익)이 났지만, 전년 동기 마이너스 3억 4,800만 엔이었던 해외사업환산조정이 플러스 1억 1,800만 엔으로 돌아서며 이를 상쇄하고도 남았다.

이익을 이끈 건축, 관공서로 이동한 매출 구성

그룹의 약 5분의 4를 차지하는 건축에 이야기의 두 축이 모두 놓여 있다. 건축 매출은 354억 4,000만 엔에서 15.4% 감소한 299억 9,900만 엔으로 그룹 전체보다 낙폭이 컸지만, 세그먼트 이익은 30억 6,900만 엔에서 12.1% 늘어난 34억 3,900만 엔이었다. 세그먼트 이익률로는 8.66%에서 11.46%로 2.80%p 개선된 것으로, 이것만으로 그룹 매출총이익률 개선분이 사실상 전부 설명된다.

토목은 매출 64억 8,900만 엔으로 64억 9,500만 엔에서 0.1% 감소해 사실상 보합이었고, 세그먼트 이익은 6억 9,700만 엔에서 8.8% 늘어난 7억 5,800만 엔이었다. 이익률은 10.73%에서 11.68%로 올랐다. 유지보수와 부동산 등을 담은 소규모 「기타」 부문은 매출 8억 8,000만 엔으로 14.2% 늘고, 세그먼트 이익은 1억 5,500만 엔으로 회사 설명 기준 125.3% 증가했다. 세그먼트 이익 합계는 38억 3,500만 엔에서 43억 5,300만 엔으로 13.5% 늘었고, 이를 연결 영업이익으로 조정하는 전사 공통비는 27억 2,300만 엔에서 26억 6,500만 엔으로 2.1% 줄었다. 즉 세그먼트 이익이 늘어나는 동안 고정 간접비 기반은 대체로 안정적이었다.

연결 매출 아래의 고객 구성은 크게 이동했고, 뒤에서 다룰 수주 잔고와는 정반대 방향이었다. 관공서 매출은 26.2% 증가해 61억 9,100만 엔에서 78억 1,100만 엔이 됐고, 민간 매출은 20.6% 감소해 338억 4,900만 엔에서 268억 6,800만 엔이 됐다. 해외 매출은 26억 6,500만 엔에서 26억 8,800만 엔으로 사실상 변동이 없었다. 따라서 그룹의 12.5% 감소는 전적으로 진행 중인 민간 공사에서 비롯된 현상이며, 공공공사 쪽은 오히려 더 바빴다.

수주 18% 증가 — 그리고 거의 전부 민간

매출이 줄어드는 동안 수주 잔고는 늘었다. 연결 수주고는 18.0% 증가한 662억 4,100만 엔으로, 건축이 23.4% 증가한 631억 100만 엔, 토목이 37.1% 감소한 31억 4,000만 엔이었다. 건축 수주고가 이제 해당 부문 분기 매출의 두 배를 넘어섰다는 점에서, 두 수치의 불일치가 이번 공시에서 가장 유용한 숫자다. 일감이 소진되는 속도보다 빠르게 쌓이고 있다는 뜻이다.

개별 기준 보충 정보는 그 아래에서 무엇이 바뀌었는지 보여 준다. 개별 수주고는 551억 6,200만 엔에서 16.4% 증가한 642억 2,300만 엔이었고, 발주처별 구성은 극단적이다. 관공서 수주는 69.0% 급감해 79억 7,000만 엔에서 24억 7,000만 엔으로 줄었고, 민간 수주는 30.9% 증가해 471억 9,200만 엔에서 617억 5,200만 엔이 됐다. 건축 부문에서는 관공서 수주가 72.8% 줄어 17억 9,800만 엔, 민간 수주가 36.9% 늘어 596억 4,400만 엔으로, 부문 합계는 22.4% 증가한 614억 4,200만 엔이었다. 토목 부문은 양쪽 모두 후퇴했다. 관공서 수주가 50.4% 줄어 6억 7,200만 엔, 민간 수주가 41.8% 줄어 21억 800만 엔으로, 부문 합계는 44.2% 감소한 27억 8,000만 엔이다.

그 결과 수주 잔고의 민간 비중은 1년 전 85.6%에서 96.2%로 높아졌고, 관공서 비중은 14.4%에서 3.8%로 낮아졌다. 이 집중은 양날의 검이다. 앞서 설명한 마진 개선의 원천이 바로 민간 건축이며, 경영진도 주택투자가 전년도의 반동 감소에서 회복하고 비주택 투자가 계속 늘면서 민간 건설투자가 견조했다고 설명한다. 그러나 동시에 단기 수주가 기업의 설비투자 의욕에 묶인다는 뜻이기도 하다. 회사 스스로 공급망 혼란과 원유가 상승에 따른 공사비 인플레이션이 그 의욕을 억제할 수 있다고 지적하는 시점이다.

남은 기간에 대한 기대치를 정하는 숫자가 하나 있다. 아사누마구미 자신의 2027년 3월기 개별 수주 전망은 1,560억 엔으로 25.1% 감소다. 2026년 3월기에 확보한 2,081억 9,700만 엔 대비 감소인데, 그 2,081억 엔 역시 전년 대비 23.0% 늘어난 수치였다. 1분기에 확보한 642억 2,300만 엔은 그 연간 전망의 41.2%에 해당한다. 회사 자체 계획상으로도 수주는 1분기 속도로 이어지기보다 여기서부터 뚜렷이 둔화될 것으로 보고 있다는 의미다.

싱가포르 도장업체가 그룹에 합류하다

2026년도는 아사누마구미의 중기 3개년 계획(2024~2026년도) 마지막 해로, 이 계획은 여섯 가지 중점 테마로 구성된다. 이번 분기에 그중 둘이 구체적 실행으로 이어졌다.

「리뉴얼 사업 강화」, 그중에서도 명시된 하위 목표인 ASEAN 지역 리뉴얼 사업 강화의 일환으로, 이사회는 2026년 5월 19일 건물 외벽·내벽 도장 사업을 하는 싱가포르 기업 T3 International Pte. Ltd. 인수를 결의했고 2026년 6월 16일 주식 취득을 완료했다. 아사누마구미는 현금 800만 싱가포르 달러를 대가로 의결권 80.0%를 확보했으며, 자문 수수료 등 관련 비용은 약 8,200만 엔이다.

회계 처리는 위 이익 항목을 읽는 데 중요하다. 간주 취득일은 2026년 4월 1일이지만 이번 분기에는 재무상태표만 연결했기 때문에 1분기 손익계산서에는 피취득 회사의 실적이 전혀 포함되지 않았다. 인수한 자산은 12억 6,500만 엔(유동 12억 600만 엔, 비유동 5,800만 엔), 인수한 부채는 1억 7,700만 엔(유동 1억 6,600만 엔, 비유동 1,000만 엔)이며, 잠정 영업권 1억 1,900만 엔이 발생했다. 주로 향후 사업 전개에서 기대되는 초과수익력에 귀속된 금액이다. 취득원가 배분이 아직 완료되지 않아 이 금액은 잠정치이고, 상각 기간도 배분이 정밀화된 뒤에 결정된다. 재무상태표 두 항목에 흔적이 남았다. 영업권이 6억 7,900만 엔에서 8,700만 엔 늘어난 7억 6,600만 엔이 됐는데, 대략 새로 더해진 1억 1,900만 엔에서 분기 중 계상된 영업권 상각 4,300만 엔을 차감한 규모다. 그리고 비지배주주지분이 4억 4,600만 엔에서 6억 7,000만 엔으로 늘었다. 매도인 측에 남은 T3 지분 20%다.

두 번째 실행은 「국내 코어 사업 강화」와 「DX 추진」에 해당한다. 그룹은 건설 현장에서 쓰는 복수 시스템과 종이 기반 업무를 공통 플랫폼으로 집약하기로 결정하고 2026년도 중 전 현장 도입을 목표로 전개하고 있다. 성과가 나온다면 바로 이번 분기에 개선된 항목, 즉 현장 단위 공사원가에 나타나는 종류의 시책이다.

작아진 재무상태표, 높아진 자기자본비율

총자산은 3개월 만에 8.1% 줄어 2026년 3월 31일 1,181억 7,600만 엔에서 6월 30일 1,086억 4,100만 엔이 됐다. 유동자산은 9.0% 줄어 896억 7,200만 엔이 됐는데, 한 항목이 이를 설명한다. 3월 결산 시점에 완성된 공사 대금을 회수하면서 수취어음·완성공사미수금 등이 132억 500만 엔 감소해 552억 6,500만 엔이 됐다. 현금 및 예금이 그 일부를 흡수해 36억 6,000만 엔 늘어난 275억 5,000만 엔이 됐다. 고정자산은 투자유가증권 3억 3,600만 엔 감소와 앞서 언급한 이연법인세자산 3억 9,900만 엔 감소로 3.2% 줄어 189억 6,900만 엔이 됐다.

회수 사이클의 반대편은 부채 쪽에 있다. 부채 총계는 12.5% 줄어 594억 6,600만 엔이 됐다. 유동부채는 16.3% 줄어 427억 3,100만 엔이 됐는데, 주로 공사미지급금이 49억 6,500만 엔 감소해 173억 6,700만 엔이 된 것과 미지급 소비세가 34억 500만 엔 줄어든 데 따른 것이다. 고정부채는 퇴직급여에 관한 부채가 1억 2,300만 엔 줄면서 1.0% 감소한 167억 3,500만 엔으로 거의 변동이 없었다. 사채는 3억 9,000만 엔으로 그대로였고 장기차입금은 124억 7,300만 엔에서 123억 9,500만 엔이 됐다.

순자산은 2.1% 줄어 491억 7,400만 엔이 됐는데, 여기서의 동인은 실적이 아니라 배당이다. 11억 3,800만 엔을 벌었음에도 이익잉여금은 12억 200만 엔 감소했다. 2026년 3월기 기말배당 29.00엔, 8,070만 주 기준 약 23억 4,000만 엔이 분기 중에 지급됐기 때문이다. 자기자본은 497억 5,900만 엔에서 485억 400만 엔으로 마감했다.

그럼에도 자기자본비율은 42.1%에서 44.6%로 개선됐다. 이는 자본 기반이 강화된 것이 아니라 — 자기자본은 2.5% 줄었다 — 자산 측이 그보다 3배 이상 빠른 8.1%로 축소된 데 따른 산술적 결과다. 운전자본 변동으로 분모가 줄어 상승한 비율은 연중 매출채권이 다시 쌓일 때 같은 원리로 되돌아간다는 점을 감안해 읽어야 한다. 분기 현금흐름표는 작성되지 않았으며, 분기 감가상각비는 2억 2,900만 엔에서 2억 800만 엔이었다.

실적 전망과 배당 모두 유지

아사누마구미는 2027년 3월기 연간 전망을 2026년 5월 13일 공표치에서 변경하지 않았다. 매출 1,755억 엔(0.1% 증가), 영업이익 77억 8,000만 엔(7.9% 증가), 경상이익 75억 3,000만 엔(6.8% 증가), 모회사 소유주 귀속 순이익 51억 8,000만 엔(반올림 0.0% 감소), 주당순이익 64.22엔이다.

이 목표 대비 1분기는 매출 계획의 21.3%, 영업이익 계획의 21.7%를 달성했고, 경상이익은 22.6%, 순이익은 22.0%였다. 모두 균등 배분 기준을 조금씩 웃돌지만, 매출이 회계연도 말로 갈수록 집중되는 건설사에서 이것만으로는 약한 신호다. 더 시사적인 것은 변경되지 않은 계획에 내포된 마진이다. 연간 전망이 함의하는 영업이익률은 4.43%로 방금 달성한 4.51%보다 약간 낮다. 즉 경영진은 이번 분기의 수익성을 아직 연간으로 확장 적용하지 않고 있다. 영업이익 51.7% 증가 이후에도 전망을 유지한 것은 의도적으로 보수적인 태도다.

배당도 2027년 3월기 연간 주당 45.00엔으로 2026년 3월기와 동일하게 유지된다. 다만 배분은 앞당겨져 중간 17.00엔, 기말 28.00엔으로 이전의 16.00엔·29.00엔과 달라졌다. 전망 주당순이익 64.22엔 기준으로는 배당성향이 약 70%에 달하는데, 이는 부담이 큰 수준이며 배당이 연간 전망 달성에 좌우된다는 뜻이다.

경영 환경에 대해 회사는 기업 실적이 견조하고 고용·소득 환경이 개선되는 가운데 일본 경제가 완만한 회복 기조에 있다고 설명하면서, 물가 상승 지속과 자원·에너지 가격 불안정, 중동을 포함한 지정학적 리스크 고조를 함께 지적했다. 건설업에 한정하면 공공 건설투자는 국토강인화 대책 등을 배경으로 견조했고 민간 건설투자도 탄탄했다. 개별 기준으로 민간 수주가 30.9% 늘고 관공서 수주가 69.0% 급감한 배경이며, 이 구성 변화가 남은 세 분기 동안 이 수주 잔고가 무엇으로 전환될지를 결정하게 된다.

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